Fresenius SE – Gesundheit

31.03.2016
Fresenius SE – Gesundheit (Deutschland)
Investment Case
Wir stufen Fresenius SE weiterhin mit „Kauf" ein und bestätigen
unser Kursziel von EUR 70 je Aktie. Der Bedarf an Gesundheits-
leistungen steigt auf der Welt. In den Industrienationen treiben vor
allem die demografische Entwicklung und ein wachsendes Gesundheitsbewusstsein die Nachfrage. In den Schwellenländern ist
es der grosse Nachholbedarf nach medizinischer Versorgung.
Fresenius ist ein weltweiter tätiger Gesundheitskonzern mit Produkten und Dienstleistungen für die Dialyse, das Krankenhaus und die
medizinische Versorgung von Patienten zu Hause. Die Qualitätsansprüche in der Gesundheitsbranche sind sehr hoch. Entsprechend ist die qualitative Erfüllung der Vorgaben von zentraler
Bedeutung. Fresenius hat in den vergangenen Jahren die eigene
Produktion laufend ausgebaut. Die Gruppe profitierte von Qualitätsproblemen bei anderen Anbietern und von den dadurch entstandenen Lieferengpässen. Der Konzern ist relativ unabhängig
von Währungsschwankungen, da die Kosten und die Einnahmen
weitgehend im selben Währungsraum entstehen. Für die Aktie
sprechen die mittel- und langfristigen Wachstumsaussichten im
Gesundheitsmarkt sowie das defensive Geschäftsmodell.
Kauf
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
Identifikations Codes
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
74
FRESENIUS SE & C
MSCI WORLD/HLTH CARE
68
Cons
- Preisdruck im US-Dialysegeschäft
- Fremdwährungsrisiko (Translation USD)
- Weitere Akquisitionen könnten kurzfristig Rentabilität schmälern
38
Wichtigsten Mitbewerber
DaVita, Hospira, Baxalta
7.3/16.7/212.1
70 /51.01
Kursentwicklung 3Jahre
62
Unternehmensprofil
Zum Fresenius-Konzern gehören vier Unternehmensbereiche, die
weltweit eigenverantwortlich wirtschaften und handeln: Fresenius
Medical Care [FMC], Fresenius Kabi, Fresenius Helios sowie
Fresenius Vamed. Die Tochtergesellschaft FMC gehört zu 30% der
Fresenius SE und ist der weltweit führende Anbieter von Produkten
und Dienstleistungen für Patienten mit chronischem Nierenversagen. Fresenius Kabi ist Marktführer in der Ernährungs- und Infusionstherapie in Europa und hält führende Marktpositionen weltweit.
Ein weiteres Arbeitsfeld ist die Trägerschaft von Krankenhäusern.
Fresenius Helios verfügt dank der Akquisition der Rhön-Kliniken
über das grösste Klinik-Netzwerk Deutschlands. Der Konzern beschäftigt weltweit mehr als 220‘000 Angestellte. Im Geschäftsjahr
2015 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von EUR 27.6 Mrd.
und einen Reingewinn von EUR 1.4 Mrd.
332902 / 578560
DE0005785604
www.fresenius.de
16.05.2016
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
Pros
+ Durch Patentabläufe wenig bedrohtes Geschäftsmodell
+ Führende Marktposition im Dialysebereich
+ Langfristig attraktive Wachstumsaussichten
Aktuelle Bewertung
Basierend auf unserer DCF-Schätzung sowie anhand der Bewertungskennzahlen erachten wir die aktuelle Bewertung als attraktiv.
EUR 64.38 / EUR 70
EUR 35.1 Mrd. / 73.5%
EUR 87.7 Mio.
B
56
50
44
32
26
3/2013
8/2013
1/2014
6/2014
11/2014 4/2015
9/2015
2/2016
2017e
19.7
2.7
1.8
9.2
1.1
31'528
4'783
1'778
3.24
2018e
17.8
2.4
1.7
8.5
1.2
33'793
5'143
1'961
3.58
Finanz-Kennzahlen
EUR
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
21.9
2.5
1.9
11.0
1.0
23'231
3'114
1'067
1.97
2015
26.4
3.0
1.9
11.5
1.0
27'626
4'012
1'358
2.50
2016e
21.9
2.9
1.9
10.0
1.0
29'430
4'394
1'593
2.92
Umsatz nach Divisionen/Regionen
23%
51%
22%
40%
44%
9%
2%5%
4%
Fresenius Medical Care
Fresenius Helios
Fresenius Kabi
Fresenius Vamed
Nordamerika
Asien
Afrika
Europa
Lateinamerika
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 31.03.2016
Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]
31.03.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. Für Materialien von MSCI ESG Research, einschliesslich Materialien, die in Indizes oder anderen Produkten von MSCI ESG verwendet
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Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

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