投資情報部テクニカル分析 2015 年 2 月 16 日エリオット波動マーケット分析 (デイリー) エクイティリサーチ部エクイティリサーチ転載レポートチーフ・テクニカルアナリスト宮田直彦エクイティリサーチ転載レポート本資料に関するお問合せは、三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券の最寄の店舗までご連絡ください。 20000 （円） (B) 直近日経平均週足（06年1月以来） 07/2/26 18300 14/12/8 18030 18000 (2) 14000 10/4/5 11408 12000 (1) 10000 11691 08/3/17 8000 (4) 6994 08/10/28 (3) 6000 18500 7021 09/3/10 △ 1.57㌦ 2/16 ユーロ/ドル 1.1391㌦ △ 0.0004㌦ 2/16 ユーロ/円 135.17円 ▼ 0.01円 2/16 ドル/円 118.63円 ▼ 0.09円 2/16 長期金利 0.415% △ 0.015%pt 2/13 NYダウ（DJIA） 18,019.35㌦日経平均 17,913.36円 △ 46.97㌦ ▼ 66.36円 8135 11/11/25(5) （終値） 2/13 （終値） B (C) (1) 16320 5 3 15942 18030 c a 16374 16592 15500 14000 4 12500 13748 12415 13885 b 14529 A 1 10255 11000 Alt1: (1)-5波がダイアゴナル・トライアングル 9500 8000 （終値） 2/13 11/2/17 10891 日経平均時間足 (11年10月1日以来) 17000 データの日付 52.78㌦ 08/6/6 14601 16000 前日比 WTI原油 8135 8488 8238 Alt2: (1) 2 (2) 1 2 6500 11 12 3 5 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 11 1 出所：トムソン・ロイターのデータよりMUMSS作成日経平均の上値抵抗： 18005, 18030, 18219, 18300, 18556, 18735, 18775, 18795, 19204(φ), 19400, 20833, 22750, 22976, 26747, 31414, 38957 日経平均の下値支持： 17799-884(gap), 17781(5 日線),17679(13 日線), 17638(日足転換線), 17356(先行スパン 1), 173996(25 日線), 17299(日足基準線), 17271, 17142(75 日線), 17039-66(gap), 16533-92(gap), 16447(φ),16279(φ), 16396(先行スパン 2), 16185, 15959(φ), 15944(200 日線), 15866(φ), 15701-817(gap), 15470(φ), 15263, 14528-31(gap), 14369-404(gap), 14091, 14033, 13885, 13613-748(gap), 13193(φ), 13188, 13014, 12793, 12773, 12415, 12228(φ), 12090, 11805, 11779-932(gap), 11426, 11626､11262(φ) 【WTI原油先物】中長期トレンドは下向きとみられ、現行 10 年サイクルが弱気型であるという点に着目すると、2018 年には 1 バレル＝30~25 ドルがあり得る。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Please refer to important disclosures and certifications in Appendix A 2015 年 2 月 16 日テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析 (波動分析) 2008 年高値(147.27 ドル)からの(A)-(B)-(C)下落中、11 年高値(114.83 ドル)からは(C)波が進行中。 43.58 ドル(1/29)を以て(C)-3-iii 波(サード・オブ・サード)は終わり、足元のリバウンドは(C)-3-iv 波と位置づけられる。それは iii 波(昨年 6 月の 107.73 ドルが起点)の下げ幅に対し、23.6%~38.2%戻り(58.72~68.09 ドル) を目指すだろう。あるいは、44~55 ドルの範囲での保ちあい局面が、今後しばらく続く可能性も。 3-iv 波リバウンドを経て、3-波の下落がやってこよう。これを以て、(C)-3 波は終わることになる。(C)-3 波自体は、2008 年安値の 32.40 ドルとダブルボトムを付けて終わることになりそうだ。【NY 金先物価格】 2011 年高値(1921 ドル)からの一連の 5 波構成下落トレンド（A）波は、昨年 11/7 安値(1131 ドル)と 12/1 安値 (1142 ドル)でダブルボトムを形成して終了したとみられる。つまり、3 年間にわたる金価格の下落は終了し、大きなリバウンド局面＝(B)波が始まった可能性が高い。今年の金先物価格は、(A)波の下落に対する 38.2%~61.8%戻り(1432~1619 ドル)へと上昇しよう。今年は金が久しぶりに輝く年になりそうである。金先物価格の上昇は 1307 ドル(1/22)で一服、そこからは反落している。2/11 には大きく下げ、一時 1216 ドルを付けた。このレベルは昨年 11 月からの上昇の 50%押し(1219 ドル)に相当し、目先下げ止まるかが注目される。もし下値模索が続くなら、1198 ドル(同 61.8%押し)がサポートとなろう。【ユーロ/ドル】｢2016 年にパリティ( 1 ユーロ＝1 ドル)までユーロ安が進む｣というのが中長期見通しである。 1/26 には一時 1 ユーロ＝1.1098 ドルと、2003 年 9 月以来のユーロ安となった。2000~08 年のユーロ上昇の 61.8%押し(1.1213 ドル)を僅かに下回り、03 年 9 月安値(1.0765 ドル)に近づいた。 2/3 には日足 MACD がゴールデンクロスし、ユーロ反発の機運は高まりやすくなったといえる。足元で日足は同移動平均線(1.1369 ドル)を上回りつつあり、目先底入れ感が強まっている。短期的には、1.1534 ドル (2/3)~40 日移動平均線(1.1655 ドル)を試す地合いとなりそうだ。ドルインデックスは 1/26 に一時 95.527 まで上昇、1985 年と 2001 年の高値同士を通る長期上値抵抗線を抜け始めた。これは中長期のドル高継続を示唆するものである。もっとも目先的には、2007 年~08 年のドル安に対する 50%戻り(95.859)が上限となりやすいとみられる。上記のように、ドルインデックスは 20 日線(94.23)を割りこみつつあり、ここからはドル安基調が強まりやすくなるだろう。【ユーロ/円】ヒストリカルにみて、5 年移動平均線とのかい離上限は 20%である。同かい離は 2014 年 11 月末時点で 23.19% まで拡がり、過去最大規模のユーロ高・円安｢行き過ぎ」となっている。昨年 12/8 の 1 ユーロ＝149.78 円からはユーロ安・円高の動きが続いていたが、1/26 の安値(130.15 円)で当面の底入れをはたしたようだ。もっとも 130.15 円からは上昇三角保ちあいを形成しており、これは弱気パターンである。この先の日足転換線(134.63 円)割れは、保ちあい下限割れをも意味し、それは 136.70 円(2/11)を以てリバウンドの終了を告げるものとなろう。この場合、1 ユーロ＝128.52 円(2012 年からの円安に対する 38.2%押し)を試す展開となりやすいだろう。 2 巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。 2015 年 2 月 16 日テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析【ドル/円】昨年末時点で、ドル/円と 5 年移動平均線のかい離は 32.68%、変動相場制以降で最大の｢円下がり過ぎ｣となっている。2011 年 10 月の 1 ドル＝75.35 円以来のドル高・円安(A)波は、ターゲット 124.14 円に近づいており、今は 3 年余り続いた円安の最終局面に入っている。 (波動分析) 1 ドル＝75.35 円(11/10/31)からの上昇 5 波構成(A)波のなかで、第 5 波目の上昇(2013 年 10 月の 96.57 円が起点) は、延長(エクステンション)しているとみられる。 (目先優先シナリオ) 昨年 12/8 の 1 ドル＝121.85 円からは 5-iv 波であり、3 月頃に向けて 113.82~112 円を試す。5-iv 波のパターンは a-b-c ジグザグを想定している。a 波は 115.57 円(12/16)、そして b 波は 120.48 円(2/11)で終わったとみられる。2/12 には円高に振れたが、これは c 波の初動である。目先では、日足基準線(118.17 円)を割れると、1/16 からの短期サポートライン(現在 117.60 円)を試すだろう。そして同サポートラインを割れると c 波入りが確認され、c 波は 113.82~112 円を目指すだろう。この円高の後には 5-v 波(円安)が続き、今年の半ば頃に 124.14 円のターゲットを達成。これで(A)波は完成し、以降で(B)波のドル安・円高へ。この見方は、目先 121.85 円を上回らない限り有効。 (目先サブシナリオ) 121.85 円を抜けたなら、116.66 円(2/2)から既に 5-v 波に入っている可能性が高く、短期的にも 124.14 円付近へ達しよう。それを以て、(A)波のドル高・円安トレンドは終わり、以降で(B)波のドル安・円高局面に入るだろう。なお、上記いずれのシナリオにおいても、(B)波のターゲットは 100.82 円。これは、2014 年 5/21 に付けたもので、第 5 波の延長が始まったところである。【10年長期金利】 2.5 年サイクルによれば、日本長期金利の長期的なトラフは今年 10 月頃に付けるとみられる。今年 10 月までの上限は、40 ヵ月移動平均線のレベル(今月は 0.69%)だろう。 10 年長期金利は過去最低水準・0.195%(1/20)からリバウンドに入っている。20 年長期金利は 1/20 に一時 0.845% へ低下してから反転・上昇。昨年 4/5 のトラフ(0.845%)とダブル底を付けたようにみえる。 10 年長期金利は当分の間、2013 年 5 月(1%)から今年 1 月(0.195%)までの金利低下に対し、38.2~61.8%戻り (0.5~0.69%)を目指すことになりそうだ。とりわけ 61.8%戻りのレベル 0.69%は、40 ヵ月線に一致しており、ここが相当に強い抵抗であることが窺える。【ダウ工業株平均・S&P500】大きな見方として、NY ダウ工業株平均(ダウ平均)は 2000 年にスーパーサイクル段階の(Ⅲ)波天井を付け、以降でスーパーサイクル段階の第（IV）波の長期調整局面（セキュラー・ベア・マーケット）が「依然として」進行中である。2000~09 年までは「エクスパンディッド・フラット」による(W)波、そして 09 年から現在まで続いている上昇局面は(X)波である。この見方に基づくと、今後はジグザグか、あるいは、トライアングルによる（Y）波の下落入りとなろう。今のところ、(Y)波の A 波は 2015 年 4 月までの間（3 年サイクルと 64 週サイクルボトム）に付ける見込み。ただし、スーパーサイクル(IV)波の調整自体は 2016~18 年まで終わることはないだろう。昨年 7 月高値・17151 ドルからのチャートパターンは、ブロードニング・フォーメーション(上値は切り上がり、下値は切り下がる)とみられる。これと同じものは、2000 年高値からの長期チャートにも現れている。形状はメガホン型・ラッパ型であり、3 つの切り上がる高値と 2 つの切り下がる安値で構成される。2007 年の巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。 3 2015 年 2 月 16 日テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析天井もブロードニング形であった。結局のところ 2014 年は、ダウ平均・S&P500 は 10%以上の調整がないままに終わった。そもそも主要指数は、 2011 年 10 月以降でまだ一度も 10%以上の調整を経験していないという、異例の動きが続いている。S&P500 は 2/13 に一時 2097 と過去最高値を更新し、2011 年 10 月から｢10%以上の調整のない上昇相場｣の期間は歴代 3 位(3 年 4 ヵ月)に並んだ。大きな調整局面は 2015 年に起こる公算が大きいが、仮に米国の利上げが 2015 年半ばから後半に実施されるという見方が正しいのであれば、先行指標としての株価は、2015 年前半のどこかで天井を付けるだろう。米バフェット指標(株式時価総額÷名目 GDP)は昨年末に 1.4 まで上昇したが、これは日本株が大天井を付けた 1989 年末(1.44)に匹敵するもので、ひとたび米国株が調整に入ったなら、10%程度の下げでは済まないであろう。目先では、S&P500 に次いでダウ平均も、昨年 12 月高値(18103 ドル)を抜けるかが注目される(2/13 高値は 18037 ドル)。高値更新とならなければ、S&P500 と弱気ダイヴァージェンスを形成する。ダウ平均の目先サポートは 50 日移動平均線(17672 ドル)だが、それを下回ると 100 日移動平均線(17412 ドル) を試すだろう。100 日線を割れると、ダウ平均は 200 日線(17120 ドル)を試す可能性が高まる。200 日線はヘッド・アンド・ショルダーズのネックラインでもあることから、この先それを下回ると、米国株の｢反落なき上昇｣の終了が示唆される。【日経平均・TOPIX】日経平均は現在、昨年 12/8 以降のレンジ相場(大まかに 16600~18000 円)を上抜きそうな局面を迎えている。 18030 円(先物では 18110 円)を抜くと、次に 2007 年高値の 18300 円を試す動きとなりそうだ。18300 円を抜けると次の節目は 18550~18750 円(後述)。さらに強い場合は 19400 円。19400 円というのは、昨年 12 月上旬からのレンジ相場の高さ(1400 円)を、18000 円に加算した｢倍返し｣となる水準のことだ。ただし後述するように、目先上ブレの動きは短命なものにとどまる公算大である。 TOPIX の 1989 年高値からの長期上値抵抗線(log スケール)は、今月は 1472 にある。TOPIX は 2/12 に一時 1455 まで上昇している。この長期上値抵抗線を(ダマシ的でなく明確に)ブレイクすれば、長期強気局面入りの条件のひとつがクリアされることから、次に 1989~2012 年の下落に対する 38.2%戻り・1530 を目指すだろう。なお、日本株強気入りのもうひとつの条件とみているのは、ドル建て日経平均が 10 年来の上値である 156 ドルをブレイクするかである。 (波動分析) 2013 年末につけた 16320 円はプライマリー第(1)波の天井。そこからはプライマリー第(2)波が進行中。(2)波はエクスパンディッド･フラットである。(2)-A 波が 13885 円(14/4/11)で終わった後、それに続く上昇は(2)-B 波。この B 波は a-b-c で構成され、14529 円(14/10/17)からは c 波とカウントできる。 (2)-B 波はまだ続いており、それは目先で 18030~18300 円を試すだろう。当面は 18300 円と 8 年越しのダブルトップが意識されやすいだろう。 18300 円を抜けた場合には、以下の水準が次のチャート節目である。 [18556 円] 昨年 10/17 安値・14529 円からの B-c 波の上昇幅が、B-a 波(昨年 4/11 安値・13885 円~9/25 高値・ 16374 円)の上昇幅(2489 円)に対し 1.618 倍(4027 円)となる水準。 [18755 円] (2)-A 波(2013 年 12 月高値・16320 円~14 年 4 月安値・13885 円)の下げ幅(2435 円)の倍返し水準。昨年 10 月安値(14529 円)と今年 1 月安値(16592 円)を通るサポートライン(現在 17304 円)を維持する限り、これら節目へ向けた強基調が続くだろう。 4 巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。 2015 年 2 月 16 日テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析 (サイクル) このように、世界的に株高機運が高まるなかで日本株も上値試しの地合いにあるが、その上昇期間は短いものにとどまるとみている。今年の 3 月から 4 月に日経平均・TOPIX は、3 年サイクルの安値(高値ではない) を付けるとみられるためだ。 3 年サイクルの残り時間が少ないことを考えると、日経平均が目先の急騰の後に、1~2 ヵ月間急落するといった、非常にボラタイルな展開があり得る。日経平均には 3 年±6 カ月で底打ちする、3 年サイクルがある。2011 年 11/25(8135 円)以来の 3 年サイクルによれば、日経平均の底打ちは今後 2015 年 6 月までの期間。また、2012 年 6/4(8238 円)を起点とする 3 年サイクルに基づくと、底打ちは 2015 年 6 月±6 ヵ月となる。両者で重複する期間は 2015 年 1 月~6 月であり、この期間内での底打ちが注目される。特に注目すべき底打ちタイミングは 2015 年 3 月前後。巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。 5 2015 年 2 月 16 日テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析 Appendix A アナリストによる証明本レポート表紙に記載されたアナリストは、本レポートで述べられている内容（複数のアナリストが関与している場合は、それぞれのアナリストが本レポートにおいて分析している銘柄にかかる内容）が、分析対象銘柄の発行企業及びその証券に関するアナリスト個人の見解を正確に反映したものであることをここに証明いたします。また、当該アナリストは、過去・現在・将来にわたり、本レポート内で特定の判断もしくは見解を表明する見返りとして、直接又は間接的に報酬を一切受領しておらず、受領する予定もないことをここに証明いたします。重要な開示事項セクター（三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社（以下「MUMSS」）カバレッジ・ユニバース）に対する投資判断の定義強気弊社がカバレッジする銘柄ユニバースとの比較で、当該セクターのパフォーマンスが上回るとストラテジストが予想する場合中立弊社がカバレッジする銘柄ユニバースとの比較で、当該セクターのパフォーマンスが同程度とストラテジストが予想する場合弱気弊社がカバレッジする銘柄ユニバースとの比較で、当該セクターのパフォーマンスが下回るとストラテジストが予想する場合その他開示事項 MUMSS は、MUMSS のリサーチ部門・他部門間の活動及び／又は情報の伝達、並びにリサーチレポート作成に関与する社員の通信・個人証券口座を監視するための適切な基本方針と手順等、組織上・管理上の制度を整備しています。 MUMSS 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関連会社、又はこれらの役員、提携者、関係者及び社員は、本レポートに言及された証券、同証券の派生商品及び本レポートに記載された企業によって発行されたその他証券を、自己の勘定もしくは他人の勘定で取引もしくは保有したり、本レポートで示された投資判断に反する取引を行ったり、マーケットメーカーとなったり、又は当該証券の発行体やその関連会社に幅広い金融サービスを提供しもしくは同サービスの提供を図ることがあります。本レポートの利用に際しては、上記の一つ又は全ての要因あるいはその他の要因により現実的もしくは潜在的な利益相反が起こりうることをご認識ください。なお、MUMSS は、会社法第 135 条の規定により自己の勘定で MUFG 株式の売買を行うことを禁止されています。本レポートで言及されている証券等は、いかなる地域においても、またいかなる投資家層に対しても販売可能とは限りません。本レポートの配布及び使用は、レポートの配布・発行・入手可能性・使用が法令又は規則に反する、地方・州・国やその他地域の市民・国民、居住者又はこれらの地域に所在する者もしくは法人を、対象とするものではありません。英国及び欧州経済地域: 本レポートが英国において配布される場合、本レポートは MUFG のグループ会社である Mitsubishi UFJ Securities International plc. (以下「MUSI」。電話番号：+44-207-628-5555)により配布されます。MUSI は、英国で登録されており、 Prudential Regulation Authority（プルーデンス規制機構、「PRA」）の認可及び Financial Conduct Authority（金融行動監視機構、以下「FCA」）と PRA の規制を受けています(FS Registration Number 124512)。本レポートは、professional client（プロ投資家）又は eligible counterparty（適格カウンターパーティー）向けに作成されたものであり、FCA 規則に定義された retail clients（リテール投資家）を対象としたものではありませんので、誤解を回避するため、同定義に該当する顧客に交付されてはならないものです。MUSI は、本レポートを英国以外の欧州連合加盟国においても professional investors（若しくはこれと同等の投資家）に配布する場合があります。本レポートは、MUSI の組織上・管理上の利益相反管理制度に基づいて作成されています。同制度には投資リサーチに関わる利益相反を回避する目的で、情報の遮断や個人的な取引・勧誘の制限等のガイドラインが含まれています。本レポートはルクセンブルク向けに配布することを意図したものではありません。米国: 本レポートが米国において配布される場合、本レポートは MUFG のグループ会社である Mitsubishi UFJ Securities (USA), Inc. (以下「MUS-USA」。電話番号：+1-212-405-7000) により配布されます。MUS-USA は、United States Securities and Exchange Commission（米国証券取引委員会）に登録された broker-dealer（ブローカー・ディーラー）であり、Financial Industry Regulatory Authority（金融取引業規制機構、「FINRA」）による規制を受けています（SEC# 8-43026; CRD# 19685）。本レポートが MUS-USA の米国外の関連会社等により米国内へ配布される場合、本レポートの配布対象者は、1934 年米国証券取引所法の規則 15a－6 に基づく major U.S. institutional investors（主要米国機関投資家）及び U.S. institutional investors（米国機関投資家）に限定されております。 MUS-USA 及びその関連会社等は本レポートに言及されている証券の引受業務を行っている場合があります。本レポートは証券の売買及びその他金融商品への投資等の勧誘を目的としたものではありません。また、いかなる投資・取引についてもいかなる約束をもするものでもありません。FLOES は MUS-USA の登録商標です。 IRS Circular 230 Disclosure（米国内国歳入庁回示 230 に基づく開示）：MUS-USA は税金に関するアドバイスの提供は行っておりません。本レポート内（添付文書を含む）の税金に関する記述は MUS-USA 及び関連会社以外の個人・法人が本レポートにおいて研究する事項に関する勧誘・推奨を行う目的、又は米国納税義務違反による処罰を回避する目的で使用することを意図したものではなく、これらを目的とした使用を認めておりません。日本: 本レポートが日本において配布される場合、その配布は MUFG のグループ会社であり、金融庁に登録された金融商品取引業者である MUMSS（電話番号：03-6213-5774）が行います。シンガポール: 本レポートがシンガポールにおいて配布される場合、本レポートは MUFG のグループ会社である Mitsubishi UFJ Securities (Singapore), Limited (以下「MUS-SPR」。電話番号：+65-6232-7784)とのアレンジに基づき配布されます。MUS-SPR はシンガポール政府の承認を受けた merchant bank であり、Monetary Authority of Singapore（シンガポール金融管理局）の規制を受けています。本レポートの配布対象者は、Financial Advisers Regulation の Regulation 2 に規定される institutional investors、 accredited investors、 expert investors に限定されます。本レポートは、これらの投資家のみによる使用を目的としており、それ以外の者に対して配布、転送、交付、頒布されてはなりません。本レポートが accredited investors 及び expert investors に配布される場合、 MUS-SPR は Financial Advisers Act の次の事項を含む一定の事項の遵守義務を免除されます。第 25 条：一定の投資商品に関してファイナンシャル・アドバイザーが全ての重要情報を開示する義務、第 27 条：ファイナンシャル・アドバイザーが合理的な根拠に基づいて投資の推奨を行う義務、第 36 条：ファイナンシャル・アドバイザーが投資の推奨を行う証券に対して保有する権利等について開示する義務。本レポートを受領されたお客様で、本レポートから又は本レポートに関連して生じた問題にお気づきの方は、MUS-SPR にご連絡ください。香港: 本レポートが香港において配布される場合、本レポートは MUFG のグループ会社である Mitsubishi UFJ Securities (HK) Limited （以下「MUS-HK」。電話番号：+852-2860-1500）により配布されます。MUS-HK は Hong Kong Securities and Futures Ordinance に基づいた認可、及び Securities and Futures Commission（香港証券先物取引委員会；Central Entity Number AAA889）の規制を受けています。本レポートは Securities and Futures Ordinance により定義される professional investor を配布対象として作成されたものであり、この定義に該当しない顧客に配布されてはならないものです。その他の地域: 本レポートがオーストラリアにおいて配布される場合、MUS-HK 又は MUS-SPR により配布されています。MUS-HK は Australian Securities and Investment Commission (ASIC) Class Order Exemption CO 03/1103 に基づき、Corporations Act 2001 が定める金融サービスの提供者によるオーストラリア金融業免許の保有義務を免除されています。MUS-SPR は ASIC Class Order Exemption CO 03/1102 により同様に義務を免除されています。本レポートはオーストラリアの Corporations Act 2001 に定義される wholesale client のみを配布対象としております。本レポートがカナダにおいて配布される場合、本レポートは MUSI 又は MUS-USA により配布されます。MUSI および MUS-USA は international dealer exemption の措置により次の各州において金融取引業者としての巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。 7 2015 年 2 月 16 日テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析登録を免除されています：アルバータ州、ケベック州、オンタリオ州、ブリティッシュ・コロンビア州、マニトバ州（MUSI のみ）。本レポートはカナダにおける National Instrument 31-103 によって定義された permitted client のみを配布対象としております。又は本レポートは、インドネシアにおいて複製・発行・配布されてはなりません。また中国（中華人民共和国「PRC」を意味し、PRC の香港特別行政区・マカオ特別行政区、及び台湾を除く）において、複製・発行・配布されてはなりません（ただし、PRC の適用法令に準拠する場合を除きます）。 ©Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. All Rights Reserved 2015. 国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.404％（税込み）（ただし約定代金 193,000 円以下の場合は最大 2,700 円（税込み））の手数料が必要となります。本レポートは MUMSS の著作物であり、著作権法により保護されております。MUMSS の書面による事前の承諾なく、本レポートの全部もしくは一部を変更、複製・再配布し、もしくは直接的又は間接的に第三者に交付することはできません。〒100-0005 東京都千代田区丸の内 2-5-2 三菱ビルヂング三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社エクイティリサーチ部本レポートの内容に関する追加・補足情報はご希望に応じて提供いたします。三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 2336 号（加入協会）日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会 8 巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。【重要な注意事項】（本資料使用上の留意点について）・本資料は当社が信頼できると考える情報ベンダーから取得したデータをもとに作成されておりますが、機械作業上データに誤りが発生する可能性があります。当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示しているに過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的としたものではありません。本資料にて言及されている投資やサービスはお客様に適切なものであるとは限りません。また、投資等に関するアドバイスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する可能性があります。本資料でインターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、アドレス等の内容について当社は一切責任を負いません。本資料の利用に際してはお客様御自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。（利益相反情報について）・当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合があり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。・当社の役員（会社法に規定する取締役、執行役、監査役又はこれらに準ずる者をいう。）が、以下の会社の役員を兼任しております。：三菱ＵＦＪフィナンシャル･グループ、三菱倉庫（外国株に関する注意事項について）・外国株式に関する資料は、Form 10-K 等当該外国法に基づく「有価証券報告書」と同等の公的書類、年次報告書（Annual Report）、四半期報告書、アーニングリリース等の会社発表による公開情報をもとに作成しております。当社によるレーティング、投資判断、業績予想等は含みません。また、データの取得・入力時期の違い等により、本資料と外国証券情報の数値等が異なる場合があります。・本資料で取り上げられている外国証券は、我が国の金融商品取引法に基づく企業内容の開示は行われておりません（金融商品取引法上の情報開示銘柄を除く）。当該外国証券の開示情報は、主要取引所の所在する国の開示基準に基づいています。（リスク情報について）・日本および外国の株式・債券への投資は、株価の変動や、発行者の経営・財務状況の変化及びそれらに関する外部評価の変化、金利・為替の変動等により、投資元本を割り込むリスクがあります。（手数料について）・国内株式の売買取引には、約定代金に対し最大１．４０４％（税込み）の売買手数料をいただきます（ただし約定代金が１９３,０００円以下の場合は最大２,７００円（税込み））。株式は、株価の変動等により、損失が生じるおそれがあります。・外国株式の売買取引には、現地委託手数料と国内取次手数料の両方がかかります。現地委託手数料等は、その時々の市場状況、現地情勢等に応じて決定されますので、その金額等をあらかじめ記載することはできません。詳細はお取引のある部店までお問合せください。国内取次手数料は、約定代金に対して最大０．８６４％（税込み）の手数料が必要となります。外国株式は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。・非上場債券（国債、地方債、政府保証債、社債）を当社が相手方となりお買付けいただく場合は、購入対価のみお支払いいただきます。債券は、金利水準の変動等により価格が上下し､損失を生じるおそれがあります。外国債券は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。（著作権について）・本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承諾なく、本資料の全部もしくは一部引用または複製、転送等により使用することを禁じます。 Copyright 2015 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co.,Ltd. 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