7. Oktober 2016 Marktdaten 2 Unternehmenskommentare 3 Aixtron 3 GEA Group 4 RWE St 5 Rechtliche Hinweise 6 DAILY Marktdaten im Überblick Deutschland Deutschland DAX DAX MDAX MDAX TecDAX TecDAX Bund-Future Bund-Future 10j. Bund in % 10j. Bund in % 3M-Zins in % 3M-Zins in % Schlusskurs Vortag Änderung 10.569 9.662,40 21.559 16.754,70 1.809 1.257,26 164,18 7.216,97 -0,0180 13,91 -0,3206 13,91 10.586 9.596,77 21.570 16.633,59 1.810 1.256,49 164,23 7.169,08 -0,0050 14,56 -0,3206 14,56 -0,16% 0,68% -0,05% 0,73% -0,08% 0,06% -0,03% 0,67% 260,00% -4,46% 0,00% -4,46% 3.022 7.000 3.119,06 8.170 6.663,62 8.417,58 3.026 7.033 3.097,95 8.195 6.659,42 8.383,90 -0,16% -0,47% 0,68% -0,30% 0,06% 0,40% 18.269 2.161 16.154,39 5.307 4.244,03 16.899 14.313,03 1.354 18.281 2.160 16.027,59 5.316 4.240,67 16.819 14.534,74 1.348 -0,07% 0,05% 0,79% -0,17% 0,08% 0,47% -1,53% 0,45% 1,1151 1.320,00 1.254,50 109,08 52,51 1,3693 1,1205 1.296,00 1.269,40 108,73 51,86 1,3681 -0,48% 1,85% -1,17% 0,32% 1,25% 0,09% Europa Europa EuroStoxx 50 FTSE 100 50 EuroStoxx SMI FTSE 100 SMI Welt DOW JONES Welt S&P 500 DOW JONES NASDAQ COMPOSITE NASDAQ COMPOSITE NIKKEI 225 NIKKEI 225 TOPIX Rohstoffeund / Devisen Rohstoffe Devisen Euro in US-Dollar Gold (US-Dollar je Feinunze) Gold (US-Dollar je Feinunze) Brent-Öl (US-Dollar je Barrel) Brent-Öl (US-Dollar Euro in US-Dollar je Barrel) DAX (Kurs und 90 Tage moving average) Okt 11 Okt 12 Quelle: Bloomberg 2 Okt 13 Okt 14 Okt 15 Bund-Future (Kurs und 90 Tage moving average) 12.800 170 11.200 162 9.600 154 8.000 146 6.400 138 4.800 Okt 16 Okt 11 Okt 12 Quelle: Bloomberg Okt 13 Okt 14 Okt 15 130 Okt 16 DAILY Unternehmenskommentare Aixtron Anlass: Übernahme wird wahrscheinlicher Halten (Halten) Kurs am 06.10.16 um 17:35 h: 5,65 EUR Einschätzung: Erstellung abgeschlossen: 07.10.2016 / 11:15h Die chinesische Grand Chip Investment hat das Übernahmean- Erstmals weitergegeben: 07.10.2016 / 13:15h gebot für Aixtron geändert und die Mindestannahmequote ge- Kursziel: 6,00 EUR Marktkapitalisierung: 0,64 Mrd. EUR senkt. Dem Investor reichen jetzt 50,1% der Aktien aus. Bislang lag die Mindestannahmeschwelle bei 60,0%. Das Angebot wurde gestern (06.10.) einen Tag vor Ablauf der regulären Annahmefrist Branche: Technologie um zwei Wochen bis zum 21.10. verlängert. Grand Chip wies in Land: Deutschland einer Mitteilung darauf hin, dass die Offerte nicht aufgrund einer WKN: A0WMPJ Angebotsänderung ein weiteres Mal verlängert werden kann. AIXGn.DE Nachdem das Übernahmeangebot von 6,00 Euro je Aixtron-Aktie 12/15 12/16e 12/17e anfangs kaum Resonanz bei den Aixtron-Aktionären fand, ist die Reuters: Kennzahlen Gewinn Annahmequote in den vergangenen Tagen aber deutlich gestie- -0,26 -0,24 -0,05 Kurs/Gewinn neg. neg. neg. Dividende 0,00 0,00 0,00 gestiegen. Die Aixtron-Aktie konnte deshalb auch gestern einen Div.-Rendite 0,0% 0,0% 0,0% deutlichen Kursanstieg von 6,2% verzeichnen, liegt damit aber Kurs/Umsatz 3,6 3,7 3,4 immer noch rund 6% unter dem Angebotspreis. Bei einem Kurs- Kurs/Op Ergebnis neg. neg. neg. ziel in Höhe des Übernahmepreises von 6,00 Euro je Aktie votie- Kurs/Cashflow neg. neg. neg. Kurs/Buchwert 1,8 1,7 1,7 16 6 Jan 13 Apr 14 Jul 15 1 Okt 16 Quelle: Bloomberg Performance Absolut Relativ z. TecDAX Erstempfehlung: 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. 7,9% 29,9% 5,2% -6,4% 20,0% 4,5% 30.04.2014 Historie der Umstufungen (12 Monate): 23.05.2016 Von Verkaufen auf Halten 3 sichten, dass Grand Chip zum Ziel kommt, sind damit deutlich ren wir nach wie vor mit Halten für die Aixtron-Aktie. Wir raten den Aixtron-Aktionären das Übernahmeangebot anzunehmen. Unsere EpS-Prognosen haben wir unverändert gelassen. Markus Friebel (Analyst) 11 Okt 11 gen und legte bis Donnerstagnachmittag auf 43,9% zu. Die Aus- DAILY GEA Group Anlass: Kapitalmarkttag liefert kaum Überraschungen Halten (Halten) Kurs am 06.10.16 um 17:35 h: 48,63 EUR Einschätzung: Erstellung abgeschlossen: 07.10.2016 / 11:15h GEA hat in dieser Woche auf einem Kapitalmarkttag (05.10.) die Erstmals weitergegeben: 07.10.2016 / 13:15h mittelfristigen Ziele (u.a. durchschnittliches organisches Wachs- Kursziel: 50,00 EUR Marktkapitalisierung: 9,36 Mrd. EUR Branche: tum 2016-2020: 4% bis 6% p.a.; operative EBIT-Marge in 2020: 13% bis 16% (2015: 11,7%)) bestätigt. Das Überraschungspotenzial fiel somit insgesamt gering aus. Zugleich hat der Konzern Industrie detaillierte Aussagen zu den erwarteten Kosteneinsparungen ge- Land: Deutschland liefert (kumuliert 60-90 Mio. Euro bis 2019), die im Rahmen der WKN: 660200 Markterwartungen ausgefallen sind. Erreichen will GEA dies u.a. G1AG.DE durch eine deutliche Reduzierung der Zahl der Zulieferer. Aller- 12/15 12/16e 12/17e dings dürfte ein Teil der Einsparungen durch die angekündigte Reuters: Kennzahlen aggressivere Preispolitik zur Beschleunigung des Wachstums in Gewinn 1,88 1,76 2,26 Kurs/Gewinn 21,0 27,6 21,5 Dividende 0,80 0,75 0,95 organischen Wachstum liegt. Hinsichtlich der Verwendung der Div.-Rendite 2,0% 1,5% 2,0% finanziellen Mittel, die nicht für Zukäufe genutzt werden (u.a. Kurs/Umsatz 1,7 2,0 1,9 Nettoliquidität per 30.06.2016: 614 Mio. Euro) will der Konzern Kurs/Op Ergebnis 24,6 19,4 15,4 im Frühjahr 2017 eine Entscheidung treffen. Die GEA-Aktie rea- Kurs/Cashflow 25,2 15,0 25,8 Kurs/Buchwert 2,7 3,1 2,8 einigen Regionen aufgezehrt werden. Von den Aussagen des Konzerns lässt sich auch ableiten, dass der Fokus stärker auf dem gierte negativ auf die Aussagen auf dem Kapitalmarkttag (05.10.: -3%). Nach der deutlichen Erholung von ihrem Zwischentief Ende Juni (39,47 Euro) hat sich die Aktie zuletzt seitwärts entwickelt. Wir können derzeit keine Impulse für einen deutlichen Kursan- 52 42 Okt 11 Jan 13 Apr 14 Jul 15 32 Einschätzung für den Titel. Bei unveränderten Prognosen und 22 einem neuen Kursziel von 50,00 (alt: 48,00) Euro (Discounted- 12 Okt 16 Cashflow-Modell; höhere Langfristannahmen) votieren wir weiter- Quelle: Bloomberg Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut 13,9% 17,3% 36,1% 2,9% 11,3% 30,6% Relativ z. MDAX Erstempfehlung: 20.06.2012 Historie der Umstufungen (12 Monate): 20.11.2015 Von Kaufen auf Halten 17.04.2014 Von Halten auf Kaufen 31.07.2012 Von Kaufen auf Halten 4 stieg erkennen und bestätigen unsere verhalten optimistische hin mit Halten. Zafer Rüzgar (Senior Analyst) DAILY RWE St 1) Anlass: Platzierung der innogy-Aktien am oberen Ende der Preisspanne Halten (Halten) Kurs am 06.10.16 um 17:35 h: 14,46 EUR Einschätzung: Erstellung abgeschlossen: 07.10.2016 / 11:15h Nachdem sich bereits zu Beginn der Zeichnungsfrist eine sehr Erstmals weitergegeben: 07.10.2016 / 13:15h hohe Nachfrage abzeichnete, ist es RWE gelungen die Tochter Kursziel: 16,00 EUR Marktkapitalisierung: 8,74 Mrd. EUR Branche: innogy am oberen Ende der Preisspanne (36 Euro je Aktie) zu platzieren. Bei einem Gesamterlös von 5 Mrd. Euro (davon fließen 3 Mrd. Euro an RWE und 2 Mrd. Euro infolge einer 10%-igen Kapi- Versorger talerhöhung an innogy) wird das neue Unternehmen mit rund 20 Land: Deutschland Mrd. Euro bewertet (Vergleich dazu RWE: 9,4 Mrd. Euro und E.ON: WKN: 703712 11,9 Mrd. Euro) und bei einem Streubesitz von 25% erwartungs- RWEG.DE gemäß ein Kandidat für den MDAX. Angesichts des im Vergleich 12/15 12/16e 12/17e zu RWE weniger riskanten Geschäftsmodells von innogy (staatlich Reuters: Kennzahlen Gewinn regulierte und gut planbare, stabile Erlöse, keine Aktivitäten in -0,28 0,70 1,10 Kurs/Gewinn neg. 20,6 13,2 Dividende 0,00 0,10 0,15 ziehbar. Den beteiligten Banken zufolge gingen die Anteile etwa Div.-Rendite 0,0% 0,7% 1,0% zu 75% an angelsächsische institutionelle Investoren. Der Han- Kurs/Umsatz 0,2 0,2 0,2 delsbeginn der innogy-Aktie (07.10. Eröffnungskurs: +3,6% auf Kurs/Op Ergebnis 2,9 3,0 2,8 37,30 Euro) ist erwartungsgemäß erfreulich ausgefallen. Der er- Kurs/Cashflow 3,5 3,1 2,7 Kurs/Buchwert 1,3 0,9 0,8 dem notleidenden konventionellen Stromgeschäft und hohe Dividendenausschüttung) ist das große Investoreninteresse nachvoll- folgreiche innogy-Börsengang eröffnet RWE eine neue Finanzierungsquelle (mittelfristig Veräußerung von bis zu 25% der Anteile sowie Dividendenerträge) zum Abbau der nach wie vor bestehenden finanziellen Belastungen im Zusammenhang mit dem Atom- 38 28 ausstieg. Unser Votum für die RWE-Stammaktie lautet weiterhin Halten (Kursziel: 16,00 Euro (Discounted-Cashflow-Modell)). 18 Okt 11 Jan 13 Apr 14 Jul 15 8 Okt 16 Sven Diermeier (Senior Analyst); Zafer Rüzgar (Senior Analyst) Quelle: Bloomberg Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut -1,1% 30,6% 25,0% -13,3% 22,1% 22,2% Relativ z. DAX30 Erstempfehlung: 18.12.2008 Historie der Umstufungen (12 Monate): 12.05.2016 Von Verkaufen auf Halten 28.04.2016 Von Halten auf Verkaufen 17.02.2016 Von Kaufen auf Halten 12.10.2015 Von Verkaufen auf Kaufen 15.09.2015 Von Halten auf Verkaufen 5 DAILY Rechtliche Hinweise: WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN ! Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen (Bloomberg, Thomson Reuters, Unternehmen, Börsen-Zeitung, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Finanz und Wirtschaft, Wall Street Journal, Financial Times, Dow Jones Newswires, dpa-afx, IWF, OECD, Eurostat, Statistisches Bundesamt) die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Die Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Angaben können wir nicht übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Meinungsaussagen der Autoren geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der NATIONAL-BANK AG überein. Angaben zu Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für eine vergleichbare künftige Entwicklung. Die NATIONAL-BANK AG übernimmt keinerlei Haftung für den Fall der Verwendung der veröffentlichten Informationen oder deren Inhalt. Aufsichtsbehörde: Die NATIONAL-BANK AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn sowie der Europäischen Zentralbank, Sonnemannstraße 20, 60314 Frankfurt am Main. Mögliche Interessenkonflikte: Diese Ausgabe wurde in Übereinstimmung mit den internen Regeln der NATIONAL-BANK AG zum Umgang mit möglichen Interessenkonflikten erstellt. Danach sind in einer Anlageempfehlung mögliche Interessenkonflikte der NATIONAL-BANK AG zur Information der Anleger offen zu legen. Im Einzelnen sind dies: 1) Der Verfasser einer Anlageempfehlung oder einer seiner Mitarbeiter bzw. Kollegen hält unmittelbar die den Gegenstand der Anlageempfehlung bildenden Wertpapiere oder hierauf bezogene Derivate. 2) Ein Mitglied der Geschäftsleitung oder ein Mitarbeiter der NATIONAL-BANK AG ist Mitglied im Vorstand oder Aufsichtsrat der zur Anlage empfohlenen Gesellschaft. 3) Die NATIONAL-BANK AG hält Anteile von mehr als 5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft. 4) Die NATIONAL-BANK AG hält Nettoverkaufs- oder -kaufposition, welche die Schwelle von 0,5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft überschreitet. 5) Die NATIONAL-BANK AG war in den vergangenen zwölf Monaten an der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten der bewerteten Gesellschaft federführend beteiligt. Die Überwachung der korrekten Handhabung möglicher Interessenkonflikte obliegt dem Compliance Beauftragten der NATIONAL-BANK AG. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-GroupAnalyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.B. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden 6-12Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Beschriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt. "Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt. Weitere Informationen zu den geschützten Bewertungsmodellen finden sich auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG unter https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Verordnung_2016-958.pdf sowie eine Übersicht der Empfehlungen unter https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Uebersicht_Empfehlungen.pdf. Sensitivität der Bewertungsparameter Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Es existiert keine zeitliche Bedingung für die Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum oder eine Frequenz für eine Aktualisierung der Anlageempfehlungen kann daher nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt. Beschreibung der organisatorischen internen Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten und eine Angabe zur Vergütungspolitik Die Informationen können auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG abgerufen werden: https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Verordnung_2016-958.pdf. 6
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