Meyer Burger – Kommentar personelle Veränderungen

25. November 2016
Meyer Burger – Kommentar personelle Veränderungen
Meyer Burger – ISIN: CH0108503795
Personelle Veränderungen sorgen für Zuversicht. Zudem haben die Wandelobligationäre den neuen finanziellen Bedingungen zugestimmt, somit ist die Wahrscheinlichkeit für eine
erfolgreiche Kapitalisierung deutlich gestiegen. Nun braucht es
eine strategische Neuausrichtung.
Der Solarzulieferer Meyer Burger gibt wichtige personelle
Veränderungen bekannt. Zudem haben an der Gläubigerversammlung vom 25. November 2016 die Wandelobligationäre
den beantragten Anpassungen der Bedingungen der Wandelanleihe zugestimmt. Der erste Schritt für eine erfolgreiche
Rekapitalisierung ist nun also genommen. Der zweite wichtige
Schritt ist die Genehmigung der Kapitalerhöhung an der ausserordentlichen Generalversammlung vom 2. Dezember 2016.
Personelle Veränderungen
 Hans Brändle, vormals CEO Oerlikon Coating, wird per 1.
Januar 2017 Chief Executive Officer
 Alexander Vogel, bisheriger Vize-Präsident, übernimmt per
2. Dezember 2016 (Datum der ausserordentlichen Generalversammlung) das Verwaltungsratspräsidium
 Vorschlag zur Zuwahl von Michael R. Splinter, vormals CEO
und Chairman Applied Materials in den Verwaltungsrat
 Michael R. Splinter wird ab dem 1. Januar 2017 den Verwaltungsrat und das Management als designierter Delegierter des Verwaltungsrats unterstützen
 Vorschlag zur Zuwahl von Hans-Michael Hauser, Gründer
ML Insights AG und vormals Boston Consulting Group, in
den Verwaltungsrat
oder Indien müssen die zu erwartenden Nachfrageeinbussen
in Europa und China kompensieren. Diese Investitionen sind
jedoch stark politisch getrieben und daher schwierig durch
Meyer Burger zu beeinflussen. Auch in den USA haben sich
die Aussichten für den Solarmarkt wegen der politischen Entwicklung eher verschlechtert als verbessert. Daher sollte Meyer
Burger eine horizontale Diversifikation anstreben. Endmärkte
wie beispielsweise Halbleiter und Displays sollten verstärkt
adressiert und das entsprechende Produktangebot ausgebaut
werden, um die Abhängigkeit vom gesättigten Photovoltaikausrüstungsmarkt zu reduzieren.
Fazit: Wir begrüssen die personellen Veränderungen. Mit
Hans Brändle sowie Michael R. Splinter konnten zwei herausragende Persönlichkeiten gewonnen werden. Wir gehen von
einer erfolgreichen Kapitalerhöhung im Umfang von CHF 160
Mio. aus. Die frischen Mittel dienen zur Rückzahlung der
fälligen Anleihe im Frühjahr 2017. Zudem verbessert sich der
finanzielle Spielraum durch die Aufhebung der Put-Option der
Wandelanleihe erheblich. So wird diese Verbindlichkeit frühestens im Jahr 2020 fällig. In unserem positiven Szenario gehen
wir von einem zweistelligen Umsatzwachstum im tiefen Zehnerbereich bis ins Jahr 2021 aus. Die Free Cashflow Marge
liegt in diesem Szenario im mittleren einstelligen Bereich.
Unter Berücksichtigung dieser positiven Einflussfaktoren erachten wir den aktuellen Kurs als angemessen. Eine Investition
in diese Aktie erfordert zudem eine hohe Risikobereitschaft.
Einstufung: «Neutral» – Wir erachten Meyer Burger als angemessen bewertet und sehen ein ausgewogenes Chancen/Risikoprofil.
Strategische Neuausrichtung ist zwingend
Auf den neuen CEO Hans Brändle wartet eine Herkulesaufgabe. Für eine Rückkehr auf den Wachstumspfad braucht es
unserer Meinung nach zwingend eine strategische Neuausrichtung. Im bestehenden Ausrüstungsmarkt zur Produktion
von Photovoltaikanlagen ist derzeit kaum Wachstumspotential
vorhanden. Neue Märkte wie der Nahe Osten, Lateinamerika
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