2017 年 1 月 13 日第 87 号株式市場見通し(17 年 1 月 13 日) 大和住銀投信投資顧問部長経済調査部門司総一郎昨日のドナルド・トランプ次期米大統領の 11 日の記者会見は経済政策への言及がほとんどなかったのみならず、質疑応答では一部の記者と口論するという前代未聞の事態となりました。そうしたトランプ氏にあきれたのか、足元の株式市場は調整色を強めつつあります。今回は株式市場の見通しについて考えてみました。日経平均の推移( 日次、円) ドル円レートの推移( 日次) 20000 120 19000 115 18000 110 17000 105 16000 16年10月 16年11月 16年12月 100 16年10月 17年1月出所：ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞより大和住銀投信投資顧問作成 16年11月 16年12月 17年1月出所：ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞより大和住銀投信投資顧問作成、1ﾄﾞﾙあたりの円で表示まずトランプ氏の影響について考えてみます。大統領選前は「トランプ氏が勝利すれば大変なことになる」といわれていましたが、大統領選後は逆に「トランプ氏の政策は米景気にプラス」の声が強まり、円安・株高が進みました。いわゆる「トランプ・ラリー」です。しかし、市場が期待する減税やインフラ投資については、いつまで経っても内容が公表されません。記者会見でもほとんど言及はありませんでした。一方、トランプ氏が強調したのは自動車メーカーへのツイッター口撃によるメキシコへの工場移転阻止や中国などとの貿易不均衡是正。内容不明の国境税に薬品の価格決定方式の見直しなど、株式市場にマイナスと思われるものばかりです。ここに至って株式市場でもようやく「トランプ氏は思ったほどフレンドリーではない」との見方が出始めたようですが、それでもまだ 1 月 20 日の大統領就任式前後で減税やインフラ投資に関する発表を期待している向きは多いようです。しかし、その可能性は低いと思われます。そこで発表できるものがあるのなら、既に言及していると思いますし、なによりトランプ氏にマクロ経済への関心があるようには見えません。それよりもツイッターで個々の企業や国(政府)をチクチクいじめる方が性に合っているように見えます。就任式でも何も出ず、一気に期待が剥げ落ちる可能性が高いでしょう。本資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づき作成したものです。情報の正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載された意見、予測等は、資料作成時点におけるレポート作成者の判断に基づくもので、今後予告なしに変更されることがあり、また当社の他の従業員の見解と異なることがあります。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断で行うようお願い申し上げます。 1 市場のここに注目！ 2016 年 1 月 13 日その場合、株式市場は一段と下落することになります。もしこれまでの株高が全部トランプ氏への期待感によるものならば、全て剥げ落ちてしまうことになりかねませんが、その心配はないと見ています。なぜなら株高の主因はトランプ氏への期待ではなく、景気や企業業績の改善だからです。例えば景気ですが、景気の先行指標と見なされる製造業の企業景況感指数は、日米ともに昨年春から夏にかけて底打ちし、上昇に転じました。グラフは添付していませんが、ユーロ圏や英国も同様です。足元でも企業景況感指数の上昇は続いており、先進国の経済は依然好調といえます。米国の企業景況感指数( 月次、製造業) 日本の企業景況感指数( 月次、製造業) 60 60 58 55 56 54 50 52 50 2014年 2015年 2016年出所：ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、MakItより大和住銀投信投資顧問作成 45 2014年 2015年 2016年出所：ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、MakItより大和住銀投信投資顧問作成企業業績も好調です。トムソン・ロイターが集計したアナリスト平均の業績見通しに基づけば、昨年第 4 四半期の S&P500 採用企業の 1 株当たり利益は前年比 5.8%増、第 3 四半期の 4.3%増から加速する見込みです(ちなみに今年の第 1 四半期は 13.6%増の見通し)。また東洋経済の個別企業の業績見通しを大和証券が集計したデータによれば東証第 1 部上場企業の経常利益は 2016 年度が前年比 5%減、17 年度が 10%増ですが、内外景気の好調や足元の円安などを考慮すれば上方修正が見込めるでしょう。このように好調な内外の景気や企業業績が株式市場を押し上げたことが、トランプ・ラリーの実態です。もちろんトランプ氏への期待感で上昇した部分もあるので、その分は調整せざるを得ませんが、それだけであれば大きなものにはならないと見ています。以上を踏まえて、就任式にかけてはトランプ氏への期待感が更に剥落することにより株価が下落する余地はあるものの、就任式前後でそうした調整は一段落。その後は景気や業績の改善が評価され、株式市場は上昇すると予想しています。以上本資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づき作成したものです。情報の正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載された意見、予測等は、資料作成時点におけるレポート作成者の判断に基づくもので、今後予告なしに変更されることがあり、また当社の他の従業員の見解と異なることがあります。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断で行うようお願い申し上げます。 2