世界ソブリンバブル衝撃のシナリオ第8章国債バブル崩壊のシナリオ 10ba299l 菊池貴宏あまり意味がない埋蔵金 • 特別会計の積立金等は174.2兆円（22年度決算処理後）。この約８割は国民年金などの保険事業に関するもので、将来の年金支払い等のために積み立てているものである。 • ・国民年金など保険事業（将来の保険支払等への備え）…138.5兆円 • ・外国為替資金特別会計（為替・金利の変動等による損失への対応）…20.6兆円 →1円の円高で約1兆円の為替評価損・国債整理基金特別会計…13.7兆円・財政投融資特別会計…1.2兆円→0.1兆円 →特例的な一般会計への繰り入れにより全額使用特別会計の剰余金 • 22年度においては11.2兆円（国債整理基金特別会計を除く） • 国債整理基金では国債発行ができなくなるなどの不測の事態の場合にも活用可能な、将来の国債償還のため30.7兆円とり崩すことができない本来市場が注目すべきは、特別会計を含め、政府が保有する資産の換金の可能性である。財務省によると… 金融資産…約500兆円・社会保障基金…約200兆円・外貨準備…約100兆円・出資金等…約200兆円非金融資産…500兆円弱・土地、森林…約130兆円・建物、道路などの固定資産 …約360兆円これら資産を売却しようとすると… ・外貨準備を換金＝為替介入埋蔵金・多額の資産保有 →円高に振れる国債バブル膨張・非金融資産売却日本財政問題楽観視 →資産デフレ（物価下落）長期化いずれにせよ、政府資産売却は容易ではない。外国人は国債を購入するか国債暴落は突然やってくる短い運用のタイムスパン国債投資をしなかったことによる機会費用財政破綻リスク →国債は一気に売却され、暴落もし中央銀行がリスク資産を買い入れたら１．各国の中央銀行が国債購入を減らす２．保有資産を国債からリスク資産に振り向ける利払い費と公債残高政府が望む「デフレの存続」デフレを回避し、名目成長率を引き上げる。リフレ策には、不確実性・ギャンブル性存在。公債の利払い費 →２３年度、約10兆円大幅な利払い費増は何としても避ける！新興市場への資金移動 • 長期金利低下し、内外金利格差拡大・マネーの拡大が為替安 →新たな預金流失 • 日米で発生する国債バブルの裏側で、金融緩和・量的緩和→新興国のインフレをどんどん高める性質アジア諸国の為替相場先進国と新興国の金利水準格差拡大 →国債資金移動によって先進国の国債バブル崩壊１．新興国が為替切り上げと利上げを断行近年、新興国は利下げ２．海外資金の受け皿市場必要 • 資本市場・国債市場は小さく先進国の受け皿は準備できていないオーストラリア国債市場 • 2010年6月現在の国債残高は423 億豪ドル（GDPの3%程度）国債バブル崩壊のシナリオ困難 • 政府の負債GDP比率が、民間企業と家計の資産を超えるとき • 民間金融資産はGDP比460％ほど、名目 GDP成長率がマイナス１％の場合で 2024~25年 • あと、15年弱で国債バブルは崩壊するリスクがある