みずほインサイト米州 2016 年 6 月 7 日期待外れの 5 月雇用統計欧米調査部主任エコノミスト雇用減速が示唆する 2 つのシナリオ 03-3591-1418 風間春香 [email protected] ○ 5月の雇用統計では、非農業部門雇用者増加数が約6年ぶりの低い伸び。財部門が減少したことに加え、サービス部門においても幅広い業種で雇用が失速。 ○ 失業率は改善したが、労働参加率の低下が主因。足元で「労働市場のスラック」の縮小ペースが鈍っている可能性。 ○ このタイミングでの雇用の減速は、企業の慎重化の現れなのか、低迷が続いてきた労働生産性が転換する兆しなのか、今後の動向に注視が必要。１．雇用は予想外に減速 5月の雇用統計では、非農業部門雇用者増加数が約6年ぶりの低い伸びとなった。労働時間で測った労働需要も減速している。失業率は低下したものの、労働参加率の低下による「悪い失業率の低下」であり、ネガティブな動きといえる。 5月の非農業部門雇用者数は前月差＋3.8万人と、市場予想（同＋16.0万人）を大きく下回る結果となった（図表1、2）。5月の急減速は、財部門の減少に加えて、サービス部門において幅広い業種の伸びが低下したことが理由である。財部門では、建設業のマイナス幅が拡大したほか、耐久財製造業が図表1 非農業部門雇用者増加数の推移図表2 非農業部門雇用者増加数（4月と5月）（前月差、千人）（前月差、千人）建設業鉱業製造業民間サービス業政府部門非農業部門合計 500 400 300 合計民間財部門鉱業建設業耐久財製造業非耐久財製造業民間サービス部門卸売業小売業運輸・倉庫業公益事業情報サービス金融・保険業不動産・リース業専門職・技術サービス企業本社機能短期人材派遣教育ヘルスケア余暇・娯楽宿泊・外食サービスその他政府部門 5 月は前月差＋3.8万人、 2 0 10年以来の低い伸び。 3 ・ 4月は累計5.9万人の下方修正 200 100 0 ▲100 15/5 15/8 15/11 16/2 16/5 （年/月） 2 0 1 6 年4 月 123 ▲ 14 ▲ 11 ▲5 2 0 144 2 ▲5 10 ▲0 3 14 4 25 4 5 14 32 5 7 24 ▲7 2 0 1 6 年5 月 38 ▲ 36 ▲ 11 ▲ 15 ▲ 18 8 61 ▲ 10 11 ▲1 ▲1 ▲ 34 3 6 26 ▲3 ▲ 21 12 55 ▲ 10 21 8 13 （資料）米国労働省より、みずほ総合研究所作成（資料）米国労働省より、みずほ総合研究所作成 1 差（ 5 月- 4 月） ▲ 85 ▲ 22 0 ▲ 10 ▲ 20 8 ▲ 83 ▲ 12 17 ▲ 11 ▲1 ▲ 37 ▲ 11 2 1 ▲8 ▲ 26 ▲3 24 ▲ 15 14 ▲ 16 20 減少に転じた。サービス部門では、大手通信会社のストライキの影響（Verizon Communications、約 3.5万人）で、情報通信サービスの雇用が減少した。しかし、こうした特殊要因を除いても、短期人材派遣、卸売、余暇・娯楽など、幅広い業種の雇用が失速した。さらに、今回は3月、4月分が下方修正されている（3月：同＋20.8万人→同＋18.6万人、4月：同＋16.0万人→同＋12.3万人）。雇用者数の伸びは3月に20万人を下回り、その後減速傾向を続けていたことが分かる。労働時間で測った労働需要も減速している。非農業部門雇用者数と週当たり労働時間の伸びを合算した総労働需要指数は3カ月連続で前月比＋0.1％となった（図表3）。3月、4月分の総労働需要指数も下方修正されており（3月：同＋0.2％→同＋0.1％、4月：同＋0.4％→同＋0.1％）、これまでみていたよりも労働需要の勢いが弱いことが明らかとなった。家計調査から求められる失業率は4.7％と、前月から0.2％ポイント低下した。内訳をみると、労働参加率の低下が主因となっており（図表4）、これは「悪い失業率の低下」である。最近までの労働参加率は、2015年9月を底に上向きの動きが続いていたが、4、5月は連続で低下した。求人数の増加や緩やかな賃金上昇を受けて、これまで働く意思がなかった人が労働市場に戻ってきていたとみられるが、今月の結果は、こうした見方に水を差す内容となっている。不本意なパートタイム労働者やディスカレッジドワーカーなどを含む、広義の失業率（Ｕ6）は9.7％と、前月から変わらなった。しかし、足元で不本意なパートタイム労働者が増加しており、労働参加率の低下とともに、「労働市場のスラック」の縮小ペースが鈍っている可能性がある。時間当たり賃金上昇率は、前月比＋0.2％となった。高い伸びとなった前月（＋0.4％）からは鈍化したものの 1、巡航速度の伸びと言えるだろう。前年比では＋2.5％と、2014年12月（同＋1.7％）を底に緩やかな加速傾向が続いている。今月の雇用統計で唯一の明るい材料だ。以上より、総賃金上昇率（雇用者数、労働時間、時間当たり賃金の伸びを合算）は前月比＋0.2％となり、前月（同＋0.5％）から鈍化した。図表3 総労働需要指数の増加率図表4 失業率の変化（要因分解）（前月比、％） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 ▲0.1 ▲0.2 ▲0.3 ▲0.4 ▲0.5 （前月差、％Pt） 0.4 0.3 改訂前 0.2 就業率 0.1 改訂後 0.0 ▲0.1 ▲0.2 労働参加率 ▲0.3 ▲0.4 15/5 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 16/5 15/8 15/11 16/2 16/5 （年/月）（年/月）（資料）米国労働省より、みずほ総合研究所作成（資料）米国労働省より、みずほ総合研究所作成 2 ２．雇用減速が示唆する 2 つのシナリオ～企業の慎重化 or 生産性向上への転換最新の地区連銀経済報告（ベージュブック、5月23日までの情報）では、多くの地区で人手不足の状況が指摘されていた。高スキル労働者だけでなく、低スキル労働者の確保も困難になっている状況が報告されており、企業の労働需要はむしろ堅調であるとみられていた。その意味で、今回の雇用統計の結果は大きなサプライズであった。では、なぜこの時期に雇用が減速したのだろうか。考えられる理由は2つある。ひとつは、低調な企業収益やマインドの慎重化を背景に、企業が雇用を抑制したということだ。2016年1～3月期の企業収益（税引き前利益）は前年比▲5.2％と2期連続の減益となった。ドル高と海外経済減速による海外収益の目減りや、原油安によるエネルギー関連業の不振が収益全体の足を引っ張っている。また、企業マインドをみると、製造業の業況は急速なドル高に歯止めがかかるなかで最悪期を超えたとみられるものの、足元で非製造業の業況改善ペースが鈍化している。5月の非製造業ＩＳＭ指数は52.9（前月： 55.7）と、2014年2月以来の水準まで低下した。回答企業のコメントをみると、小売、卸売などを中心に弱気な内容が目立つ。人手不足は一部の業種や職種に限られ、全体としてみれば雇用は過剰方向にあった可能性がある。一方、低迷が続いてきた労働生産性が転換しつつある可能性も考えられる。ここ5年間の米国の労働生産性の伸びは年間ゼロ％台後半の伸びにとどまっており、1980年以降の平均的な伸びである＋2％を大きく下回っている。他方で、これまでの雇用回復と賃金の緩やかな上昇を受けて、単位労働コストは伸びを高めている。そして賃金の上昇傾向は足元でも続いている。企業はこれまで単位労働コストの上昇分をマージンの縮小で吸収してきたが、ここにきて企業は生産性を改善させることにより、単位労働コストの抑制することに舵を切り始めた可能性もある。生産性の改善は、設備投資の増加を必要とする。2つ目のシナリオが正しいならば、緩やかな雇用の伸びは悪いことばかりではないかもしれない。 1 4 月の高い伸びについては、カレンダー要因を指摘する声もある。カレンダー要因とは、15 日が含まれるかどうかで賃金への影響が変わるというものだ。事業所調査は 12 日を含む週に実施されるが、この週に 15 日が含まれると賃金の伸びが高くなるケースがあるようだ。 ●当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。 3