ＳＰＯＴアジア新興国における財政運営のベストプラクティス IMF国際経済コンサルタント　中１．財政改革の背景林伸一 IMF（国際通貨基金）では、2010年春のギリシ 1997年から1998年にかけて、タイ、インドネャ債務危機以来、ユーロ圏の債務危機への対応にシア、韓国など東アジアの新興国を相次いで襲っ追われてきた。これは改めて、健全な財政運営のたアジア通貨危機は、政治経済を混乱させ、長期ありかたを見直す契機となった。筆者は2011年８失業と貧困を増大させ、社会に深い亀裂を残した。月より、IMFシンガポール研修所で、アジア太平その際、金融危機対策のための財政支出、為替の洋地域の財政金融当局者を対象とした研修で、講暴落による外貨建て債務負担の増大、不況による師を務めてきた。そして財政に関する講義に活か税収の落ち込みと景気対策のための財政支出拡大すため、この分野におけるIMFの最近の研究をサによって、各国の政府債務は大きく増大した。こーベイした。本稿では、それをもとに、アジア通の苦い経験を教訓として、アジア新興国では、為貨危機の再来を防ぐために留意すべき財政運営の替レートの柔軟化、金融規制・監督の強化、健全要点について検討してみたい。な財政運営によって、過剰投資を抑制して経常収支を黒字化し、外貨準備を蓄積してきた。このた２．財政の持続可能性め、今回の世界金融危機では、比較的良好なパフ通貨危機を防ぐという観点からは、政府債務のォーマンスを示すことができた。折から、日米欧持続可能性という概念が重要である。これは政治の先進国がそろって、大規模な金融緩和を実施す的経済的に非現実的な増税や政府支出の大幅な削ると、世界的に金利が低下し、投資先に困った先減を前提にしなくても、政府債務の元利払いに支進国の資金がアジア新興国に流入した。これは新障をきたさないということである。新興国では、興国に、直接投資の増大、国債金利の低下による狭小な課税ベース、不十分な税務執行体制、対外財政収支の改善、為替の増価によるインフレの鎮ショックへの脆弱性といった共通の課題に直面し静化などの好影響をもたらした。その一方で、為ている。財政には、経済成長や雇用の促進のため替の増価による国際競争力の低下や国内需要の増のインフラの充実や、教育・保健への支出など人大による経常収支の悪化などの副作用が懸念され的資本への投資、社会的セーフティーネットの提た。2013年５月にアメリカが量的金融緩和からの供などが期待される。その上で、債務の持続可能出口を示唆すると、新興国から資本が逆流し、ア性を維持するという長期的課題と景気の安定化とジア新興国では、株価の下落、国債金利の上昇、いう短期のマクロ経済運営との両立を図る必要が通貨の下落に見舞われた。特に、経常収支の赤字ある。が大きかったインドやインドネシアへの影響が大きかった。 44 ファイナンス　2015.3 財政赤字拡大の要因としては、特定の財政支出プログラムの受益者は比較的少数の者に集中してアジア新興国における財政運営のベストプラクティスいるために、財政支出の確保に向けて、一致団結３．財政改革のポイント政府債務の持続可能性を向上させるために、第う税収は広く薄く負担されるために、その他多数一に、課税ベースの拡大と税務執行能力の強化がの納税者には、それをチェックする誘因が働かな必要である。企業を誘致するためにアジア各国がいという、いわゆる「コモン・プール」問題が挙税の優遇措置を競い合っているが、立地の決定にげられる。さらに、選挙に勝つために、選挙前に影響を与えるのは各国間の差異に過ぎないので、財政赤字を拡大し、景気を刺激しようとするいわ行き過ぎた競争を回避し、インフラや規制などのゆる選挙サイクルも生じる。新興国では近年、こ投資環境を整備すべきである。2002年から2006 うした裁量を制限して財政赤字バイアスを取り除年にかけてインドネシアでは税務執行体制の改革くために、財政ルールや独立の財政諮問会議を導を進め、GDPの1.1％ほど税収を増大させた。し入する動きが顕著である。IMFの調査によれば財かし、付加価値税の税収ギャップ（脱漏）は、51 政ルールを採用している国の数は、1990年の５カ％に上ると推定され、さらに改革を進める余地が国から2012年には76カ国に急増し、多くの新興大きい。マレーシアでは税収が石油に大きく依存国が財政ルールを採用するようになっている。しているが、2015年の４月から付加価値税を導入偶発債務に起因する財政リスクの過小評価の是する。第二に、構造改革により成長を促進するこ正は、引き続き重要な政策課題である。ギリシャ、とが重要である。堅調な成長なしに政府債務比率アイルランド、スペインの最近の経験は、偶発債を引き下げるのは難しい。教育、R&Dや生産的な務の発現が政府債務を突如、増加させ、債務危機投資への公共支出は成長への果実をもたらす。そを引き起こしうることを示している。アジア通貨のため、エネルギーへの補助金を改革し、低所得危機の際、インドネシアでは銀行への資本注入の者に焦点を絞ったセーフティーネットを構築するために要した財政コストは、GDPの52％に上った。ことが必要である。インドネシアでは新政権がイしたがって、偶発債務の規模や発現の確率を評価ンフラ投資を増やすため、エネルギー補助金改革することは、財政の透明性向上のために重要なスを加速させている。石油価格下落という良好な環テップである。境を生かして補助金改革を進めることが肝要であアジア通貨危機の際、タイではGDPの20％、韓る。第三に、為替と金利変動の影響を軽減するこ国ではGDPの15％ほど、政府債務が増加した。新とが重要である。そのためには、自国通貨建て債興国における政府債務の増大の要因としては、税券市場をさらに発展させる必要がある。収および税外収入の対GDP比率が低く、しかもそ財政と金融の健全性は相互に密接に絡んでいれらの変動が大きいこと、利払い費の比率が高くる。銀行貸し出しが金融仲介の大宗を占めるアジ変動が激しいことが挙げられる。アジア新興国のアでは、銀行の規制・監督が経済と財政の安定の税収および税外収入の対GDP比を他地域の新興国ために果たす役割は一層大きい。一方、恒常的でと比較すると、ラテンアメリカの30％、欧州の37 過大な財政赤字や政府債務は、金融政策を財政政％に対して19％と著しく低くなっている（2011 策に従属させることにつながる。インドでは財政年）。タイでは通貨危機以前、ドルに対して事実健全化法の制定などにより財政改革を進めてきた上のペッグ（固定為替相場制）をとっており、こが、世界金融危機の際に必要以上の財政出動を実れにより外貨建ての短期債務が大量に流入し、そ施したため、インフレと経常収支の赤字に悩まされをもとに自国通貨建て長期の投資が増大し（通れることになった。健全な財政運営は有効な金融貨と期間のダブル・ミスマッチ）、経常収支の大政策の土台であり、持続可能な経常収支や資本市幅な赤字と為替レートの過大評価が生じていた。場の発展のためにも、引き続き重要な政策課題で自国通貨が過大評価されている場合、通貨危機があり続けている。（文中、意見にかかる部分は筆起こるまでは、政府債務の対GDP比を実態よりも者の個人的見解である。）低く見せるような作用があるので注意が必要である。ファイナンス　2015.3 45 ＳＰＯＴして政治運動を展開するのに対し、それをまかな