Belimo – Industrie (Schweiz) Kauf

30.03.2016
Belimo – Industrie (Schweiz)
Kauf
Investment Case
Wir stufen Belimo weiterhin mit „Kauf“ ein und erhöhen unser
Kursziel von CHF 2‘600 auf CHF 2‘800 je Aktie. Die allgemeine
Nachfrage für die Produkte von Belimo wird von der Bautätigkeit
beeinflusst. Ein besonders wichtiger Treiber ist der Trend zur Energieeffizienz in Gebäuden, dieser erhöht die Nachfrage strukturell.
Zudem gewinnt die Gebäudeautomation an Bedeutung. Belimo ist
dank der hohen Innovationskraft sehr gut für diese Entwicklung
positioniert. Das Geschäftsjahr 2015 war für Belimo ein Übergangsjahr. Zu Jahresbeginn stellte die starke Veränderung des
Schweizer Frankens eine Herausforderung dar, in der zweiten
Jahreshälfte wurde das neue Logistikgebäude in Hinwil in Betrieb
genommen. Durch die Erweiterung in Hinwil verbessert sich die
Prozesseffizienz in der Herstellung und in der Logistik am Standort
Schweiz. Aufgrund der hohen Effizienz, der Differenzierung durch
Qualität und der geringen Wertschöpfungstiefe ist der Produktionsstandort Schweiz wettbewerbsfähig. Die neuen Brandschutzklappenantriebe wurden erfolgreich lanciert und der Markt nahm die
Produkte sehr gut auf. Langfristig betrachtet gewinnt die Region
Asien an Gewicht und ein Aufbau von Produktionskapazitäten in
dieser Region wird in den nächsten Jahren wahrscheinlich zum
Thema werden, um die Kundennähe zu erhalten. Belimo ist schuldenfrei (Nettofinanzvermögen von rund CHF 70 Mio.) und die
Gesellschaft verfügt über die nötige finanzielle Flexibilität. Zudem
wird sich unserer Meinung nach der freie Cashflow über die
nächsten Jahre erhöhen, dies wird unserer Ansicht nach vom Markt
gegenwärtig unterschätzt. Zusätzlich bietet die Aktie mittel- und
langfristig betrachtet überdurchschnittliche Wachstumsperspektiven. Wir erachten das Chancen/Risiko-Profil als sehr attraktiv.
Pros
+ Führende Marktposition weltweit
+ Robustes Geschäftsmodell und hohe Rentabilität
+ Solide Bilanz (Nettofinanzvermögen von rund CHF 70 Mio.)
Cons
- Tiefes Handelsvolumen der Aktie
- Generell wird ein verstärkter Wettbewerb erwartet
- Geringe Wertschöpfungstiefe
Aktuelle Bewertung
Basierend auf den mittel- und langfristigen Wachstumsperspektiven
erscheint uns die Aktie sehr attraktiv bewertet.
Unternehmensprofil
Belimo ist Weltmarktführer bei der Entwicklung, der Herstellung
und dem Vertrieb von Antriebslösungen zur Regelung und Steuerung von Heizungs-, Lüftungs- und Klimaanlagen. Stellantriebe und
Wasserstellglieder bilden das Kerngeschäft. Der Konzern beschäftigt weltweit rund 1‘450 Mitarbeitende und ist in mehr als 70
Ländern tätig. 2015 erzielte Belimo einen Umsatz von
CHF 493 Mio. und einen Reingewinn von CHF 56 Mio.
Wichtigsten Mitbewerber
Honeywell, Johnson Controls, Siemens
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 2585 / CHF 2800
CHF 1.6 Mrd. / 72.8%
CHF 0.9 Mio.
n.v.
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
000150319 / 897962
CH0001503199
www.belimo.com
27.04.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
26.1/24.6/48.3
2590 /1955.00
Kursentwicklung 3Jahre
2700
BELIMO HOLDING-R
MSCI WORLD/INDUSTRL
2600
2500
2400
2300
2200
2100
2000
1900
3/2013
8/2013
1/2014
6/2014
11/2014 4/2015
9/2015
2/2016
2017e
20.4
4.0
2.7
13.0
2.9
565
94
77
126.62
2018e
18.5
0.8
2.5
12.0
3.2
609
103
84
139.36
Finanz-Kennzahlen
CHF
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
21.1
4.5
2.7
13.5
2.8
494
81
67
109.52
2015
26.8
4.5
2.9
15.0
2.7
493
75
56
91.52
2016e
22.7
4.3
2.9
14.2
2.7
529
85
69
114.00
Umsatz nach Divisionen/Regionen
39%
58%
42%
49%
12%
Luft
Wasser
Europa
Amerika
Asien/Pazifik
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 30.03.2016
Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]
30.03.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wie vielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St.Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

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