トルコの石油精製プロジェクトにバイヤーズ・クレジット JBICは、2014年5月、トルコ共和国法人STAR R AFİNER İ A NONİM ŞİR K ETİ（STAR）と、約291百万米ドル（JBIC分）限度のプロジェクトファイナンス（PF）によるバイヤーズ・クレジット（輸出金融）の貸付契約を結びました。本融資は、（株）三菱東京UFJ銀行をはじめとする民間金融機関との協調融資（総額約485百万米ドル相当）で、伊藤忠商事（株）が参画する共同事業体が一括受注した石油精製プラントの設計・工務・調達・建設を行う資金の一部をSTARに融資するものです。JBICとして、トルコにおける石油精製セクターでの初の輸出PF 案件であり、石油精製プラントは、2018年に完成の予定です。ファイナンス組成にあたって極めて厳しい条件を課してきたことから、 Company of the Azerbaijan Republic （SOCAR）とアゼルバイジャン経済チャレンジングなタームシート交渉になりました」と、当時案件を担当して産業省が出資するSTARが、トルコのイズミール郊外に原油精製能力日いた小林副調査役は振り返ります。量21万4,000バレルの石油精製プラントを建設し、主にSOCARの子会「しかし、ここで断れば日本企業のビジネス支援社であるPetkim Petrokimya Holding A.S.等のトルコの石油化学につながらないので、プロジェクトに潜在するリス企業をはじめ国内供給先に石油精製品を販売する事業です。クを踏まえた複数のストレスシナリオを分析した経済成長が続くトルコでは、ナフサ（ガソリン原料）、ジェット燃料、ディー上で、事業者側と合意可能なセキュリティパッケーゼル油などの石油精製品の需要が急拡大しています。しかし、国内生産・ジを構築すべく、ロンドンやアゼルバイジャン等で供給が追い付かず、不足分を輸入に頼っており貿易収支赤字の主因と数年に亘って交渉を行いました」（小林副調査役）。なっていました。本プロジェクトを通じて、貿易収支と国内供給不足がハードな交渉が続く中、2012年12月に伊藤改善されることが期待されています。忠商事が参画する共同事業体がプラントの設計・「本プロジェクトの資金調達を行うため、STAR 調達・建設の一括受注に成功したことで、タームは世界の ECA(公的輸出信用機関)に長期融資・シート交渉に前向きに臨むことができました。産業ファイナンス部門産業投資・貿易部第２ユニット（当時）小林祐馬副調査役保証を求めました。プラント建設の入札に日本企業が参画する企業共同体が参加したことで、産業ファイナンス部門産業投資・貿易部第２ユニット植松義裕調査役 ▶石油精製・石油化学セクターにおける日本企業のさらなる支援へ JBICに対しても PF組成の依頼がありました。受注が決まった後も、1年以上をかけて正式契約に向けた交渉が続き JBICにおけるこれまでの PFによる支援実績をました。「ECAが参画する中東地域における大型石油精製・石油化学セク見ると、日本企業が出資するIPP （独立発電事業者）ターPF案件においては、タームシート交渉は通常ECAとスポンサー・プロジェクトに対しての、投資金融の枠組みをプロジェクト実施主体と行い、タームシート妥結後の融資契約のドキュ利用した支援が中心でした。一方、石油精製・石油メンテーションの段階は民間金融機関が交渉に参加します。本件でも、化学セクターにおける PFによる支援実績は電力セクターに比べても同様の手続きが取られ、タームシートとファイナンス・ドキュメントそれまだ少なく、また、地域別に見ても、中東・アフリカ地域では、2012年6月ぞれにつき、最初に ECA等が精査を行った後で民間金融機関に提示し、に融資契約に調印したモロッコのＩＰＰ案件以来の PF案件となります。コメント入手、ＥＣＡへのフィードバックと言う手順が取られ、最終的に中東地域における大型石油精製・石油化学セクターの場合、発注者はプラ手続きは 2014年5月に完了しました」と植松調査役。ント建設に係るEPC契約の受注と並行して PF組成を行うのが一般的でこうした取り組みにより、2014年5月に正式調印に至りました。「本件あり、JBICは日本企業（含む共同事業体）の受注が決まる前から融資のはプレイヤーが多いので、今後の案件管理も重要です。計画通り完工で可能性について発注者と交渉を行うことが求められます。政府系金融機きるか、その後、融資の完済まで、持続的な案件管理が可能となるよう体関であるＪＢＩCがプロジェクトの初期段階からPF組成に参加することは、制整備を進めています。今回、SOCAR 、STARは自らの足で世界中の日本企業の受注獲得の側面支援となります」と植松調査役は説明します。 ECAの参画を促しPF組成に成功したことで大きな自信を得たと思います。石油精製・石油化学プロジェクトにおける受注実績は、価格競争力 ▶厳しい条件をクリアして、融資条件をまとめるがあるとされている韓国企業が強いセクターですが、JBICとしても今回のプロジェクトでは、2010年に STARから JBICに輸出PFの SOCARなどとのパートナーシップの強化を図り、日本企業の受注獲得依頼がありました。スポンサーにアゼルバイジャンの石油公社であるの機会を増やすべく次なる案件形成につなげていきたいと考えて SOCARが控えているとはいえ、トルコでは初の石油精製セクターでのいます」と植松調査役は語ります。投資・輸出支援に注力し、日本企業の輸出機会の創出と国際競争力の知見を活かし、他の ECAと共に案件検討の初期から参画し、円滑なファ維持、向上に貢献していきたいと思っています」と語っています。イナンス組成に貢献してきました。「日本企業が参画する共同事業体の落札支援として、積極的に交渉にこの印刷物は、大豆油インキを包含した植物油インキを使用しています。国際協力銀行では、本誌を季刊で発行しています。本誌に掲載されている画像、文章の無断転用・無断転載はお断りします。 JBICToday 国際協力銀行の広報誌 December 2014 「海外 M&A」から紐解く特集増加するる日本企業の成長戦略 ∼加速するグローバル化とJBIC の取り組み∼ ［わが社のグローバル戦略］ヤマモリ株式会社三林憲司取締役専務執行役員醤油事業通じ、日本とタイの食文化交流を図る ̶現地の文化を尊重し、独自の戦略で商圏を拡大［ニュースを読む］ホームページ：http://www.jbic.go.jp 小林副調査役も、「今回の実績を生かして、インフラプロジェクトの Facebook：http://www.facebook.com/JBIC.Japan 輸出PF案件であり、リーマンショック後の厳しい金融状況にあって民間金融機関の参画が懸念される状況でした。JBICは、PFの豊富な経験・ JBIC Today（ジェービックトゥデイ）2014年12月号 2014年12月発行臨みました。今回の交渉相手であるSOCARにはＰＦの経験があまりなく、今回のプロジェクトは、アゼルバイジャン共和国の石油公社State Oil 〒100-8144 東京都千代田区大手町１丁目４番１号 Tel.03-5218-3100 株式会社国際協力銀行企画・管理部門経営企画部報道課 ▶受注獲得の側面支援として、早期ファイナンス交渉 December 2014 プロジェクトファイナンスによる輸出支援国際協力銀行の広報誌 JBIC Today SPOTLIGHT わが国初の広域型総合水事業会社向け出資［SPOTLIGHT］トルコの石油精製プロジェクトを支援日本企業による海外M&Aの動向と JBICの取り組み産業投資・貿易部第1ユニット長に聞く積極的にリスクテイクすることが求められています。 JBIC が行った海外 M&Aに対する支援実績は、融資が 2 0 1 1 年度約 1 5 億米ドル、2 0 1 2 年度約 1 1 8 億米ドル、 2013年度約66億米ドル、2014年度（ 10月末現在）約39億米ドル、となっています。産業ファイナンス部門産業投資・貿易部第1ユニット長小松正直特集 M&Aの成否の鍵と言われるのが PMI 注1です。一般的に欧米企業による PMIでは、不採算と定めた事業を切って成長事業に特化するといった積極的なリストラを行うのに対して、日本企業はそうした荒療治は行わず、時間をかけて日本企業の成長戦略増加する「海外か M&A」から紐解く ∼加速するグローバル化とJBIC の取り組み∼ リーマンショック後から 2012年にかけ、企業体力の回復着実に一体化を進める傾向が強いといえます。こうした基調や超円高もある中、日本企業による海外企業の M&A 日本型の PMI の実行にとっても、JBIC が提供する長期・（以下、海外 M&A ）は増加の一途を辿りましたが、その後、安定的な資金サポートでご支援ができると思います。円安に転じた 2013年以降も、日本企業の海外 M&Aに対 PMIとともに今後、重要性を増すものの一つがディールする積極的な姿勢は衰えていません。その目的としてもっとソーシング業務注2の内製化です。すなわち、これまでのようも多いのが販路の獲得・拡大です。日本国内の需要に応えにソーシングを外部の専門家に依存するのではなく、M&A ると共に、更なる成長を目指す日本企業にとってはアジアやの意思決定を的確に行い、投資効率を高めるために、自社新興国を含む海外の需要を取り込んでいくことは至上命題のコア・コンピタンスを見極め、それとシナジーがあり得るであり、製造業・非製造業を問わず、海外 M&Aは日本企業相手はどこなのかを見極め、スピーディに意思決定をしての成長に欠くことの出来ないツールといえます。いくノウハウを企業の内部で持つことです。戦略性が高まるこうした海外 M&Aには日本政府も一貫して支援を行っ海外M&Aでは成功確率を高めることが急務です。ディールてきており、その具体策の 1つとして JBICの活用が図られソーシング業務を内製化することを通じて、P M I自体もています。特に2013年6月に策定された日本再興戦略（「グスムーズに進むようになると思います。ローバルトップ企業を目指した海外展開支援促進」）においては、日本企業による海外 M&A 等の海外展開を幅広く支（注1 ）PMI : Post Merger Integrationの略で、M&A成立後の統合プロセスのこと。（注2 ）ディールソーシング業務 : M&Aのターゲットとなる企業を選定し、交渉を行うこと。援することを目的として、JBICが金融面での支援を行うということが明記されています。こうした動きに合わせて、JBICでは 2011年度から日本強化される企業財務力と資金調達環境の整備を背景に、日本企業による海外企業の M&A（合併・買収）ニーズ企業による M&A 等の海外展開支援に向けて「円高対応が高まり、近年では大型案件も増えている。海外 M&A の目的は、グローバル競争に不可欠な販路の獲得や事業緊急ファシリティ」を創設、その後「海外展開支援融資ファ規模・シェア拡大、経営ノウハウ・技術・人材の獲得などで、今後も多少のトレンド変化はあるにしても、日本企業のシリティ」へと改編（2013年4月）したほか、「海外展開支援成長戦略に不可欠なツールの１つとして定着していくと思われる。日本政府も海外 M&Aを通じて、日本企業を出資ファシリティ」も創設（ 2013年2月）し、日本企業の海外グローバルトップ企業やグローバルニッチトップ企業に成長させようと積極的な支援を行っており、その一環と展開支援を強力に推進しています。さらに、2014年6月のして JBICも金融面からの支援を強化している。日本再興戦略改訂版では、新たな融資手段として「劣後ローン」や「 LBO（ Leveraged Buyout ）ファイナンス」が ■ JBICが行った海外M&A支援実績（融資） 2011年度 3件 2012年度 23件 2013年度 30件 2014年度（10月末現在） 8件加えられ、日本企業の収益力向上に向けて J B I C がより 2 JBIC Today December 2014 JBIC Today December 2014 3 増加する「海外M&A」から紐解く日本企業の成長戦略レギュラートウ（注1 ） ●近年の取り組み事例（1 ）（注2 ）ラージトウインド産業ガスメーカーの買収資金融資 JBICは 2014年3月、エア･ウォーター（株）との間で、インド法人 Ellenbarrie Industrial Gases Limited（ EIGL ）を買収するために必要な資金の一部に係る貸付契約を締結しました。エア･ウォーターは、VSU（小型液化ガス製造装置）をは ■ 対外M&Aを促進するために必要とされる事項 : フィラメント数が 24 K（ 24 , 000本）までの炭素繊維で、専用設計されたプロセスにより製造され、航空機等、高性能・高品位分野で使用される。 : フィラメント数が 40 K（ 40 , 000本）以上の炭素繊維で、衣料用アクリルトウ設備転用により製造され、比較的安価な製品として風力発電機翼、樹脂コンパウンド強化剤等に使用される。 ●近年の取り組み事例（3）双日によるブラジル農業・穀物集荷輸出会社の買収資金融資 ▼ 担当者に聞く 0 20 40 60 市場や企業の情報の確保専門人材の確保 JBICは 2014年3月、双日（株）のブラジル連邦共和国に産業ファイナンス部門産業投資・貿易部第2ユニット前川拓美資金の確保おける 100 % 出資法人2社が、それぞれ農業・穀物集荷輸出事業を行うブラジル法人 CANTAGALO GENERAL 社内の意識改革全体製造業非製造業 GRAINS S.A. 及び CGG TRADING S.A.の株式を取じめとする同社固有のガス製造技術やガスアプリケーショ税制面の整備得するために必要な資金の一部を対象に、9 , 400万米ドルン技術を活かした海外展開を目指しています。そうした中、「独自技術の開発で成長してきた東レにとって、本件は（ JBIC 分）の貸付契約を双日との間で締結しました。本融インド東部を中心に液化ガスならびにシリンダーガス供給を非常に重要な大型買収案件。その成功は至上命題であり、資は、（株）三菱東京 UFJ 銀行、（株）みずほ銀行及び日本担うE I G Lを買収することにより、ガス製造技術をはじめディールのクローズまでハードな時間が続きました。その中生命保険相互会社との協調によるものです。エア・ウォーターグループが有する高度な技術や様々な商材で、担当者として一番意識したのはスピードです。M&A は双日は、本件株式取得により、ブラジル産穀物（大豆・とうを、EIGLが有する事業インフラやネットワークを通じ効果的通常の案件以上にタイムリーな資金提供が求められます。もろこし・小麦等）を優先的に買い取る権利を獲得するととに提供することで、現地に密着したビジネスモデルを構築・また本件は、所要資金の一部を借入金で賄うM&A であったもに、農業・穀物集荷輸出事業におけるグローバルな仕入・展開することを目指しています。こともあり、M&A の投資リターンを想定どおり確保するとい販売ネットワーク等の経営資源を獲得し、アグリビジネス事う観点からも、長期安定的な資金をタイムリーに確保すると業の基盤強化を狙っています。これは、食料・農業・農村基いうことが極めて重要でした。従い、M&A 契約が成立した本法（1999年制定）等において促進するとされている海外段階で即座に資金提供できる状態にしておかなければな農業投資に当たり、日本の食料政策にも合致するものです。らず、3メガバンクとのM&Aクレジットライン構築、その他の民間本融資は、アグリビジネス事業において、農業・穀物集荷金融機関との協調融資の準備に細心の注意を払いました。から輸出までの穀物サプライチェーンを内製化し、アジアに一方で、JBICとしては本件を重要と考える理由がもう一つおける食料供給の安定化に貢献する方針を掲げる双日の 51％ J B I C は 2014年 3月、東レ（株）による米国法人 Zo lt e k ありました。近年、日本企業が EPC 若しくは出資者として海外事業展開を支援するものであり、日本企業による海外今後（も）比較的重要な課題として積極的に取り組みたい Companies, Inc.（Zoltek社）の株式取得額約5億8,400万米参画する風力発電事業が徐々に増加しています。本件が M&Aに必要な長期外貨資金を供給することで、日本企業ドル等の一部について、（株）三井住友銀行、（株）三菱東京成立すれば、かかる事業に用いられる風力発電設備に対しの海外における事業拡大や新たな事業展開を支援するも UFJ 銀行、（株）みずほ銀行の各民間金融機関との間で、て、日本企業の炭素繊維で作られた風力発電機用の翼をのです（ 7ページに関連インタビューを掲載）。融資金額計2億5,350万米ドル限度（ JBIC分）、東レとの間で、提供する機会が生まれると考えていたところ、日本企業の国融資金額9 , 750万米ドル（ JBIC 分）の貸付契約をそれぞれ際競争力強化を支援するJBICとしては、炭素繊維業界で締結しました。のプレゼンスを高めるだけでなく、産業間の連携を強化する本件は、JBICが各民間金融機関との間でそれぞれ締結済ことで世界に通用するジャパンビジネスを作っていくという視の M&Aクレジットライン設定のための一般協定に基づき、各民点で、本件を非常に重要な案件と捉えていたのです。間金融機関を通じて融資を行うと共に、その他の民間金融機日本企業が新たな成長戦略の一環として実行する関との協調融資により東レに対し直接融資を行うものです。 M&A は増加傾向にあります。それに伴い、ディールの難易 ●近年の取り組み事例（2 ）東レによる米国法人Zoltek社の買収資金融資注1 戦略に関するアンケート調査」）をもとに作成 ■ 日本企業による海外M&Aに対する姿勢消極的であり今後（も）取り組みは慎重に考えたい今後の取り組みは全く考えていない 3％ 3％ 20％ 23％今後（も）ぜひ優先的な課題として取り組みたい積極的というわけではないが、今後（も）取り組まざるを得ないプログラムの作成（日本 CFO 協会との協同アンケートに基づきmaval 分析）をもとに作成 ■ 日本企業によるM&A（In・Out ）案件数の推移と地域分布 ●近年の取り組み事例（4）アジア企業を投資対象とするプライベート・エクイティファンドへ出資度も高まり、JBIC にも産 JBIC は2014年3月、CVC Capital Partners Jersey 営資源を集中してきましたが、本融資の活用等により、より安価業や金融に関する新た Limited が運営し、CVC Asia Pacific Limited 及びなラージトウ炭素繊維の製造販売を行うZoltek社を傘下に収な知見やノウハウが求め CVC Asia Pacific（ Japan）Kabushiki Kaisha（以下め、今後、世界的に需要拡大が見込まれる炭素繊維の製品をられますが、今後も日本総称して「CVC グループ」）が投資助言を行う、主にアジア拡充することにより、風力発電関連用途や自動車構造体用途企業のニーズに応えるべ地域で事業展開する企業を投資対象とするプライベート・等のより汎用性の高い分野の成長を取り込み、炭素繊維複合く不断の努力を続けたいエクイティ（PE）ファンド（CVC Capital Partners Asia と考えています」 Pacific IV、以下「本ファンド」）に関して最大5,000万米ドル材料事業を戦略的に拡大することを目指しています。出所：経済産業省通商白書2012 第3章（三菱 UFJ リサーチ＆コンサルティング「我が国企業の海外事業出所：経済産業省買収後の統合作業を見据えたＭ＆Ａ業務プロセスの調査・研究とＭ＆Ａ疑似体験研修東レは、従来、高機能・高品質レギュラートウ炭素繊維に経注2 80（%）北米とヨーロッパの占める割合（％） 100 件数 500 450 90 400 80 350 70 300 60 250 50 200 40 150 30 100 20 50 10 0 0 1985 1990 北米 1995 ヨーロッパ 2000 東南アジア 2005 2010 2013 その他 * 自己株、不動産取得を含まない。 ** 1985/1/1 ∼ 2013/12/31 （JBIC 分）の出資契約書を締結しました。出所：経済産業省買収後の統合作業を見据えたＭ＆Ａ業務プロセスの調査・研究とＭ＆Ａ疑似体験研修本ファンドでは、C V C グループが有するネットワークを 4 JBIC Today December 2014 プログラムの作成（Thomson Reuters 2014/2/13データ取得）をもとに作成 JBIC Today December 2014 5 増加する「海外M&A」から紐解く日本企業の成長戦略世界の食料安定確保に向け、ブラジル企業へ出資活用して案件発掘を行い、主にアジア地域（インドネシア、マ図ること）の際に、資金力のある日本企業への売却の可能レーシア、フィリピン、中国、香港等）で事業展開する企業へ性を高めたいと考えていました。また、SMTB は CVC の PE の投資を行います。本ファンドの募集額は35億米ドルです。ファンドへの継続的な出資実績があり、CVC の投資先や日日本からは JBIC のほか、三井住友信託銀行（株）（ SMTB）本の顧客企業に対する M&A ファイナンスの機会を拡大・双日株式会社は 2013年10月、アジアにおける食料資源も最大5,000万米ドルの出資契約書を締結しました。強化していきたいとのニーズを持っていました。の確保と安定供給に向けて、ブラジルの農業・穀物集荷輸出近年の日本企業の海外 M&A においては、PEファンドが今回、こうした3者の思惑が一致する形で新たな協働の事業を行う 2社（ CGG 社）に出資した（本誌5頁・事例3 ）。 M&A 対象企業の売り手となるケースが増加傾向にありまフレームワークが構築されたのです。これによって、本ファンブラジルでの農業・穀物分野では同社初となる出資を、JBIC す。本ファンドに JBICと共に日本側出資者として参画してドの投資の初期段階から、SMTB の取引先を含めた日本は株式取得資金への融資を通じて支援した。いるSMTB には、運営において取引先企業の紹介やファイナンス面での役割が期待されており、JBIC は、大手 PEファンドの1つである本ファンドへ出資参画することを契機として、介でき、日本企業はこれらの M&A 候補先企業の情報にアクセスすることができるようになります。日本企業の M&A のの入手が可能になることで時間的に余裕のあるM&A の検 2,500 50 41 金額（10 億円） 2,000 42 1,936 40 案件数 1,415 31 1,500 19 討が可能になります。もともと、CVC はディールソーシング（投資案件発掘）能力が高いという特徴があります。例えば、アジアの新興企業 30 1,214 双日株式会社生活産業部門食料・アグリビジネス本部アグリビジネス部部長岡田哲人氏梅田毅氏企業に本ファンドを含む CVC のファンドの投資先企業を紹意思決定には相応の時間を要しますが、早期の企業情報 ■ 日本企業による海外企業の M&A案件数双日株式会社生活産業部門食料・アグリビジネス本部アグリビジネス部 CGG課課長には創業者が保有しているケースがありますが、CVC はそ日本にとって戦略性の高いブラジル北部の開発物流インフラが未整備イタキ港サンルイスのため、輸出の最盛期梅田世界人口の増加に伴い食料確保が難しくなる中、商には長期滞船が恒常化社も従来の穀物トレード事業に加え、生産・集荷という上流していました。イタキ段階から事業に参画し、プレゼンスを高めています。今回は港の活用によって、物出資という形で CGG社が持つ商材を確保し、アジアにおけ流のボトルネック解消る食料の安定供給という当部のミッションを遂行することがによる船積み期間短縮ブラジルサンパウロ集荷予定地域サントス港鉄道 20 うした創業者と信頼関係を築いているため、買収価格が高狙いです。と、パナマ運河との組 10 くなりがちなオークション（他の投資家との競売）によらない世界的に耕作地の拡大が難しい中、ブラジルはその余力み合わせによるアジアまでの航行距離短縮が可能となり、独自のルートにより投資発掘できる体制を擁しているのです。がある数少ない国です。また、農業大国のアルゼンチンに輸送日数やコスト面での競争力確保が見込まれています。また、CVC は成長するアジア市場を牽引する小売、サービ比べて土地の価格が安く、土地の保有を前提として、事業岡田世界の耕作可能面積6億haの 36％にあたる 2億ha ス、通信等のセクターを得意分野としている点も特徴的でへ参入することが可能です。そのようなブラジルにおいて、がブラジルにあるとされています。かかる中、ブラジルの農 CVC グループ及び SMTB との間で、日本企業の海外す。加えて、CVC は投資先企業の経営効率化等に直接関これまで農業開発・穀物輸出の中心だった南部ではなく、中地開発は南部地域から北上し、穀物の生産量は南緯16度線 M&A 支援に向けて協働するフレームワークを構築します。与することで企業価値の向上を図るので、日本企業にとって部から北部にかけて生産・集荷を伸ばしている成長企業がを境に北と南で半々の状態にある一方、輸出の比率は南部本出資を通じて、JBIC は従来から行ってきた買い手であより魅力ある投資先になることが期待できます。 CGG社で、同社は現在約15万haの農地を保有し、年間港が 8割、北部港が 2割という現状です。今後は生産地からる日本企業へのファイナンス支援に加え、売り手であるPEフ今後、日本企業が PE ファンドを通じてアジア企業を買収 200万トンの穀物集荷事業を展開しています。今後は効率的に集荷・輸出していくことが不可欠であり、現在、北部ァンドとの連携により、日本企業の海外 M&A 支援を強化しするケースは増えていくと思います。担当者として、本フレー 2020年には、保有農地を 20万ha 、穀物取扱量を 600万地域で進められている穀物輸送のインフラ整備は、アジアのていく方針です。ムワークが活用されることを願って止みません」トンまで拡大させる計画です。みならず世界の食料の安定供給秩序を維持していく上で大 CGG社への最大の期待は、同社が北部の新たな集荷基きな戦略性を持つといえます。 1,000 15 11 512 500 228 2006 11 10 337 335 2009 2010 124 2007 2008 2011 2012 2013 0 出所：レコフ地となるイタキ港の港湾ターミナルの使用権益を保有して ▼ 担当者に聞く ■ CVC Asia IVにおける業務提携スキーム JBIC-SMTB-CVC業務提携（本邦企業海外展開支援フレームワーク）産業ファイナンス部門船舶航空・金融プロダクツ部第2ユニット（PEファンド担当）調査役小立幸男いる点です。従来、輸出は南部のサントス港が中心でしたが、 PE ファンドが売り手になるケースが増えてきていることに着目し、従来のバイ･サイド（日本企業側）へのファイナンスに加えてセル･サイド（ファンド側）からの日本企業の海外 JBIC CVCグループ ● CVCグループによる、M&Aを目指す日本企業に対するファンドの投資先企業の全件紹介、投資先企業情報の投資初期段階からの提供 ● JBICや三井住友信託銀行との連携を通じたCVCグループによるファンドの投資先企業と日本企業のビジネス・マッチング ● 三井住友信託銀行による、ファンドに対する顧客企業の紹介、ファイナンス・アレンジ等 M&A 支援の可能性を検討していました。CVC はこれまでにアジア向け PE ファンドを3本立ち上げていましたが、自ら梅田出資は終わりましたが、本事業自体を支える港湾や鉄道などの物流インフラの整備はブラジル国全体で進めてい業務提携（フレームワーク）の目的＝日本企業による海外M&A支援「JBIC は、近年の日本企業による海外 M&A において、今後のインフラ整備でも JBIC に期待三井住友信託銀行る事業であり、これからが本番。この先、JBICには物流インフラを含む、公共インフラへの支援をさらに強化して欲しいと思います。岡田ブラジルの穀物インフラ整備の発展に寄与することは、アジア向け食料の安定供給に繋がり、ひいては日本向けの安定供給にも繋がります。但し、巨額の長期資金が必要となるため、官民共同で取り組む必要があり、政策金融機関である JBICが期待される役割は大きいと考えております。の投資先企業のイグジット（IPO、売却等により投資回収を 6 JBIC Today December 2014 JBIC Today December 2014 7 わが社のグローバル戦略わが社のグローバル戦略 JBICの関わりヤマモリ株式会社（三重県桑名市） 2014年7月、JBIC は株式会社三菱東京 UFJ 銀行、株式会社商工組合中央金庫との協調融資により、ヤマモリのタイ王国法人 YAMAMORI TRADING CO.,LTD.（以下「YTC 」）との間で 1億タイ・バーツ（ JBIC 分）の貸付契約を締結した（協調融資総額は約10億円相当タイ・バーツ）。本融資は、ヤマモリがタイ子会社 YTCを通じて、タイ中部のラヨーン県において醤油の醸造・販売事業を行う YAMAMORI（ THAILAND ）CO.,LTD.（ YTH ）を設立するために必要な資金を現地通貨建てで融資するものです。日本の中堅・中小企業の海外事業活動を支援する「海外展開支援融資ファシリティ」の一環だ。りは決して平坦ではなく、多くの困難やリスクと隣り合わせだったという。幾多の苦難を乗り越えて四半世紀。タイでの経営基盤を整えたヤマモリは今、新たな市場環境を見据えた事業展開を進めている。タイラヨーン県工業エリア醤油事業通じ、日本とタイの食文化交流を図るヤマモリ株式会社三林憲司取締役専務執行役員 2015年末 ASEAN 地域では、経済共同体の発足が予 ̶現地の文化を尊重し、独自の戦略で商圏を拡大定されており、関税の原則撤廃や企業の参入障壁の引き「タイ政府は『世界の台所』として自国の食品や料理を海下げなどによって、人口6億人の巨大な市場が出現しようと外に普及させようという輸出振興策を打ち出しています。これ 1889年創業のヤマモリ株式会社（以下、ヤマモリ）は、国内シェア第8位の老舗醤油メーカーであり、している。また、タイでは近年の安定的な経済成長を背景にをサポートすべく、当社もレトルト食品の定番であるカレーに着液体小袋製品やレトルトパウチ食品などの商品開発分野でも高い技術力を持つ中堅企業だ。日本食の人気が高まり、日本食レストランの総数も今年4月目し、10年ほど前から現地生産したタイカレーを日本に輸出し 1988年には同業他社に先駆けてタイへ進出。現在では醤油ビジネスのパイオニアとして、業務・加工用を中心にには 2 , 000店舗に達した。今後も日本食ブームによる醤油ビ始めました。また、サイアムガーデンはタイフードメニューのアン同国内シェアの約4割を占め、日本食ブームを供給面から支えている。2013年には、醤油の醸造・販売事業を行うジネスの一層の成長が期待される中、ヤマモリは、現地の好テナショップとしての役割も担っています。ほかにも、今年で10 YAMAMORI（ THAILAND ）CO., LTD.（以下「 YTH 」）をタイ中部のラヨーン県に設立し、現地でのみに合わせた商品で独自の戦略を展開している。回目となる名古屋でのタイフェスティバルも当社が主体となっ更なるシェア拡大とともに、ASEAN諸国への商圏拡大を図っている。こうした流れに乗り、ヤマモリはタイ国内での更なるシェアて実行委員会を組織し、開催しているものです」（三林専務）拡大を図るとともに、タイをASEANの重要拠点と位置づけ、食文化の日・タイ交流を促進することは、ヤマモリのビジネ先取の精神から生まれた販売チャネルと包装技術周辺国へのビジネスを展開しようとしている。そのための新たスのみならず、両国関係の強化にも貢献する。「描かない夢な製造・販売拠点となるのが YTHなのだ。「ASEAN諸国には実現しない」と考えるのがヤマモリの伝統。これからも日・タは、確かな品質と適正なコストで醤油の製造を行えるメーイの食の架け橋となって、それぞれの食文化を伝えていくとと国内の醤油メーカーは約1 , 500社。創業300 ∼400年のカーが存在しません。そうした中で今後、当社が ASEANビもに、 “タイに強いヤマモリ” の評価を盤石のものにしていこうと企業も少なくない中で、創業125年目のヤマモリは伝統あるジネスを強化していくためには、タイ国内に確固たる拠点をしている。醸造技術を大切に守りながら、常に一歩先の未来を見据持つことが必要でした。その意味で、今回、JBICによる現地え、技術革新や事業領域の拡大を図ってきた。「この業界通貨建ての融資によってタイでの事業展開を支援していたでは歴史の新しい当社が、普通の醤油を既存のチャネルでだいたことには大変感謝しています」（三林専務）新しい価値を市場に提案しながら事業を拡大してきました。社名ヤマモリ株式会社創業 1889年（明治22年）たとえば、インスタントラーメンのスープが粉末だった時代に、設立 1951年（昭和26年）5月初の液体スープの包装技術を開発したり、メーカーと小売り金 4億3,500万円資本事業内容醤油、つゆ、たれ、およびレトルトパウチ食品、調理缶詰、飲料等の製造・販売本社所在地〒511-8711 三重県桑名市陽だまりの丘6 -103 工本社・大山田工場、桑名工場、松阪工場場 ■ ヤマモリ株式会社の商品売る事は難しいので、新しい販売チャネルを開拓したり、【会社概要】代表取締役社長執行役員三林憲忠 8 タイを拠点に ASEANへ商圏拡大 JBIC Today December 2014 醤油文化をタイへ、タイの食文化を日本へとの間に専業の問屋がある時代に、新しいチャネルを開発す実は、ヤマモリにはこうした事業展開を通じて実現したいべく大手小売向けのプライベートブランドの開発に積極的に携夢があるという。それは、タイへの醤油の供給を通じて日本のわってきました」。先達への想いを胸に三林専務はそう語る。食文化を現地で広めるとともに、タイの食文化を日本に広めるそうした先取の精神は海外事業でも貫かれた。1988年にこと。そうした夢の象徴が、日本でヒット商品となったレトルト食タイに進出後、95年に販売拠点を、2004年に2つの製造拠点品のタイカレーであり、名古屋市で展開する本格タイ料理レスを設けて日本国内と同様の事業体制を確立した。その道のトラン「サイアムガーデン」だ。ヤマモリでは、醤油を原料とする「つゆ・たれ」から「釜めしの素」「レトルト食品」に至るまで幅広い製品群を取り扱っている。ヒット商品となった「タイカレーグリーン」は2009年から5年連続でモンドセレクションの金賞を獲得している。 JBIC Today December 2014 9 ける水事業展開のための事業基盤の獲得を支援することにより、両社の水事業における国際競月に経協インフラ戦略会議にて決争力の維持及び向上に貢献するものです。また、定された﹁インフラシステム輸出戦略﹂におい 2013年企業との協働やローカルプレイヤーとの連携支て、日本企業による海外 M & A を活用した海外 ※2014年7月8日 ※20 ※201 ※2 20 201 2 014年7月 4年7 8 4年7 8日日国国際協力銀行プレス際協力協力協力力銀銀行行プレ行プレスプレスプレレススリリースースス上の市場の伸びが期待される中東・北アフリカに加え、さらに市 2000年代後半から、日本政府がインフラ輸出を主導し、ま場規模が大きい中国、サウジアラビアなどにも強い会社です。た、今後の世界の水市場の成長を念頭に、複数の商社は同今回のディール成功の一番の要因は何ですか。時期に専門部署を設けて取り組んできました。しかし、実際日本企業とMHL、両者の戦略が合致したことです。日本企に案件を獲得することは容易ではありませんでした。業は MHLが長年に亘り実績を積み重ねてきた事業基盤を水事業を含むインフラビジネスでは、EPC（設計・調達・建獲得できる一方で、MHLとしても、三菱商事が水に加え、電設）、O&M（運営・管理）、ファイナンスの 3要素が重要となり力など他のセクターでも世界的にビジネスを展開し、高度なます。日本企業の場合、電力事業では、この 3つが三位一体経営、財務のノウハウを蓄積しているので、それらを活用するとなって海外でも戦える高い競争力を有していますが、水事ことができます。また、三菱重工業は海外での大型海水淡水業の場合、EPCでは上下水道分野をはじめとしてそれほど高化プラントに強く、今後は中型分野にも進出する戦略であるい技術力は求められず価格勝負となるため、日本企業には一方、MHLは中小規模の海水淡水化事業に強く、今後は大厳しい戦いが強いられます。O&Mも日本では地方自治体が型事業にも進出したいと考えています。さらに、三菱重工業担っているので彼ら自身がリスクをとるには限界があり、まの高い技術力とMHLのコスト競争力によるシナジーも期待た、水案件の規模は相対的に小さいのでファイナンスだけでされます。は勝てません。つまり、水事業の場合は3つともハードルが高 JBICに期待されたのは何ですか。く、日本企業が単独で入札に出ても事前資格審査すら通過「アラブの春」などに起因する投資先国の混乱・不安定さできないというケースもありました。の中で、MHLは水事業を長期・安定的に取り組むためには、そこで出てきた戦略が、実績のある海外パートナーと組む、進出国政府との関係強化やリスクコントロールが重要と考えもしくは買収することであり、各商社はこれまで、自国で事業ていたものと思われます。今後MHLが更に事業エリアを拡大展開するパートナーとの連携を進めてきました。その中で三していくにあたり、政府系金融機関であるJBICが有する世界菱商事と三菱重工業は、今後世界的規模で事業拡大してい中のネットワーク、情報力、ポリティカルリスク抑制効果が期くためには、自国に限らず広域的に展開しているパートナー待されていると考えます。と手を組むことが必要と考えてMHLを選んだわけです。どのような思いで日本企業を支援していますか。 MHLとは、どんな会社ですか。いずれは日本企業をヴェオリア、スエズと肩を並べるような世界の水事業会社は、フランスのヴェオリア、スエズが 2大メ企業へと育てあげたいと考えています。同時に、2大メジャージャーで圧倒的な規模を持ち、3位以下が大きく離れて競合状態も選択と集中を進めているので、世界的な事業再編の流れにあります。第2グループの一角を占めるのがMHLで、1958年のをうまく捉えながら日本企業との連携を支援したいと思って創業後、中東、北アフリカ、アジア地域に広域展開するとともに、います。 EPC 、O&M 、コンセッション事業を行う総合水事業会社です。世界の水市場は、2007年の 36兆円から2025年には87兆円規模に成長すると予想されています。中でもボリュームゾーンである上下水道分野は、2007年の32.5兆円から、2025年には74.3 工業下水、再利用水分野は今後急速に成長する分野として注目インフラ・環境ファイナンス部門電力・水事業部第4ユニット長されています。MHLはこの両分野に取り組んでおり、年間10％以金森久志兆円に拡大。また、規模は小さいものの海水淡水化や工業用水・ ※2014年7月8日 ※ ※20 ※201 201 20 20 01 14年7 4年7月 4 4年年7 年 7 8日日日日本経済新聞本経済本経済新経済経済聞朝刊朝刊 ■ 世界水ビジネス市場の地域別成長見通し日本の商社による海外での水事業では、日本企業単独での展開に限界が見える中で、各国のローカルパートナーとの連携をテコに水ビジネスの拡大を図る動きが主流になっている。本件もそうした事例の1つだが、先行する事例では事業エリアが 1カ国に限定されているのに対して、本件では、出資先の総合水事業会社今後の市場成長率 60 ● 特に市場規模が大きく、その成長が見込まれる国（市場規模及び市場成長率が世界トップ 15 に入る国） 40 30 アジアの多くの国で事業を展開している点が特徴的だ。日本政府がグローバルトップ企業を目指す日本企業の海外展開支援に取り組む中、本件はわが国初の広域型総合水事業会社向けの出資として注目される。 20 10 0 2007 2025 中国：サウジアラビア：インド： 10.7％ 15.7％ 11.7％西欧南アジア北米中東・北アフリカ中南米中東欧東アジア・太洋州サブサハラ・アフリカ出所：Global Water Market2008及び経済産業省試算、（注） 1ドル =100円換算をもとに作成 JBIC Today December 2014 素材・部材供給コンサル・建設・設計上水 19.0兆円（6.6兆円） 19.8兆円（10.6兆円） 38.8兆円（17.2兆円）業務分野 ● 市場の高成長（年 5％以上）が見込まれる地域南アジア： 10.6％中東・北アフリカ： 10.5％ 80 50 Metito Holdings Limited（MHL ）が、アラブ首長国連邦（UAE ）ドバイ首長国を拠点に、中東・北アフリカ・ ■ 世界水ビジネス市場の事業分野別・業務分野別成長見通し 2025年…合計87兆円、2007年（）内…合計36兆円（兆円） 90 70 10 ニュースを読む Metito Holdings Limited に対する出資海外展開支援出資ファシリティの一環として、日本企業の海外水事業会社への出資参画を支援援に係る﹁海外展開支援出資ファシリティ﹂等点とする M H L に出資参画する一方、J B I C 略にも合致するものです。が M H L に対して種類株式にて出資し、同社の J B I C は今後も、日本の公的金融機関として、出資機能を含む様々な金融手法を活用し、日の活用推進が謳われているところ、本件は同戦菱商事﹂︶及び三菱重工業株式会社︵以下﹁三菱ィ﹂の一環として、三菱商事株式会社︵以下﹁三成長に必要な資金の調達を支援するものです。本件は、三菱商事及び三菱重工が、総合水事業株式会社国際協力銀行︵J B I C 、総裁渡辺博史︶は、今般、﹁海外展開支援出資ファシリテ会社であるアラブ首長国連邦ドバイ首長国を拠重工﹂︶とともに、M e t i t o H o l d i n ます。本企業の海外事業展開を積極的に支援していき g s L i m i t e d︵以下﹁ M H L ﹂︶及び M H L に出資参画する事は、世界中で幅広い事プロジェクト遂行能力に強みを有し、中東・北アフリカ・アジア地域で高いプレゼンスを誇る業経験を有する三菱商事及び高い技術力と大型 M H L の既存株主との間で、J B I C による最案件の豊富な実績を有する三菱重工にとって相大 9 2 百万米ドルの M H L の種類株式取得に関する株主間契約を締結しました。本契約におい互補完性が高く、本件は、両社による同地域におて、三菱商事及び三菱重工は、M H L の普通株式の 3 8 . 4 % を取得します。 5 わが国初の広域型総合水事業会社向け出資【ニュースを読む】日本の商社は海外での水事業に、どう取り組んでいますか。事業分野管理・運営サービス合計海水淡水化 1.0兆円（0.5兆円） 3.4兆円（0.7兆円） 4.4兆円（1.2兆円）工業用水・工業下水 5.3兆円（2.2兆円） 0.4兆円（0.2兆円） 5.7兆円（2.4兆円）再利用水 2.1兆円（0.1兆円）ー 2.1兆円（0.1兆円）下水 21.1兆円（7.5兆円）合計 48.5兆円（16.9兆円） 38.0兆円（19.3兆円） 86.5兆円（36.2兆円） 14.4兆円（7.8兆円） 35.5兆円（15.3兆円） ■：ボリュームゾーン（市場の伸び 2倍以上、市場規模10兆円以上） ■：成長ゾーン（市場の伸び 3倍以上）出所：Global Water Market2008及び経済産業省試算、（注） 1ドル =100円換算をもとに作成 JBIC Today December 2014 11