SGS – Industrie (Schweiz) Kauf

09.11.2015
SGS – Industrie (Schweiz)
Kauf
Investment Case
Wir stufen SGS mit „Kauf“ ein und erhöhen unser Kursziel von
CHF 1‘950 auf CHF 2‘060 je Aktie. Das Wachstum beim Warenprüfkonzern SGS ist im Jahresverlauf 2015 wie von uns erwartet ins Stocken gekommen. SGS erzielte in den ersten sechs Monaten einen Umsatz von CHF 2.8 Mrd. Damit ist der Umsatz im
Vergleich zum Vorjahr um 1.9% gefallen; in Lokalwährungen
resultierte jedoch ein Wachstum von 3.4%. Organisch betrachtet
lag das Wachstum bei 1.8%, Akquisitionen trugen weitere 1.6%
bei. Im laufenden Jahr hat SGS 13 Akquisitionen vollzogen. Ein
schleppendes Geschäft in den Bereichen Mineralien und Industrie
sowie der starke Franken drückten auf die Entwicklung. Zudem
verzeichnete die Region Asien eine deutliche Abschwächung beim
Wachstum. Der operative und der freie Cashflow konnten hingegen deutlich verbessert werden und sorgen für Zuversicht. 2016
wird ein Übergangsjahr werden: SGS erwartet fürs nächste Jahr
ein organisches Wachstum von 2.5% bis 3.5%. Die Gewinnmargen dürften sich zudem erst ab 2017 verbessern. Durch Kostensenkungsmassnahmen sollen CHF 180 Mio. eingespart werden
und bis 2020 soll sich die bereinigte operative Gewinnmarge auf
mindestens 18% verbessern (aktuell 15%). Wir sind zuversichtlich,
dass die Gesellschaft mittelfristig wieder zur Wachstumsstärke und
zu einer höheren Rentabilität zurückfinden wird. Bis dahin entschädigt die Dividende von mindestens CHF 65 die Aktionäre.
Pros
+ Hohes Wachstumspotenzial
+ Führende Marktposition und robuste Gewinnmargen
+ Attraktive Dividendenrendite
Cons
- Schwache Entwicklung in der Region Asien
- Tiefere Rohstoffpreise belasten Minerals sowie Oil & Gas
- Zukünftiges Wachstum erfordert höhere Investitionsausgaben
Aktuelle Bewertung
Die Bewertung erscheint in Relation zu den mittelfristigen Wachstumsaussichten sowie zum robusten Geschäftsmodell als attraktiv.
Unternehmensprofil
SGS mit Sitz in Genf ist ein international tätiger Schweizer Warenprüfkonzern. Der Konzern bietet Dienstleistungen in den Bereichen Prüfen, Verifizieren, physikalisches Testen und Zertifizieren.
Die SGS erbringt ihre Dienstleistungen in zehn Geschäftsfeldern,
die nach Branchen aufgeteilt sind: Agriculture, Automotive, Consumer, Environmental, Governments, Industrial, Life Science, Minerals, Oil, Gas & Chemicals, Systems & Services. Rund 85'000
Mitarbeitende sind im Netzwerk der SGS aus mehr als 1‘600
Niederlassungen auf der ganzen Welt beschäftigt. In 2014 erzielte der Konzern einen Umsatz von CHF 5.9 Mrd. und einen Reingewinn von CHF 629 Mio.
Wichtigsten Mitbewerber
Bureau Veritas, Intertek, ALS
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 1916 / CHF 2060
CHF 15.0 Mrd. / 50.1%
CHF 43.0 Mio.
AAA
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
000249745 / 870264
CH0002497458
www.sgs.com
16.03.2015
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
5.6/-7.3/38.9
2162 /1577.00
Kursentwicklung 3Jahre
2850
SGS SA-REG
MSCI WORLD/INDUSTRL
2700
2550
2400
2250
2100
1950
1800
1650
1500
11/2012 4/2013
9/2013
2/2014
7/2014
12/2014 5/2015
10/2015
Finanz-Kennzahlen
CHF
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2013
26.2
7.3
2.8
13.4
3.2
5'830
912
600
78.43
2014
24.9
6.7
2.7
13.0
3.3
5'883
941
629
81.99
2015e
23.8
7.2
2.8
13.5
3.6
5'724
903
612
79.97
2016e
22.2
7.3
2.7
12.6
3.7
5'969
962
644
85.68
2017e
20.7
6.8
2.6
11.9
3.9
6'286
1'030
690
91.92
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text vom 09.11.15
Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]
09.11.2015
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. Für Materialien von MSCI ESG Research, einschliesslich Materialien, die in Indizes oder anderen Produkten von MSCI ESG verwendet
werden, wurde keine Genehmigung von der Börsenaufsichtsbehörde United States Securities and Exchange Commission oder einer anderen Regulierungsstelle beantragt bzw. erteilt. MSCI ESG
Research Inc., ihre Tochtergesellschaften und Informationsdienstleister übernehmen keine Garantie im Hinblick auf Materialien von ESG. Die in diesem Dokument enthaltenen Materialien von ESG
werden unter Lizenz verwendet und dürfen ohne ausdrückliche schriftliche Zustimmung von MSCI ESG Research Inc. nicht weiter verwendet, verteilt oder verbreitet werden.
Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

Download Report