2016年 2月8日号 Vol.287 2月の見通し日銀のマイナス金利政策の衝撃  過度に悲観的なので反発も！？世界経済の減速懸念が強まるなか、2016年の世界の金融市場は波乱の幕開けとなりました。米国経済や中国経済への懸念に加えて、下げ止まらない原油相場がリスク資産の下押し材料となっています。その結果、世界株式の株価収益率（PER）は 14倍を下回る水準まで低下しました。しかし、実体経済は、市場が織り込むほど悪化しているとは思えません。過度に悲観的な見方を織り込んでいる市場が反発する可能性は十分にあると考えます。  日銀、マイナス金利導入 1月29日、日銀はマイナス金利政策の導入で市場を驚かせました。日銀は金利水準を引下げて融資や投資を促進する狙いから、現在年間80兆円のペースで国債などの資産買入れ（＝量的緩和）を行っています。しかし実際にはその全てが融資や投資に向かうわけではなく、残余分は結果的に日銀の当座預金に超過準備として積み上げられています。その額は2015年末時点で220兆円を超えており、日銀はこの超過準備のうち、昨年の平残を上回る部分（10兆円程度）に0.1％のマイナス金利を課すことにしたのです。マイナス金利をすでに適用しているスイスでも、当初は政策効果に懐疑的な見方がありました。しかし、短期金融市場に効果的に働きかけることができ、為替市場でフラン高を抑制する効果をもたらしました。一方、長期金利は下げ渋り、結果としてイールドカーブ（利回り曲線）はスティープ（傾斜）化しました。スイスの事例を踏まえて考えると、今回の政策の狙いの1つは、投機的な円買い圧力を抑制することにあると思われます。  戦わざる者は勝たず日銀のマイナス金利導入により、個人の預金金利までマイナスになることはなさそうですが、資産運用の選択肢は一気に狭まりそうです。個人向け国債の募集は停止され、公社債投信の新規購入も中止されます。一時払い終身保険など貯蓄性の高い保険商品も取り沙汰されています。こうしたなか、資産運用に目を向けてみると高配当株式や不動産投資信託も適しているといえます。特に通信や電力など公益性の高い事業会社の場合、日本でも1∼2％程度の配当利回りが見込まれるうえに、業績悪化による減配リスクが相対的に低い点も魅力です。マイナス金利は日本人が誰も経験したことのない事態ですが、ここで立ち止まるわけには行きません。「戦わざる者は勝たず」という格言にもあるように、金融資産からリターンを期待するには思い切って行動しなければ何も得られない時代が来たようです。 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。