（業務用参考資料） Market Watching 市場レポートｳｨｰｸﾘｰﾚﾎﾟｰﾄﾁｬｰﾄ編テーマ：テーマ：ｳｨｰｸﾘｰﾚﾎﾟｰﾄﾁｬｰﾄ編（2002年8月12日∼） ∼再び米国に注目。予想は困難∼ 発表日：発表日：2002 2002年8月12日 12日（月) （月) No.MW− 58) (No.MW −58 ) 第一生命経済研究所経済調査部担当嶌峰義清 (内線 (内線4521) 内線4521) ［国内金利］：レンジ内もみ合いを予想 1.7 10年債利回りの推移（週足） 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 01 02 10年債利回りの推移債券先物中心限月の推移 140.5 1.37 1.35 1.33 1.31 1.29 1.27 1.25 2002/7/8 2002/7/15 2002/7/22 2002/7/29 2002/8/5 ５日移動平均 20日移動平均 140.0 139.5 139.0 138.5 2002/7/15 2002/7/22 2002/7/29 2002/8/5 日本のイールドカーブの推移（bp） 10 0 -10 -20 前年度末差 -30 １ヶ月前差前週末差 -40 1y 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y 10y 15y 20y 30y 10年債利回りは、緩やかな低下基調を辿り、1.265％で越週した。米金融緩和観測の台頭などを背景に、日本でも金利低下圧力が強まった格好。株高も、債券での益出し圧力を減衰させた。チャート的には既に何度も跳ね返されている水準にまで達しており、一段の金利低下にはもう少し強い材料が必要。一方で、景気回復期待の高まりなど、債券が積極的に売られるような展開も見込み難い。お盆休み本番と云うこともあって、全体的に積極的な売買は見送られよう。したがって、現状程度の水準でもみ合う公算が大きい。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 1 （業務用参考資料）［国内株式］：頭重く、狭いレンジでの推移か日経平均の推移（週足）（円） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 26週移動平均 52週移動平均 12000 10000 8000 95 96 97 98 99 00 01 02 ＴＯＰＩＸの推移（月足） 3000 60ヶ月移動平均 12ヶ月移動平均 2500 2000 1500 1000 500 90 （％） 15 91 92 93 94 95 96 97 25日移動平均からの乖離率（日経平均） 98 （倍） 99 00 01 02 騰落レシオ（25日移動平均） 140 10 120 5 100 0 -5 80 -10 60 -15 40 00 01 02 00 1,040 1,020 ５日移動平均 25日移動平均 1,000 980 960 940 920 2002/7/15 10,000 9,500 9,000 2002/7/15 2002/7/22 2002/7/29 02 ＴＯＰＩＸ株価指数の推移日経２２５種平均株価の推移 11,000 10,500 01 2002/8/5 ５日移動平均 25日移動平均 2002/7/22 2002/7/29 2002/8/5 日経平均は、一時１万円に乗せる局面も見られたが、終値ベースでは９千円台での推移が続く形となった。欧米の株式マーケットに比べ、戻りの鈍さが目立った形となった。需給面では持ち合い解消売りなどが控えており、これが上値の重さに繋がっている。チャート面では25日移動平均線にフタをされている格好で、しばらくは１万円を挟んだ水準でのもみ合いが続きそう。波乱要因としてはＦＯＭＣを受けた後の米株式動向。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 2 （業務用参考資料）［米国金利］：ＦＯＭＣ次第。筆者は何もしないと予想米10年債利回りの推移（週足） 7.0 6.83 6.5 6.0 5.5 5.0 26w avg 90w avg 4.5 4.10 4.0 99 00 01 02 10年債利回りの推移（％）米10年債利回りの推移（週足） 5.8 4.70 5.6 4.60 ＨＳＳ 5.4 5.2 4.50 5.0 4.40 4.8 4.6 4.30 4.4 4.20 26w avg 90w avg 4.2 4.0 4.10 7/15/02 7/22/02 7/29/02 01 8/5/02 主要債券利回りの変化（bp） 2.20 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 0 -20 -40 昨年末比１ヶ月前比前週末比 -80 -100 -120 2y 5y 10y ＦＦ金利先物のイールドカーブ（％） 20 -60 02 １ヶ月前前週末 8/9 FF 30y FF1 FF2 FF3 FF4 FF5 FF6 FF7 FF8 10年債利回りは、一時4.2％を割り込んだ後上昇基調を辿る局面も見られたが、最終的には前週末水準を下回って越週した。 13日に控えるＦＯＭＣを巡って、利下げ観測が急速に高まったが、最終的にはやや後退している。経済指標は跛行色が出ており、ＦＯＭＣで金融政策に何ら変更がない場合にはイールドカーブはフラット化、バイアスのみが景気配慮型に変更される場合には傾きは変わらずに全体が低下、利下げが実施される場合にはスティープ化すると予想される。筆者は、何もしない確率が６割、バイアスのみの変更が３割、利下げの確率が１割と見ている。何もしない場合は、ＦＯＭＣ後の声明文も景気に対して強気で押し通す可能性が高い。 10年債利回りは、ＦＯＭＣの結果次第で方向感が変わると見られる。金利の下値は4.1％、上値は4.6％と広めのレンジを考慮しておきたい。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 3 （業務用参考資料）［米国株式］：ＦＯＭＣ自体のインパクトは大きくなさそうだが、材料多くボラ高そうナスダックの推移ＮＹダウの推移 9,500 1,500 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 7/15/02 ５日移動平均 25日移動平均 9,000 8,500 8,000 7,500 07/15/02 07/22/02 07/29/02 08/05/02 ５日移動平均 25日移動平均 7/22/02 7/29/02 8/5/02 ＮＹダウの推移（月足） 12000 11750.28(00/1) 11000 10000 9000 8000 7400.30(98/9) 7000 6000 12ヶ月移動平均 60ヶ月移動平均 5000 4000 3638.97(94/11) 3000 95 96 97 98 99 00 01 02 ナスダックの推移（月足） 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 5132.52(00/3) 2500 2000 12ヶ月移動平均 1500 1000 322.98(90/10) 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 先週は、ＮＹダウ、ＳＰ500とも５％を越す大幅上昇となった。利下げ観測の高まりや、混乱続く中南米（ウルグアイ、ブラジル）への資金援助の決定が相場を押し上げた。今週はＦＯＭＣの他、経済指標発表、誓約書提出期限の到来など材料が多く、株式相場は神経質な展開が予想される。ＦＯＭＣに関しては、利下げ自体は予想する向きは少なく、金利は据え置きとの見方がコンセンサスで、利下げが見送られても失望売りが席巻するとは見込み難い。今週発表される経済指標とセットで判断されよう。その経済指標はミックスとなりそうで、相場の方向を決定づけるには至らなそうだ。前ページ、米債に与えるＦＯＭＣ後の影響を勘案すれば、いずれにせよ株式へのネガティブなインパクトは小さそうだが、誓約書問題もあり、相場は上下５割の確率で、それぞれボラタイルな展開を見込む。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 4 （業務用参考資料）［欧州金利・株式］：株は上昇一服の公算英国イールドカーブ（％） 4.8 ドイツイールドカーブ（％） 5.5 70 5.0 4.6 4.4 40 前週差（右）前週末 8月9日 4.2 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 （bp）前週差（右）前週末 8月9日 4.5 4.0 10 3.5 4.0 3.8 2年 5年 10年独ＤＡＸの推移 4,600 4,200 4,000 3.0 2年 5年英ＦＴ100の推移 4,800 ５日移動平均 25日移動平均 4,400 -20 （bp） 30年 10年仏ＣＡＣ40の推移 4,000 4,600 3,800 4,400 3,600 4,200 3,400 4,000 3,200 30年５日移動平均 25日移動平均 3,800 3,600 3,800 3,400 3,000 ５日移動 3,200 3,600 3,000 07/15/02 07/22/02 07/29/02 08/05/02 3,400 07/15/02 07/22/02 07/29/02 08/05/02 独ＤＡＸの推移（日次、終値） 8500 2,800 25日移動 2,600 07/15/02 07/22/02 07/29/02 08/05/02 英ＦＴ100の推移（日次、終値） 7000 6500 7500 6000 6500 5500 5500 5000 4500 4500 3500 4000 3500 2500 97 98 99 00 01 02 97 98 99 00 01 02 仏ＣＡＣ40の推移（日次、終値） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 97 98 99 00 01 02 先週は長期金利が米利下げ期待の高まりを背景に大幅に低下する一方で、株価は上昇基調を辿った。イギリスを含め、欧州では域内の経済指標の跛行色が強まっており、引き続き米景気の動向が最大の材料となろう。その中で、今週はＦＯＭＣや経済指標の発表など材料が多く、米市場同様神経質な展開が予想される。特に、米金利との連動性の高い長期金利は、引き続き変動の大きな一週間になると予想される。株価は、各国とも月曜日に下げた後急騰、独ＤＡＸでは月曜終値から金曜終値までに＋12.9％もの急騰となった。今週はさすがに上昇が一服する公算が大きいが、米株価が引き続き上昇基調を強めるような場合には、続伸の可能性も否定できない。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 5 （業務用参考資料）［外国為替］：基本的な流れはドル高との判断を維持円・ドル相場の推移（週足）（¥/$) 150 147.66 145 140 135 130 125 120 115 110 26週移動平均 52週移動平均 105 101.25 100 98 99 00 01 02 ユーロ・ドル相場の推移（週足）（$/ﾕｰﾛ) 1.20 1.190 1.15 1.10 1.05 1.025 1.00 1.007 50% 0.95 0.90 26週移動平均 0.85 0.823 0.80 99 （円） 00 01 ドル・円相場の推移（ドル） 122 121 120 1.03 1.02 1.01 1.00 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2002/7/15 5日移動 10日移動 119 118 117 116 115 2002/7/15 2002/7/22 2002/7/29 02 2002/8/5 ユーロ・ドル相場の推移 10日移動 20日移動 2002/7/22 2002/7/29 2002/8/5 先週は、週初こそドル高となったものの、その後はもみ合いとなった。ドル・円は121円、ユーロ・ドルは 0.96を明確に抜けることができなかった。米国での材料が多い一方、市場参加者は多くなく、ＦＯＭＣや米経済指標、誓約書などの展開次第では予想外に相場が大きく動く可能性がある。米日欧のファンダメンタルズはどれも決定力に欠けることから、引き続き現状水準でのもみ合いが予想されるが、基本的にはドル安の修正局面が続いているとの見方に変わりはない。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 6