情報提供資料マーケットレポート 2015年3月5日作成ブラジル、インフレ抑制から4会合連続の利上げを決定今回のポイント  ブラジル中央銀行は現地3月4日、政策金利を12.25％から12.75％に引き上げることを決定しました。  債券市場については、ある程度の利上げ実施が織り込み済みであることや、当局のインフレ阻止に向けた強い姿勢から長期ゾーンの国債利回りは上昇しにくいとみています。  為替市場では、引き続き1レアル=40円台半ばを中心としたレンジでの推移を想定しています。金融政策について政策金利の推移ブラジル中央銀行は現地3月4日、金融政策委員会において、政策金利を12.25％から12.75％に引き上げることを全会一致で決定しました。利上げ幅については大方の予想通りの結果となっています。利上げ実施は前回1月に続いて4会合連続となり、 2013年4月から始まった利上げ局面では計13回、利上げ幅は計5.5％となっています。（％）今回、声明では前回と同様に「マクロ経済シナリオやインフレ見通しに基づいて今回0.5％の利上げを決定」としており、今後の方針については触れられなかったため、今後の追加利上げの実施幅等を推し測る材料とはなっていません。詳細については後日発表予定の議事録公表が待たれる状況です。（2012年3月2日～2015年3月4日） 14 13 12 11 10 9 8 7 6 12/3 12/9 13/3 13/9 14/3 14/9 ※政策金利はSelicレートを使用しています 15/3 （年/月）（出所：BloombergのデータをもとにＤＩＡＭ作成）ブラジル経済の動向ブラジルの12月鉱工業生産や小売売上高は低迷しており、2014年通年の経済成長についてもほぼゼロ成長となることが予想されています。2期目に入ったルセフ政権下では、市場予想以上に財政の緊縮が図られる方向で進んでおり、これまでの軟調な景気情勢が上向く兆しはみられていません。また、ここ数年、景気対策を積極化させた副作用などによるインフレ懸念が高まりをみせており、長らく金融引き締め局面に入っています。これまでの金融引き締め効果は限定的となっており、食品価格の上昇と交通料金や電力料金の値上げもあり、2015年1月のインフレ率は前年比+7.14％と同国のインフレ目標レンジの上限（+6.5％）を上回っています。インフレ率の推移（％）（2012年1月～2015年1月） 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 ※インフレ率は消費者物価指数（前年比）を使用しています 15/1 （年/月）（出所：BloombergのデータをもとにＤＩＡＭ作成） ※上記の見通しは作成時点のものであり、事前の予告なく変更される場合があります。上記は、将来の市場動向を示唆・保証するものではありません。※巻末のご注意事項等を必ずご確認ください。商号等 / ＤＩＡＭアセットマネジメント株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第324号加入協会/一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会 1/3 150305情報ブラジル金融政策-1 情報提供資料マーケットレポート市場においても依然としてインフレ率の上昇予想は強く、今後も公共料金の値上げが予定されていることから、次回会合（4月28日、29日開催予定）においても利上げ実施が見込まれます。また、格下げリスクが高まっている中、国営石油会社ペトロブラスをめぐる汚職問題や電力不足に対する懸念から、同国の信認を維持する対策の必要性が重要課題として挙がっています。そのため、これまで軽視されがちであった財政改革を推し進めざるを得ない状況にあるとともに、インフレについても積極的に抑え込む方針であることから、ブラジル経済の先行きが懸念される状況となっています。金利の推移（％）（2012年3月2日～2015年3月4日）下落 14 13 12 11 債券価格 10 9 8 上昇 7 12/3 12/9 13/3 13/9 14/3 14/9 15/3 （年/月） ※金利は4年国債利回り（2012/10/2以前は3年国債利回り）を使用しています今後の市場見通し債券市場については、今回の声明内容からは次回以降の利上げ幅について方針が示唆されなかったことから、今後発表される経済指標や要人発言に注目が集まっている状況とみられます。債券市場では、来年初め頃までにさらに0.5％程度の利上げ実施が織り込まれていることや、当局のインフレ阻止に向けた強い姿勢が続いていることから長期ゾーンの国債利回りは上昇（価格は下落）しにくいとみています。為替市場については市場の注目が米国の利上げ観測に伴う米ドル高に集まりやすい中、ブラジルでは目先、景気回復が見込みにくいことから、対米ドルではレアルの上昇余地は限定的とみています。なお、円安米ドル高が進む中、対円では底堅く推移しており、1レアル＝40円台半ばを中心としたレンジ圏での推移を想定しています。（出所：BloombergのデータをもとにＤＩＡＭ作成）為替の推移（2012年3月2日～2015年3月4日）現地通貨（円）高 55 （ブラジルレアル、逆目盛）ブラジルレアル/円(左軸）米ドル/ブラジルレアル（右軸） 1.2 50 1.7 為替レート 45 2.2 40 2.7 現地通貨 35 安 12/3 12/9 13/3 13/9 14/3 14/9 3.2 15/3 （年/月）（出所：BloombergのデータをもとにＤＩＡＭ作成）このような中、短期金利が13％台で、ブラジルレアルが対円でレンジ圏で推移する場合、対円でのブラジル短期債への投資妙味があるとみています。 ※上記の見通しは作成時点のものであり、事前の予告なく変更される場合があります。上記は、将来の市場動向を示唆・保証するものではありません。※巻末のご注意事項等を必ずご確認ください。 2/3 情報提供資料マーケットレポート 3/3