Nichtzyklischer Konsum - St.Galler Kantonalbank

16.10.2014
Danone – Nichtzyklischer Konsum (Frankreich)
Investment Case
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von
EUR 60. Danone erreichte die vom Management prognostizierte
Beschleunigung in der organischen Wachstumsrate mit einem
Zuwachs von 6,9% im 3. Quartal (1H: 2.2%) und konnte trotz
den schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen in Europa
die Markterwartungen übertreffen. Nach der Rückrufaktion in
Asien im letzten Jahr zeigte sich insbesondere der Bereich Babynahrung mit einem Zuwachs von 19,2% wachstumsstark. Ebenfalls
zweistellige Wachstumsraten erzielten die beiden Divisionen
Medizinische Nahrung und Wasser, während der Bereich Milchprodukte stagnierte. Die Unternehmensziele für das laufende Geschäftsjahr mit einem organischen Wachstum im Bereich von 4,5%
bis 5,5% und eine operative Marge von +/-20 Basispunkten
gegenüber dem Vorjahr wurden bestätigt. Die Markterwartungen
liegen insbesondere bei der Profitabilität unter den Unternehmenszielen. Dank dem verbesserten Produktmix, weiteren Kosteneinsparungen und der derzeitig rückläufigen Milchpulverpreisen erachten
wir die Unternehmensziele als erreichbar. Danone verfügt dank
seiner strategischen Ausrichtung über ein jährliches Wachstumspotenzial im hohen einstelligen Bereich. Zusätzlich erwarten wir
positive Impulse aus dem möglichen Verkauf der Division Medizinische Nahrung. Die Erreichung der Unternehmensziele im laufenden Geschäftsjahr dürfte das Investorenvertrauen wieder festigen
und zu steigenden Gewinnschätzungen führen.
Pros
+ Hoher Umsatz- und Gewinnanteil aus Wachstumsmärkten
+ Fokussierung auf margenstarke Divisionen und Regionen
+ Laufendes Kosteneinsparungsprogramm
Cons
- Steigende Inputkosten
- Negative Wechselkurseffekte
- Reputationsrisiken wegen Rückrufaktion im Bereich Babynahrung
Aktuelle Bewertung
Die Aktie ist derzeit mit dem rund 11-fachen operativen Gewinn
für 2015e attraktiv bewertet.
Unternehmensprofil
Danone mit Sitz in Paris ist einer der grössten Lebensmittelhersteller
in Europa mit dem Hauptfokus auf innovative Produkte im Bereich
„Gesunde Nahrungsmittel“. Das Unternehmen konzentriert sich auf
vier Divisionen, hochwertige Milchprodukte, Wasser, Kindernahrung und medizinische Nahrung. Die grössten Umsätze erzielt
Danone ausserhalb Europas. Die bekanntesten Marken sind Acitiva, Evian, Aptamil und Fortimel. Weltweit beschäftigt das Unternehmen mehr als 100‘000 Mitarbeiter. Im Jahr 2013 erwirtschaftete das Unternehmen einen Umsatz von EUR 21,3 Mrd. und
einen Nettogewinn von EUR 1,4 Mrd.
Wichtigsten Mitbewerber
Nestlé, Mondelez, Unilever, General Mills, Emmi
Kauf
Marktdaten
Aktueller Kurs /Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
EUR 51.23 / EUR 60
EUR 33.0 Mrd./86.9%
EUR 86.8 Mio.
Identifikations Codes
Valoren Nr. / WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
487663/ 851194
FR0000120644
www.danone.com
07.05.2014
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J):
12 Monats Hoch/Tief
-1.1/1.6/44.1
57.44/48.33
Kursentwicklung 3Jahre
DANONE
70
MSCI WORLD/CON STPL
65
60
55
50
45
40
10/2011 3/2012
8/2012
1/2013
6/2013
11/2013 4/2014
2013
21.6
2.5
2.0
12.2
2.9
21'298
2'809
1'422
2.42
2014e
19.0
2.5
2.0
12.2
2.9
21'224
2'703
1'577
2.69
9/2014
Finanz-Kennzahlen
EUR
Kurs/Gewinn (x)
Kurs/Buchwert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2012
18.0
2.6
1.9
10.7
2.9
20'869
2'958
1'672
2.78
2015e
17.1
2.4
1.8
11.2
3.1
22'576
2'981
1'778
2.98
2016e
15.4
2.2
1.7
10.4
3.4
23'892
3'251
1'974
3.33
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Milchprodukte
20%
56%
18%
6%
Kindernahrung
Europa
31%
52%
Weltweit
Wasser
Medizinische
Nahrung
17%
Asien
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, Text v. 16.10.14
Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]
16.10.2014
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die
Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt
zum Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen
an der Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist
die Aktie bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBITMarge genannt.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig
bewertetes Unternehmen.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des
eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode. Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang
bis zum aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte
sowie auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je
kleiner die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den
Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in
der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die
Kennzahl desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit
dem Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung
drückt somit den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines
Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum
erworben und gehandelt werden können.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum
aktuellen Börsenkurs (in Prozent).
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung
lautet auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 15 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18
Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite
von Plus 15 % bis Minus 15 % des aktuellen Kurses betrachtet auf
eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 15 %
unter dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18
Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]

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