臨時レポートブラジル：政策金利14.25％に据え置き利上げサイクルは終了、来年には計1％の利下げを予想ＨＳＢＣ投信株式会社 2015年9月3日  ブラジル中央銀行は、9月2日（水）、政策金利据え置きを決定  利上げサイクルは終了、来年はインフレ率が低下する中で、計1％の利下げと予想  通貨レアルは大幅な下落を経て割安感強まる。当局は一段のレアル安を抑制する姿勢利上げサイクルは終了、来年は計1％の利下げを予想政策金利を据え置き  ブラジル中央銀行は、9月1日（火）・2日（水）に開催された金融政策委員会で、市場の大方の予想通り、政策金利を14.25％に据え置くことを全会一致で決定しました（図表1参照）。金融政策は、7会合連続の利上げの後、今回は据え置きとなりました。図表１政策金利の推移 (2012年1月2日～2015年9月2日）（％） 14.25％ 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 12/1 12/6 12/11 13/4 13/9 14/2 14/7 14/12 15/5 注：決定日ベース出所：ブルームバーグのデータをもとにＨＳＢＣ投信が作成（年/月）  中央銀行の声明文は「マクロ経済のシナリオとインフレ見通しを勘案し、政策金利を据え置くことを全会一致で決定した」としています。また、前回の声明と同様に「インフレ率を2016年末までに目標水準へと収れんさせるには、この金利水準を十分な期間にわたり維持することが必要と考える」としています。足元のインフレ率はなお加速  インフレ率は依然として加速しています。7月の拡大消費者物価指数（IPCA）は前年同月比＋9.56％となり6月の＋8.89％から上昇、中銀目標レンジ（4.5％ ±2.0％）の上限を大幅に上回っています。食料品、住宅費、公共料金の上昇がインフレ率を押し上げています。 1 当資料の「留意点」については、巻末をご覧ください。  中央銀行はインフレ抑制に向けた強い姿勢を示しており、当面は高金利政策を維持することが見込まれます。  しかしながら、インフレ率は、これまでの金融引き締め効果、賃金上昇率の低下などから、今年 7-9月期にはピークを打つことが見込まれます。  当社では、利上げサイクルは前回7月の利上げで終了しており、来年には、インフレ率が低下する中で、利下げ余地が生まれると見ています。来年は合計で1％の利下げが行われ、来年末の政策金利は13.25％になると予想しています。これは、ブラジルの株式・債券市場を支援する要因となります。レアルの割安感強まる  通貨レアルは大幅に下落し（年初来では対米ドルで－29％）割安感が一段と強まっています(図表2参照）。また、中央銀行が通貨スワップ取引のロールオーバー（繰り越し）を増額するなど、レアル安を抑える姿勢を示している点も注目されます。図表2 レアル相場の推移 (2015年1月2日～9月2日）（レアル/円） 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 （米ドル/レアル、逆目盛）対米ドル（右軸） 2.5 3.0 3.5 対円（左軸） 4.0 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 （年/月）出所:ブルームバーグのデータをもとにHSBC投信が作成留意点投資信託に係わるリスクについて投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としており、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し損失が生じる可能性があります。従いまして、投資元本が保証されているものではありません。投資信託は、預金または保険契約ではなく、預金保険機構または保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録金融機関でご購入の投資信託は投資者保護基金の保護の対象ではありません。購入の申込みにあたりましては「投資信託説明書（交付目論見書）」および「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」を販売会社からお受け取りの上、十分にその内容をご確認頂きご自身でご判断ください。投資信託に係わる費用について購入時に直接ご負担いただく費用購入時手数料上限3.78％（税込）換金時に直接ご負担いただく費用信託財産留保額上限0.5％投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用（信託報酬）上限年2.16％（税込）その他費用上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。「投資信託説明書（交付目論見書）」、「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」等でご確認ください。 ※上記に記載のリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。 ※費用の料率につきましては、ＨＳＢＣ投信株式会社が運用するすべての投資信託のうち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。 ※投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、かならず「投資信託説明書（交付目論見書）」をご覧ください。ＨＳＢＣ投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第308号加入協会一般社団法人投資信託協会/一般社団法人日本投資顧問業協会ホームページ www.assetmanagement.hsbc.com/jp 電話番号 03-3548-5690 （受付時間は営業日の午前9時～午後5時）【当資料に関する留意点】  当資料は、ＨＳＢＣ投信株式会社（以下、当社）が投資者の皆さまへの情報提供を目的として作成したものであり、特定の金融商品の売買を推奨・勧誘するものではありません。  当資料は信頼に足ると判断した情報に基づき作成していますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、データ等は過去の実績あるいは予想を示したものであり、将来の成果を示唆するものではありません。  当資料の記載内容等は作成時点のものであり、今後変更されることがあります。  当社は、当資料に含まれている情報について更新する義務を一切負いません。 2