中国人民銀行による不安定な人民元基準値設定を受け

みずほ銀行香港資金部
22-Feb-16
＜為替＞中国人民銀行による不安定な人民元基準値設定を受け、オフショア人民元は大幅変動
＜金利＞為替介入観測が広がり、オフショア市場の流動性は低下
＜株式＞春節（旧正月）連休明けの上海総合指数は2,800まで上昇
HK Open
High
Low
HK Close
前週末比（※）
USD/CNH
6.5085
6.5384
6.4866
6.5244
+160
USD/CNY
6.5311
6.5355
6.4894
6.5224
-515
人民銀行基準仲値
上海総合指数
6.5118
2,685
6.5237
2,893
6.5118
2,682
6.5186
2,860
-128
+97
今週の動向
※USD/CNY,USD/CNHについては pips表示
※USD/CNY,USD/CNHについてはpips表示
今週の動向
CNHフォワード (1yr)
CNH通貨スワップ (3yr)
HK Close
前週末比
今週の動向
HK Close
前週末比
2,545
4.3200%
+195
+0.30%
CNH Hibor (3mth)
CNH金利スワップ (3yr)
6.5370%
5.0750%
+0.750%
+0.58%
【直近相場動向及び見通し】
先週のオフショア人民元は、6.4866から6.5384のレンジで推移した。中国人民銀行は春節（旧正月）の連休が明けた１５日、人民元
基準値を元高方向に設定し、オンショア人民元は1.2％上昇。6.4893と２ヵ月ぶりの人民元高水準となり、オフショア人民元も6.4866と
２ヵ月ぶりの高水準まで人民元高が進んだ。その後、中国人民銀行は基準値を6.5118から6.5237まで設定し、オフショア人民元相場
の上下両方向への変動性を高める方針を反映した。一方、中国人民銀行による為替介入観測が広がり、オフショア人民元は6.53以下
を維持した。連れてオフショア市場の流動性は低下し、オフショア人民元先物カーブは上昇した。経済指標については、中国の１月の貿
易統計は市場予想を下回ったものの、新規人民元建て融資は過去最高となった。消費者物価指数は1.8％上昇したが、これは春節休
暇を控えた季節的な要因によるものと言える。要するに、週末に中国誌の財新に掲載された中国人民銀行の周小川総裁のインタビュー
や中国経済統計の不振を背景に、今後市場の注目は依然中国当局の政策動向であろう。
中国当局による為替観測を受け、オフショア市場の流動性は大幅に低下し、オフショア人民元ＨＩＢＯＲ翌日物は1.161％から9.265％ま
で急騰した。オンショア市場においては、中国人民銀行は引き続きリバースレポを通じて市場に流動性を供給した。しかし、その規模は旧
バ
ポ
正月前に行ったリバースレポの20％程度にとどまり、流動性が逼迫する恐れがある。更に、中国人民銀行は週２回行っていた定例の公
開市場操作を毎営業日に実施すると発表した。今回の操作は流動性を管理する操作の柔軟性を高め、預金準備率の引き下げのような
伝統的な緩和措置に頼ることを回避できる動きと考えられる。
今週のオフショア人民元予想レンジは6.48－6.56と想定する。上海で開催されるＧ20（20ヵ国・地域）財務相・中央銀行総裁会議を今月
26－27日に控え、中国人民銀行は人民元相場の上下両方向への柔軟性を高め、オンショア・オフショア人民元の安定を保ち、中国の為
替政策に対して、他国からの批判を封じ込める狙いがあると見られる。市場は引き続き人民元基準値に注目し、中国当局の政策動向をつ
かめる。
【経済動向】
16日に公表された1月の新規人民元建て融資は2兆5100億元と（予想1兆9000億元）と、市場予想を大幅に上回った。1月の社会融資総量
は3兆4200億元となった（予想2兆2000億元）。新規融資の急伸は春節（旧正月）連休を控えた季節的な要因による資金需要の拡大が背
景。尚、人民元安につながる為替リスクを回避するため、中国国内企業が外貨建て債務から本土での借り入れに転換するつつある。
＜中国の新規人民元建て融資は過去最高＞
＜人民元為替レート推移：ローソク足、人民銀行仲値；実線＞
6.80
6.70
6.60
USD/CNY
USD/CNH
CNY f ixing
6.50
6.40
6.30
6.20
6.10
Jul-15
Aug-15 Sep-15 Oct-15
（出所）Bloombergより
Nov-15 Dec-15
Jan-16
Feb-16
（出所）Bloombergより
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