LGT Beacon Wöchentlicher Marktkommentar

LGT Beacon
Wöchentlicher Marktkommentar
2. März 2016
Mögliche Implikationen eines «Brexit»
Economic Research | LGT Capital Partners
Ein etwaiger Austritt des Vereinigten Königreichs aus der Europäischen Union («Brexit») würde die britische Wirtschaft
langfristig nur marginal belasten und die EU politisch schwächen. In der ersten Phase würde ein «Brexit» allerdings zur
weiteren Aufrechterhaltung der Volatilität an den Finanzmärkten beitragen. Die betroffenen Währungen dürften länger
schwach bleiben, weil angesichts der absehbaren kurzfristigen Shocks die Geldpolitik wohl gegensteuern würde.
Die Briten entscheiden am 23. Juni, ob sie in der EU bleiben. Nach dem Abschluss eines Abkommens, das dem Vereinigten Königreich (GB) weitere Privilegien und Ausnahmen innerhalb der EU gewährt, unterstützt Premierminister David Cameron nun den Verbleib GBs in der EU. Sollten die Wähler anders entscheiden, wird Downing Street zwei Jahre Zeit haben, um den Austritt mit der EU
auszuhandeln. Die Umfragen lassen einen «Brexit» weiterhin offen. Daher macht es Sinn, die Auswirkungen einmal festzuhalten.
Politischer Verlust für Europa und wirtschaftliche Kosten für GB
Politisch würde GB an Souveränität gewinnen, während die EU an «Soft Power» einbüssen würde, d.h. an militärischem und globalem Einfluss und institutioneller Vertretung. Darüber hinaus würde die historisch wirtschaftsliberale Ländergruppe in der EU selbst
mit Deutschland als Wechselwähler nicht mehr in der Lage sein, eine Sperrminorität von 35% zu bilden. Das politische Gleichgewicht würde stärker in Richtung «mehr Regulierung, weniger Markt» kippen.
Beim Handel wären die Verluste für die EU marginal. Für GB könnten sie höher ausfallen - je nachdem, wie die Austrittsbedingungen
aussehen würden und wie sich die Handelsbeziehungen mit nichteuropäischen Ländern entwickelten. In jedem Fall würde London
den EU-Marktzugang bewahren wollen und sich um ein entsprechendes Abkommen bemühen. Dies würde einen Kompromiss zwischen erhöhtem Marktzugang, finanziellen Beiträgen und mehr Freiheit in nationalen Regulierungs- und Zollfragen erfordern. Die
wahrscheinlichste Option ist folglich eine Art Freihandelsabkommen (FTA). Denn ein Modell nach Schweizer Vorbild dürfte die EU
aus Angst vor Rosinenpickerei zurückweisen, während GB mit dem Modell Norwegens zwar gleichen Marktzugang, aber keine Mitbestimmungsrechte hätte. In einer Zollunion nach türkischem Modell wiederum verpflichtete sich GB, dieselben EU-Exporttarife zu
übernehmen - ohne jegliche Garantie für Zugang zu Drittmärkten. Die unter diesen Umständen anfallenden Handelskosten eines
«Brexit» dürften von 2018 bis 2030 insgesamt 0.3% bis 1.7% des GB-Bruttoinlandprodukts (BIP) betragen. Bei den ausländischen
Direktinvestitionen (FDI) ist GB der Topempfänger der EU, wobei knapp die Hälfte des Kapitalstocks aus EU-Ländern stammt. Im
«Brexit»-Fall würden offene Steuer- und Regulierungsfragen die Kapitalströme und damit das Wirtschaftswachstum und das britische Pfund zunächst belasten, was das BIP bis 2030 um bis zu 0.35% belasten könnte. Sollte London allerdings investitionsfreundliche Massnahmen forcieren, könnte das BIP zusätzlich um bis zu 1.3% höher ausfallen als ohne «Brexit».
Budget: Keine grossen Einsparungen für London und erhebliche Verluste für die EU
Unter der Annahme, dass GB mit der EU eine Art Freihandelsabkommen aushandeln würde, könnten die Netto-Zahlungen um rund
35% sinken. Da aber auch die Empfänger bisheriger britisch mitfinanzierter EU-Mittel kompensiert werden müssten, würden die
tatsächlichen Einsparungen nur etwa 10% betragen (0.1% des BIP). Die EU würde hingegen einen grossen Nettozahler verlieren. Die
restlichen Beitragszahler müssten dann 2-5% mehr einzahlen, die Empfängerstaaten ihre Ausgaben um rund 0.5-5% senken.
Einzelne «Brexit»-Kostenrechnungen variieren stark, da sie grundsätzlich von spezifischen Annahmen und der politischen Voreingenommenheit abhängen. Auf jeden Fall würden die negativen Auswirklungen mit der Zeit nachlassen und der annualisierte «Brexit»Effekt dürfte langfristig marginal ausfallen (wir rechnen mit -0.16% bis 0.07% des BIP für 2018-2030). Im besten Fall könnten die
Briten sogar einen kleinen Gewinn für sich herausquetschen - falls sie ihr Land noch stärker für Investitionen und den Handel mit
anderen Regionen öffneten. Die Kernfrage lautet jetzt im Wesentlichen: Wird nun dieser mögliche kleine Gewinn den meisten Briten
genügend Motivation bieten, um der EU einen unter Umständen möglicherweise fatalen politischen Schlag zu versetzen?
The Beacon. Quellen: Bloomberg, oder wie angegeben. Siehe Disclaimer letzte Seite.
1/4
Hintergrundinformation und Grafiken
«Brexit»: Wirtschaftliche Kosten für Grossbritannien und politische Verluste für die EU
Langfristig keine dramatischen Auswirkungen auf die britische Wirtschaft
Anlageimplikationen für britische und europäische Anlagen
Ein «Brexit» würde einen negativen Einfluss auf das britische Pfund und den Euro haben, britische und deutsche Anleihen unterstützen und tendenziell die Volatilität sowie die Risikoprämien an den Aktienmärkten erhöhen. Diese Einschätzungen stehen allerdings
bereits weitgehend im Einklang mit unserer Positionierung. Ohne das Referendum würden wir das eher unterbewertete britische
Pfund grundsätzlich in einem günstigeren Licht beurteilen.
The Beacon. Quellen: Bloomberg, oder wie angegeben. Siehe Disclaimer letzte Seite.
2/4
Marktperformance
Anteil
Marktwert
Stand
5 Tage
1 Mo.
3 Mo.
6 Mo.
1 Jahr
Seit
Jahresbeginn
Trend
BBG World All Country
100%
59,089
179.4
2.3%
2.8%
-8.2%
-3.4%
-13.1%
-6.1%
Seitwärts
S&P 500
37.7%
22,255
1,978.4
3.0%
4.0%
-4.9%
1.5%
-6.6%
-3.2%
Steigend
Nasdaq Composite *
12.5%
7,364
4,689.6
4.1%
3.8%
-8.5%
-1.3%
-6.4%
-6.3%
Seitwärts
S&P 600 Small Cap *
1.1%
630
647.8
4.0%
5.3%
-8.1%
-2.6%
-9.4%
-3.6%
Seitwärts
TSX
2.8%
1,654
12,982.1
1.7%
4.3%
-3.6%
-4.2%
-14.9%
-0.2%
Seitwärts
Bovespa
0.8%
456
44,121.8
3.8%
14.3%
-1.8%
-5.0%
-13.5%
1.8%
Steigend
Mexbol
0.6%
350
44,214.5
2.3%
2.6%
1.8%
2.9%
0.8%
2.9%
Steigend
Euro Stoxx *
8.4%
4,937
318.8
3.7%
1.3%
-12.0%
-4.3%
-13.1%
-7.6%
Seitwärts
FTSE 100
5.3%
3,134
6,152.9
3.2%
3.9%
-4.2%
1.1%
-11.3%
-1.4%
Steigend
DAX Price Ix
2.9%
1,687
4,857.3
3.2%
1.4%
-13.5%
-3.7%
-17.0%
-9.9%
Seitwärts
Swiss Perf Extra Pr Ix
2.4%
1,411
218.2
3.2%
2.0%
-2.2%
6.8%
2.6%
-2.3%
Steigend
WSE
0.2%
131
1,825.1
-1.1%
5.4%
-3.3%
-13.4%
-22.6%
-1.8%
Fallend
Micex
0.7%
399
1,844.2
1.2%
4.9%
4.2%
9.1%
3.4%
4.7%
Steigend
Nikkei 225
7.6%
4,497
16,712.8
5.0%
-5.8%
-16.2%
-7.6%
-11.2%
-12.2%
Fallend
Hang Seng Ix
6.0%
3,545
19,918.7
3.8%
2.4%
-11.4%
-4.9%
-20.0%
-9.1%
Seitwärts
China Enterprises Ix
8.8%
5,213
8,328.7
3.3%
3.3%
-17.1%
-10.5%
-31.8%
-13.8%
Seitwärts
CSI 300 *
5.2%
3,087
2,987.6
-3.9%
0.9%
-19.7%
-11.2%
-17.0%
-19.9%
Fallend
ASX 200
1.6%
969
5,040.0
3.4%
0.9%
-4.2%
-1.2%
-15.4%
-4.8%
Seitwärts
Sensex
2.2%
1,309
23,779.4
3.0%
-3.1%
-9.0%
-6.6%
-19.3%
-9.0%
Fallend
Kospi
1.9%
1,117
1,946.2
1.7%
1.1%
-3.8%
1.7%
-2.0%
-0.8%
Steigend
Taiex
1.5%
869
8,563.8
2.7%
5.3%
1.3%
6.6%
-10.8%
2.7%
Steigend
Aktien
Welt
Amerika
USA
Kanada
Brasilien
Mexiko
Europa
Euroland
GB
Deutschl.
Schweiz
Polen
Russland
Asien
Japan
Hongkong
China H
China A
Australien
Indien
Korea
Taiwan
Für alle Märkte: Kursindizes (exkl. Dividenden) in jew. Lokalwährung. Marktkapitalisierung in Mrd. USD bezieht sich auf Gesamtmarkt, ausser für Chinas CSI 300 (bezieht sich auf Index)
Bonds
USD-Index, korrelationsgewichtet
US-Staatsanleihen **
Deutsche Staatsanleihen **
Britische Staatsanleihen **
EM Bonds in USD ***
EM Bonds Lokalwährung ***
Investment Grade Anleihen USD +
Risikoanleihen High Yield USD +
USD
120.9
0.3%
-1.0%
0.0%
1.9%
6.5%
0.3%
Steigend
USD
456.7
-0.9%
0.9%
2.9%
3.6%
3.9%
3.8%
Steigend
EUR
254.7
0.7%
1.0%
1.5%
5.7%
2.2%
2.8%
Steigend
GBP
622.1
0.3%
1.9%
3.3%
5.0%
5.5%
4.7%
Steigend
USD
684.9
1.1%
2.5%
0.6%
2.6%
1.7%
2.1%
Steigend
USD
238.7
0.3%
1.8%
-0.4%
-0.3%
-11.9%
2.5%
Steigend
USD
136.6
-0.3%
0.7%
-0.4%
0.5%
-2.0%
0.7%
Steigend
USD
144.4
1.8%
1.4%
-3.0%
-4.2%
-6.3%
-0.1%
Seitwärts
**Gesamtrendite, Indices von Anleihen 7 bis 10-jähriger Laufzeit. ***JP Morgan Indizes + Bloomberg Indizes
Rohstoffe
Erdöl WTI (generisch)
JOC Industrial Metals Index
Gold
USD
34.1
6.0%
14.1%
-14.7%
-26.3%
-31.3%
-8.0%
Seitwärts
USD
119.6
1.8%
3.7%
4.6%
-4.5%
-17.4%
2.2%
Steigend
USD
1,228.0
-0.1%
8.8%
16.5%
8.3%
1.8%
15.7%
Steigend
02.03.2016 - 11:31
Quelle: Bloomberg. Alle Angaben auf Basis des letzten gehandelten Kurses/Preises zum Zeitpunkt der Datenaktualisierung (Hongkong oder Schweiz):
Gesamtrendite der Aktienmärkte
195
185
175
Heute vor 5 Jahren = 100
165
155
145
135
125
115
105
95
85
75
65
Mar
2011
Jun
2011
Sep
2011
Dec
2011
Mar
2012
MSCI USA USD
Jun
2012
Sep
2012
Dec
2012
MSCI Japan JPY
Mar
2013
Jun
2013
Sep
2013
MSCI Europe EUR
The Beacon. Quellen: Bloomberg, oder wie angegeben. Siehe Disclaimer letzte Seite.
Dec
2013
Mar
2014
Jun
2014
Sep
2014
Dec
2014
MSCI All Asia Pacific x Jpn USD
Mar
2015
Jun
2015
Sep
2015
Dec
2015
Mar
2016
MSCI EM USD
3/4
Volkswirtschaft und Unternehmen im Überblick
Volkswirtschaft
USA
China
Eurozone
Japan
Brasilien
Russland
Bruttoinlandsprodukt (BIP) 2016, nominal ¹
Mia. USD
18,698
12,254
11,929
4,171
3,473
3,055
1,673
1,179
688
BIP pro Kopf 2016 (Kaufkraftparität) ¹
int. USD
57,766
15,184
37,071
39,172
48,203
42,080
15,587
23,876
59,706
BIP-Realwachstum 2016, geschätzt
Konsens
2.15%
6.50%
1.60%
0.95%
1.70%
2.10%
-3.20%
-1.50%
1.20%
BIP-Realwachstum 2017, geschätzt
Konsens
2.30%
6.20%
1.70%
0.60%
1.70%
2.20%
1.00%
1.20%
1.60%
annualisiert
1.0%
6.6%
1.2%
-1.4%
1.2%
2.0%
-6.7%
-2.3%
0.0%
4.9%
4.1%
10.3%
3.2%
6.2%
5.1%
7.6%
5.8%
3.4%
1.8%
-0.2%
0.0%
-0.2%
0.3%
10.7%
9.8%
-1.3%
5.9%
-1.3%
-3.8%
-2.2%
-1.7%
-0.7%
-2.7%
-4.4%
0.0%
BIP-Realwachstum, jüngstes Quartal
Arbeitslosenrate²
Inflationsrate (Verbraucherpreise)
jährl.
1.4%
Industrieproduktion
jährl.
-0.7%
Deutschl. Grossbrit.
Schweiz
5,109
Budgetsaldo, strukturell / BIP 2016
IWF
-3.0%
-2.1%
-0.6%
-4.3%
0.2%
-2.5%
-5.4%
-3.6%
Bruttostaatsverschuldung / BIP 2016
IWF
106%
46%
92%
248%
68%
88%
74%
21%
46%
Leistungsbilanzsaldo / BIP 2016
IWF
-3.0%
2.8%
3.1%
3.0%
8.0%
-4.3%
-3.8%
5.4%
7.0%
Mia. USD
39
1,193
36
105
185
320
605
Währungsreserven
3,231
245
3,545
ESM/EFSF
Staatsanleihen-Rendite 2j. **
p.a.
0.84%
2.29%
-0.38%
-0.21%
-0.56%
0.42%
14.46%
11.33%
-1.06%
Staatsanleihen-Rendite 10j. **
p.a.
1.84%
2.90%
0.40%
-0.03%
0.15%
1.40%
10.66%
10.76%
-0.43%
Leitzins 
p.a.
0.50%
4.35%
0.05%
0.10%
0.05%
0.50%
14.25%
8.25%
-0.25%
¹IWF-Schätzung *annualisiertes Wachstum gegenüber Vorquartal ²China ohne Migranten ** Swap-Sätze für China und Brasilien, vergleichbare ESM/EFSF-Bonds für Eurozone ˚Maximalzins für Fed, SNB
Unternehmen
USA
China
Eurozone
Japan
Brasilien
Russland
Schweiz
Mia. USD
21,907
8,654
5,952
4,555
1,687
3,094
442
390
1,411
Nächstes Bilanzjahr / aktuelles Bilanzjahr
Konsens
13.7%
14.6%
12.2%
12.2%
10.2%
17.2%
29.9%
23.6%
10.0%
Übernächstes Binlanzjahr / nächstes Bilanzjahr
Konsens
12.1%
2.7%
9.3%
7.9%
6.8%
13.2%
18.3%
8.7%
9.7%
Nächstes Bilanzjahr / aktuelles Bilanzjahr
Konsens
6.4%
10.3%
3.9%
1.4%
3.3%
9.6%
8.2%
14.8%
2.3%
Übernächstes Binlanzjahr / nächstes Bilanzjahr
Konsens
5.0%
1.8%
47.1%
2.6%
4.2%
3.0%
10.6%
5.4%
4.3%
Kurs-Gewinn-Verhältnis (12 Mo. vorwärts)
Konsens
16.73
8.82
13.34
12.91
12.15
15.11
10.75
6.37
16.17
Kurs-Umsatz-Verhältnis (w.o.)
Konsens
1.70
1.05
0.90
0.67
0.74
1.22
0.90
0.72
1.95
Dividendenrendite
Konsens
2.3%
3.2%
3.7%
2.4%
3.3%
4.4%
4.5%
4.7%
3.6%
Marktkapitalisierung*
Deutschl. Grossbrit.
Gewinnwachstum je Aktie, geschätzt (MSCI)
Umsatzwachstum je Aktie, geschätzt (MSCI)
Bewertungsindikatoren (MSCI)
Alle Schätzungen: Von Bloomberg ermittelter Konsenswerte. *Marktkapitalisierung Chinas inkludiert Hongkong. Gewinnwachstum: "Wende pos.", von Verlust zu Gewinn, "Wende neg.", Verlust erwartet.
Quelle: Bloomberg. Alle Angaben auf Basis des letzten gehandelten Kurses/Preises zum Zeitpunkt der Datenaktualisierung (Schweiz):
02 Mar 2016 11:28
LGT Asset Allocation Strategie nach jüngster Überprüfung am 1. März 2016
Gesamtaktienrisiko ist aufgrund unserer Positionierung im alternativen Bereich neutral, im öffentlichen Segment bleiben Europa und Japan aber leicht
übergewichtet. Anleihen bleiben klar untergewichtet. Wir fahren eine hohe Cashposition und bevorzugen den USD und JPY. Die GBP-Quote beträgt 0%.
Hauptanlageklassen:
Aktien
Anleihen
Alternative Anlagen
Liquidität
---
0
0
0
0
--
0
1
0
0
-
0
1
1
0
o
+
1
0
0
1
++
0
0
0
1
+++
0
0
0
0
Das Strategieteam der LGT Capital Partners AG überprüft laufend - d.h. regelmässig
und ad-hoc - die taktische Anlageallokation (TAA) der gemischten Portfolios.
--Aktien
USA
Europa
Japan
Asien / Pazifik
Emerging Markets
Anleihen
Developed Markets
Emerging Markets
Inflation Linked
Die TAA wird hier als geringfügige, moderate oder deutliche
Abweichung von der «neutralen» (d.h. strategischen) Position (SAA) dargestellt.
Investment Grade
High Yield
Wandelanleihen
Im LGT Beacon erwähnte Veränderungen oder Themen können durch dieses breite
Raster fallen. Einzelne Portfolios der LGT können ebenfalls leicht davon abweichen.
Dieser Überblick gibt die Grundtendenz wieder und dient primär der
Kommunikation einer Marktmeinung in Portfoliokontext.
HF, PE & Realwerte
Hedge Funds
Listed Private Equity
Rohstoffe
Edelmetalle
+
++
+++
0
0
0
0
0
0
-0
0
0
0
0
1
0
0
0
0
1
o
0
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0
0
0
0
0
1
1
1
0
0
0
0
0
0
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
0
0
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Immobilien (REITs)
Liquidität
Geldmarkt
0
0
0
1
1
0
Währungen
USD Block
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0
1
0
1
0
1
1
0
0
0
1
0
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
EUR Block
GBP
CHF
JPY
Others
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der Wert von Anlagen sowohl steigen als auch fallen kann. Eine positive Performance in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Ausserdem unterliegen Anlagen in Fremdwährungen Devisenschwankungen. Wir schliessen uneingeschränkt jede Haftung für Verluste bzw. Schäden irgendwelcher Art
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The Beacon. Quellen: Bloomberg, oder wie angegeben. Siehe Disclaimer letzte Seite.
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