Today’s Headline ご参考資料 ご参考資料 ジュネーブから今を見る 今日のヘッドライン ジュネーブから今を見る 今日のヘッドライン 北米 2016年11月17日 トランプ次期大統領の財政政策を見る トランプ氏の政権移行チームは経済の優先事項に減税、規制緩和、貿易とインフラ投資をあげています。型破りな言 動ばかりが報道されていたトランプ氏ですが、債券、株式など市場の動向を占う上では政策の把握が大切です。 トランプ次期大統領：インフラ投資の資金確 保に向け、インフラ銀行設立を検討か トランプ次期米大統領の政権移行チームは2016年11月16日 に「インフラ銀行」設立も含め、道路・港湾改修の資金調達方 法を模索していると述べています。インフラ銀行は大統領選 の民主党候補ヒラリー・クリントン氏が提唱した構想で、トラ ンプ陣営は選挙戦中、考慮に値しないと批判していました。ト ランプ陣営はインフラ銀行は官僚に支配されると批判、新た な政府機関を創設しなくてもインフラ資金は調達可能だと主 張、インフラ建設計画への民間投資の活用などを訴えてい ました。 どこに注目すべきか： トランプ政策、インフラ投資、CRFB トランプ氏の政権移行チームは経済の優先事項として税金 （減税）、規制緩和、貿易そしてインフラ投資をあげています。 型破りな言動ばかりが報道されていたトランプ次期大統領で すが、債券、株式など市場の動向を占う上でも政策について 把握することが大切です。 トランプ氏の政策は財政拡大であることを背景に米国国債 市場では国債利回りが上昇（価格は下落）しています。そこ で、米政府の財政政策をモニターする超党派のNPO法人 「責任ある連邦予算委員会（CRFB）」のデータをもとにトラン プ氏の財政政策を振り返ります。 トランプ氏の政策が実行された場合債務残高対GDP(国内 総生産)比率がどこまで上昇するかをCRFBが試算していま す（図表1参照）。7月の推計では同比率は127%と財政悪化 が懸念される水準でした。その後のトランプ氏の政策の調整 を反映して9月の推計では同比率は105%へと低下していま す。内容を見ると、減税幅を縮小させたことなどが主な背景 で、債務持続可能性を維持するため、まだ高水準とはいえ、 現実的な数字へ歩み寄りを示したように見受けられます。 ただし、注意としてCRFBの試算でインフラ投資は空欄となっ ています。トランプ氏は今後10年で1兆ドル規模のインフラ ピクテ投信投資顧問株式会社 投資を画策しているようです。ただ、インフラ投資は民間資金 の活用も視野に入れる一方、インフラ銀行の話を持ち出すな ど、財源の出所には不透明な要因も見られます。なお、図表2 ではクリントン氏がインフラ投資に見込んでいた額の2倍（過 去のトランプ氏の発言から）を推計値として表示していますが、 上ぶれする可能性は考えられます。 選挙が予想外の結果だったこと、大統領に加え議会も共和党 となったことから政策実行性への期待が高まり、特に国債市 場で大きな反応が見られます。しかし政策の中身は不透明な 部分もあり、冷静な対応も必要と思われます。 図表1：クリントン、トランプの負債（対GDP)の増加予想 150% 120% 90% 60% 30% 0% 7月時点 9月時点 87% 86% 127% クリントン氏 105% トランプ氏 ※図表1はクリントン、トランプ氏の政策を実行した場合の10年後の政府債 務残高対GDP比率のCRFBによる推定値で、現在同比率は約75% 図表2：CRFBによるトランプ次期大統領経済政策コスト 項目 金額 社会保障関連 オバマケア修正 薬価引下げ メディケイド改善 税制 法人税 個人所得税 項目 金額 -0.05 その他歳出 -0.60 -0.50 -0.45 国防費増額 -0.05 -0.60 インフラ投資 0.50 0.45 その他 -4.50 移民政策 -0.05 -0.70 -2.85 利払い -0.90 合計 -5.90 -0.75 財政への影響 その他 ※図表2のマイナスの数字は負債の増加を示す。単位は兆ドル、直近分 ※CRFBはインフラ投資を含まないため図表2ではクリントン氏の倍を使用 ※合計値「財政への影響」はCRFBの数字はインフラ投資を除いた-5.3兆ドル 出所：CRFB(Committee for a Responsible Federal Budget） のデータを使用し ピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的と したものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用に よる損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆 あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、 その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、 作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本およ び利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構 の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりませ ん。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するも のではありません。
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