ご参考資料 ピクテ・マーケット・フラッシュ 2015年3月3日 先進国 Pictet Market Flash 米国個人消費支出：実質ベースではプラスに転じる 米国の2015年1月の実質個人消費支出は、前月比+0.3%とプラスに転じました。一方、貯蓄率の大幅上昇を受け、 名目個人消費支出は同-0.2%と減少しました。米国経済のファンダメンタルズは底堅く、持続的な雇用の拡大を背 景に、可処分所得は増加基調を維持しています。米国消費の先行きは明るいと見ています。 1月の実質個人消費支出は増加 図表1：米国の実質個人消費支出伸び率の推移 （ 3ヵ月移動平均、年率、期間：2007年1月～2015年1月） 米国の2015年1月の実質個人消費支出（PCE）は、前 月比+0.3%と市場予想を僅かに下回りました。実質可処 分所得は大幅に増加したものの、貯蓄率も上昇したた めです。もっとも、米国経済のファンダメンタルズ（基礎 的条件）は引き続き底堅く、貯蓄率は今後の低下が予 想されます。米国消費の先行きは明るいと考えます。 % 4 過去30年平均 3 2 1 0 -1 実質可処分所得が大幅に増加 米国の2015年1月の名目個人消費支出は、ガソリン価 格の下落に因るガソリン関連支出の落ち込みを受け、 前月比-0.2%と減少しました。一方、実質個人消費支出 は前月比+0.3%となり、 2014年12月の同-0.1%からプラ スに転じたものの、同+0.4%を見ていた市場予想には届 きませんでした。2月27日発表の2014年10-12月期実 質GDP（国内総生産）成長率改定値でも、月次ベース の個人消費支出は小幅ながら下方修正されています。 この結果、3ヵ月移動平均で見た実質個人消費支出は、 前月に届きませんでした（図表1参照）。 個人消費支出統計には、家計の所得と貯蓄率が含ま れます。1月の名目賃金・給与が前月比+0.6%と堅調 だったことや、ガソリン価格の下落を受けPCE価格指数 が同-0.5%と低下したことから、実質可処分所得は同 +0.9%と大幅に増加しました。また、可処分所得の伸び が個人消費の伸びを大きく上回ったことから、貯蓄率 が大幅に上昇する結果となりました。 1月の貯蓄率は5.5%と2014年12月改定値（速報値の 4.9%から5.0%に上方修正）を上回り、2012年12月以来 の水準に上昇しました。大幅なガソリン安を受けた実 質個人所得の伸びの大半が、少なくとも1月について は、消費されず貯蓄に回ったものと言えそうです。 実質個人消費支出伸び率 -2 -3 -4 -5 07年 08年 09年 10年 11年 12年 13年 14年 出所：ピクテグループのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 米国個人消費の先行きは良好 2015年1月の個人消費支出統計に期待外れの感は否 めませんが、先行きは明るいとの見方は変わりません。 貯蓄率は足元高水準にあるものの、今後数ヵ月のうち に低下に転じることも考えられ、その場合は消費を押し 上げるものと予測されます。 米国経済のファンダメンタルズは良好です。足元数ヵ 月の雇用の創出は力強く、直近の消費者信頼感指数 は数年ぶりの高水準を回復しています。また、住宅価 格は上昇基調であり、家計の富も増加基調を維持して います。名目賃金は伸び悩んでいるものの、実質賃金 は伸びが顕著です。 ピクテでは、米国の消費動向に強気の見方を変えてい ません。また、米国の実質GDP成長率についても、従 来予想を維持します。 ※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内容が 変更される場合があります。 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の 推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の 成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的へ の適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託 は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。 ●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、 投資その他に係る助言を構成するものではありません。 ピクテ投信投資顧問株式会社 1 1
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