（２）証券業の再編と新規参入 ①大手証券会社の再編 • 戦後～1997年まで大手４社体制 • 97.11.山一証券経営破綻 • 98.6.日興・トラベラーズ提携 – リテール：日興コーディアル証券、ホールセール：日興シ ティグループ証券 – 07.1.：シティ、日興を完全子会社化 • 98.7.大和証券・住友銀行提携 – リテール：大和証券、ホールセール：大和証券SMBC • 日興も大和も財務基盤強化と米国流投資銀行（リ テールから分離したホールセール）を目指す • 野村：リテールとホールセールを一体 1 • ホールセール業務： • リテール業務： • ホールセールとリテールとの分離 – アメリカではホールセール専門の証券会社（インベストメン ト・バンク）とリテール専門の証券会社に分かれているのが 普通 • ホールセールとリテールとが分かれている理由 – 業務・報酬体系・組織構造の違い→文化の違う組織を１つ に統合することのデメリット – ホールセール：専門性が強く商品（業務）別縦割り組織、フ ラットで機動性の高い組織、実績主義の報酬体系 – cf.加野忠『金融再編』文芸新書 第6章ウォール街文化を どう迎えるか 2 ②ネット証券 • ネット取引による格安手数料の提供 – ネット証券の登場による手数料率の急低下 • 売買代金の 0.03～0.1% • 野村での取引：売買代金100万円で1.16%（野村ホームトレー ド：0.81%） • 個人の株式売買：ネット取引比率の急上昇 • ネット証券以外の証券会社の対応策 – 資産管理型営業：顧客の資産状況・投資目的に合わ せた資産運用アドバイスの提供 – ラップ口座：証券会社が顧客の大まかな指示（要求利 回り、リスク許容度）に基づき預けられた資金を運用、 手数料は取引金額とは関係なく残高の一定比率 3 日経夕07.05.22 4 福光・高橋編『ベーシック証券市場論』04年版p.136 日経06.11.18. 5 – 信用取引：投資家が証券会社から株式の買付資金（売 付株券）を借りて、売買すること。 – ５社に集中、アメリカでも同様 – 寡占化の理由 • ネット証券会社立ち上げには、広告・宣伝費がかかる。一旦知名 度の高いネット証券会社ができると、 • 06年：２社（ジョインベストメント証券、GMOインターネット証券） が新規参入→手数料引き下げ競争激化 • サービスの差別化： – 定額手数料、無期限信用取引、夜間取引 6 ・証券会社の収益構造 ・証券会社全体 2006年 度 委託手数料 引受手数料 募集手数料 その他手数料 2005年度 ・信用取引依存度 ＝金融収支 日経金融06.7.13. トレーディング損 益 金融収支 金融収益 金融費用 2005年 度 26% 6% 10% 31% 31% 6% 8% 26% 22% 25% 5% 4% 22% 17% 14% 10% 7 ・ネット証券の夜間取引市場 SBIジャパン ネクスト証券 2007 年8月 顧客注 4000銘 文対当 柄 19:00— 23:50 個人投資家、機関投 資家 ジャパンネクストPTSには、SBIイートレード証券、ゴールドマンサックス証券、 楽天証券、オリックス証券、GMOインターネット証券が参加。 8 ③外資系証券会社 • グローバルな組織を生かしたトレーディング・資産運用 →投信運用業務の拡大 • デリバティブ・証券化等での金融技術の強み • 近年は日本でも投資銀行業務を強化 – M&A、不良債権・企業再生ビジネス • 株式市場での外国人投資家の取引増大 →外資系証券会社による委託売買の増大 – – – – メリルリンチ：山一買収による本格進出→縮小 GSの個人向け夜間株式取引市場→撤退 シュワブ東京海上証券：会社清算 富裕層向けプライベートバンキング業務は強化 9 トムソンファイナンシャル調べ 10 日経05.07.01. 日経07.11.04. 11 ◎インベストメント・バンク （投資銀行） – ゴールドマン・サックス、モルガンスタンレー、リーマンブラザーズ • 伝統的に証券発行引受、M&A等の企業金融のコンサル ティングに強み（投資銀行業務） • 1980年代以降債券・株式・為替のトレーディング（自己売 買）やデリバティブ・証券化の業務も急拡大 • 近年はプリンシパル・インベストメント（自己資金投資）も 強化 ⇒1980年代以降のグローバルに進行する金融革新・金融 再編の台風の目、欧州の巨大金融機関も投資銀行化 12 ④銀行系証券会社 • 戦後～93.3.：銀行･証券の分離 • 自由化で銀行の証券子会社による新規参入 – 93.4.金融制度改革法施行：当面の業務範囲を制限 →99.10.業務範囲規制撤廃 – 主としてホールセール業務：当初、社債引受で実績→ その後、株式引受・証券化等でも強化 • 銀行参入の背景： • 銀行再編に伴う系列証券会社の再編 – リテール中心の従来からの系列証券会社の再編統合 – さらに、銀行系でホールセールとリテールを統合した証 券会社を設立する動き（三菱UFJ） • 銀行・証券の共同店舗解禁(‘02)、証券仲介業解禁(‘04) 13 米国：銀行のシェア縮小・市場型金融機関 （年金・投信・証券化）の拡大 70% 60% 預金金融機 関 年金 50% 40% 投資信託 30% 証券化 20% 市場型金融 仲介機関 10% 2003 2000 1997 1994 1991 1988 1985 1982 1979 1976 1973 1970 1955 0% 14 ・銀行系証券会社の再編 日本証券経済研究所『現代日本の証券市場： 2006年版』p.223 ・みずほグループ、三井・住友グループ：リテールとホールセールを分離 三菱グループ：リテールとホールセールを一体化 15 ⑤証券業界の変貌 • 戦後～1990年代半ば – 大手４社と中堅・中小証券との安定した業界構造 • 1990年代半ば以降 – 証券会社の多様化・競争激化 • 大手3社、ネット証券、外資系証券、銀行系証券 • ホールセールとリテールの分化 • 異質な業者間の競争 – 業界の流動化：新しい証券ビジネスモデルの模索 • 証券業界変貌の背景 – – – – – 金融ビッグバン1997～2001：金融の自由化・規制緩和 日本の金融危機：1990年代後半 金融のグローバリゼーション IT革命 長期的傾向としての銀行業務縮小・証券業務拡大 16 ○第３章参考文献 • • • • • • • • 福光寛・高橋元『ベーシック証券市場論』第5章 同文館出版 日本証券経済研究所『詳説：現代日本の証券市場06年版』 日本証券経済研究所『図説アメリカの証券市場05年版』 証券経営研究会編『証券ビジネスの再構築』日本証券経済 研所2004 加野忠『金融再編』文春新書1998 西村信勝『外資系投資銀行の現場｣日経BP社1999 遠藤幸彦『ウォール街のダイナミズム』野村総合研究所1999 大崎貞和『金融構造改革の誤算』東洋経済新報社2003 17 第４章．M&A • Mergers and Acquisitions: • 合併・吸収、他社の支配権や営業権の獲得 ・日本のM&Aの推移 出所：レコフ 18 ○企業の内部成長と外部成長 – その企業が自ら設備投資等を行い、新規に 従業員を雇うことによって既存事業の拡張や 新規分野への進出を行う – M&Aにより事業の拡張・強化や新たな事業の 取り込みを行う – なぜ外部成長か？ •① •② •③ ：スピーディな企業成長が可能 ：内部成長よりコストが安いケースもある 19 – 日本の企業経営の変化 • 株主重視・収益重視の経営 • 環境変化への迅速な対応・事業再編（既存事業の 見直し、分社化、コア・ビジネスの強化、持株会社 化等） 20 ○M&Aの目的 • 事業会社によるM&A – 事業の水平的拡大 • 同じ分野におけるシェア拡大、売上高の増大、規 模の経済の実現、販売力強化等 – 事業の垂直的拡大 • 原材料から完成品までの一貫生産体制の確立等 – 経営多角化 • 異業種企業を買収して多角化を推進、将来の収益 事業確保 – 経営基盤の強化 • 競争力の強化、事業内容の補完、シナジー効果等 21 – 提携関係の強化 • 資本提携等により業務提携関係を強化 – 経営支援 • 経営不振企業の株式を取得し、経営再建を支援する • 買収ファンドによるM&A:バイアウト 22 ・M&Aの目的別分類（2007年1-9月） 出所：レコフ 23 ・買収ファンドによる日本企業に対する買収件数推移 出所：レコフ 24
© Copyright 2024 ExpyDoc
