チリ不安が残る景気回復のシナリオ一次産品価格が２０１４年下半期に急落し、スーパーサイクルは終わったといわれる。これに伴い多くの資源輸出国では景気が減速している。世界最大の銅産国チリでは、昨年末から年初にかけ、他の資源国に先駆けて緩やかな景気回復の兆しがうかがえる。しかし、このところ相次いだ洪水や噴火などの自然災害の影響が一時的に経済活動を下押しする可能性が出ている。また、銅市況のほか、現政権が進める諸改革のインパクトを巡る不透明感も強く、景気の先行きは予断を許さない。チリの実質ＧＤＰ成長率︵以下、成長率︶は、 ∼ 年の５％台後半から、年には銅鉱山の開発サイクル一巡に伴う総固定資本形成の鈍化を主因に４・２％に低下し、年は１・９％とさらに低下した。年の需要項目別寄与度をみると、総固定資本形成は銅価格低迷を受けた鉱山会社の投資手控えからマイナスに転じた。また、民間最終消費は実質賃金の伸び鈍化等を背景に低下した。一方、純輸出は内需低迷を受けた輸入の落込みから大幅なプラス寄与に転じた。四半期の成長率︵前年同期比︶は、年第３四半期の１・０％を底に、第４四半期１・８％、年 13 14 14 14 15 第１四半期２・４％と緩やかに回復している。企業や消費者のマインドは弱く、企業業況判断指数︵ＩＭＣＥ︶は年４月以降、消費者景況認識指数︵ＩＰＥＣ︶は年６月以降、ともに改善と悪化の分岐点である㌽を下回っている。もっとも、ＩＭＣＥは年 ∼ 月の㌽強から年３∼４月には㌽強へと上昇し、企業の景況感は持ち直す兆しがみえる。一方、ＩＰＥＣは４月に㌽と約６年ぶりの低水準をつけた。チリの中銀・民間調査機関、ＩＭＦ等の予測によると、緩和的な金融政策スタンス︵チリ中銀は年月から年月にかけて２％㌽の利下げを実施︶や公共投資拡大といった政策面からの支援により、年の成長率は２％台後半に回復する見通しである。さらに、ＩＭＦは年４月公表の世界経済見通しで、年以降も成長率は緩やかに上昇し、年には３・９％に達するとしている。これらのシナリオが実現するか否かについては、次の三つの要因がカ 450 銅価格（右目盛） 425 400 350 325 4 300 275 2 250 ギを握っている。①銅鉱山開発により拡大した供給能力が輸出増加につながるか、②世界最大の銅消費国である中国の経済動向、③バチェレ現政権が進めている諸改革︵教育改革とその費用捻出のための税制改革、労組の強化等を含む労働改革等︶が企業活動に及ぼす影響に注目したい。 8 62 2015． 6． 8 金融財政事情 225 年 15 14 0 11 12 13 （出所） Adimark-Gfk、ICARE、Cochilco 実質ＧＤＰ成長率（左目盛） 375 6 セント/ポンド 475 ％ 10 銅価格と実質ＧＤＰ成長率の推移 20 16 15 15 〔図表〕 50 48 40 38 10 12 14 14 14 11 10 14 15 13 木下直俊国際金融情報センター中南米部研究員 10 12