2016 年 4 ⽉ 25 ⽇作成第 64 号株式需給のここに注⽬－外国⼈売り⼀巡から上昇へ大和住銀投信投資顧問経済調査部部長門司総一郎 4 月第 2 週、第 3 週と日本株は急速に値を戻しましたが、その理由の 1 つに外国人売りの一巡による株式需給の好転があります。今回の「市場のここに注目！」は外国人売りについて考えます。東京証券取引所や大阪取引所の統計によれば、今年に入って 3 月まで外国人は現物・先物合わせて 5.5 兆円の日本株を売り越しました。これが需給面における年初からの日本株下落要因です。ただし現物と先物の間で売りのタイミングに若干の違いがあります。現物では 1 月から 3 月まで毎月 1 兆円を超える日本株を売り越しました。一方、先物では 1 月こそ売り越したものの 2 月は 7218 億円の買い越し、3 月も小幅の売り越しに止まっています。外国人買越額( 月次、兆円) 3 2 1 0 ‐1 先物 ‐2 ‐3 12年1月 12年7月 13年1月現物 13年7月 14年1月 14年7月 15年1月 15年7月 16年1月出所：東京証券取引所、大阪取引所外国人の現物取引は年金やソブリン・ウェルス・ファンド(SWF)など長期的な投資家の動き、先物はヘッジファンドなど短期筋の動きを反映する傾向があります。この前提に立てば 2 月以降日本株を押し下げたのは長期的な投資家の売りで、同じ外国人でもヘッジファンドなどは 2 月以降既に買い戻しに転じていたと思われます。一方、長期投資の外国人による日本株売りについても、既に一巡した可能性を示すデータがあります。米証券会社 BofA メリルリンチが毎月 10 日前後に世界の機関投資家に実施しているアンケート調査(「ファンドマネージャー調査」)です。ファンドマネージャー調査には、投資家がそのグローバル株式ポートフォリオの中で、日本株・米国株・ユーロ圏株などについての現在のスタンスが「オーバーウェイト」か「アンダーウェイト」かを問う設問があります。4 月は日本株オーバーウェイトとの回答が全体の 26%、アンダーウェイトが 30%。本資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づき作成したものです。情報の正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載された意見、予測等は、資料作成時点におけるレポート作成者の判断に基づくもので、今後予告なしに変更されることがあり、また当社の他の従業員の見解と異なることがあります。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断で行うようお願い申し上げます。 1 市場のここに注⽬！ 2016 年 4 ⽉ 25 ⽇両者の差をとった「ネットバランス」はマイナス 4%でした。昨年 12 月時点のネットバランスはプラス 37%だったので、そこからわずか 4 ヵ月で、多くのグローバル投資家が日本株の比率を落としたことになります。グローバル投資家の日本株へのスタンス( 月次) グローバル投資家の日本株へのスタンス( 月次、ネットバランス) 80% 60% ↑ｵｰﾊﾞｰｳｪｲﾄ優位ｵｰﾊﾞｰｳｪｲﾄ 60% 40% ｱﾝﾀﾞｰｳｪｲﾄ 20% 40% 0% ‐20% 20% ‐40% 0% 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年ｱﾝﾀﾞｰｳｪｲﾄ優位 ‐60% 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年出所：BofAﾒﾘﾙﾘﾝﾁ証券、日本株をｵｰﾊﾞｰ/ｱﾝﾀﾞｰｳｪｲﾄと回答した投資家の比率出所：BofAﾒﾘﾙﾘﾝﾁ証券ネットバランスのマイナスは第二次安倍晋三内閣が発足した 2012 年 12 月以来のことですが、ここまで一気に比率を落とし、グローバル投資家全体として日本株アンダーウェイトが多数となった点を考えると、長期投資家も含めて日本株売りは一巡したと見てよいでしょう。実際、4 月に入ってから外国人は買いに転じています。第 2 週まで現物で 4176 億円、先物で 270 億円の買い越しです。現在の日本の株式市場で主な買い手になっているのは日銀(ETF 購入)や上場企業(自社株買い)ですが、これらによって買い上げられた株式は市場に出てきません。そのため外国人が買いに回ると売り手不在になりやすい状況です。最近の日本株の急上昇にはこうした需給の改善が大きく寄与していると見ています。株価が一段と上昇すれば個人の利益確定売りや年金のリバランス売りが出てくることになりますが、それまでは売り手不在の状況が続きそうです。需給面からはまだまだ日本株の上昇が期待できると考えています。以上本資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づき作成したものです。情報の正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載された意見、予測等は、資料作成時点におけるレポート作成者の判断に基づくもので、今後予告なしに変更されることがあり、また当社の他の従業員の見解と異なることがあります。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断で行うようお願い申し上げます。 2