Nutsbedrijven

Update
strategie
Sectoren
NUTSBEDRIJVEN (NEGATIEF)
De nutsbedrijven zetten een mooie beursreturn
neer over 2014. Als defensieve sector met een hoog
dividendrendement trekken ze beleggers aan die
omwille van de dalende rente op zoek zijn naar een
hogere “coupon”. Maar deze elementen kunnen ook
tegen de sector te werken: bij een aantrekkende
beurs blijft deze achter en de verwachte rentestijging
ondermijnt de aantrekkingskracht van het dividend. De
sector kampt met een aantal structurele problemen.
Het politieke risico dat al langer onvoorspelbaar
is, blijft aanwezig. Overheden hebben geld nodig
en weten daarvoor de sector te vinden, vooral in
Zuid-Europa. Zij zetten ook in op lagere afzetprijzen
aan de gezinnen. Veel bedrijven hebben last van
stagnerende vraag in combinatie met een toename
van de productiecapaciteit, vaak in de gesubsidieerde
sector van de alternatieve energie. Structureel dalende
winsten zorgen er voor dat de sector relatief duur
geprijsd blijft. Een koers/winst verhouding van 15.1
voor een sector zonder winstgroei lijkt ons vrij duur.
In het vierde kwartaal van 2014 zagen we
wel winststijgingen in de VS maar niet in
Europa en een dalende omzet in beide regio’s.
Operationeel moeilijke tijden dus, vooral voor de
Europese nutsbedrijven, behalve voor deze in de
gereguleerde sector zoals waterdistributie en
energietransmissie. Maar deze zijn dan weer duur.
Ook in de VS is er een overaanbod aan elektriciteit- en
gascapaciteit. Ook hier verkiezen we gereguleerde
nutsbedrijven en deze die profiteren van het goedkope
schaliegas. Zelfs in de VS heeft het relatief hoge
dividend een groot aantal beleggers aangetrokken.
Een dalende winstgevendheid, door overcapaciteit en
dalende elektriciteitsprijzen betekent dat de sector
zeer kwetsbaar wordt voor de stijgende rentevoeten
die we vanaf volgend jaar verwachten. De hoge
dividenden zijn bovendien verre van gegarandeerd.
Positief nieuws is dat het ergste van de daling van de
elektriciteitsprijzen achter de rug lijkt te zijn. Ook komt
de heropstart van de kerncentrales in Japan dichterbij.
Argumenten die ons niet kunnen overtuigen en we
blijven die sector mijden.
KBC Asset Management
210
190
170
150
130
110
90
70
50
02/10
02/11
02/12
02/13
02/14
02/15
MSCI World All Countries (Net Return, in EUR)
MSCI Utilities (Net Return, in EUR)
(Bron MSCI / Datastream)
20
18
16
14
12
10
8
6
02/10
02/11
02/12
02/13
MSCI World All Countries Forward P/E
02/14
02/15
MSCI Utilities Forward P/E
(Bron IBES / Datastream)
Maart 2015
Update
strategie
Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie
voor de toekomst. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM.
Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.
KBC Asset Management
Maart 2015

Download Report