＜マーケット・レター＞ 2015年1月22日レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社金融政策と財政政策の協調性高まる第二次ルセフ政権  ブラジル中銀は0.50％の追加利上げを決定し、政策金利を12.25％へ引き上げ。インフレ抑制姿勢を維持。  次回3月会合では0.25％の追加利上げが予想される。その後、2015年末までは政策金利は据え置かれる見通し。  財政政策では、レヴィ財務相は景気対策よりも財政健全化を優先させる姿勢。1月19日には追加増税策を公表。  当面は景気停滞が続く公算が高いものの、金融・財政政策の協調性の高まりは投資家の信認回復に繋がると期待。図1：ブラジルの政策金利とインフレ率ブラジル中銀は0.50％の追加利上げを決定ブラジル中央銀行（BCB）は1月20-21日（現地時間）の政策決定会合で、政策金利を0.50％引き上げ12.25％とする決定を下しました（図1）。利上げは3会合連続で、 0.50％の利上げは2014年12月に続いて2ヵ月連続となります。足元で、2014年12月の拡大消費者物価指数（IPCA）が前年比+6.4％とインフレ・ターゲットの上限付近で推移する中、ブラジル中銀はインフレ抑制のための金融 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 （％）ブラジル中央銀行政策金利（Selic金利誘導目標） 12.50% 12.25% 11.00% 8.75% 7.25% 08 引き締め姿勢を維持しました。（期間：2008年1月1日～2015年1月21日） 13.75% 09 10 （前年比、％）中銀は次回会合で0.25％の利上げ実施の公算直近のブルームバーグ集計のコンセンサスによれば、次 6.0 実施された後、2015年末まで政策金利は12.50％で据え 5.5 置かれるとの見方が大勢となっています。協調性高まるブラジルの金融・財政政策財政政策の面では、レヴィ財務相は投資家の信認回復のため景気対策よりも財政健全化を優先させる姿勢を示しています。財務相は1月19日には、燃料、輸入品、および消費者ローンに対する増税策（総額206億レアル、約 9,300億円*）を公表しました。 13 14 15 （年） 2014年12月前年比+6.4％インフレ・ターゲット上限 6.5 回3月3-4日の政策決定会合で0.25％の追加利上げが 12 （期間：2008年1月～2014年12月） 7.5 7.0 11 拡大消費者物価指数（IPCA） 5.0 4.5 インフレ・ターゲット中心 4.0 08 09 10 11 12 13 14 （年） 15 （出所）ブラジル中央銀行、ブラジル地理統計院図2：ブラジル政策金利、2年債利回りとレアル相場（％） 20 ブラジル・レアル対米ドル相場（右軸）レアル安 18 （レアル） 3.0 2.5 第二次ルセフ政権では、金融政策はインフレ抑制を重視し、財政政策は財政再建を目指すなど、金融・財政政策は引き締め型で足並みを揃えています。当面のブラジル景気は停滞が続く公算が高いものの、金融・財政政策レアル高 16 2.0 ブラジル 2年国債利回り（左軸） 14 の協調性が増していることは、ルセフ政権への投資家の信 12 認が回復する要因となると期待されます。一方、ブラジル中銀による一連の利上げにより、ブラジルの2年国債利回りは足元で12％前後の水準へ上昇しています（図2）。主要国債券市場では長期金利の低下が一段と進む中、ブラジル国債は金利差の面での投資妙味が増しているものと考えられます。（*）換算レート：1レアル＝45円 10 1.5 1.0 0.5 8 0.0 ブラジル政策金利（左軸） 6 08 09 10 11 12 13 14 -0.5 15 （年）（出所）ブルームバーグ（期間）2008年1月1日～2015年1月21日 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。