Swatch Group – Zyklischer Konsum (Schweiz) Kauf

16.06.2016
Swatch Group – Zyklischer Konsum (Schweiz)
Investment Case
Wir stufen Swatch Group mit „Kauf“ ein, reduzieren jedoch unser
Kursziel von CHF 380 auf CHF 335 je Aktie. Swatch ist weltweit
der grösste Uhrenhersteller und produziert auch Uhrenkomponenten, welche auch an Dritthersteller verkauft werden. Die Konsumneigung, das steigende Markenbewusstsein und die stark wachsende Mittelschicht mit den höheren verfügbaren Einkommen in
den Schwellenländern sind wichtige Wachstumstreiber. Für die
Uhrennachfrage sind die asiatischen Absatzmärkte und der Einkaufstourismus aus Fernost in Europa sehr wichtig. Die Uhrennachfrage ist wegen den Anti-Korruptionsmassnahmen in Asien, den
veränderten Visabestimmungen in China und dem steigenden
Konkurrenzdruck wegen den Smartwatches verhalten. Dank der
hohen Innovationskraft und der Lancierung von neuen Modellen
wächst Swatch über dem Branchenschnitt und gewinnt Marktanteile dazu. Der Schmuckbereich gewinnt bei Swatch an Bedeutung,
zumal Swatch mit der Übernahme von Harry Winston seine
Marktposition im Luxussegment gestärkt hat. CEO Hayek gibt sich
für die weitere Geschäftsentwicklung zuversichtlich und erwartet für
2016 ein Umsatzanstieg von klar über 5% in Lokalwährungen.
Eine operative Marge von über 20% liegt bei einer weiteren
Abschwächung des Schweizer Frankens im Bereich des Möglichen. Wir erwarten auch zukünftig weitere Marktanteilsgewinne
und eine Verbesserung der Profitabilität, wobei kurzfristig die
schwierigen Rahmenbedingungen die Umsatz- und Gewinnentwicklung belasten. Die solide Bilanz und das lancierte Aktienrückkaufsprogramm über CHF 1 Mrd. wirken unterstützend.
Pros
+ Ausgezeichnete Positionierung und hohe Innovationskraft
+ Solide Bilanz mit Nettofinanzvermögen
+ Laufendes Aktienrückkaufsprogramm über CHF 1 Mrd.
Marktdaten
Aktueller Kurs/ Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 283 / CHF 335
CHF 15.6 Mrd./98.1%
CHF 73.4 Mio.
BBB
Identifikations Codes
Valoren Nr. / WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
1225515/ 865126
CH0012255151
www.swatchgroup.com
13.05.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J):
12 Monats Hoch/Tief
-15.7/-21.7/-22.0
437.40/279.50
Kursentwicklung 3Jahre
800
750
700
650
600
550
500
450
400
350
300
250
6/2013
SWATCH GROUP-BR
11/2013 4/2014
MSCI WORLD/CONS DIS
9/2014
2/2015
7/2015
2014
17.4
2.3
2.6
10.8
1.7
8'709
1'752
1'384
25.49
2015
17.4
1.7
2.1
9.4
2.1
8'451
1'451
1'089
20.07
2016e
13.9
1.3
1.7
7.7
2.7
8'503
1'429
1'108
20.32
12/2015 5/2016
Finanz-Kennzahlen
Cons
- Wirtschaftsabschwächung in China
- Verschärfte Wettbewerbssituation wegen Smartwatches
- Negative Wechselkurseffekte
Aktuelle Bewertung
Gemäss unserem DCF-Modell und den mittelfristigen Wachstumsaussichten erachten wir die aktuelle Bewertung als attraktiv.
Unternehmensprofil
Swatch Group mit Sitz in Biel ist der weltweit grösste Hersteller
von Uhren und Uhrenkomponenten. Der Konzern verfügt über ein
breites Portfolio mit mehr als 20 Uhrenmarken. Swatch deckt mit
seinen Marken alle Segmente (Tiefpreis- bis zum Luxussegment)
ab. Mit der getätigten Übernahme von Harry Winston hat Swatch
seine Positionierung im Schmuck- und Uhrenbereich gestärkt.
Hauptaktionär ist die Familie Hayek. Mit mehr als 35‘000 Mitarbeiter erzielte das Unternehmen 2015 einen Umsatz von
CHF 8.5 Mrd. und einen Nettogewinn von CHF 1.1 Mrd.
Wichtigsten Mitbewerber
Richemont, LVMH, Tiffany, Rolex
Kauf
CHF
Kurs/Gewinn (x)
Kurs/Buchwert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2017e
12.7
1.2
1.6
7.2
2.8
8'791
1'540
1'199
22.21
2018e
11.8
1.1
1.5
6.8
3.0
9'130
1'611
1'275
23.90
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Asien
97%
Uhren & Schmuck
58%
32%
Elektr. Systeme
3%
2%
8%
Europa
Amerika
Andere
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 16.06.2016
Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]
16.06.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]

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