シュローダー グローバル市場⾒通し マルチアセット運⽤チームによる各⾦融市場の⽉次⾒通し (2016 年 10 ⽉作成) 株 式 資産クラス 国 分 類 債 投資適格社債 ⾒通し 戦 ハイイールド社債 略 株式市場全般に対して中⽴の⾒通しを維持しています。債券利回りの低下 株式 全般 （債券価格の上昇）を受けてリスクオンの機運が⾼まっていることなどが、株 価を下⽀えしています。今後の⼀段の株価上昇には企業業績の改善がカギで あると考えますが、当⾯は企業業績のさらなる改善は⾒込みにくいと考えます。 過去数カ⽉、株価に割⾼感がみられる中、他の市場の動きに対する感応度が低 く、株式の質が⾼いといった特性を備えていることから、⽶国株式市場に対してや ⽶国 や強気の⾒通しを維持していました。しかしながら、⽶連邦準備制度理事会 （FRB）の利上げ観測の⾼まりや⼤統領選挙を⽬前に政治リスクの浮上などか ら、⽶国株式市場に対する⾒通しを中⽴に引き下げました。 株価バリュエーションは魅⼒的な⽔準にあるものの、⾦融セクターのファンダメンタル 欧州 ズが低調であることを鑑み、欧州株式市場の⾒通しを中⽴からやや弱気に引き 下げました。また、政治リスクなどの懸念材料も存在すると考えます。 ⾜元の株価バリュエーションは魅⼒的な⽔準ですが、円⾼による企業業績⾒通し の低迷を市場が織り込んでいることを考慮すると、妥当な⽔準にあると考えます。 ⽇本 今後の景気刺激策が来年の経済成⻑を後押しすると期待される⼀⽅、9 ⽉末 に⽇銀が決定した⻑短⾦利を誘導⽬標とする新しい⾦融緩和策の枠組みは、 資産買い⼊れの拡⼤に伴い市場変動の⾼まりを招くと考えます。こうした投資環 境下、⽇本株式市場に対して中⽴の⾒通しを維持しています。 新興国の景気は回復傾向にあり、今後株式市場を底上げすることが⾒込まれま 新興国 す。こうした投資環境下、新興国株式市場の⾒通しを中⽴からやや強気に引き 上げました。 シュローダー・インベストメント・マネジメント株式会社 ⾦融商品取引業者 関東財務局⻑（⾦商）第 90 号 加⼊協会： ⼀般社団法⼈⽇本投資顧問業協会、⼀般社団法⼈投資信託協会 巻末の「本資料に関するご留意事項」を必ずお読みください。 1 シュローダー グローバル市場⾒通し 資産クラス 分 類 (2016 年 10 ⽉作成) ⾒通し 戦 略 ここしばらくバリュエーションの観点で割⾼感が出ていることに加えて、主要中央 銀⾏の追加⾦融緩和観測が後退していることから、国債市場全般の⾒通しを 国債 全般 中⽴からやや弱気に引き下げました。⾜元 FRB による利上げが予想されること や、財政出動への期待が⾼まり、世界の主要中央銀⾏は、⾦融政策を取りづ らい展開になると考えます。 ⾜元の短期⾦利が今後2年間で2回の利上げを織り込む⽔準までしか上昇（債 ⽶国 券価格が下落）していないことは懸念材料と考えます。また、⻑期国債は⽶国の 経済成⻑とエネルギー市場の安定を織り込み、割⾼な⽔準にあることなどから、 ⽶国国債市場の⾒通しを中⽴からやや弱気に引き下げました。 ⻑期的なインフレ期待が⾼まる中、2017 年春以降、欧州中央銀⾏（ECB） 欧州(ドイツ国債) が債券買い⼊れプログラムの規模を縮⼩するとの観測を受けて、欧州（ドイツ） 国債市場の⾒通しをやや強気から中⽴に引き下げました。 新興国(現地通貨建て) 新興国(⽶ドル建て) 実質⾦利が魅⼒的な⽔準にあることを受けて、現地通貨建て新興国国債市場 に対してやや強気の⾒通しを維持しています。新興国通貨の安定も市場の追い ⾵になると考えます。 ⽶ドル建て新興国国債市場に対しては中⽴の⾒通しを維持しています。 企業の財務レバレッジが拡⼤するなどバランスシートが悪化しているにも関わらず、 ⾜元信⽤スプレッドが縮⼩していることは懸念材料であり、⽶国の投資適格社債 投資適格社債 ⽶国 市場に対してやや弱気の⾒通しを維持しています。また⽶ドル LIBOR の上昇に より、ヘッジコストも上昇傾向にあるため、⽶国外の投資家にとって投資妙味が薄 れてきており、同市場の需給への影響を注視する必要があると考えます。 信⽤スプレッドの縮⼩を受けてバリュエーションの観点で投資妙味が薄れたと判断 欧州 し、欧州の投資適格社債市場の⾒通しを中⽴からやや弱気に引き下げました。 ECB の社債購⼊プログラム（CSPP）の導⼊により、市場の流動性が低下して いることも懸念材料と⾔えます。 年初来、⽶国ハイイールド社債市場が堅調に推移してきたことから、⾜元バリュエ ーションの割安感が薄れてきたと考えます。⼀⽅、ファンダメンタルズは安定している ハイイールド社債 ⽶国 ものの、⾜元の景気はサイクルの後期に差し掛かっていると考えられます。最近の 原油価格と信⽤スプレッドのデカップリングは懸念材料である⼀⽅、原油価格の 上昇は⻑期的にエネルギーセクターのデフォルト率の低下につながると⾒ています。 需給環境については、市場参加者のインカムへの需要が⾼いことに下⽀えされる 欧州 と考えていますが、バリュエーションは、過去平均と⽐べ、わずかに割安な⽔準に留 まっており、欧州ハイイールド社債市場に対して中⽴の⾒通しを維持しています。 FRB による年内利上げ観測が⾼まっているものの、⾜元の経済活動やインフレ率 通貨 ⽶ドル を考慮すると利上げペースは緩やかなものと予想されるため、⽶ドルに対して中⽴ の⾒通しを維持しています。 当⾯レンジ相場が続くと予想し、通貨ユーロに対して中⽴の⾒通しを維持してい ユーロ ます。ユーロ圏の経済成⻑は概ね安定的に推移する⼀⽅、⾦利がマイナスで推 移していることは、通貨ユーロにとってネガティブ要素であると考えます。 ⾜元円⾼傾向が続く中、円に対してやや強気の⾒通しを維持しています。これま ⽇本円 での⽇銀の⾦融政策が⽇本経済の浮揚や物価上昇に寄与したとは⾔い難く、 今後期待される構造改⾰や財政政策により、引き続き円⾼圧⼒が継続すると考 えます。 出所：シュローダー。社債に関する⾒通しは信⽤スプレッド(デュレーション・ヘッジを前提)の動きに基づくものです。ユーロと⽇本円は対⽶ドルの⾒通しとなります。 【本資料に関するご留意事項】 本資料は、情報提供を⽬的として、シュローダー・インベストメント・マネジメント株式会社が作成したものであり、いかなる有価証券の売買の申し込み、その他勧誘を⽬的 とするものではありません。本資料は法令に基づく開⽰書類ではありません。本資料は、作成時点において弊社が信頼できると判断した情報に基づいて作成されておりますが、内容の正確性あるいは完全 性については、これを保証するものではありません。本資料に⽰されている運⽤実績、データ等は過去のものであり、将来の投資成果を⽰唆、保証あるいは約束するものではありません。本資料中にシュロ ーダーのコメントが含まれる場合、かかるコメントはシュローダー独⾃のものであり、必ずしも⼀般的なものであるとは限りません。また、本資料中のシュローダーのコメントは、当該コメントを提供した本⼈もしく は当該運⽤チーム等のコメントであり、他のシュローダーの資料等に含まれるコメントと必ずしも⼀致しません。本資料に⾒通しや分析結果等が含まれる場合、当該⾒通しや分析結果等は、作成時点の 考えに基づくものであり、市場環境やその他の状況等によって将来予告なく変更する場合があり、またこれらは将来の投資成果を⽰唆、保証あるいは約束するものではありません。シュローダーとは、シュロ ーダー plc およびシュローダー・グループに属する同社の⼦会社および、関連会社等を意味します。 2
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