臨時レポートブラジル株式：政局の混乱が株式市場に波及ディフェンシブなポートフォリオで相場の波乱に備えるＨＳＢＣ投信株式会社 2016年4月11日  3月の大幅な株価上昇から一転し、4月に入り株価が急落したブラジル株式市場について、その背景とともに当社の株式運用担当者の見方をQ&A形式で解説します。 3月に17％*上昇したボベスパ指数だが、一転して、 4月第1週に急落。何が大きく変わったのか？ * 現地通貨ベース  3月は主として政権交代期待から株価が上昇しており、 4月第一週の下落は、テクニカルな反動とみることができる。  市場では政権交代による構造改革期待が先行してきたが、ジルマ大統領の弾劾に向けたプロセスが従来予想より長引くとの見方が足元で広がったことが契機となり、利益確定の売りが優勢となった。  さらに、ブラジル中央銀行集計による現地市場関係者の2016年の実質国内総生産（GDP)成長見通し（4月1 日時点）が-3.73％に低下したことも、投資家心理の悪化につながった。政局だけでなく、原油価格の動向も影響しているのではないか？  4月4日（月）には、燃料小売価格の引き下げを検討していると報じられた石油大手ペトロブラスの株価が急落したことでそのように見る向きもあるが、その後、同社は価格引き下げを否定し、株価は反発している。  実際、3月以降、原油価格は上昇しており、4月に入ってそのトレンドに大きな変化はない。直近の株式相場下落に原油価格自体は影響していないと見られる。直近の株価下落は一時的なものなのか？下値余地はまだあるのか？  ブラジル株式市場は、政治情勢混迷の影響を強く受けており、政局の不透明感が払しょくされるまで株価は不安定な動きを続けると見られる。  政権交代への期待感が大きく後退した場合には、更なる下振れも懸念される。政局の混乱収束にどれぐらいの時間が必要か？  ジルマ大統領弾劾のプロセスは2ヶ月ほどはかかる可能性が指摘されている。 1 当資料の「留意点」については、巻末をご覧ください。  今後の予定としては、4月中に下院で大統領弾劾採決が行われる見通し。下院で可決された場合、審議は上院に移る。上院で過半数以上の賛成により、ジルマ大統領は180日間の職務停止、テメル副大統領が大統領代行になり、この間に上院で弾劾の是非が審議される。  但し、弾劾が否決された場合、ジルマ政権が継続することになる。  一方、2014年の大統領選挙における不正資金の利用疑惑について捜査が進んでおり、これが立件された際には正副大統領選挙が今年中にやり直しされる可能性がある。株価が乱高下する中、当社のブラジル株式関連ファンドにはどのような影響があったか？  当社のブラジル株式関連ファンドの基準価額は、概ね 3月に約3割上昇したが、4月以降は約1割反落している。足元の基準価格下落の要因としては、テクニカルな反動によるブラジル株式および通貨レアルの下落、また円高の進行も挙げられる。年初来からの運用方針と今後について伺いたい  当社のブラジル株式関連ファンドでは内需関連セクターの中でも、公益、運輸関連銘柄を中心に景気動向に業績が左右されにくいディフェンシブな業種・銘柄を中心にポートフォリオを構築してきた。また、政府のコンセッション・プログラムの恩恵を受ける高速道路運営会社に注目している。  足元の市場環境では、政治情勢の影響が限定的かつ企業ファンダメンタルズが堅調な銘柄を中心に組み入れている。  3月に株価が急騰した一部の銘柄については、バリュエーションに割安感のある銘柄に乗り換えるなど、上値余地と下値余地を特に意識したポートフォリオの調整を行っていく方針である。留意点投資信託に係わるリスクについて投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としており、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し損失が生じる可能性があります。従いまして、投資元本が保証されているものではありません。投資信託は、預金または保険契約ではなく、預金保険機構または保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録金融機関でご購入の投資信託は投資者保護基金の保護の対象ではありません。購入の申込みにあたりましては「投資信託説明書（交付目論見書）」および「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」を販売会社からお受け取りの上、十分にその内容をご確認頂きご自身でご判断ください。投資信託に係わる費用について購入時に直接ご負担いただく費用購入時手数料上限3.78％（税込）換金時に直接ご負担いただく費用信託財産留保額上限0.5％投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用（信託報酬）上限年2.16％（税込）その他費用上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。「投資信託説明書（交付目論見書）」、「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」等でご確認ください。 ※上記に記載のリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。 ※費用の料率につきましては、ＨＳＢＣ投信株式会社が運用するすべての投資信託のうち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。 ※投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、かならず「投資信託説明書（交付目論見書）」をご覧ください。ＨＳＢＣ投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第308号加入協会一般社団法人投資信託協会/一般社団法人日本投資顧問業協会ホームページ www.assetmanagement.hsbc.com/jp 電話番号 03-3548-5690 （受付時間は営業日の午前9時～午後5時）【当資料に関する留意点】  当資料は、ＨＳＢＣ投信株式会社（以下、当社）が投資者の皆さまへの情報提供を目的として作成したものであり、特定の金融商品の売買を推奨・勧誘するものではありません。  当資料は信頼に足ると判断した情報に基づき作成していますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、データ等は過去の実績あるいは予想を示したものであり、将来の成果を示唆するものではありません。  当資料の記載内容等は作成時点のものであり、今後変更されることがあります。  当社は、当資料に含まれている情報について更新する義務を一切負いません。 2