Date: 30.01.2016 Sonderbeilage Finanz und Wirtschaft 8021 Zürich 044/ 248 58 00 www.fuw.ch Genre de média: Médias imprimés Type de média: Magazines populaires Tirage: 25'067 Parution: irregulière N° de thème: 999.109 N° d'abonnement: 1094734 Page: 17 Surface: 59'014 mm² Erfolg ohne Absturzrisiko Derivate machen es möglich ZERTIFIKATE In der Krise ist die Korrelation unter den Anlageklassen hoch. Doch es gibt Auswege. Sacha J. Duparc nen Anlagekategorien in Krisen immer stärker. Daher beachten heute viele Investoren die Risikogewichtung zu Recht stärker als die Gewichtung des Kapitals. Zu den wichtigsten Entwicklungen im Anlagebereich gehört denn auch die Zerlegung, Identifikation und Klassifizierung der Risikovektoren herkömmlicher Anlagen und gängiger Strategien, besonders der Hedge Funds. Die meis- sollten zudem im Optimierungsprozess fortgeschrittene statistische Methoden herangezogen werden, wie zum Beispiel heftigen Kursausschlägen, sodass die haben zum Teil Eingang in Indizes gegrosse Mehrheit der Anleger massive funden und werden oft repliziert. Es Verluste erleidet. sind also Strategien, in die investiert Jedoch gibt es die Möglichkeit, in werden kann. Mithilfe solcher Teilstrateneuartige, vom Markt weitgehend de- gien, die als Risikoprämienstrategien korrelierte Produkte zu investieren, ohne bekannt sind, können Portfolios bzw. portfolios empfiehlt es sich daher, die Die Finanzkrisen von 2001 und 2008 haben das Bewusstsein für die latente Instabilität der Kapitalmärkte und das Ausmass der damit verbundenen Risiken geschärft. Diese Risiken sind zwar sehr unterschiedli- cher Natur, aufgrund ihrer starken Vernetzung neigen sie jedoch dazu, die Berechnung der bedingten Wahrscheinlichkeiten für gleichzeitige Verluste in Stressphasen. Doch selbst bei einer fachkundigen Strukturierung lassen sich Entwicklungen wie Überbewertung oder Liquiditätsmangel nicht vermeiden, wie sie in gleichzeitig aufzutreten, was die SchockKrisen bei erhöhter Volatilität und wellen verstärkt. Als Folge kommt es in ten dieser systematischen Taktiken und stärkerer Korrelation drohen. Nach der allen Anlagekategorien gleichzeitig zu Methoden sind mittlerweile klassifiziert, Zusammenstellung des Risikoprämien- die Gefahr extremer Verluste. Sie bieten Zertifikate direkt aus den Performanceeine zufriedenstellende Rendite bei und Risikovektoren der systematischen minimalem Risiko und eignen sich da- Hedge Funds gebildet werden. her vor allem für Anleger, die nach einer Alternative zu Obligationen oder Bar- DAS BEISPIEL AMC geld Ausschau halten. AMC-Zertifikate (ActivelyManaged Certificates) bieten Zugang zu einem breiSTRATEGIEN KOMBINIEREN ten und vielfältigen Universum an PerGenerell lässt sich die Krisenresistenz formancevektoren. Die Vermögensverdes Portfolios durch eine strategische walter können die verschiedenen StrateAllokation erhöhen, die die weniger vo- gien (Carry, Value, Momentum, implilatilen Sektoren übergewichtet und dem zite und realisierte Volatilität, Flow) frei Umstand Rechnung trägt, dass sich Kor- wählen und gewichten. Mit anderen relation und Risiken in Zeiten tiefgrei- Worten: Sie können Lösungen ausarbei- fender Marktveränderungen verschie- ten, die den Zielen, Erwartungen und ben. Doch nur die Investition in alter- Einschränkungen voll entsprechen. native Anlagen mit Absicherung der restUm ein Zertifikat zu konstruieren, lichen Marktrisiken ist eine wirklich das ein effizientes Risikoprämienportrobuste Lösung. Sie können mit Zertifi- folio enthält, müssen zur Analyse der katen konstruiert werden, die mehrere Performancevektoren und während des Strategien kombinieren. gesamten Prozesses faktorielle MethoAufgrund der zunehmenden Inter- den eingesetzt werden. Damit die Rodependenz korrelieren die verschiede- bustheit der Lösung sichergestellt ist, Observation des médias Analyse des médias Gestion de l'information Services linguistiques Lösung gegenüber den residualen Markt- risiken zu analysieren. Wirklich robust sind nur die Portfolios bzw. Zertifikate, die eine explizite Deckung dieser systemischen Restrisiken umfassen. In Bezug darauf lassen sich zwei Hauptformen der Portfolioabsicherung unterscheiden, die verschiedenen Markt- «Die Gewichtung nach Risiko statt nach Kapital schreitet zu Recht voran.» bedingungen Rechnung tragen: Unter normalen Bedingungen oder bei moderaten Korrekturen genügt die erste Form, die man als allgemeine Portfolio- absicherung bezeichnen könnte. Sie umfasst sämtliche Strategien mit einer tiefen bzw. Nullprämie, die zumeist auf dem gleichzeitigen Kauf und Verkauf von nichtlinearen Instrumenten beruhen (Put Spreads, das heisst simultaner Kauf und Verkauf von Puts; Collars: Kauf ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, case postale, 8027 Zurich Tél. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Réf. Argus: 60459209 Coupure Page: 1/2 Date: 30.01.2016 Sonderbeilage Finanz und Wirtschaft 8021 Zürich 044/ 248 58 00 www.fuw.ch Genre de média: Médias imprimés Type de média: Magazines populaires Tirage: 25'067 Parution: irregulière von Puts OTM - Out of the Money - und gleichzeitiger Verkauf von Calls OTM; Rolling Calendar Collars usw). Die zweite Form dient vor allem der Deckung von Extremrisiken. Es werden Produkte eingesetzt, die sich durch eine Futures, Vix-Optionen, Varianz-Swaps sowie in einer Vielzahl massgeschneiderter Indizes. Aus Kostengründen überwiegen die kurzfristigen, taktischen Ansätze zur Deckung der Extremrisiken. N° de thème: 999.109 N° d'abonnement: 1094734 Page: 17 Surface: 59'014 mm² von linearen und asymmetrischen Strategien sehr flexible Lösungen zu konstruieren. Werden systematische Strategien mit historisch stabiler Performance und tief korrelierenden Risiken ausge- wählt, können Zertifikate mit solider negative Korrelation mit den risiko- WENIGE ÜBERSCHNEIDUNGEN behafteten Anlagen auszeichnen und in Die hohen Carry-Kosten und die Instamarkanten Korrekturen substanziellen bilität des Volatilitätsumfelds sprechen Gewinn ermöglichen. Allerdings verur- somit für die Ausarbeitung dynamischer sacht ein solches Exposure auf Dauer und systematischer Methoden zur Dehohe Kosten, denn es bedingt unter ckung der systemischen Restrisiken. anderem den systematischen Kauf von Zertifikate bieten also die MöglichPuts OTM sowie Long-Positionen inVix- keit, aus einer fast unbegrenzten Anzahl Rendite und geringer Volatilität konstruiert werden, die sich mit den traditionel- len Anlagen wenig überschneiden und nur geringes Verlustpotenzial bergen. Sacha J. Duparc, Head of Structuring and Trading - Structured Products, Banque Cantonale Vaudoise Investition in Risikoprämien Selektion von für Investitionen zugänglichen Risikofaktoren mit attraktivem risikoadjustiertem Performanceprofil. Risikofaktor Faktoren, die das 'rofil von Anlageerträgen erklären Risikoprämie Marktüberschuss- Investierbarkeit rendite, die das Liquidität, eingegangene Skalierbarkeit, Ogaw-Eignung Risiko entschädigt Quelle: BCV 8CV / Grafik: Grafik:Fu FuW, Observation des médias Analyse des médias Gestion de l'information Services linguistiques ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, case postale, 8027 Zurich Tél. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Réf. Argus: 60459209 Coupure Page: 2/2