実質賃金は春季労使交渉を経て再び上昇へ

景気循環研究所レポート
実質賃金は春季労使交渉を経て再び上昇へ
2017 年 1 月 6 日
安倍首相は「物価上昇に
1 月下旬頃から実質スタートする春季労使交渉を前に、政府は、企業ト
後れを取らない賃上げ」
ップに賃上げへの取り組み強化を求めている。安倍首相は 1 月 5 日、経済
を要請
3 団体の新年祝賀パーティーの挨拶で、「物価上昇に後れを取らない賃上
げがあってこそ、デフレから脱却し、持続的な経済発展が望める」と述べ
た。政府は 4 年連続となるベースアップ（ベア）の実施と同時に、「同一
労働同一賃金」を掲げる働き方改革を通じて、家計の所得環境のさらなる
改善を図る方針である。
ベアに連動する所定内給
労働者の賃金は緩やかな増加基調を辿っている。厚生労働省「毎月勤労
与の伸び率が物価上昇率
統計」によると、労働者 1 人当たりの現金給与総額は、14 年以降、小幅
を下回る
ながら概ね前年比プラス圏内で推移している。しかし、安倍首相が指摘し
た通り、賃上げのペースは物価上昇に後れを取りつつある。16 年 11 月の
実質賃金指数は前年比 0.2％低下し、15 年 12 月以来 11 か月振りに前年同
月を下回った。ベースアップ率に連動する所定内給与（一般労働者）の上
昇率も、足元でインフレ率を下回っている（図 1）。一般労働者の所定内
給与は、ベースアップが実現した 14 年の半ば頃以降、小幅ながら前年比
プラス圏内で推移してきた。その間、原油安の影響などから消費者物価上
嶋中雄二
景気循環研究所長
鹿野達史
景気循環研究所副所長
シニアエコノミスト
宮嵜
昇率が急速に鈍化し、16 年春頃には前年比マイナスに転じたこともあり、
実質ベースの所定外給与は比較的高い伸びを維持してきた。しかし、足元
にかけては、原油相場の反転に生鮮食品の価格高騰の影響もあって、消費
者物価上昇率は急反発している。インフレ率を上回る賃上げが実現しない
限り、労働者の実質的な所得環境の改善には繋がらない。
図 1. 所定内給与の上昇率がインフレ率を下回る
浩
シニアエコノミスト
03-6627-5132
miyazaki-hiroshi＠sc.mufg.jp
2.5
（前年比、％）
2.0
圭亮
1.0
シニアエコノミスト
03-6627-5133
0.5
fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp
本レポートは､嶋中雄二の見方に基づ
き､宮嵜･福田が執筆を担当しています｡
11月
0.6
東京都千代田区大手町 1-9-2
大手町フィナンシャルシティ
グランキューブ
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.3
0.0
0.0
-0.2
-0.5
所定内給与
（一般労働者、月次、左目盛）
-1.0
-1.5
10
景気循環研究所
ベースアップ率
（年次、右目盛）
消費者物価指数
（月次、左目盛）
1.5
福田
（％）
11
12
13
14
15
16
17
（年）
（注1）消費者物価指数は帰属家賃を除く総合、消費税率引き上げの直接的な影響を除く。
（注2）所定内給与は事業所規模5人以上、調査産業計。
（注3）ﾍﾞｰｽｱｯﾌﾟ率は中央労働委員会調査、但し16年のみ連合調査。
（資料）厚生労働省「毎月勤労統計」、総務省「消費者物価指数」、中央労働委員会「賃金
事情等総合調査」、日本経済団体連合会・東京経営者協会「昇給・ﾍﾞｰｽｱｯﾌﾟ実施状
況調査結果」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成
1
-0.4
-0.6
2017 年 1 月 6 日
賃上げ要求は過去の
物価を反映
一般に、春季労使交渉における労働側の賃上げ要求は、前年の物価動向を
色濃く反映する（図 2）。16 年は、前年の低インフレを反映して賃上げ要求
幅が低水準だったため、経営側の賃上げ容認姿勢にも関わらず、賃上げ水準
は前年を下回った。17 年についても、春季労使交渉全体に大きな影響力を持
つ金属労協の統一要求は、足元の物価を反映して、前年と同一水準の「月額
3,000 円以上」とする方針を固めている。賃上げ要求が物価の後追いにとど
まっている以上、経営側が要求額により近い賃上げ額を回答しない限り、物
価上昇率を上回る賃上げ率、すなわち実質賃金の上昇は実現しえない（図 3）。
経営側の賃上げ回答
経営側の賃上げ回答スタンスを大きく左右する短期の景気循環は上向いて
に景気回復の追い風
おり、幅広い企業で製品需給の改善と在庫過剰感の後退が確認されている（図
3）。16 年 11 月に前年比マイナスに転じた実質賃金は、17 年の春季労使交渉
を経て、再び前年比プラス基調で推移しよう。
図 2. 春季賃上げ要求は前年のインフレ率を反映
8
（前年比、％）
（前年比、％）
10
6
春季賃上げ率（要求ﾍﾞｰｽ、年度、右目盛）
8
4
コアCPI(四半期、左目盛）
6
2
4
0
2
-2
0
-4
-2
85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17
（注）コアCPIは消費者物価指数（生鮮食品を除く総合）。消費税率の引き上げ分を含む。
直近は 16年10-11月平均。春季賃上げ率は主要企業平均。
（資料）総務省「消費者物価指数」、厚生労働省「民間主要企業春季賃上げ要求・妥結状況
について」をもとに三菱 UFJモルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成
（年度）
図 3. 経営側の賃上げ回答スタンスが実質賃金を決める ①
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
82
（％）
（10年=100）
3
4
5
6
7 ②
8 （％）100
9
90
10
80
11
70
12
60
13
14
50
実質所定内給与（一般労働者、月次、左目盛）
在庫率（四半期、右逆目盛①）
春季賃上げ妥結額÷同要求額（年度、右目盛②）
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17（年）
（注1）実質所定内給与＝所定内給与÷消費者物価指数（帰属家賃を除く総合）。当研究所季節調整値。
（注2）在庫率=期末棚卸在庫残高÷（売上高×4）×100。金融・保険を除く全産業。当研究所季節調整値。
（資料）厚生労働省「民間主要企業春季賃上げ要求・妥結状況について」「毎月勤労統計」、総務省「消
費者物価指数」、財務省「法人企業統計」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成
（以
上）
みやざき
ひろし
(17.1.6 宮嵜
浩)
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様
ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
2
2017 年 1 月 6 日
――――――――――――――――――――――――――――――――――――――――
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。本
資料で直接あるいは間接に採り上げられている有価証券は、価格の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価
の変化、金利・為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示している
に過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的と
したものではありません。本資料にて言及されている投資やサービスはお客様に適切なものであるとは限りません。また、投資等に関するアドバ
イスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する場合があります。本資料でイン
ターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、ウェッブサイト等の内容について当
社は一切責任を負いません。本資料の利用に際してはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。
当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、
本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合が
あり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、
その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。
三菱UFJモルガン・スタンレー証券の役員（会社法に規定する取締役、執行役、監査役又はこれらに準ずる者をいう）が、以下の会社の役員
を兼任しております：三菱UFJフィナンシャル・グループ、カブドットコム証券、三菱倉庫。
債券取引には別途手数料はかかりません。手数料相当額はお客様にご提示申し上げる価格に含まれております。
本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承諾なく、本資料の全部もしくは一部を引用または複製、
転送等により使用することを禁じます。
c 2017 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. All rights reserved.
Copyright ◯
〒100-8127 東京都千代田区大手町 1-9-2 大手町フィナンシャルシティグランキューブ三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社景気循
環研究所
（商号）
三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 2336 号
（加入協会）日本証券業協会・一般社団法人金融先物取引業協会・一般社団法人日本投資顧問業協会・一般社団法人第二種金融商品取
引業協会
本資料は、英国において同国the Prudential Regulation Authorityとthe Financial Conduct Authorityの監督下にあるMUFG Securities
EMEA plcが配布致します。また、米国においては、MUFG Securities Americas Inc.が配布致します。
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様
ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
3

Download Report