Swatch – Umstufung von - St.Galler Kantonalbank

17. Oktober 2016
Swatch – Umstufung von «Opportunität» auf «Neutral»
Swatch – ISIN: CH0012255151
Die Aktie von Swatch ist in den letzten Wochen deutlich angestiegen und hat das vorhandene Zusatzpotenzial ausgeschöpft. Aktuell erachten wir die Aktie als fair bewertet.
Die Uhrenindustrie befindet sich in einem anhaltend schwierigen Umfeld. Die verhaltene Uhrennachfrage zeigt sich in den
schwachen Uhrenexportzahlen. Die beiden grössten Endmärkte sind Hong Kong und die USA. Insbesondere der wichtige
Absatzmarkt Hong Kong entwickelt sich seit Jahresbeginn
schwach. Seit Jahresanfang sind die Uhrenexporte nach
Hong Kong um 27.6% auf CHF 1.53 Mrd. eingebrochen.
Auch die restlichen Absatzmärkte zeigen sich seit Jahresbeginn schwach. In die USA nahm der Export Schweizer Uhren
um 10.4% auf CHF 1.38 Mrd. ab. Swatch konnte sich den
Rahmenbedingungen nicht entziehen. Im 1. Halbjahr 2016
musste ein Rückgang beim Umsatz von rund 12% und beim
operativen Gewinn (EBIT) von 54% hingenommen werden.
In den letzten Uhrenexportzahlen von August mehrten sich
jedoch die positiven Anzeichen einer Trendverbesserung.
Wichtige Absatzmärkte wie China und Grossbritannien erzielten gegenüber dem Vorjahr ein positives Wachstum. Für
Swatch ebenfalls positiv zu werten ist, dass Uhren in den
Preiskategorien ab CHF 300 bis CHF 3‘000 ein positives Exportwachstum erzielten. In den kommenden Monaten erwarten wir eine weitere Trendverbesserung bei den Uhrenexportzahlen, auch weil die Vorjahresbasis weniger anspruchsvoll ist.
CHF 7.8 Mrd. Das EBIT wird bei rund CHF 920 Mio. gesehen
und entspricht einer EBIT-Marge von 11.7%. Die EBIT-Marge
liegt somit deutlich unter dem Margenniveau der letzten Jahre
(von über 20%). Ab 2017 erwarten die Marktteilnehmer eine
Rückkehr auf den Wachstumskurs und sehen ein tiefes einstelliges Umsatzwachstum sowie ein tiefes zweistelliges EBITWachstum.
Fazit: In unserem Basisszenario gehen wir für die kommenden
Jahre von einer verbesserten Umsatz- und Margenentwicklung
bei Swatch aus. Wir erwarten eine kontinuierliche Verbesserung der operativen Kennzahlen als auch beim frei verfügbaren Geldfluss. Wir rechnen langfristig mit einer EBIT-Marge
von 17%. Nach dem starken Kursanstieg und gemäss unserem DCF-Modell erscheint uns die Aktie von Swatch aktuell
fair bewertet.
Einstufung: «Neutral» – Wir erachten Swatch als angemessen bewertet und sehen ein ausgewogenes Chancen/Risikoprofil.
Die verbesserten Rahmenbedingungen in Asien sind auch bei
anderen Indikatoren zu sehen. So sind beispielswiese die Erträge in den Casinos in Macau zuletzt auf den Wachstumskurs
zurückgekehrt und die Importdaten in China zeigen eine Zunahme der Nachfrage nach Uhren und Schmuck.
Für das Gesamtjahr 2016 erwartet der Marktkonsens bei
Swatch einen Umsatzrückgang von rund 7.5% auf
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