みずほ銀行香港資金部 31-Oct-16 ＜為替＞ オフショア人民元は記録的な元安となる6.7989に達した ＜金利＞ 為替介入がない中、オフショア人民元の金利は低位安定 ＜株式＞ 元安が進む一方で上海総合指数は堅調に推移 HK Open High Low HK Close 前週末比（※） USD/CNH 6.7741 6.7987 6.7675 6.7848 +144 USD/CNY 6.7691 6.7869 6.7670 6.7796 +326 今週の動向 人民銀行基準仲値 上海総合指数 6.7690 6.7858 6.7690 6.7858 +300 3,092.05 3,137.03 3,090.79 3,104.27 +12 ※USD/CNY,USD/CNHについてはpips表示 ※USD/CNY,USD/CNHについては pips表示 今週の動向 CNHフォワード (1yr) CNH通貨スワップ (3yr) HK Close 前週末比 今週の動向 HK Close 前週末比 1,625 3.4100% +65 +0.12% CNH Hibor (3mth) CNH金利スワップ (3yr) 3.9700% 4.0650% +0.333% +0.12% 【直近相場動向及び見通し】 米ドル／オフショア人民元は強い米ドル相場と人民元安期待の広がりから、記録的な人民元安となる6.7989まで売られた。しかしながら、人民元相場 のセンチメントはこれまでのところ落ち着きを見せている。株式相場は堅調であり、オプションボラティリティは低位で推移している。一方で、為替市場へ の実弾介入を示唆する明らかな兆候はないものの、中国人民銀行(PBoC)高官や国営メディアは口先介入を行い始めた。PBoCの易副総裁が「人民元 が長期的に下落する根拠はない」との見通しを改めて示したほか、PBoC傘下の金融報道機関であるファイナンシャルニュースは、米ドル高が近々一 服するため一段の人民元安の余地はないとのコメントを出している。このようなコメントからは、6.80の水準まで人民元安が進めばPBoCによる介入が行 われる可能性を読み取れる。経済指標では、中国の9月工業部門企業利益は前年同月比で7.7％増となり、直近でプラスに転じたPPIに合わせた動きと なった。 オフショア市場への為替介入がない中、金利は概ね安定していたが月末越えのフローにより短期金利が若干上昇し、週末のオフショア人民元HIBOR オーバーナイト物は1.91％（前週は1.68％）となった。オンショア市場ではPBoCが規制強化により理財商品のオンバランス化を図るという噂により金利 は上昇。公開市場操作で差引5,950億元の資金供給を行ったにもかかわらず、インターバンクレポ7日物は1か月ぶりの高水準である2.66％に達した。と はいえ、過去の人民元安局面に比べると金利上昇の度合いは緩やかである。 オフショア人民元相場は引き続き人民元安で推移すると見られ、一時的に6.80を超える可能性もある。12月の米利上げが意識され続けるため、米ド ル相場の調整があったとしても短命なものに留まるだろう。一方で、オンショア人民元が6.80の元安水準を突破してしまうと人民元の急落や資本逃避を 招きかねないため、同水準ではPBoCによる介入が予想される。経済指標については当局および財新がそれぞれPMIを発表するが、直近のGDP成長 率やPPIで中国経済の安定ぶりが見られることから、PMIの市場予想は50.3および50.1といずれも堅調な結果が見込まれている。 【経済動向】 中国共産党は中央委員会第6回全体会議を開催し、習近平国家主席を党の「核心」指導者と位置づける声明が出された。この表現が用いられたのは 江沢民氏以来である。これは中国政治における強いリーダーシップの復権を表しており、習主席は次世代においてより強い指導力を発揮する可能性 が高い。 今後、中国指導者層の関心は不正の取り締まりから改革と成長へと向けられるだろう。 ＜人民元為替レート推移：ローソク 足、人民銀行仲値；実線＞ <中国の工業部門企業利益は着実に増加> % 25 20 % Industrial Profits YoY PPI YoY (RHS) 1 6.75 0 15 -1 10 -2 5 -3 0 -4 -5 -5 -10 -6 -15 -7 Mar14 Jun14 Sep14 Dec14 Mar15 Jun15 Sep15 Dec15 Mar16 Jun16 Sep16 6.65 6.55 6.45 USD/CNY USD/CNH CNY fixing 6.35 6.25 Nov-15 Jan-16 （出所）Bloombergより Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 （出所）Bloombergより 当資料は情報提供のみを目的として作成したものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。ここに記載された内容 は事前連絡なしに変更されることもあります。投資に関する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。また､当資料の著作権はみずほ銀行に属し､その目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます. マーケットに関するご質問等は、みずほ銀行香港資金部 野田、横井、古閑、田上までお問い合わせ下さい。Tel：+852-2525-0351（香港）
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