ブラジル国債の格付、ムーディーズが投機的水準に格下げ

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2016年2月25日基準
ブラジル国債の格付、ムーディーズが投機的水準に格下げ
今回のポイント
 大手格付け会社ムーディーズは、2月24日、ブラジル国債（外貨建ておよび自国通貨建て長期債）の格
付けを「Baa3」から2段階引き下げて「Ba2」としました。この結果、主要格付け会社3社いずれもブ
ラジルの格付けを投機的水準としたことになります。
 構造改革の進展度合いが市場の信認を損なう結果となれば、資金流出が起こる可能性はあるものの、当
面は進捗状況を見極める展開とみられ、国債利回りやレアルの方向感は出にくいと考えられます。
格下げの内容
2月24日に大手格付け会社ムーディーズが、
ブラジルの外貨建ておよび自国通貨建ての長期
債格付けを「Baa3」から「Ba2」に2段階引き
下げました。今回、主要格付け会社3社の内、2
社（S&P、フィッチ）はすでに同国を投資不適
格級にまで格下げしており、市場では残るムー
ディーズが格下げに踏み切るのも時間の問題と
みられていました。この結果、主要格付け会社3
社いずれもブラジルの格付けを投機的水準とし
たことになります。
なお、ムーディーズは債務状況の一段の悪化
と景気の大幅な減速を指摘し、公的債務は3年以
内に対GDP（国内総生産）比80％を上回る可能
性が高まっていると警告したことに加え、政情
不安により財政再建への取り組みが遅れ、構造
改革は進む気配がないとも言及しています。格
付見通しも「ネガティブ」となっています。
同国では、インフラ投資の遅れや労働コスト
の上昇など国際競争力の低下が深刻化しており、
2015年第3四半期（7-9月期）のGDP成長率は
前期比-1.7％と3期連続してマイナスとなってお
り、景気失速局面が続いています。また、1月の
インフレ率は前年比で10.7％台にまで上昇して
おり、景気の悪化とインフレの高止まりの二重
苦に陥っています。さらに、国営石油会社関連
の汚職疑惑の捜査が進む中、ルセフ政権の信認
低下に伴い、政局の不安定化も懸念されていま
す。なお、同国政府は2月19日に、2016年の財
政収支目標を引き下げると発表しましたが、成
長予想が下振れした場合、目標達成は困難とな
り、更なる格下げ要因となる可能性も考えられ
ます。
主要格付会社によるブラジル国債の格付
（2000年1月1日～2016年2月24日）
（格付：S&P、フィッチ/ムーディーズ）
13
BBB+/Baa1
S&P
ムーディーズ
11
BBB-/Baa3
フィッチ
9
BB/Ba2
7
B+/B1
B-/B3
5
00/1
03/1
06/1
09/1
12/1
15/1
（年/月）
※外貨建て長期債の格付を使用しています。
インフレ率の推移
11.0
（％）
（2013年1月～2016年1月）
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
13/1
13/7
14/1
14/7
15/1
15/7
16/1
（年/月）
※インフレ率は消費者物価指数（前年比）を使用しています。
（出所:BloombergのデータをもとにＤＩＡＭアセットマネジメント作成）
※上記は、将来の市場動向を示唆・保証するものではありません。※巻末のご注意事項等を必ずご確認ください。
商号等 / DIAMアセットマネジメント株式会社
金融商品取引業者関東財務局長（金商）第324号
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一般社団法人日本投資顧問業協会
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金利の推移
今後の市場見通し
今回の格下げは現地24日の朝に発表され、
同国の市場では短期国債の利回りは低下と
なり、長期国債の利回りは上昇しました。
レアルは対米ドル、対円でともに小幅な値
動きとなり、主要株価指数は前日比で約
1％下落しました。
市場では今回の格下げは大方織り込んで
いたと考えられるものの、今後は歳出削減
や増税など、財政健全化への圧力がかかる
ことが見込まれ、構造改革の進展度合いか
ら目が離せない状況とみられます。
また、構造改革の進展度合いが市場の信
認を損なう結果となれば、さらに同国から
資金流出が起こる可能性はあるものの、当
面は進捗状況を見極める展開とみられ、国
債利回りやレアルの方向感は出にくいと考
えられます。
（2013年2月22日～2016年2月24日）
下落 18 （％）
16
債券
価格
14
12
10
上昇
8
13/2
13/8
14/2
14/8
15/2
15/8
※ブラジルの金利は4年国債利回りを使用しています。
16/2
（年/月）
為替の推移
（2013年2月22日～2016年2月24日）
現地
（円）
通貨高 55
（ブラジルレアル、逆目盛）
1.5
50
2.0
45
2.5
為替
レート 40
3.0
35
3.5
30
ブラジルレアル/円(左軸）
4.0
米ドル/ブラジルレアル（右軸）
現地 25
通貨安
13/2
4.5
13/8
14/2
14/8
15/2
15/8
16/2
（年/月）
（出所:BloombergのデータをもとにＤＩＡＭアセットマネジメント作成）
※上記は、将来の市場動向を示唆・保証するものではありません。※巻末のご注意事項等を必ずご確認ください。
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160225情報ブラジル格下げ-1
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