Nutsbedrijven

Update
strategie
Sectoren
NUTSBEDRIJVEN (NEGATIEF)
De nutsbedrijven zetten een mooie beursreturn
neer over 2014, maar kenden een bijzonder zwakke
start in 2015. Als defensieve sector met een hoog
dividendrendement trekken ze beleggers aan die
omwille van de dalende rente op zoek zijn naar
een hogere “coupon”. Maar deze elementen
kunnen ook tegen de sector te werken: bij een
aantrekkende beurs blijft deze achter en de verwachte
rentestijging ondermijnt de aantrekkingskracht van
het dividend. Dat was het geval in de start van het
jaar. Bovendien kampt de sector met een aantal
structurele problemen. Het politieke risico dat al
langer onvoorspelbaar is, blijft aanwezig. Overheden
hebben geld nodig en weten daarvoor de sector te
vinden, vooral in Zuid-Europa. Zij zetten ook in op
lagere afzetprijzen aan de gezinnen. Veel bedrijven
hebben last van stagnerende vraag in combinatie
met een toename van de productiecapaciteit, vaak
in de gesubsidieerde sector van de alternatieve
energie. Structureel dalende winsten zorgen er voor
dat de sector relatief duur geprijsd blijft. Een koers/
winst verhouding van 15.4 voor een sector zonder
winstgroei lijkt ons vrij duur. In het vierde kwartaal
van 2014 zagen we wel winststijgingen in de VS maar
niet in Europa en een dalende omzet in beide regio’s.
Operationeel moeilijke tijden dus, vooral voor de
Europese nutsbedrijven, behalve voor deze in de
gereguleerde sector zoals waterdistributie en
energietransmissie. Maar deze zijn dan weer duur.
Ook in de VS is er een overaanbod aan elektriciteit- en
gascapaciteit. Ook hier verkiezen we gereguleerde
nutsbedrijven.. Zelfs in de VS heeft het relatief hoge
dividend een groot aantal beleggers aangetrokken.
Een dalende winstgevendheid, door overcapaciteit en
dalende elektriciteitsprijzen betekent dat de sector
zeer kwetsbaar wordt voor de stijgende rentevoeten
die we vanaf het midden van het jaar verwachten.
De hoge dividenden zijn bovendien verre van
gegarandeerd. Positief nieuws is dat het ergste van de
daling van de elektriciteitsprijzen achter de rug lijkt
te zijn. Ook komt de heropstart van de kerncentrales
in Japan dichterbij. Argumenten die ons niet kunnen
overtuigen en we blijven die sector mijden.
KBC Asset Management
210
190
170
150
130
110
90
70
50
03/10
03/11
03/12
03/13
03/14
03/15
MSCI World All Countries (Net Return, in EUR)
MSCI Utilities (Net Return, in EUR)
(start=100, Bron MSCI / Datastream)
20
18
16
14
12
10
8
6
03/10
03/11
03/12
03/13
MSCI World All Countries Forward P/E
03/14
03/15
MSCI Utilities Forward P/E
(Bron IBES / Datastream)
April 2015
Update
strategie
Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie
voor de toekomst. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM.
Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.
KBC Asset Management
April 2015

Download Report