臨時レポート 1月8日（木）のロシア株式市場の大幅上昇について原油価格に下げ止まりが期待される中、株式の割安感に注目ＨＳＢＣ投信株式会社 2015年1月9日 8日（木）のロシアの株式市場はルーブル相場反発を背景に大幅上昇。原油価格の底堅さが理由 原油価格に下げ止まりが期待される中、割安感が強まっているロシア株式は、長期的な視点に立つ投資家に、魅力的な投資機会を提供していると考える図2 ルーブル対円と対米ドルの為替の推移 (2014/9/1～2015/1/8） 8日（木）のRTS指数は前営業日比＋8.8％（ルーブル/円）  1月8日（木）の米ドル建てのRTS指数はルーブル相場の反発などから大幅上昇し、前営業日となる6日（火）対比で＋8.8％の812.0となりました（図1参照）。（7日（水）は祝日のため休場。）株式市場の大幅上昇は、9日（金）のロシア株式関連ファンドの基準価額を大きく押し上げる要因となります。  8日（木）のRTS指数大幅上昇の理由は、 ①通貨ルーブルは売られ過ぎとの見方が拡大し、ルーブル相場は反発、対米ドルで6日（火）の終値 63.1ルーブルから8日（木）の終値は60.1ルーブルとなり、 2日間の上昇率は4.9％となったこと（図2参照）。 ② ブレント原油が50.0米ドル割れを回避したこと（8 日（木）の終値は、前日比－0.4％ながらバレル51.0 米ドルと50米ドル台を維持。） ③7日（水）に発表されたユーロ圏の12月のインフレ率低迷により、欧州中央銀行（ECB）が1月22日の理事会で追加緩和に踏み切るとの見方から、投資家センチメントが改善したこと。図1 RTS指数の推移 (2014/9/1～2015/1/8）（ポイント） 1,300 1,100 900 700 500 14/9 14/10 14/11 14/12 15/1 （年/月）出所：ブルームバーグのデータをもとにＨＳＢＣ投信が作成 1 当資料の「留意点」については、巻末をご覧ください。 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 （米ドル/ルーブル） 30 36 42 48 54 60 66 72 78 対円、左軸対米ドル、右軸、軸反転 14/9 14/10 14/11 14/12 15/1 （年/月）出所：ブルームバーグのデータをもとにＨＳＢＣ投信が作成ロシア株式の割安感に注目  市場の一部で懸念されている対外債務の返済リスクについては問題ないと考えます。本年上半期に返済期限を迎える対外債務総額は約 553億米ドルです。しかし、外貨準備高（2014年 12月26日時点約3,885億米ドル）に予備基金（11月末時点約889億米ドル）などを合わせた外貨準備の実質総額は5,500億米ドル以上に上ります。  原油価格については、需給状況からバレル62 米ドル付近が適正水準と当社は分析しています。また、世界経済の緩やかな回復が見込まれる中、現在の水準からさらに下回る原油価格が長期化する可能性も低いと考えます。  ロシア株式は割安感が強まっています（MSCI 新興国株式指数の今期予想PERが約11倍に対して、RTS指数は約4倍）。  当社では、原油価格に下げ止まりが期待される中、割安感が強まっているロシア株式は、長期的な視点に立つ投資家に、魅力的な投資機会を提供していると考えます。  但し、ウクライナを巡り、ロシアが米欧と依然として対立状況にあることはリスクとして留意が必要です。留意点投資信託に係わるリスクについて投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としており、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し損失が生じる可能性があります。従いまして、投資元本が保証されているものではありません。投資信託は、預金または保険契約ではなく、預金保険機構または保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録金融機関でご購入の投資信託は投資者保護基金の保護の対象ではありません。購入の申込みにあたりましては「投資信託説明書（交付目論見書）」および「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」を販売会社からお受け取りの上、十分にその内容をご確認頂きご自身でご判断ください。投資信託に係わる費用について購入時に直接ご負担いただく費用購入時手数料上限3.78％（税込）換金時に直接ご負担いただく費用信託財産留保額上限0.5％投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用（信託報酬）上限年2.16％（税込）その他費用上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。「投資信託説明書（交付目論見書）」、「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」等でご確認ください。 ※上記に記載のリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。 ※費用の料率につきましては、ＨＳＢＣ投信株式会社が運用するすべての投資信託のうち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。 ※投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、かならず「投資信託説明書（交付目論見書）」をご覧ください。ＨＳＢＣ投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第308号加入協会一般社団法人投資信託協会/一般社団法人日本投資顧問業協会ホームページ www.assetmanagement.hsbc.com/jp 電話番号 03-3548-5690 （受付時間は営業日の午前9時～午後5時）【当資料に関する留意点】  当資料は、ＨＳＢＣ投信株式会社（以下、当社）が投資者の皆さまへの情報提供を目的として作成したものであり、特定の金融商品の売買を推奨・勧誘するものではありません。  当資料は信頼に足ると判断した情報に基づき作成していますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、データ等は過去の実績あるいは予想を示したものであり、将来の成果を示唆するものではありません。  当資料の記載内容等は作成時点のものであり、今後変更されることがあります。  当社は、当資料に含まれている情報について更新する義務を一切負いません。 2