＜スペシャル・レポート＞ 2015年3月19日 レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社 ブラジルの大規模デモと政治・経済動向に関する現地情報 ブラジルでは3月15日に大統領への抗議を目的とした大規模なデモが発生し、政治的な 混乱が金融市場にも波及し不透明感が出始めています。レッグ・メイソン傘下の運用会社ウエ スタン・アセット・マネジメントのブラジル拠点、プロダクト・スペシャリスト、マルセロ・グターマン氏 からの現地情報を基に、足元での大規模デモがブラジルの政治情勢や信用格付、為替相場 に与える影響についてご紹介します。 ウエスタン・アセット マルセロ・グターマン氏 3月15日の大規模デモは平和的に進行 ルセフ大統領への支持率の低下がデモの背景 ジルマ・ルセフ大統領への抗議のため3月15日に発生し 今回の大規模デモの背景には、ルセフ大統領への国民 たブラジルの大規模デモは、参加者が約150万人へ拡大 支持率の低下があります。3月17日公表の世論調査では、 するなど予想よりも大規模なものとなりました。今回のデモ ルセフ大統領を「とても良い」あるいは「良い」とした回答は は、国営石油会社ペトロブラス社の汚職問題への十分な 13％へ急低下しました（2014年12月時点：42％、図1）。 捜査を要求することも目的とされてたものですが、大勢の ルセフ大統領は2014年10月の大統領選挙の際、低所 家族や子供もデモに参加するなど抗議運動は平和的に 得者層支援のための緩和的な政策を公約としていました。 進行しました。 しかし、2015年1月の政権発足後は、財政均衡化のため また、今回のデモは野党によって起こされた政治的な活 国民に不人気な引き締め政策を導入し、国民からの支持 動ではなく、ソーシャル・ネットワーキング・サービス（ＳＮＳ） 率低下を招いています。また、ペトロブラス社の汚職問題 等を通して市民の自発的な声掛けによって人々が集まっ に与党関係者を含めた政治家の関与が疑われていること たものです。次回のデモは4月12日に実施が計画されて も、大統領の支持率の低下に影響していると考えられます。 いますが、今後、抗議運動が安定化に向かうかどうかは、 汚職問題に対する政府側の対応策や検察当局による 捜査の進展にかかっていると考えられます。 ルセフ大統領が罷免される可能性は低い 3月15日のデモではルセフ大統領の退陣が叫ばれまし たが、実際にはルセフ大統領の弾劾について、ブラジル 国民やデモに参加した人々、そして、野党の指導者の間 図1：ルセフ大統領への支持率の推移 でも皆が合意しているということではありません。 70% 「あなたはジルマ・ルセフ大統領をどう評価しますか？」 2014年10月 ブラジル 大統領選挙 60% 50% 62% その理由として、第一に、ルセフ大統領自身のペトロブラ スの汚職問題への関与は明らかにされていません。 第二に、ブラジル国民の大部分は、長期間に及ぶ政治 とても良い、良い 的混乱を伴う弾劾プロセスを実施することには必ずしも前 向きではありません。 40% 第三に、デモ参加者を含むブラジル国民の多くはよほど 30% の理由がない限り、民主的な選挙によって選ばれた大統 20% 領の弾劾を望んでいません。 とても悪い、悪い 13% 10% 弾劾プロセスが引き起こされるケースとして唯一考えら れることは、ルセフ大統領とペトロブラスの汚職問題の関 0% 2011年 2012年 2013年 2014年 （出所）世論調査会社Datafolha （期間）2011年3月16日～2015年3月17日（直近調査） 2015年 連性が認められた時ですが、現時点では、起きる可能性 は低いものと考えられています。 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて 作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証す るものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びこ こに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で 配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。 ＜スペシャル・レポート＞ レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社 図2：ブラジル国債の信用格付の推移 ブラジルの信用格付について 110 A 100 A法案を議会で通さなければならない重要な時期に、大統 90 BBB+ 領が弱い立場にいることは好ましいことではありません。 BBB 80 大統領への対立姿勢を強める議会は政権との交渉を通じ BBB70 て、財政健全化策の承認を行うものと考えています。 BB+ 60 実際、先週3月10日には、政権と議会の間で所得税の BB 50 最低課税水準の引き上げ等に関して合意がなされるなど、 BB40 政権と議会の間の関係には改善の兆しがみられます。ま B+ 30 た、議会との交渉を取り仕切ったレビィ財務相は議会から B 20 の信認も厚く、優れた交渉役として広く認知されています。 ルセフ政権がブラジル経済の立て直しのための様々な 不安定な政治状況はブラジルの信用格付けにとって 良いことではありません。しかし、レビィ財務相による財政 再建へ向けた取り組みを考慮すると、今後大きな政治的 な混乱が生じない限り、ブラジルの信用格付が投資適格 級未満となる可能性は低いと考えています。 自国通貨建てソブリン格付 BBB+ 投資適格級 BBB- 投機的等級 外貨建てソブリン格付 98 00 02 04 06 08 政治的な不透明感の高まりを背景に、ブラジル・レアル の下落が顕著となっています（図3）。レアルの対米ドル 相場が現在とほぼ同水準にあった約10年前と比較してみ ると、当時は商品市況が長期的な上昇局面であった一方、 71.0 （円） （レアル） レアル安 2.6 3.0 3.24 41.0 29.0 3.4 20 (％) 18 16 大統領の政権基盤の弱まりはすでに為替市場でも織り込 14 レアル相場の下支え要因となっていくことも期待されます。 4.2 (年) 図4：ブラジル3年国債の利回り推移 安定化に向かう可能性が考えられます。もっとも、ルセフ 維持や、相対的に高いブラジル債券の利回り水準などが 3.8 （出所）ブルームバーグ （期間）2001年1月1日～2015年3月17日 為替市場を安定化させるための政策余地を残していると まれているとも考えられ、中期的な財政健全化方針の 37.23 対円相場 （ 左軸） 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 一方で、外貨準備高は当時、約500億米ドルでしたが、 乗り始めれば、カントリー・リスクの低下によりレアル相場が 2.2 47.0 レアル相場の調整要因になっていると考えられます。 上述したように、レビィ財務相主導の財政再建が軌道に 1.8 53.0 35.0 言えます。 1.4 対米ドル相場 （ 右軸） レアル高 59.0 足元で商品市況が軟調な地合いになっていることは、 現在では3,750億米ドルの規模にあり、ブラジル中銀は 14 (年) 12 図3：ブラジル・レアルの対米ドル、対円相場の推移 65.0 ブラジル・レアル相場の見通しについて 10 （出所）ブルームバーグ （期間）1998年1月～2015年2月 ※格付はS&P社の長期債 13.4% 12 10 8 6 08 09 10 11 12 13 14 （出所）ファクトセット （期間）2008年1月1日～2015年3月17日 ※ブラジル3年国債は自国通貨建て 15 (年) ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて 作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証す るものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びこ こに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で 配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。
© Copyright 2024 ExpyDoc
