第５章１ブラックマンデーとポートフォリオ・インシュアランス 08BC134K 畑優花 1日で5000億ドルの損失 (P175～) ブラックマンデーとは危機における株価推移 1987年10月19日の月曜日に起きた、ニューヨーク株式市場ブラックマンデー金融危機における、株の大暴落のこと。一連の株価下落は、香港市場から始まりこれが欧州、米国へと伝播する形で生じ、翌日の東京市場の大暴落へとつながった。ブラックマンデー時は大恐慌 FRBが直ちに公開市場操作。バブル崩壊(日本) 金融危機後の今後の推移も、政策によるところが大きい。ポートフォリオ・インシュアランスと株価暴落 P177～ブラックマンデーの株価暴落の原因 ①ファンダメンタルな要因の不均衡 ①ファンダメンタルな要因の不均衡基本的な原理はプットオプションを使って株価の下落ブラックマンデー当時、米国で流行していた革新的なに対してヘッジするもの。金融工学の一つ。 ②市場の仕組み ②市場の仕組み機関投資家が対象で、株価の上昇局面ではその利益ポートフォリオ・インシュアランスなどの取引手法現実的には、株価の水準からポートフォリオに最適なが得られるようにしつつも、下落局面では保有するやマーケット・メイクの仕組みなど株式とキャッシュの比率を計算し、必要なポジション調ポートフォリオの価値に保険がかかるように設計され整を行うことによりヘッジが行われていた。ているヘッジの仕組み。米国経済の大幅な貿易赤字と財政赤字オプションとブラック＝ショールズ式 P179～オプションとはあらかじめ決めておいた価格で特定の資産の購入や売却ができるようにする権利の事。オプションとブラック＝ショールズ式 P179 ～一般に金融資産の価格価値は、割引率で割り引くことによって、現在価値を求める。デリバティブの価格づけに現れる確定微分方程式のこと。例えば、株式を購入する権利であるコールオプしかしこれでオプションでの価格評価は行えないションであれば、このオプションを国債(あらかじめ値段が決まったもの)と株式(不確実なもの)の組そのためブラック・ショールズ式を使う。み合わせ金融商品と考えて価格を知る。ヘッジの落とし穴 P182～ポートフォリオ・インシュアランスの前提 ①株価は連続的に変化する ②市場取引の流動性は十分に存在する ③株価収益率の分散、金利は一定この前提条件が整っていることがかなり重要！ヘッジの落とし穴 P182～ポートフォリオ・インシュアランスの注意点① 前提が整っているときは、ポートフォリオ・インシュアランスはうまく機能するしかしポートフォリオ・インシュアランスの顧客が拡大するということは、その為着々と顧客を増やしていった株価の変動に対して大勢が同じ動きをするということ！ヘッジの落とし穴 P182～ポートフォリオ・インシュアランスの注意点② ブラック＝ショールズ式では、株価がどうなるかの予想は必要としないが、株価がどの程度の変動幅(ボラティリティ)で推移するかの予想は必要。モデルが予想する価格とはかなり異なった動きになっていくことも充分にあもし株価が乱降下した場合、それまでにないようなる。ボラティリティが出現してしまい、オプションの価格も大きく変化する。ヘッジの落とし穴 P182～つまりどういうことかというと… さらに！大流行していたプログラム・トレーディングとい株売価現売さう、あらかじめ組み込まれた計算モデルにより価り格物りら特定の投資を執行していくシステムをポートのの下・のな先フォリオ・インシュアランスと組み合わせて使用指下落指る落示物の示さらなる下げを加速する悪循環のプロセス悪循環のプロセス論点アルゴリズム取引の是非