Manuel sur les risques liés aux portefeuilles d'investissement DEGIRO Sommaire 1. Introduction ....................................................................................................... 2 2. Aperçu du portefeuille ....................................................................................... 4 3. Risque du portefeuille dans la pratique............................................................. 7 HRB20142107 4. Risques au niveau des portefeuilles Active et Trader ..................................... 25 = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 2/26 1. Introduction Dans ce manuel, vous trouverez des informations à propos du calcul du risque du portefeuille de DEGIRO. Nous aborderons les différentes composantes du risque. En outre, vous trouverez également des informations à propos de la structure de la marge et de l'espace libre. À l'aide d'exemples pratiques, vous aurez un aperçu étape par étape de la structure du risque sur la base de différents portefeuilles composés. Vous lirez également les principales différences au niveau du calcul du risque entre un compte « trader » et un compte « actif » auprès de DEGIRO. Ce manuel est un complément aux informations détaillées à propos des services HRB20142107 d'investissement. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 3/26 2. Aperçu du portefeuille Sur le site, vous pouvez demander un aperçu du portefeuille qui mentionne aussi bien l'espace libre que la marge disponible de votre portefeuille d'investissement. Si vous cliquez sur « Calcul », vous pouvez voir l'aperçu du portefeuille. Il y est mentionné comment sont constitués la marge disponible et l'espace libre. L'aperçu ci-dessous en offre un exemple. Vous y trouverez également l'heure à laquelle l'aperçu est demandé. Vous pouvez établir de l'aperçu du portefeuille ci-dessus qu'il y a un surplus de marge de € 97.000,00, et une facilité de crédit disponible de € 206.400,00. DEGIRO accepte uniquement les missions de ses clients si cela n'entraîne pas de déficit dans la marge ou dans la facilité de crédit. Vous pouvez déduire de l'aperçu ci-dessus qu'il est donc possible de soustraire le montant de € HRB20142107 97.000,00 du compte d'investissement ou d'acheter des titres au moins pour ce montant. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 4/26 2.1 Aperçu de la marge La partie « Aperçu de la marge » présente la marge (lire valeur du portefeuille et encaisse) par rapport au risque du portefeuille. 2.1.1 Valeur du portefeuille DEGIRO calcule la valeur du portefeuille d'investissement sur la base des derniers prix connus sur la bourse. Dans la plupart des cas, le prix offert sera d'application sur les positions longues et le cours vendeur s'appliquera aux positions courtes. 2.1.2 Encaisse L'encaisse présente les soldes de tous les comptes en euros. Si vous détenez un solde en devises étrangères, celui-ci sera exprimé en euros et soldé avec les autres soldes 2.1.3 Valeur nette des liquidités Vous obtenez la valeur nette des liquidités en additionnant la valeur du portefeuille à votre encaisse. La valeur nette des liquidités est une valeur importante parce que cette valeur doit être supérieure au risque du portefeuille. Si la valeur nette des liquidités est inférieure au risque du portefeuille, il y a alors un déficit de marge et la procédure des déficits entre en action. 2.1.4 Risque du portefeuille Le risque d'un portefeuille d'investissement dépend de la composition du portefeuille. Le risque d'un portefeuille d'investissement changera également par les fluctuations de cours dans votre portefeuille d'investissement. Le risque diminuera généralement en conservant une diffusion plus importante sur plusieurs instruments financiers. DEGIRO a la possibilité, dans le cas de circonstances modifiées, d'adapter directement la majoration du risque, ce qui fait que le risque du portefeuille pourra être majoré ou diminué. 2.1.5 Marge (déficit/surplus) Un déficit au niveau de la marge signifie que la valeur du portefeuille, encaisse comprise, est inférieure au risque du portefeuille. On considère que vous devez apurer immédiatement ce déficit en réalisant un virement vers DEGIRO et/ou en fermant des positions. En cas de constatation d'un manquement par DEGIRO, vous en serez informé par courrier électronique à l'adresse électronique disponible chez nous. Un surplus au niveau de la marge signifie que vous pourriez encore développer votre portefeuille. Cependant, il est intelligent de garder un certain « espace libre »en raison des fluctuations au niveau de la valeur de votre portefeuille d'investissement et du risque du portefeuille. S'il devait y avoir un déficit au niveau des facilités de crédit, vous ne pourrez alors réaliser que les transactions qui ont un effet positif sur votre encaisse. 2.2 Facilités de crédit DEGIRO, sur gage des titres. L'importance de cette facilité de crédit dépend de la valeur du gage et des pourcentages de crédit connexes. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr HRB20142107 Si vous pouvez utiliser le crédit de titres, vous obtenez alors une facilité de crédit auprès de 5/26 2.2.1 Valeur du gage La valeur du gage vaut comme couverture pour le crédit de titres pris ou qui doit encore être pris. La valeur du gage est fixée dans la plupart des cas à 70 % de la valeur des actions et des fonds d'investissement et à 80 % de la valeur des obligations. Cette facilité de crédit est conforme aux directives telles que reprises dans la loi Wft. 2.2.2 Encaisse L'encaisse présente les soldes de tous les comptes en euros. Si vous détenez un solde en devises étrangères, celui-ci sera exprimé en euros et soldé avec les autres soldes. 2.2.3 Déficit/disponible Un déficit au niveau de la facilité de crédit signifie que l'importance du crédit de titres dépasse la valeur du gage. Ceci est bien souvent causé par une diminution des actions, des fonds d'investissement et/ou des obligations dans votre portefeuille. Une autre raison est que l'encaisse est modifiée entre autres par la liquidation des positions d'options, la réservation d'un intérêt de débit. Une facilité de crédit disponible signifie que la somme de la valeur du gage est supérieure au crédit. Le solde qui est à votre disposition peut être utilisé pour développer votre portefeuille HRB20142107 d'investissement. C'est uniquement possible si aucun déficit de marge n'apparait. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 6/26 3.Risque du portefeuille dans la pratique Afin de schématiser les différents aspects du risque du portefeuille de DEGIRO, nous allons discuter successivement des différentes possibilités qui peuvent se présenter lors du développement d'un portefeuille d'investissement. L'objectif est de vous donner, ce faisant, une idée de la structure, mais également des possibilités que vous propose le modèle de risque lors de la composition d'un portefeuille. Vous trouverez ci-dessous une explication plus détaillée de différents portefeuilles d'exemple qui ont recours à la facilité de l'« opérateur ». 3.1 Portefeuille investi d'une manière simpliste Un client détient 100 actions d'ING Groep NV à un cours de € 10. Étant donné la simplicité des investissements, le risque d'incident pour ce portefeuille d'investissement va être décisif, comme cela ressort du tableau ci-dessous. Tableau 1: calcul du risque d'un portefeuille simpliste Portefeuille € 1.000,00 ING Groep NV (100 à €10,00) Risque d'incident € 500,00 50 % de risque d'incident de € 1.000,00 Risque net de la classe d'investissement € 200,00 20 % du risque net de € 1.000,00 Risque net du secteur € 300,00 30 % du risque du secteur de € 1.000,00 Risque brut de la classe d'investissement Risque du portefeuille € 70,00 € 500,00 7 % du risque brut de € 1.000,00 Risque basé sur le risque d'incident La composition du portefeuille a déterminé que le risque d'incident dépasse les autres risques au sein du portefeuille. En apportant plus de répartition dans le portefeuille, le risque pourra rester inchangé ou augmentera seulement d'une manière limitée. Dans cet exemple, le risque des liquidités et le risque de la devise ne jouent pas de rôle pour le calcul du risque. 3.2 Portefeuille d'investissement avec un risque lié au secteur Un client détient un portefeuille réparti entre les actions d'Aegon NV et d'ING Groep NV, et la valeur des deux positions équivaut respectivement à € 800 et € 1.000. Cet exemple montre que dans le cas d'un investissement de € 800 dans Aegon NV, le risque augmente seulement de € 40. La cause est que le risque lié au secteur est supérieur au risque d'incident le plus grand dans le portefeuille. Cela reste malgré tout un portefeuille investi d'une manière simpliste, avec une majoration du risque de 30 %. Vous trouverez ci-dessous une petite explication du risque pour ce HRB20142107 portefeuille d'investissement. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 7/26 Tableau 2: calcul du risque lié au secteur d'un portefeuille € 800,00 Secteur financier ING Group NV € 1.000,00 Secteur financier Valeur du portefeuille € 1.800,00 Aegon NV Risque d'incident € 500,00 50 % de risque d'incident de € 1.000,00 (ING) Risque net de la classe d'investissement € 360,00 20 % du risque net de € 1.800,00 Risque net du secteur € 540,00 30 % du risque du secteur de € 1.800,00 Risque brut de la classe d'investissement € 126,00 7 % du risque brut de € 1.800,00 Risque du portefeuille € 540,00 Risque basé sur le risque d'incident Le risque total de € 540 est la conséquence d'un risque sectoriel dans les finances pour lequel il y a une majoration du risque de 30 %. Le risque de la position dans ce secteur dépasse le plus grand risque d'incident qui est fixé à € 500 pour la position dans ING Groep NV. Dans cet exemple, le risque des liquidités et le risque de la devise ne jouent pas de rôle pour le calcul du risque. 3.3 Portefeuille d'investissement avec un risque net de la classe d'investissement Le portefeuille d'investissement d'un client est réparti entre des actions d'Aegon NV, ING Groep NV et RDSA avec une valeur de respectivement € 800, € 1.000 et € 1.100. Toutes les actions ont une cotation en euros, ce qui fait qu'aucun risque de devise ne s'applique au calcul du risque. Étant donné la liquidité importante dans ces actions, il n'est pas question d'un risque de liquidité pour lequel des garanties supplémentaires sont nécessaires sur la base des positions détenues. Étant donné la composition du portefeuille, il est question d'un risque qui porte sur la position nette du portefeuille d'investissement. Le tableau ci-dessous présente les résultats du calcul du HRB20142107 risque pour le portefeuille d'investissement. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 8/26 Tableau 3: calcul du risque sur la base d'une position nette de la classe d'investissement € 800,00 Secteur financier ING Group NV € 1.000,00 Secteur financier Royal Dutch Shell A € 1.100,00 Secteur de l'énergie Valeur du portefeuille € 2.900,00 Aegon NV Risque d'incident € 550,00 50 % de risque d'incident de € 1.100,00 (RDSA) Risque net de la classe d'investissement € 580,00 20 % du risque net de € 2.900,00 Risque net du secteur € 540,00 30 % du risque du secteur de € 1.800,00 Risque brut de la classe d'investissement € 203,00 7 % du risque brut de € 2.900,00 Risque du portefeuille € 580,00 Risque basé sur la classe nette de l'investissement Le risque total de € 580 découle maintenant d'un portefeuille d'investissement qui est investi dans la classe d'investissement « actions ». Dans cette catégorie d'investissement, il y a une majoration du risque de 20 % sur la position nette et de 7 % sur la position brute. Dans cet exemple, le risque net de la classe d'investissement dépasse le risque sectoriel, le risque d'incident ainsi que le risque brut de la classe d'investissement. 3.4 Portefeuille d'investissement avec un produit levier Pour les produits à effet de levier comme le turbo, les speeders et les sprinters, le risque équivaut à 100 % de la valeur actuelle. À l'achat d'un produit de ce genre, vous devez donc disposer de tout l'apport comme garantie. Cela vaut d'ailleurs également pour les autres produits pour lesquels DEGIRO a constaté que le risque à ce niveau s'élève à 100 %. Il s'agit à ce niveau généralement d'instruments financiers comme les bons de souscription, mais aussi d'actions avec une liquidité et/ou valeur sur le marché relativement limitée, etc. 3.5 Portefeuille d'investissement avec un risque lié à la devise Le risque lié à la devise se manifeste par des investissements dans des instruments financiers avec une autre cotation que l'euro. Lors de chaque mutation du taux de change, la valeur de cet investissement exprimée en euros diminue ou augmente. Pour cette raison, DEGIRO vous impose, pour ce risque, de détenir des garanties. Il en va de même pour les crédits détenus ou les crédits en devises étrangères sur le compte bancaire. Afin d'expliquer l'effet sur le risque lié à d'investissement suivant, voir le tableau ci-dessous. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr HRB20142107 la devise d'un investissement en devises étrangères, nous avons présupposé le portefeuille 9/26 Tableau 4: calcul du risque lié à la devise Aegon NV ING Group NV BP Valeur du portefeuille € 800,00 Secteur financier € 1.000,00 Secteur financier GBP 950,00 Secteur de l'énergie (GBP/EUR = 1,20) € 2.940,00 Risque d'incident € 570,00 50 % de risque d'incident de € 1.400,00 (BP) Risque net de la classe d'investissement € 588,00 20 % du risque net de € 2.940,00 Risque net du secteur € 540,00 30 % du risque du secteur de € 1.800,00 Risque brut de la classe d'investissement € 205,80 7 % du risque brut de € 2.940,00 Risque lié à la devise Risque du portefeuille € 80,00 € 588,00 GBP 950 * 7 % * GBP/EUR Risque également basé sur le risque lié à la devise Le risque lié à la devise est fixé à € 80 en partant d'une valeur du patrimoine de GBP 950 et d'une majoration du risque de 7 % et d'un taux de change de GBP/EUR = 1,2. S'il s'était agi d'une position courte pour le portefeuille d'investissement, alors le résultat du risque lié à la devise aurait également été de € 80. Ici, peu importe si la valeur de la garantie en devise étrangère est positive ou négative. 3.6 Portefeuille d'investissement stratégie longue - courte Un client détient un portefeuille suivant une stratégie longue - courte. L'objectif de cette stratégie est d'utiliser une sous-valorisation ou survalorisation potentielle des actions par exemple dans un secteur déterminé. Le schéma ci-dessous présente le portefeuille d'investissement et l'on remarque que la valeur totale du portefeuille équivaut à zéro. La stratégie longue-courte fait également en sorte qu'aucun investissement n'est nécessaire pour chaque solde, sauf bien entendu une garantie pour la marge. Vous trouverez au tableau 5 la structure du portefeuille HRB20142107 d'investissement avec une stratégie longue - courte. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 10/26 Tableau 5 : portefeuille d'investissement stratégie longue - courte Aegon NV € 1000,00 € -1.000,00 ING Group NV Société Générale € 1.100,00 € -1.100,00 BNP Paribas € -900,00 Total Royal Dutch Shell A € 900,00 Ahold € 1000,00 € -1.000,00 Carrefour Valeur long € 4.000,00 € -4.000,00 Valeur short Le risque du portefeuille ci-dessus sera basé sur la position brute, étant donné que cela augmente le risque net du secteur et de la classe d'investissement. Le calcul du risque utilise pour une position brute des actions de la classe d'investissement une majoration du risque de 7 %. La position brute totale du portefeuille ci-dessus arrive à € 8.000, ce qui fait que le risque est de € 560. Au tableau 6, vous trouverez une explication détaillée de la création de ce risque. Tableau 6 : calcul du risque de la stratégie long - short Valeur du portefeuille € 0,00 Risque net de la classe d'investissement € 0,00 Risque net du secteur € 0,00 Risque brut de la classe d'investissement Risque d'incident € 8.000,00 € 550,00 50 % de risque d'incident de € 1.100,00 (Soc. Gén./ BNP) Risque net de la classe d'investissement € 0,00 20 % du risque net de € 0,00 Risque net du secteur € 0,00 30 % du risque du secteur de € 0,00 € 560,00 7 % du risque brut de € 8.000,00 Risque du portefeuille € 560,00 Risque basé sur le risque brut de la classe d'investissement HRB20142107 Risque brut de la classe d'investissement = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 11/26 3.7 Portefeuille d'investissement comprenant des options Pour le calcul du risque sur les options, DEGIRO utilise un modèle de valorisation des options. Ce modèle de valorisation de l'option calcule leur valeur grâce aux modifications par exemple de la valeur sous-jacente et de la volatilité implicite. DEGIRO applique, pour le calcul du risque du portefeuille d'options, un ensemble déterminé de scénario par action ou indice. Une autre explication du modèle de risque se trouve dans le paragraphe « modèle de risque pour les options ». Comme nous le verrons plus tard dans ce chapitre, la composition et l'importance d'un portefeuille d'options auront également de l'importance quant au risque. Pour découvrir le fonctionnement du modèle de risque sur différents portefeuilles d'actions, vous trouverez donc une élaboration de plusieurs stratégies d'options standard pour un compte Trader. 3.7.1 Modèle de risque pour les options Le modèle de risque pour les options s'applique aussi bien aux options d'actions qu'aux options d'indices et fera une évaluation du risque quelle que soit la composition du portefeuille d'options. Dans ce cadre, le risque inclut le montant que DEGIRO conserve pour les mutations de valeur estimées dans le portefeuille d'options qui peuvent survenir au cours d'une période de deux jours d'échange. Le modèle de risque tient compte de la manière avec laquelle la valorisation d'une option est créée. Ainsi, le changement de valeur d'une option dépend de : • La valeur de l'action ou de l'indice • L'importance de la volatilité implicite • La durée restante • L'importance du dividende • L'importance de l'intérêt Afin de déterminer le risque d'une position d'options, le modèle de risque combine les différents éléments mentionnés ci-dessus. On appelle également cela un scénario dans le cadre duquel l'influence de différents éléments est mise en relation. Une combinaison d'une diminution de l'action, d'une augmentation de la volatilité implicite et d'une diminution de la durée restante avec un jour d'échange est un exemple de scénario. Afin de donner l'impression d'un scénario standard pour un indice, vous trouverez ci-dessous un schéma qui vous explique cela plus en détail. L'exemple ci-dessous utilise deux positions d'options sur l'indice AEX avec une durée HRB20142107 restante d'un an avec une position de l'indice sur 400. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 12/26 Tableau 7 : Modèle de risque Modèle de risque Scénario standard* Scénario extrême** Indice de mutation -15 % 0% 15 % -60 % 60 % (400) Mutation de la -15 % 0% 15 % -15 % 0% 15 % -15 % 0% 15 % 0% 0% 1 achat AEX 390 -1,913 -1,816 -1,691 -279 -1 279 4,294 4,419 4,575 -310 3,353 1 option de vente AEX 4,731 4,779 4,853 -267 -4 272 -2,492 -2,282 -2,051 3,437 -445 2,818 2,963 3,162 -546 -5 551 1,802 2,137 2,524 3,127 2,908 volatilité 410 Risque du portefeuille * Le scénario standard comprend 12 mutations dans l'action (indice) avec des mutations connexes dans la volatilité implicite ** Scénario extrême : facteur de 5 mutations d'action (ou d'indice) avec le scénario standard (y compris l'augmentation et la diminution standard de la volatilité), le résultat est ramené avec le facteur 6,5. Pour des raisons de facilité, l'aperçu ne montre qu'une partie limitée des différents scénarios. Ainsi, le scénario standard va appliquer plus qu'une modification de 15 % dans l'indice (options d'actions 20 %, sans les modifications). Ainsi, le modèle teste également le scénario dans le cas de modifications de 2,5 %, 5 %, etc. de l'indice avec des modifications connexes de la volatilité implicite. De même, on remarque dans le scénario 0 % de mutation de l'indice et de la volatilité qu'il y a encore une perte de respectivement € 1 et € 4 pour l'option d'achat et l'option de vente. Cela a un rapport avec la diminution de la durée restante avec un jour d'échange. L'impact est limité dans le cas d'une durée restante d'un an, mais augmente à mesure de la réduction de la durée. La mutation de la volatilité implicite est de 15 % pour les options avec une durée supérieure à un an, mais elle augmente à mesure de la diminution de la durée restante. De HRB20142107 manière schématique, cela revient à ce qui suit. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 13/26 Tableau 8 : mutation de la volatilité implicite Options pour la durée restante Mutation de la volatilité implicite < 30 jours civils 50 % 90 jours civils 35 % 180 jours civils 25 % > 360 jours civils 15 % Le scénario extrême, également dénommé le scénario « hors du cours », a pour objectif de déterminer le risque des options avec un prix d'exercice qui diffère fortement du cours de l'action ou de l'indice. Pour ce type d'actions, le risque suivant le scénario standard est sous-estimé. En appliquant un scénario extrême, il est possible de déterminer une pondération du risque pour ce type d'options. Pour l'intérêt et le risque du dividende, on calcule une majoration standard de 0,5 % sur la valeur contractuelle de l'option. Une exception à ce niveau concerne les options d'indice pour lesquelles une pondération du risque de 0,2 % s'applique pour les options avec une durée restante inférieure à un an. Dès que le risque du total de ces majorations par action ou indice est supérieur au scénario standard ou extrême, ce montant sera alors d'application pour le risque. Lors de la détermination du portefeuille de risque, toutes les positions d'options, et lorsque c'est possible, les autres positions dans la valeur sous-jacente sont reprises. Peu importe quelle stratégie ou positions d'options sont prises, le modèle choisit uniquement le scénario dans le cadre duquel la perte est la plus élevée. 3.7.2 Exemples pratiques des stratégies d'option Lors de l'élaboration du risque sur les différents portefeuilles d'options, nous sommes partis des options sur l'action « A » dont le prix équivaut à 10. La volatilité implicite est assimilée pour toutes les options à 20 % sur une base annuelle et à un dividende prévu de 2 % par an. Pour l'action « A », il y a une majoration et une minoration standard de 20 % sur le cours actuel des actions. Lors du calcul du risque d'incident (voir le chapitre 3) sur un portefeuille d'options d'actions, il y a un impact minimum de 50 %. L'influence d'un risque d'incidence sur les stratégies d'option ne sera pas abordée dans ce paragraphe. 3.7.2.1 Option d'achat émise en combinaison avec des actions “long” L'émission couverte d'une option d'achat peut se faire à l'aide de l'achat de cette même quantité d'actions sous-jacentes. Lors de l'expiration, l'investisseur devra livrer les actions si l'investisseur l'investisseur conserve la valeur reçue de l'option émise. Vous trouverez ci-dessous les résultats à l'échéance. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr HRB20142107 y a souscrit. Dans tous les autres cas, l'option d'achat diminue jusqu'à perdre sa valeur et 14/26 1 Short call à 10 + 100 Actions 100 Résultat en € 0 -100 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 -200 -300 -400 -500 Prix de l'action à la date d'échéance de l'option L'émission d'une option d'achat sur des actions diminue le risque du portefeuille d'investissement comme cela ressort du tableau 9. Sans l'option d'achat émise, le risque s'élèverait à € 200. L'option d'achat réduit le risque à € 145. L'inscription d'une option « at the money » donne dans le scénario d'une augmentation de 20 % de l'action « A » et d'une augmentation de 15 % de la volatilité une perte de € 143. D'un autre côté, une diminution de l'action « A » a un effet positif sur la valeur de l'option d'achat émise et réduit ce faisant le risque du portefeuille total. La valeur du portefeuille d'actions est de € 1000 et de la position de l'option -/- € 70, ce qui fait qu'il y a suffisamment de garanties pour pouvoir supporter le risque dans le portefeuille. La facilité de crédit sur les actions reste inchangée à 70 % de la valeur du portefeuille d'actions. Tableau 9 : risque du portefeuille achat émis avec des actions achetées Mutation de l'action Mutation de la volatilité -20 % -10 % 0% 10 % 20 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % 1 short achat 10 A 65 55 48 30 12 -12 -47 -70 -124 -143 100 actions long A -200 -200 -100 -100 0 0 100 100 200 200 Risque du portefeuille -135 -145 -52 -70 12 -12 53 30 76 57 3.7.2.2 Option de vente émise en combinaison avec des actions « short » détenir. L'investisseur devra les racheter à un moment donné. L'émission simultanée d'une option de vente avec des actions « short » donne l'aperçu suivant lors de l'expiration. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr HRB20142107 Le « short » dans les actions signifie que l'investisseur vend les actions sans réellement les 15/26 1 Short put à 10 + 50 Actions short 150 Résultat en € 100 50 0 -50 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 -100 -150 -200 Prix de l'action à la date d'échéance de l'option Le portefeuille d'options ci-dessous avec des actions montre que l'investissement avec des actions empruntées, ce que l'on appelle le short, réduit le risque sur une option de vente émise. Lors de l'émission de la position de l'option, le risque reviendrait à € 141 alors que l'utilisation d'actions « short » réduit le risque à € 47 de la combinaison. Tableau 10: Risque du portefeuille option de vente émise avec des actions « short » Mutation de l'action Mutation de la volatilité -20 % -10 % 0% 10 % 20 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % 1 short vente 10 A -131 -141 -50 -68 12 -12 51 28 72 53 50 short actions A 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 Risque du portefeuille -31 -41 0 -18 12 -12 1 -22 -28 -47 3.7.2.3 Options « hors du cours » émises L'émission d'option « hors du cours » entraîne que le risque, en vertu du scénario d'impact standard, est sous-estimé. Dans le cadre d'une mutation soudaine de 20 % dans l'action, la volatilité implicite des options ci-dessus, dans des circonstances normales, sera supérieure à une augmentation de 15 %. DEGIRO applique un scénario extrême, également un scénario d'option « hors du cours » (voir le paragraphe sur le modèle du risque), qui donne lieu à une valeur du risque plus manifeste pour ce type d'options. L'utilisation du scénario standard donne notamment risque revient à € 75. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr HRB20142107 lieu à un risque du portefeuille de € 22. En utilisant le scénario d'option « hors du cours », le 16/26 Tableau 11 : options « hors du cours » émises Mutation de -20 % -10 % 0% 10 % 20 % Scénario « hors du cours l'action » Mutation de la -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % Diminution Majoration 0 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 -75 0 1 1 1 1 1 -2 -1 -9 -6 -22 0 -73 1 0 1 1 1 -2 -1 -9 -6 -22 -75 -73 volatilité 1 short vente 5 A 1 an 50 short achat 15 A 1 an Risque du portefeuille 3.7.2.4 Long Call Spread sur les options d'achat Le « Long Call Spread » sur les options d'achat est une combinaison d'un achat effectué à un prix d'exercice inférieur à l'achat émis. Ces deux options ont la même durée. Pour chaque solde, l'investisseur dans ce « Long Call Spread » sur option d'achat, va investir un montant lors de l'achat en attendant par exemple que l'action aura augmenté à l'expiration pour être égale ou supérieure au prix d'exercice de l'option émise. Le résultat de cette stratégie à l'expiration est indiqué ci-dessous. Long Call spread Résultat en € 150 100 50 0 -50 -100 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Prix de l'action à la date d'échéance de l'option Dans le tableau ci-dessous, la perte sur la position longue est plus importante que sur la position courte. La valeur de la position longue est de € 1,16 et va perdre de sa valeur si le prix de l'action « A » chute. Dans le cas d'une diminution de 20 % de l'action et d'une diminution décrite 15 % de de l'action A, la valeur de la stratégie va augmenter. Le risque dans ce »Long Call Spread » sur option d'achat est créé dans le cas d'une diminution du cours de l'action A et il est de € 71. La = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr HRB20142107 la volatilité implicite, la perte s'élève à € 106. Dans le cas d'une augmentation soudaine du cours 17/26 valeur du portefeuille couvre le risque au début de la position actuelle. La valeur de la stratégie est de € 82 dont € 116 pour le position longue achat et -/- € 34 pour la position courte. Tableau 12 : risque du portefeuille avec le long écart sur les options d'achat Mutation de l'action -20 % Mutation de la volatilité -10 % 0% 10 % 20 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -106 -90 -70 -49 -10 10 69 85 159 169 1 short achat 11 A 1 an 35 30 29 16 10 -11 -27 -53 -86 -111 Risque du portefeuille -71 -60 -41 -33 0 -1 42 32 73 58 1 long achat 9 A 1 an 3.7.2.5 Le « Short Put Spread » sur les options de vente Le « Short Put Spread » sur les options de vente se caractérise par une combinaison d'une vente acheté avec un prix d'exercice inférieur à la vente émise. Ces deux options ont la même durée. Le « Short Put Spread » sur les options de vente et le long écart sur les options d'achat présentent un modèle similaire au niveau du résultat. Le graphique ci-dessous présente le développement du résultat dans le cas d'un court écart sur options de vente à l'expiration. Short Put spread 80 Résultat en € 60 40 20 0 -20 -40 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Prix de l'action à la date d'échéance de l'option Le risque du portefeuille sur un « Short Put Spread » sur option d'achat avec une durée restante d'un an ressort du tableau ci-dessous. Nous remarquons dans le tableau que la perte dans cette combinaison est de € 28 dans le cas d'une diminution simultanée de l'action et de la volatilité implicite. L’option achetée limite d'une part la perte dans le cas d'une diminution importante de l'action. Le revers est que dans le cas d'une augmentation directe de l'action, les bénéfices options de vente donne un montant de € 20 pour couvrir les obligations qui découlent de cette stratégie. Cela signifie que seul un investissement de € 8 est nécessaire pour mettre sur pied = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr HRB20142107 diminuent à cause de l’option achetée. La mise sur pied de ce « Short Put Spread » sur les 18/26 cette position. La valeur du portefeuille et l'encaisse équivalent donc en effet au risque du portefeuille de € 28. La valeur de la vente émise est de € 72 et de la vente achetée est de € 52. Tableau 13 : risque du portefeuille court écart sur les options de vente Mutation de l'action -20 % Mutation de la volatilité -10 % 0% 10 % 20 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % 1 long put 10 A 1 an 133 143 51 69 -12 12 -52 -29 -75 -56 1 short put 11 A 1 an -161 -166 -70 -82 10 -10 72 46 113 88 Risque du portefeuille -28 -23 -19 -13 -2 2 20 17 38 32 3.7.2.6 Position vendeur d'un Short Straddle Le Short Straddle est une combinaison d'une vente et d'un achat avec le même prix d'exercice et la même durée. L'investisseur d'une position vendeur d'option double s'attend à ce que le cours de la valeur sous-jacente se déplace en direction du prix de l'exercice à l'expiration. Pour l'émission d'un Short Straddle, l'investisseur reçoit le prix de vente pour le risque lié à cette stratégie. Cependant, une diminution ou augmentation importante du prix de l'action entraînera une perte étant donné que la prime reçue à ce moment est insuffisante. Dans le graphique cidessous, vous voyez le résultat dans le cas d'une option double avec différents cours à l'expiration. Short Straddle 150 Résultat en € 100 50 0 -50 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 -100 -150 -200 Prix de l'action à la date d'échéance de l'option Dans le tableau 14, vous trouverez une élaboration du risque sur une option double avec une durée restante d'un an. Nous pouvons voir maintenant que la perte de la position vendeur d'un sous-jacente. Le risque du portefeuille revient à € 90. L'investisseur de la position vendeur d'option double devra au moins mettre en place une marge de € 90 pour couvrir le risque lorsqu'il = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr HRB20142107 Short Straddle est créée dans le cas d'une diminution ou d'une augmentation du cours de l'action 19/26 adoptera cette position. Il ressort du tableau ci-dessous que la majoration de valeur sur la vente short de € 53 va seulement couvrir partiellement la perte de valeur sur l'achat short de € 143. Tableau 14 : risque du portefeuille de la position vendeur d'un Short Straddle Mutation de l'action -20 % Mutation de la volatilité -10 % 0% 10 % 20 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % 1 short put 10 A -131 -141 -50 -68 12 -12 51 28 72 53 1 short call 10 A 65 55 48 30 12 -12 -47 -70 -124 -143 Risque du portefeuille -66 -86 -2 -38 24 -24 4 -42 -52 -90 3.7.2.7 Le Long Straddle Un Long Straddle est une combinaison d'une vente et d'un achat avec la même durée, mais où l'achat long a un prix d'exercice plus élevé. L'investisseur d'une position acheteur de Long Straddle ne peut jamais perdre plus que la prime payée. La valeur de la position acheteur de stellage couvre donc le risque pendant toute la durée des options. La perte maximale pour l'investisseur équivaut à l'investissement lors de l'achat de la stratégie. Le graphique ci-dessous présente le résultat d'une position acheteur de stellage lors d'un cours de l'action à l'expiration. Long Strangle Résultat en € 400 300 200 100 0 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Prix de l'action à la date d'échéance de l'option HRB20142107 -100 = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 20/26 Tableau 15 : risque du portefeuille de la position acheteur de stellage Mutation de l'action Mutation de la volatilité -20 % -10 % 0% 10 % 20 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % 1 long vente 8 A 1 an 50 68 12 29 -6 7 -13 -5 -15 -11 1 long achat 11 A 1 an -33 -28 -27 -15 -10 10 25 51 81 107 Risque du portefeuille 17 40 -15 14 -16 17 12 46 66 96 Le risque de la position acheteur du Long Straddle revient à € 16. Cette perte provient de la diminution de la volatilité implicite et du cours inchangé de l'action sous-jacente. 3.7.2.8 Le Time Spread Le Time Spread est une combinaison d'option long et short avec le même prix d'exercice, mais où l'option long a une plus longue durée que l'option short. L'option long couvre le risque d'une option short jusqu'à une certaine importance. Dans le cas d'une option qui peut être exercée dans l'intervalle, ce que nous appelons l'option style américain, il existe le risque entre autres que l'on indique l'achat short à l'investisseur et qu'il n'ait pas exercé l'achat long. Cela peut signifier que l'investisseur rate ce faisant des dividendes sur l'ex dividende de l'action. Dans le cas d'une option style européen, qui ne peut pas être exercée pendant la durée, le risque découle d'une différence entre les intérêts, la volatilité et les dividendes prévus des deux options. C'est ainsi qu'une différence apparaît dans la valorisation de l'option et une modification dans les prix. Les résultats de cette stratégie d'options ne peuvent pas être transposés dans un graphique avec les résultats à l'expiration étant donné que les durées des options diffèrent. Pour cette raison, nous expliquons uniquement le risque du portefeuille d'un écart calendaire dans le tableau ci-dessous. Le Time Spread donne une perte maximale de € 19 dans le cas d'une augmentation directe de l'action « A » et une diminution de la volatilité implicite. L'achat long ne couvre donc pas dans tous les cas la perte de valeur de l'achat short. La raison est que la mutation de la volatilité augmente à mesure de la diminution de la durée de l'option. Dans le cas d'une durée supérieure ou égale à un an, la mutation de la volatilité implicite est de 15 %, à 180 jours elle est de 25 %, à 90 jours HRB20142107 elle est de 35 % et à moins de 30 jours elle est de 50 %. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 21/26 Tableau 16 : risque du portefeuille avec l'écart calendaire Mutation de l'action -20 % -10 % 0% 10 % 20 % Mutation de la volatilité -/- +/+ -/- +/+ -/- +/+ -/- +/+ -/- +/+ 1 short achat 10 A 3 mois 38 35 36 23 14 -14 -60 -79 -157 -163 1 long achat 10 A 6 mois -43 -40 -39 -25 -12 12 55 74 147 156 Risque du portefeuille -5 -5 -3 -2 2 -2 -5 -5 -10 -7 3.7.2.9 Short Ratio Put Spread L'investisseur qui met sur pied un « Short Put Spread » utilise une partie de la prime reçue sur la vente émise pour l'achat de la vente long afin de couvrir une partie du risque. De ce fait, nous voyons apparaître la situation à l'expiration où survient dans cette stratégie uniquement une perte si le cours a diminué de plus de 15 %. Dans le cas d'un cours pratiquement inchangé, le produit est la différence entre les coûts de la vente et les rendements des ventes émises. Les bénéfices augmentent à mesure que le cours à l'expiration se déplace en direction de € 8,5. Le graphique ci-dessous présente dans le cas des différents cours de l'action le résultat de cette stratégie à la date d'expiration. Short Ratio Put Spread Résultat en € 200 100 0 -100 5 6 7 8 8.5 9 10 11 12 13 14 15 -200 -300 Prix de l'action à la date d'échéance de l'option Pour le risque du portefeuille tel qu'appliqué par DEGIRO, la perte surviendra dans le cas d'une diminution directe du cours et d'une augmentation de la volatilité implicite. Au tableau 17, l'impact est présenté pour un « Short Put Spread ». La perte est limitée à € 31. À nouveau, l'impact des HRB20142107 deux positions est additionné pour déterminer le risque final. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 22/26 Tableau 17 : risque du portefeuille short ratio écart sur options de vente Mutation de l'action -20 % -10 % 0% 10 % 20 % Mutation de la volatilité -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % 1 long vente 10 A 1 an 131 141 50 68 -12 12 -51 -28 -72 -53 2 short vente 8,5 A 1 an -136 -172 -36 -77 16 -17 38 16 46 34 -5 -31 14 -9 4 -5 -13 -12 -26 -19 Risque du portefeuille 3.7.2.10 Le Short Call Butterfly » Le « Short Call Buterfly » est une stratégie d'option dans le cadre de laquelle on met sur pied un écart d'achat aussi bien long que court. Le point de départ est que dans le cadre d'un « Short Call Buterfly », les deux achats long ont le même prix d'exercice. Le « Short Call Buterfly » donne à l'investisseur la possibilité de limiter le risque en faisant un choix réfléchi parmi les prix d'exercice disponibles. La perte maximale dans le cas d'un « Short Call Buterfly » est la différence entre les cours d'exercice minorés de la prime reçue. Dans le cas d'un écart papillon achat short, la perte fera son apparition si le cours à l'expiration équivaut au prix d'exercice des achats achetés, comme cela ressort clairement du graphique ci-dessous. Short Call Butterfly Résultat en € 20 0 -20 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 -40 -60 -80 -100 Prix de l'action à la date d'échéance de l'option Dans l'exemple où un « Short Call Buterfly » est mis sur pied comme indiqué dans le graphique ci-dessus, la perte à l'expiration est maximum de 100 € moins le produit net à recevoir de la stratégie d'option. La perte maximale sera créée à l'expiration dans le cas d'un prix de l'action de € 10. Le risque du portefeuille du « Short Call Buterfly » est actuellement de € 3 dans le cas d'une durée restante d'un an. Cette perte fait son apparition dans le cas d'une combinaison d'un cours HRB20142107 similaire de l'action et d'une diminution de la volatilité implicite de 15 %. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 23/26 Tableau 18 : risque du portefeuille écart papillon achat short Mutation de l'action -10 % 0% 10 % 20 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % -15 % 15 % 1 achat short 9 A 1 an 106 90 70 49 10 -10 -69 -85 -159 -169 2 achat long 10 A 1 an -130 -110 -97 -60 -23 23 95 140 249 285 1 short achat 11 A 1 an 35 30 29 16 10 -11 -27 -53 -86 -111 Risque du portefeuille 11 10 2 5 -3 2 -1 2 4 5 HRB20142107 Mutation de la volatilité -20 % = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 24/26 4. Risques au niveau des comptes Active et Trader DEGIRO a fait le choix, dans le cas d'un compte « Trader », de pouvoir utiliser plus le crédit de titres et le short dans les actions. Le short dans les actions signifie que des actions sont vendues alors que le client n’en est pas le propriétaire. Nous expliquerons plus en détail ci-dessous aussi bien l'utilisation du crédit de titres que le short dans les actions pour les différents comptes. 4.1 Facilité de crédit Pour un client avec un compte « trader », la facilité de crédit est fixée à 70 % de la valeur des actions et des fonds d'investissement et à 80 % de la valeur des obligations. Cette facilité de crédit est conforme aux directives telles que reprises dans la loi Wft. Un client « Active » a également la possibilité d'utiliser la facilité de crédit pour acheter des titres. La valeur du gage équivaut à celle d'un compte « Trader ». La différence est que la possibilité d'acquérir des titres à crédit est limitée au modèle de risque. Le risque du portefeuille d'un portefeuille d'investissement sera pour cette raison toujours supérieur ou équivalent au risque d'un compte « Trader » pour un compte « Active ». Le tableau ci-dessous présente un portefeuille dans le cadre duquel le risque est fixé aussi bien pour un compte « active » que pour un compte « trader ». Tableau 19 : aperçu des marges Aegon NV € 800,00 Secteur Financier ING Group NV € 1.000,00 Secteur Financier Royal Dutch Shell A € 1.100,00 Secteur de l'énergie Valeur du portefeuille € 2.900,00 Compte Active Trader Risque d'incident € 550,00 € 550,00 50 % de risque d'incident de € 1.100,00 (RDSA) Risque net de la classe € 580,00 € 580,00 20 % du risque net de € 2.900,00 Risque net du secteur € 540,00 € 540,00 30 % du risque du secteur de € 1.800,00 Risque brut de la classe € 1.943,00 € 203,00 67 % / 7 % du risque brut de € 2.900,00 € 1943,00 € 580,00 Risque basé sur la classe nette de d'investissement d'investissement Risque du portefeuille HRB20142107 l'investissement = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 25/26 Le tableau ci-dessus indique clairement que le risque du portefeuille pour un client « Active » est supérieur à un portefeuille d'investissement « Trader ». La raison de ce fait est de limiter l'utilisation d'une facilité de crédit pour le client « Active ». Pour le démontrer, il est nécessaire de pouvoir consulter le financement maximal autorisé du portefeuille ci-dessus auprès de DEGIRO. Dans le tableau ci-dessous, vous trouverez l'élaboration. Aperçu des marges Compte Active Compte Trader Valeur du portefeuille €2.900,00 €2.900,00 € 0,00 € 0,00 Valeur nette des liquidités €2.900,00 €2.900,00 Risque du portefeuille € 1.943,00 €580,00 € 957,00 €2.320,00 Compte Active Compte Trader € 2.030,00 € 2.030,00 € 0,00 € 0,00 € 2.030,00 € 2.030,00 Encaisse Marge (déficit / surplus) Facilités de crédit Valeur du gage Encaisse Déficit/disponible Pour le client « Active », le risque du portefeuille limite les possibilités de crédit. En effet, la marge doit être égale ou supérieure au risque. Dans cet exemple, le client « Active » peut contracter un crédit de titres de € 977, ce qui correspond à 34 % de la valeur du portefeuille. Le surplus de la marge est notamment de € 977 et limite le client à utiliser plus que ce montant de crédit. Dans l'exemple d'un client « Trader », la marge n'est pas le facteur de limitation. Dans ce cas, la valeur du gage détermine les possibilités de crédit de ce portefeuille. Le crédit maximal autorisé est de € 2.030, ce qui est 70 % de la valeur du portefeuille d'investissement. 4.2 Actions short Le « shorting » des actions au niveau d'un client « Active » est limité en appliquant une pondération du risque de 67 % sur la valeur brute des actions. Pour un compte « Trader », la règle vaut que l'on applique la plupart du temps une majoration du risque de 7 % pour les actions pour ce type de risque. Les possibilités de mettre sur pied une stratégie « long short » pour un HRB20142107 client actif sont donc ici considérablement limitées. = Manuel sur les risques liés au portefeuille d'investissement – www.degiro.fr 26/26
© Copyright 2024 ExpyDoc
