第５章．資産運用と投資信託・年金 • （１）投資信託の仕組みと種類 • ○投資信託の仕組み投資家資金投資信収益分配託投資投資収益証券市場等 1 ○投資信託の種類 ○投資対象による分類： • 株式投資信託： – 主として株式で運用、公社債等も組み入れ可 • 公社債投資信託： – 公社債等で運用、株式の組み入れは不可 • MMF：Money Management Fund – 短中期の証券・金融商品で運用し、出し入れが自由で、銀行預金と競合する金融商品 ○運用方法による分類： – ：独自の分析・予測に基づき対象を選別して運用、市場平均を上回るパフォマンースを目指す – ：積極的銘柄選択をせず、市場の平均的パフォーマンスを実現するよう運用 2 投信残高（契約型公募）の推移（出所）投資信託協会 3 投信残高（契約型公募）の推移（出所）投資信託協会 4 日本証券経済研究所『現代日本の証券市場2004年版』p.225 5 ・投資信託の種類：仕組み上の分類とその残高（07年10月末）設定場所国内（123兆円）海外（42兆円）：外国投信（119) (4) 設立形態：（国内投信中の残高）買取請求有無追加設定有無募集形態追加型 (86) 単位型 (37) 6 ・設立形態： – 契約型投資信託（投資信託）： • 信託契約（投信会社と信託銀行の間）に基づいて設定されたファンドで、法人格を持たない – 会社型投資信託（投資法人）： • 資産運用を目的として設立された投資法人 • 米国の投信（ミューチュアルファンド）は会社型 • 日本では98.12.の投信法改正により解禁 • 日本の不動産投信は会社型 7 川村雄介『証券市場』財経詳報社 p.77 8 川村雄介『証券市場』財経詳報社 p.78 9 ・買取請求権の有無： – オープンエンド型 – クローズドエンド型・追加設定： – 単位型（ユニット型）：追加設定しない – 追加型（オープン型）：随時時価で追加設定 10 ゴールドマンサックス投信『投資信託革命』日経新聞社 11 （２）投資信託の機能 • ①小口資金にも証券投資を可能にする。 • ② を可能にする – • cf.前期証券経済論 • 第3章2．資産運用・投資のリスク分散 – しかし個人が自分で分散投資を実行しようとすると、巨額の資金が必要 12 ・分散投資によるリスク削減ポートフォリオ：複数の資産の組み合わせボディ&マートン『現代ファイナンス論』p.356 ピアソン 13 • ③ – プロとしての知識・情報・ノウハウ（情報生産機能） – 分析・意思決定にかける時間 • ④ • cf. 前期証券経済論第1章．日本における金融仲介構造の変化 – これまで個人資産は預金へ一極集中 – 銀行預金はワンパターンだが、投資信託は様々な特性を持った金融商品を自由に作り上げることができる。 • 例えば、高配当株投信、ご当地ファンド、毎月分配型海外投資ファンド、リスク限定型投信、不動産投資信託 14 ・ご当地ファンドの例：東海３県ファンド（東京海上火災アセットマネジメント） 15 ・毎月分配型海外投資ファンドの例（国際投信投資顧問） 16 ・高配当株投信の例：日本好配当株投信（野村アセットマネジメント） 17 （３）ビッグバンと投資信託 • 金融ビッグバン1997 ～2001： ○日米個人金融資産の比較日本1980 2006 米国1980 2006 • 投資信託：預金 61% 48% 33% 16% 債券 3% 2% 10% 8% 株式 7% 7% 23% 16% 投資信託 1% 4% 3% 17% 年金 3% 11% 22% 35% 保険 11% 15% 5% 3% 18 投資信託：国際比較投信残高の対名目GDP比率 • 投信残高（07年6月末、オープンエンド公募）／GDP(2005) – オーストラリア：160%、フランス：94% – アメリカ：91% 、ブラジル：66% – カナダ：59%、イギリス：42% – 日本： 14.6% 19 ○ビッグバンにおける投信改革 • ①業務自由化・商品多様化 • ②投信業への新規参入：運用業務 • ③投信業への新規参入：販売業務 20 ①業務自由化・商品多様化 • 1995.投信業務と投資顧問業務との兼営可 • 98.投信法改正 – 投信業務（ファンドの設定・運用）：免許制から認可制へ – 私募投信、会社型投信の解禁 – 銀行･保険、郵便局による投信の窓口販売の開始 21 • 多くの投資家からの資金をプールし、数多くの不動産に分散投資 – 主として会社型投信、クローズドエンド型 – 2001.9.東京証券取引所に上場 • 現在42本、時価総額約5.1兆円 ⇒ • 不動産への流動性付与、不動産投資の小口化、不動産の金融商品化 – cf.アメリカのREIT(Real Estate Investment trust)： 183社、時価総額4380億ドル(約48兆円) 22 ・J-REITの時価総額推移面：時価総額推移（左目盛、億円）線：東証株式時価総額に対する割合（右目盛、％）・J-REITのプロパティタイプ別投資実績（評価額ベース）不動産証券化協会 23 ・不動産投資信託の銘柄 24