Cembra Money Bank – Finanzen (Schweiz)

31.03.2016
Cembra Money Bank – Finanzen (Schweiz)
Investment Case
Wir stufen Cembra Money Bank von „Kauf“ auf „Halten“ um.
Cembra ist in den stabilen Bereichen Leasing, Konsumkredite
sowie der Wachstumssparte Kreditkarten tätig. Die Geschäftstätigkeit beschränkt sich dabei auf die Schweiz. Die Kreditkarten,
deren Einnahmen im 2015 dank Einkaufstourismus um 18% gestiegen sind, werden dabei unter anderem über Partner wie die
Migros vertrieben. Die Rate der notleidenden Konsumkredite ist mit
0.6% sehr tief und stabil. Cembra weist mit einer Kernkapitalquote
von 19.8% eine äusserst solide Finanzierung auf. Dies und der
stabile Geschäftsverlauf erlaubt es bis zu 70% der Gewinne auszuschütten, was zu einer überdurchschnittlichen Dividendenrendite
von über 5% führt. Weiter sollen künftige Überschüsse für eine
Akquisition im Schweizer Konsumkreditgeschäft, für Aktienrückkäufe oder für eine allfällige Sonderdividende eingesetzt werden. Per
Ende 2015 beträgt das Überschusskapital, welches die von
Cembra angestrebte Kernkapitalquote von 18% übersteigt, CHF
66 Mio. Gegenwind verspürt das Geschäftsmodell durch die vom
Bundesrat beschlossene Senkung des maximalen Zinssatzes im
Konsumkreditgeschäft von heute 15% auf 10% per Mitte 2016.
Das Unternehmen schätzt das der Gewinn dadurch über 3 Jahre
rund 10% zurückgeht. Für 2016 erwartet das Management einen
Gewinn von CHF 4.80 bis CHF 5.10 pro Aktie, was im Rahmen
des Vorjahres liegt. Wir erachten Cembra als exzellenten Dividendentitel und Finanzwert. Trotz Überraschungspotential für eine
höhere Ausschüttung oder Aktienrückkäufe sehen wir die Aktie
nach dem starken Kursanstieg momentan fair bewertet.
Pros
+ Hohe Stabilität im Geschäftsmodell und attraktive Dividende
+ Solide Kapitalisierung
+ Potential für zusätzliche Aktienrückkäufe oder Sonderdividende
Cons
- Tiefzinsumfeld
- Senkung Maximalzinssätze Konsumkredite
- Abhängigkeit von Partner Migros im Kreditkartengeschäft
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung erscheint uns fair.
Unternehmensprofil
Cembra Money Bank mit Sitz in Zürich ist ausschliesslich in der
Schweiz in den Bereichen Leasing, Kreditkarten, Privatkredite
sowie Sparen tätig. Als eigenständige Firma ging die Bank Ende
2013 an die Börse. Cembra betreibt das Geschäft über 25
Schweizer Filialen sowie über Internet, Kreditkartenpartner (inklusive dem grössten Partner Migros und dem TCS), unabhängige
Vertreter und mehr als 3‘200 Autohändler.
Wichtigste Mitbewerber
Credit Suisse, Aduno Group, Migros Bank, Kantonalbanken
Halten
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 65.95
CHF 2.0 Mrd./97.0%
CHF 5.0 Mio.
BB
Identifikations Codes
22'517'316/A1W65V
CH0225173167
www.cembra.ch
28.04.2015
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
14.5/14.6/n.v.
67.45/54.05
Kursentwicklung 3 Jahre
CEMBRA MONEY BAN
MSCI WORLD/FINANCE
70
65
60
55
50
45
6/2014
9/2014 12/2014 3/2015
6/2015
9/2015 12/2015 3/2016
Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen
CHF
Kurs/Gewinn
Kurs/Buchwert
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
Reingewinn in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
11.8
2.0
5.6
421
140
4.67
2015
12.8
2.3
5.2
425
145
5.04
2016e
13.3
2.2
5.3
377
141
4.96
2017e
13.7
2.1
5.3
372
137
4.83
2018e
14.3
2.0
5.6
355
131
4.63
Umsatz nach Divisionen/Regionen
100%
78%
22%
Zinsertrag
Kommissionen und Gebühren
Schweiz
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg; MSCI ESG Research Inc., Text vom 30.03.2016
Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail:[email protected]
31.03.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]

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