商学研究入門 第15回 「研究のフロンティアからみた日本経済」 2014年1月17日 財政赤字のマクロ経済学 畑農鋭矢（はたの・としや） 財政は破綻するのか？ 政府債務／GDP 出所：OECD Economic Outlook 2010. 財政危機説に対する異論・反論 1. 粗債務で見てはいけない。純債務。 2. 経済成長で解消できる。 3. 国債の金利は安定している。 政府資産／GDP 出所：OECD Economic Outlook 2010. 政府純債務／GDP 出所：OECD Economic Outlook 2010. ドーマー定理（命題） ～財政は破綻しない？ ドーマー定理とは？ • 証券投資用語辞典 ドーマーの定理とは • （ドーマー定理①） 1940年代にドーマー教授によって提唱された。 それによると、経済成長率が利子率を上回れ ば財政は破綻しない。 ドーマー定理の異なる説明 • 橋本徹ほか(2002)『基本財政学［第4版］』 毎年の国債発行がGDPの一定割合にとどまる ならば、国債残高の対GDP比率は一定の値に 収束し、財政破綻は生じない。 （第7章、159ページ） • 林宜嗣（2005）『基礎コース 財政学 第2版』 公債発行額の伸びがGDPの伸びと同じである なら、国債残高の対GDP比率や利払費のシェア は一定の値に収束し、財政破綻は生じない。 （第3章、53ページ）。 ドーマー教授の説 • Domar, Evsey D., (1944) “The Burden of the Debt and the National Income,” American Economic Review, 34(4), pp.798-827. （E.D.ドーマー［宇野健吾訳］（1959）『経済成 長の理論』東洋経済新報社．） • （ドーマー定理②） 国債発行（財政赤字）がGDPの一定割合であ れば、国債残高の対GDP比は一定の値に収 束し、財政破綻は生じない。 二つのドーマー定理 • ドーマー定理① ⇒ドーマー条件 （プライマリーバランスの赤字がGDPの一定 割合のとき）、経済成長率が利子率を上回れ ば財政は破綻しない。 • ドーマー定理② 国債発行（財政赤字）がGDPの一定割合であ れば、国債残高の対GDP比は一定の値に収 束し、財政破綻は生じない。 ドーマー条件のルーツ探索１ • ドーマー条件 海外文献に”Domar Condition”は存在しない • 文献検索すると・・・ i. 望月正光（1981）「ドーマー公債負担論の再 検討―公債累積と財政破綻―」『経済と経済 学（東京都立大学）』第46号：143-157ページ． ii. 米原淳七郎（1981）「財政赤字と公債負担― ドーマー理論再考―」『広島大学経済論叢』 第4巻3号：105-118ページ． ドーマー条件のルーツ探索２ • 望月（1981）から見つかる文献 i. 米原淳七郎（1977）『地方財政学』有斐閣． ii. 荒憲治郎（1980）「経済成長と公債依存度」 ，荒憲治郎・伊藤善市・倉林義正・佐藤隆三 ・宮沢健一編『戦後経済政策論の争点』第 13章：207-215ページ． iii. 野口悠紀雄（1980a）『財政危機の構造』東 洋経済新報社． ドーマー条件のルーツ探索３ • 米原（1981）から見つかる文献 i. 野口悠紀雄（1980b）「赤字財政の意味を考 える」『税(ぎょうせい)』第35巻2号：4-16ペー ジ． • 野口（1980b）から見つかる文献 i. 米原淳七郎（1979）「増税の論理」『税(ぎょう せい)』第34巻11号：4-18ページ． ドーマー条件のルーツ • 米原淳七郎（1979）「増税の論理」『税(ぎょう せい)』第34巻11号：4-18ページ． • 荒憲治郎（1980）「経済成長と公債依存度」， 荒憲治郎・伊藤善市・倉林義正・佐藤隆三・ 宮沢健一編『戦後経済政策論の争点』第13 章,207-215ページ． • 結論 「ドーマー条件」の呼称は「米原・荒 条件」に 改めるべき 誰がドーマー条件を広めたか • これまで挙げた文献はドーマー条件の内容を 記しているが、「ドーマー条件」の呼称を用い ていない！ • 誰が「ドーマー条件」と名付けたのか？ • 最古のテキスト・・・ 本間正明編（1990）『ゼミナール現代財政入 門』（初版）日本経済新聞社． 犯人捜し • 検索すると・・・ i. 岩田一政（1990）「中長期財政政策運営とマ クロ経済」『フィナンシャル・レビュー』：21-38 ページ（該当箇所は24ページ）． ii. 植田和男（1986）「経常収支と為替レート」『 金融研究』（日本銀行金融研究所）5巻1号： 11-27ページ（該当箇所は19ページ）． iii. 木下信行（1986）「財政危機の現状と要因」 ，深尾光洋編『日本の財政・金融問題』第１ 章（該当箇所は22-24ページ）． 大蔵省（財務省）？ • 参議院会議録情報「第101回国会 大蔵委員 会 第20号（1984年6月19日） 「修正ドーマー理論」の記述 • 修正ドーマーモデル ――（1984）「公債残高累増と我が国経済社 会（財政制度審議会）」『ファイナンス』（財務 省広報誌）19巻11号：31-37． • ドーマー条件の育ての親は大蔵省！ 現在ではドーマー条件に否定的 財政赤字の負担～中立命題 国債を発行しない場合当初の所得は110 時点 家計A 家計B 政府 1 2 3 所得 110 0 - 税 10 0 - 可処分所得 100 0 - 消費 50 50 - 貯蓄 50 -50 - 所得 - 110 0 税 - 10 0 可処分所得 - 100 0 消費 - 50 50 貯蓄 - 50 -50 支出 10 10 10 税収 10 10 10 国債（赤字） 0 0 0 中立命題の考え方 時点 家計A 家計B 政府 1 2 3 所得 110 0 - 税 0 10 - 可処分所得 110 -10 - 消費 50 50 - 貯蓄 60 -60 - 所得 - 110 0 税 - 10 0 可処分所得 - 100 0 消費 - 50 50 貯蓄 - 50 -50 支出 10 10 10 税収 0 20 10 国債（赤字） 10 -10 0 世代間移転 時点 家計A 家計B 政府 1 2 3 所得 110 0 - 税 0 0 - 可処分所得 110 0 - 消費 55 55 - 貯蓄 55 -55 - 所得 - 110 0 税 - 20 0 可処分所得 - 90 0 消費 - 45 45 貯蓄 - 45 -45 支出 10 10 10 税収 0 20 10 国債（赤字） 10 -10 0 リカード＝バローの中立命題 家計A 家計B 政府 時点1 時点2 時点3 所得 110 0 - 税 0 0 - 可処分所得 110 0 - 消費 50 50 - 貯蓄 60 -50 - 遺産 0 - 相続 - 10 10 所得 - 110 0 税 - 20 0 可処分所得 - 100 0 消費 - 50 50 貯蓄 - 50 -50 支出 10 10 10 税収 0 20 10 国債（赤字） 10 -10 0 0 中立命題と遺産動機 • 利他的遺産動機 中立命題成立の必要条件 • 戦略的遺産動機 介護などとの交換動機 • 偶発的（意図せざる）遺産 不確実性に備えた貯蓄が死亡によって 残存してしまうケース 中立命題の実証分析 • 中立命題の基本構造 現在 Yt-Tt=Ct+St 将来 Yt+1-Tt+1=Ct+1+St+1 • 中立命題の成否 アプローチ 伝統的 消費関数 基礎研究 Kormendi (1983) 中 立 命 題 の 成 否 異時点間 世代重複モデル 流動性制約 最適化モデル Blanchard (1985) Hayashi (1982) Aschauer (1985) ○ 本間他（1987）, 井堀（1986）,本 Ihori (1989), Ihori Hayashi (1982), 柴田・日高（1992） 井堀（1987） 間他（1986）,長 et al. (2001) , 柴 峰（1987） 田・日高（1992） × 落合（1982）, 本間（1996） 畑農（2009） 竹中・小川（1987）,Jappelli and Pagano (1989) ,Campbell and Mankiw (1989, 1991), 畑農（2009） リカードの中立命題とバローの中立命題 • リカードとバローの違い • リカードの中立命題 世代交代のない場合 • バローの中立命題 世代交代のある場合 リカードの中立命題は２つある • リカードの主著『経済学および課税の原理』 世代交代のないケースの記述 • 「Funding System」（公債制度論） 「金額はいくらでもいいのだが、かりに二万ポンドを所有して いる人に年額五〇ポンドを永久に支払いつづけることと、一 〇〇〇ポンドの租税を一度に支払うのとは負担としては同額 だと信じさせるのは難しいであろう。彼は、年額五〇ポンドが 子孫によって支払われるのであり彼が支払うのではないであ ろう、という漠然とした考えをもつのである。しかし、もし彼が その財産を息子に残し、しかもその財産とともに永久的な租 税をも残すとすれば、彼がこの租税負担付きの二万ポンドを 息子に残すことと、租税負担なしの一万九〇〇〇ポンドを残 すことにどんな違いがあるというのであろう？」（磯村隆文訳 「公債制度論」『リカードウ全集Ⅳ 後期論文集』雄松堂出版 ，227-228ページ．） 中立命題に関する誤った理解 • 以下のような理解は誤り リカードの中立命題＝世代交代のない場合 バローの中立命題＝世代交代のある場合 • しかし、公務員試験での出題あり
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