平成 19年 3月 29日 07-26号カレント・トピックス独立行政法人石油天然ガス・金属鉱物資源機構金属資源情報センター電話：044-520-8590 FAX：044-520-8750 マダガスカル初の大型鉱山開発案件となる日加韓企業による Ambatovy ニッケル・コバルト・プロジェクトの現況 <ロンドン事務所高橋健一報告> e-mail： [email protected] はじめにこれまで長い間、目立った鉱業生産活動がほとんどなかったマダガスカルにおいて、同国では初となり、世界的に見ても有数の大規模ニッケル・コバルト鉱山が、2010 年に誕生する予定である。 Ambatovy ニッケル・コバルト・プロジェクトは、日本の住友商事も資本参加し、日本企業が参加する初のアフリカ地域におけるニッケル鉱山開発案件であることに加えて、日本カナダ -韓国企業による国際的な共同プロジェクトにもなっており、多くの点で非常に注目されるプロジェクトである。同プロジェクトは、現在、プロジェクト・ファイナンス及びマダガスカル政府による各種許認可手続きが進行しており、2007 年の鉱山建設開始に向けて順調に進展していることもあり、今回、同プロジェクトについて紹介する。 1.Ambatovy プロジェクトの概要 (1) 位置 Ambatovy 鉱山サイトは、マダガスカルの首都アンタナナリボの東方約 80km の標高約 900m の中央高地帯に位置する。また、マダガスカル島東岸に位置する同国第 2 の都市であり、主要港でもある Toamasina からは 265km のロードアクセスとなる。アンタナナリボ－ Toamasina 間は幹線道路及び鉄道で結ばれ、途中、鉱山サイトの南側近傍を通過していることから、鉱山サイトへのアクセスは良好と言える。一方、鉱石処理・精練プラントは、Toamasina 港の近傍に建設される予定となり、鉱山サイトとプラント・サイトは、スラリー化した鉱石を輸送するための約 220km のパイプラインで結ばれる。 (2) 地質・鉱床概要 Ambatovy プロジェクトは、 Gabbro-Syenite Complex 内の、約 3km 離れた 2 つの大規模な風化した超塩基性岩から生成された 2 つのラテライト鉱床 (Ambatovy 鉱床、 Analamay 鉱床 )で構成される。Ambatovy 鉱床は約 3km×2.4km、Analamay 鉱床は約 4km×2.8km の広い範囲に胚胎しており、鉱床の層厚は平均約 40m、最大約 100m と、他のラテライト・ニッケル鉱床と比較して、極めて厚い点が特徴となる。 Ambatovy プロジェクト位置図出典： Dynatec 社ホームページ (3) Ambatovy プロジェクトの経緯 1) 鉱床発見から Phelps Dodge 社による探鉱 (1960～ 1990 年代 ) Ambatovy 鉱床は、 1960 年のマダガスカル地質調査所による広域地質調査によって、発見された。その後、 Phelps Dodge 社が子会社を通じ、 1995 年 5 月にプロジェクトの探鉱権を獲得し、以降 1990 年代において、総掘進長 22,000m のボーリングを始め、選鉱テスト、環境影響アセスメント、経済性評価等の広範囲な調査を実施した。 2) Phelps Dodge 社からカナダ Dynatec 社への権益移転 (2003 年～ 2005 年前半 ) 2003 年 8 月、Phelps Dodge 社は Ambatovy ラテライト・ニッケル鉱床の開発を進めるため、鉱山サービス及び湿式製錬技術・プロセスプロバイダー業務を主要事業とするカナダの Dynatec 社と、開発費用の負担と Dynatec 社が持つ湿式製錬技術の商業ベースでのライセンス供与を条件に、 Dynatec 社がプロジェクト権益 53%を獲得する内容の JV 契約に合意した。 2004 年 9 月、正式に Dynatec 社は、権益 53%を獲得し、プロジェクトの実質的な主導会社となった。さらに 2005 年 2 月、Dynatec 社は、自社株式他と引き換えに、Phelps Dodge 社からプロジェクトの残りの権益を獲得し、プロジェクト権益 100%を所有するに至った。 2005 年 2 月、 Dynatec 社は、最初のプロジェクトの FS 結果を発表した (2006 年に一部更新 )。その結果、年間生産能力はニッケル約 6 万 t、コバルト約 5.6 千 t の他、プロジェクトライフは 27 年 (マイニングライフ 20.5 年、貯鉱処理 6.5 年 )と算定された。 3) Implats 社及び住友商事の参入～ Implats 社の撤退 (2005 年後半 ) 2005 年 5 月、Dynatec 社は、プラチナ生産世界第 2 位である Impala Platinum Holdings 社 (以下、｢Implats 社｣)と、同年 8 月には日本の住友商事と、 2 社がプロジェクトへ資本参加することで、それぞれ合意。最終的に三者間での株主間協定が、同年 10 月に合意された。この協定により、各社のプロジェクト権益は、Dynatec 社及び Implats 社が各 37.5%、住友商事が 25%となり、新規 2 社の参入条件は、参入後の各権益分の資金負担に加え、Implats 社は南アの自社精錬所拡張によりプロジェクト中間製品からの地金生産を実施。住友商事は、主に Dynatec 社に対する債務保証を始めとする資金的サポートを条件に、プロジェクト生産開始から 15 年間における、生産ニッケル地金のうち 3 万 t/年の購入権を獲得した。この 2 社の参入により、Ambatovy プロジェクトは、鉱山・中間製品精製プロセスプラント操業が Dynatec 社、地金生産が Implats 社、地金販売が住友商事と、役割分担化されることとなり、事業化に向けて大きく前進することとなった。しかしながら、 2005 年 12 月、 Implats 社が、本業であるプラチナグループメタル事業への注力等社内事情により、プロジェクトからの撤退を表明。 2006 年 1 月、最終的に Implats 社が違約金を支払い撤退、その後のプロジェクト権益比率は、Dynatec 社 75%、住友商事 25%となった。 4) 韓国企業コンソーシアムの参入～現在 (2006 年 ) 2006 年 10 月、韓国国営企業である Korea Resources 社 (以下｢Kores 社｣)を中心とする同国企業コンソーシアムと、カナダの鉱山エンジニアリング企業である SNC-Lavalin 社のプロジェクトへの参入が合意され、韓国コンソーシアムは権益 27.5%を取得し、 SNC-Lavalin 社はプロジェクト・ファイナンス完了後に 5%を取得 (それ以前は Dynatec 社が保持 )することとなった。韓国側は、Kores 社の傘下に、Daewoo International 社、 Keangnam Enterprises 社、STX 社の 3 社が参画している。これにより、プロジェクトの既権益者である Dynatec 社 (加 )の権益は 40%に、住友商事が 27.5%に変更されることとなった。韓国コンソーシアムは、この参入により、プロジェクトからのニッケル地金生産量の残りの 3 万 t/年 (生産量の 50%)の購入権を獲得した。 (4) Ambatovy プロジェクトの開発計画 2005 年 2 月に最初の FS 結果を発表。2006 年 5 月に、主にニッケル価格の上昇等による経済性の見直しを図るため、当初の FS が更新された。これらの結果、世界でも最大級の、かつ、低操業コストのニッケル開発プロジェクトであることが確認された。これまでに発表された FS 結果による鉱床の評価、及びプロジェクトの開発計画の概要は以下のとおりである。・鉱量 (Mineral Reserves)：鉱量区分品位百万 t ニッケル (%) コバルト (%) 推定鉱量 (Probable Reserves) 80.9 0.99 0.097 確定鉱量 (Proven Reserves) 44.1 1.12 0.102 計 125.0 1.04 0.099 追加低品位鉱量 39.4 0.69 0.064 カナダ証券法 NI 43-101 基準による・年間生産量 (当初 10 年間 )：ニッケル地金： 59,079t、コバルト地金： 5,315t(他、硫安： 190 千 t を生産 ) ※ 参考：日本のニッケル地金輸入量 52 千 t(2004 年 ) ・プロジェクトライフ： 27 年・鉱石採掘： Ambatovy 鉱床、Analamay 鉱床の 2 箇所において露天採掘を行い、採掘された鉱石は、鉱山サイトでスラリー化され、総延長約 220km のパイプラインを通じ、Toamasina 港近傍の製錬プラントに供給される。・製錬処理： Toamasina 港近傍の処理プラントにおいて、スラリー化された鉱石は、湿式製錬法 (Pressure Acid Leaching： PAL 法 )により処理され、最終製品としてニッケル地金 (ブリケット。 LME クラス 1 グレード )及びコバルト地金を生産。・初期投資額： 25 億 US$ ・操業コスト： 0.77US$/lb(生産開始後 3 年～ 12 年 ) ・プロジェクトの IRR 及び NPV： 3 つのケースで作成されており、それぞれ以下のとおりとなっている。 25 年平均金属価格ベース (Ni： 4.52US$/lb、Co： 19.93US$/lb) ベース・ケース (Ni： 4.00US$/lb、Co： 10.00US$/lb) 2006 年 4 月価格ベース (Ni： 8.25US$/lb、Co： 15.60US$/lb) IRR NPV(10%) 税引後キャッシュフロー 16.6% 1,278 百万 US$ 548 百万 US$ 11.4% 249 百万 US$ 386 百万 US$ 25.3% 3,394 百万 US$ 887 百万 US$ なお、Dynatec 社の資料には、今後開発予定の主要大規模ニッケル鉱山との比較が掲載されているが、参考として紹介する。ニッケル年生産規模コバルト年生産規模生産開始予定 Ambatovy 6万 t 5,600t 2010 年 Goro(ニューカレドニア ) 6万 t 4,650t 2010 年 Koniambo(ニューカレドニア ) 6万 t N/A 2010 年 Voisey’s Bay(カナダ ) 5万 t 2,300t 2006 年 Ravensthorpe(豪 ) 5万 t 1,400t 2008 年プロジェクト (5) 資本構成、各社の担当等本プロジェクトは、非鉄大手ではない企業、国際的な共同資本による開発案件としても特徴付けられるが、その資本構成及び各社の主な担当は以下のとおりである。・ Dynatec 社 (カナダ )：権益 40% 本鉱山のオペレーター会社となる。同社は、特にニッケル湿式製練技術において、豊富な知識、経験を持つエンジニアリング・鉱山会社である。・住友商事 (日本 )： 27.5% プロジェクトの総括的な管理、マーケティング、財務など担当。また、生産ニッケル地金のうち半数の 3 万 t/年の購入権を保有 (15 年間 )。・ Kores 社グループ： 27.5% プロジェクトにおける担当及び権益は住友商事と同様。Kores 社は韓国政府出資の海外資源開発に係る国営企業 (政府出資 98.8%、韓国開発銀行 1.2%)である。・ SNC-Lavalin 社： 5%(プロジェクト・ファイナンス完了後取得 ) 鉱山・プラント建設の設計・資機材調達 (EPCM ： Engineering, Procurement Construction and Management)の請負契約者として、鉱山操業の実業を担当する。同社は、 EPCM 契約による鉱山操業において、多くの実績を持つ (Voisey 's Bay ニッケル・プロジェクト他 )エンジニアリング企業である。 2. マダガスカル鉱業事情、政府による支援等これまでマダガスカルの資源ポテンシャルは注目されつつも、鉱業生産活動は、個人ベースの小規模採掘を除いては、国営企業によるクロム鉄鉱鉱石の生産が 1 か所で行われているのみであり、外国資本による大規模鉱山の開発、生産活動には至っていなかった。この要因は、他のアフリカ諸国と同様、法律、税制面における投資環境の未整備に加え、近年まで、過去 1950 年代～ 70 年代前半に実施された、地質学というよりは、むしろ岩石学的見地から作成された地質図が存在するのみで、最新技術に基づく地質情報が不足していることが大きく影響していると考えられていた。これらを改善し、地下資源開発を主軸とした同国の経済開発を進めるため、 1999 年～ 2002 年に、世界銀行他の支援により、投資環境を改善すべく、鉱業分野における新たな法・税制の整備などをテーマとした Mining Sector Reform Project(PRSM)が実施され、さらに、その第 2 フェーズ・プロジェクトとして、Project of Governance of Mining Resources(PGRM) が 2003 年～ 2008 年の期間に実施されている。 PGRM においては、鉱業分野でのガバナンス及び透明性の確保、小規模採掘者の支援、民間投資の促進、最新理論・技術に基づく資源ポテンシャルの再評価などに焦点が絞られている。これらの産業構造改革プロジェクトの下、 1999 年の新鉱業法の制定 (2005 年一部改正 ) 以降、特に、 2002 年に誕生した現 Ravalomanana 大統領政権下において、外国資本の導入による地下資源開発促進政策が積極的に実行されてきた。最も重要なものの一つは 2002 年の大規模鉱業法 (LGIM)の制定である。これは、1999 年の新鉱業法の制定により基本的な法の枠組みは整備されたものの、他の国に比べ税制等の魅力が乏しいとされ、これを改善し、法・税制面での優遇を拡大した内容を含んだ法律である。また、地質情報不足の解消策として、最新の技術による空中物理探査や、衛星画像解析によるデータ取得、デジタル化等の整備とともに、最新の地質学理論に基づく同国地質の再評価が進められ、一般に提供が開始されている。以上、鉱業分野における大規模投資による開発促進政策が進展し、投資家にとっても魅力的な環境になっており、 2005 年には Rio Tinto 社 (現地 JV 会社： QMM)が約 6 億 $を投資して重砂鉱床プロジェクトに着手、その後、本 Ambatovy ニッケルプロジェクトの開発開始と、大型プロジェクトが続くことになった。最近では、カナダ Alcan 社によるボーキサイト・プロジェクト、カナダ Pan African Mining 社の金プロジェクトの他、ウラン、白金族、鉄鉱石、石炭、ダイヤモンド等の貴石など、幅広い鉱物資源を対象とした探鉱活動が活発化してきている。また、石油・天然ガス部門においても、外国資本導入政策が進められており、オフショアを中心に、 Exxon Mobil 社を始めとする外国企業が、国営会社 OMNIS との生産分与契約 (PSA)をベースとし、探鉱活動を活発化している。 Ambatovy プロジェクトは、以上のようなマダガスカルの政策、投資環境の下、大規模鉱業法に基づくプロジェクトとして位置付けられ、各種直接・間接税の減免措置、為替制限の撤廃、輸出入関税の減免措置、法律的位置の確保などの政府からの優遇及び保障を受けられることとなる。 3. Ambatovy プロジェクト今後の予定 2006 年 10 月の Kores グループ参入後、プロジェクトは、開発に向けて大きく進展しており、現在は、鉱山建設に向けてのプロジェクト・ファイナンスの交渉・手続きが進行している。プロジェクトにおける借入金額は、総所要額 29 億 US$(初期投資額 25 億 US$＋借入コスト )のうち、 50%～ 60%に当たる 17 億 US$以上とし、プロジェクトへの融資団には、参加企業の本拠地となる各国の対外投資に係る公的金融機関である、日本の国際協力銀行、韓国輸出入銀行、カナダ輸出金融公社の他、アフリカ開発案件として、同じく公的金融機関である欧州投資銀行及びアフリカ開発銀行が参加しており、この点においても、国際共同プロジェクトの色彩が強く出ていると言えよう。 2006 年 12 月にファイナンスの基本事項は合意されている。一方、政府許認可事項として、 2006 年 12 月、マダガスカル政府により、開発計画に関する環境アセスメントが承認されている。以降、今後のスケジュールは、2007 年第 1 四半期中に、本鉱山開発に係る優遇税制措置、法的安定性の確保などを内容とした、マダガスカル政府からの大規模鉱業法 (LGIM ： Madagascar's Loi sur les Grands Investissements Minieres)に基づく正式認定書の受領が、2007 年第 2 四半期中に、最終的なファイナンス契約への署名が予定され、その後、2007 年半ばからの鉱山建設開始が計画されている。建設予定期間は 32 か月、 2010 年第 1 四半期に完了し、以後、生産に移行する計画である。おわりに Ambatovy プロジェクトは、特に昨今のニッケル市場価格が高騰している状況下で、大規模プロジェクトであるという点で、十分に重要な位置付けとなるものであるが、加えて、非鉄業界において、特にニッケル業界は、昨今の M&A の中心舞台となり、一層の寡占化が進む中、本プロジェクトが大手、既存企業ではなく、かつ、日本、カナダ、韓国企業による国際的な共同資本によるものである点においても、ニッケル業界の中では特殊なものとして捉えることができ、この点、非常に興味深いプロジェクトである。さらに、日本企業による新規鉱山開発案件の投資対象としては、近年疎遠であったアフリカ地域において、今回の日本企業の資本参加は、非常に意義のあるものであると同時に、これまで鉱業生産活動がほとんど皆無であった、マダガスカルにおける初の大規模鉱山開発案件であるということも、同国における探鉱・鉱山開発への投資の活性化に繋り得る重要な位置付けのプロジェクトであると言え、今後の開発・生産動向が注目される。 (参考資料等 ) ・ Dynatec Corporation 資料ホームページ： www.dynatec.ca/home/index.php 他・住友商事 (株 )ニュースリリース他・ Mining Journal 誌 ” Madagascar” A Mining Journal Supplement 、他おことわり：本レポートの内容は、必ずしも独立行政法人石油天然ガス・金属鉱物資源機構としての見解を示すものではありません。正確な情報をお届けするよう最大限の努力を行ってはおりますが、本レポートの内容に誤りのある可能性もあります。本レポートに基づきとられた行動の帰結につき、独立行政法人石油天然ガス・金属鉱物資源機構及びレポート執筆者は何らの責めを負いかねます。