Derivate machen es möglich

Date: 30.01.2016
Sonderbeilage
Finanz und Wirtschaft
8021 Zürich
044/ 248 58 00
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Genre de média: Médias imprimés
Type de média: Magazines populaires
Tirage: 25'067
Parution: irregulière
N° de thème: 999.109
N° d'abonnement: 1094734
Page: 17
Surface: 59'014 mm²
Erfolg ohne Absturzrisiko
Derivate machen es möglich
ZERTIFIKATE In der Krise ist die Korrelation unter
den Anlageklassen hoch. Doch es gibt Auswege.
Sacha J. Duparc
nen Anlagekategorien in Krisen immer
stärker. Daher beachten heute viele Investoren die Risikogewichtung zu Recht
stärker als die Gewichtung des Kapitals.
Zu den wichtigsten Entwicklungen
im Anlagebereich gehört denn auch die
Zerlegung, Identifikation und Klassifizierung der Risikovektoren herkömmlicher Anlagen und gängiger Strategien,
besonders der Hedge Funds. Die meis-
sollten zudem im Optimierungsprozess
fortgeschrittene statistische Methoden
herangezogen werden, wie zum Beispiel
heftigen Kursausschlägen, sodass die haben zum Teil Eingang in Indizes gegrosse Mehrheit der Anleger massive funden und werden oft repliziert. Es
Verluste erleidet.
sind also Strategien, in die investiert
Jedoch gibt es die Möglichkeit, in werden kann. Mithilfe solcher Teilstrateneuartige, vom Markt weitgehend de- gien, die als Risikoprämienstrategien
korrelierte Produkte zu investieren, ohne bekannt sind, können Portfolios bzw.
portfolios empfiehlt es sich daher, die
Die Finanzkrisen von 2001 und
2008 haben das Bewusstsein für
die latente Instabilität der Kapitalmärkte und das Ausmass der damit
verbundenen Risiken geschärft. Diese
Risiken sind zwar sehr unterschiedli-
cher Natur, aufgrund ihrer starken
Vernetzung neigen sie jedoch dazu,
die Berechnung der bedingten Wahrscheinlichkeiten für gleichzeitige Verluste in Stressphasen.
Doch selbst bei einer fachkundigen
Strukturierung lassen sich Entwicklungen wie Überbewertung oder Liquiditätsmangel nicht vermeiden, wie sie in
gleichzeitig aufzutreten, was die SchockKrisen bei erhöhter Volatilität und
wellen verstärkt. Als Folge kommt es in ten dieser systematischen Taktiken und stärkerer Korrelation drohen. Nach der
allen Anlagekategorien gleichzeitig zu Methoden sind mittlerweile klassifiziert, Zusammenstellung des Risikoprämien-
die Gefahr extremer Verluste. Sie bieten Zertifikate direkt aus den Performanceeine zufriedenstellende Rendite bei und Risikovektoren der systematischen
minimalem Risiko und eignen sich da- Hedge Funds gebildet werden.
her vor allem für Anleger, die nach einer
Alternative zu Obligationen oder Bar- DAS BEISPIEL AMC
geld Ausschau halten.
AMC-Zertifikate (ActivelyManaged Certificates) bieten Zugang zu einem breiSTRATEGIEN KOMBINIEREN
ten und vielfältigen Universum an PerGenerell lässt sich die Krisenresistenz formancevektoren. Die Vermögensverdes Portfolios durch eine strategische walter können die verschiedenen StrateAllokation erhöhen, die die weniger vo- gien (Carry, Value, Momentum, implilatilen Sektoren übergewichtet und dem zite und realisierte Volatilität, Flow) frei
Umstand Rechnung trägt, dass sich Kor- wählen und gewichten. Mit anderen
relation und Risiken in Zeiten tiefgrei- Worten: Sie können Lösungen ausarbei-
fender Marktveränderungen verschie- ten, die den Zielen, Erwartungen und
ben. Doch nur die Investition in alter- Einschränkungen voll entsprechen.
native Anlagen mit Absicherung der restUm ein Zertifikat zu konstruieren,
lichen Marktrisiken ist eine wirklich das ein effizientes Risikoprämienportrobuste Lösung. Sie können mit Zertifi- folio enthält, müssen zur Analyse der
katen konstruiert werden, die mehrere Performancevektoren und während des
Strategien kombinieren.
gesamten Prozesses faktorielle MethoAufgrund der zunehmenden Inter- den eingesetzt werden. Damit die Rodependenz korrelieren die verschiede- bustheit der Lösung sichergestellt ist,
Observation des médias
Analyse des médias
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Lösung gegenüber den residualen Markt-
risiken zu analysieren. Wirklich robust
sind nur die Portfolios bzw. Zertifikate,
die eine explizite Deckung dieser systemischen Restrisiken umfassen.
In Bezug darauf lassen sich zwei
Hauptformen der Portfolioabsicherung
unterscheiden, die verschiedenen Markt-
«Die Gewichtung
nach Risiko statt
nach Kapital
schreitet zu Recht
voran.»
bedingungen Rechnung tragen: Unter
normalen Bedingungen oder bei moderaten Korrekturen genügt die erste
Form, die man als allgemeine Portfolio-
absicherung bezeichnen könnte. Sie
umfasst sämtliche Strategien mit einer
tiefen bzw. Nullprämie, die zumeist auf
dem gleichzeitigen Kauf und Verkauf
von nichtlinearen Instrumenten beruhen (Put Spreads, das heisst simultaner
Kauf und Verkauf von Puts; Collars: Kauf
ARGUS der Presse AG
Rüdigerstrasse 15, case postale, 8027 Zurich
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von Puts OTM - Out of the Money - und
gleichzeitiger Verkauf von Calls OTM;
Rolling Calendar Collars usw).
Die zweite Form dient vor allem der
Deckung von Extremrisiken. Es werden
Produkte eingesetzt, die sich durch eine
Futures, Vix-Optionen, Varianz-Swaps
sowie in einer Vielzahl massgeschneiderter Indizes. Aus Kostengründen überwiegen die kurzfristigen, taktischen Ansätze zur Deckung der Extremrisiken.
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von linearen und asymmetrischen Strategien sehr flexible Lösungen zu konstruieren. Werden systematische Strategien mit historisch stabiler Performance
und tief korrelierenden Risiken ausge-
wählt, können Zertifikate mit solider
negative Korrelation mit den risiko- WENIGE ÜBERSCHNEIDUNGEN
behafteten Anlagen auszeichnen und in Die hohen Carry-Kosten und die Instamarkanten Korrekturen substanziellen bilität des Volatilitätsumfelds sprechen
Gewinn ermöglichen. Allerdings verur- somit für die Ausarbeitung dynamischer
sacht ein solches Exposure auf Dauer und systematischer Methoden zur Dehohe Kosten, denn es bedingt unter ckung der systemischen Restrisiken.
anderem den systematischen Kauf von
Zertifikate bieten also die MöglichPuts OTM sowie Long-Positionen inVix- keit, aus einer fast unbegrenzten Anzahl
Rendite und geringer Volatilität konstruiert werden, die sich mit den traditionel-
len Anlagen wenig überschneiden und
nur geringes Verlustpotenzial bergen.
Sacha J. Duparc, Head of Structuring
and Trading - Structured Products,
Banque Cantonale Vaudoise
Investition in Risikoprämien
Selektion von für Investitionen zugänglichen Risikofaktoren
mit attraktivem risikoadjustiertem Performanceprofil.
Risikofaktor
Faktoren, die das
'rofil von
Anlageerträgen erklären
Risikoprämie
Marktüberschuss-
Investierbarkeit
rendite, die das
Liquidität,
eingegangene
Skalierbarkeit,
Ogaw-Eignung
Risiko
entschädigt
Quelle: BCV
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