ブラジル大統領弾劾

2016年9月1日
弾劾裁判でルセフ大統領の失職が正式決定
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上院の弾劾裁判でルセフ大統領の失職が決定。テメル暫定大統領が正式に大統領に昇格（任期は2018年末まで）。
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今後は構造改革などの面でテメル大統領の政策手腕が問われる。年内は歳出抑制法案や年金改革が焦点に。
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ブラジル中銀は政策金利据え置きを決定。今後の利下げの条件として、財政政策に係る不透明感解消などを指摘。
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海外投資家の証券投資は株式投資中心に流入傾向。資金流入の持続性は構造改革の行方に左右される見込み。
ルセフ大統領が失職し、テメル氏が大統領に昇格
図1：ルセフ大統領弾劾に関する最終投票結果
ブラジル上院は8月31日（現地時間）、ルセフ大統領の
弾劾裁判の採決を実施し、弾劾賛成が全議員の3分の2
を上回る61名となりルセフ大統領の失職が決定しました
（図1）。この結果、ミシェル・テメル暫定大統領が正式に
弾劾
賛成
61
大統領へ昇格しました（任期は2018年末まで）。
今後はテメル大統領の政策手腕が問われる
ブラジル金融市場では、ルセフ大統領の弾劾審議が動
きめた2016年3月以降、大統領交代による政策転換へ
弾劾
反対
弾劾成立ライン
54名以上
（上院議員の3分の2）
20
の期待感から株高・レアル高基調が続いてきました（図2）。
8月31日の市場では、ルセフ大統領の弾劾は概ね想定通
りであったことから、株式市場やレアル相場の反応は限定
的に留まりました。今後は財政構造改革の実施や経済再
建などの面で、テメル大統領の政策手腕が問われることと
0
10
20
30
2016年8月31日
ルセフ大統領の弾劾決定
（レアル）
65,000
（G20）首脳会議（中国・杭州）で外交デビューを果たした
60,000
1.5
ボベスパ指数
（左軸）
2016年5月12日
テメル暫定政権発足
2.0
2016年3月17日
下院がルセフ大統領
の弾劾審議開始
会審議や、年金改革法案の提出などに注力するとみられ
ています（図3）。2017年以降は、労働市場や税制に関す
70 （名）
60
図2：ブラジルの株価とレアル相場の推移
年内は歳出抑制法案や年金改革が焦点に
後、年内は10月の地方選挙の前後に歳出抑制法案の議
50
（出所）ブラジル上院（注）上院定数は81議席。
なりそうです。
今後、テメル大統領は9月4～5日の20ヵ国・地域
40
55,000
2.5
る構造改革が進められるかも注目材料と考えられます。
50,000
3.0
45,000
3.5
図3：今後のブラジルの主要政治日程
 9月4～5日：テメル大統領がG20（中国・杭州）に出席
 10月2日：ブラジル地方選挙（第一回投票）
 10月30日：ブラジル地方選挙（決選投票）
↓
 2018年10月：ブラジル大統領選挙
レアル高
40,000
4.0
レアルの
対米ドル相場（右軸）
35,000
15年1月
レアル安
4.5
15年7月
16年1月
16年7月
（出所）ブルームバーグ（期間）2015年1月1日～2016年8月31日
（出所）各種報道・資料
●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種
データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、
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よる同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作
成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。
1
図4：ブラジル中銀の政策金利とインフレ率
ブラジル中銀は政策金利の据え置きを決定
ブラジル中央銀行は8月30-31日（現地時間）に金融政
16
策委員会（COPOM）を開催し、政策金利を14.25％で据え
14
置く決定を下しました（図4）。
12
COPOM声明文では、今後の金融緩和の条件として、①
10
食品価格上昇の影響が限定的に留まること、②金融政策
8
や経済活動に敏感な物価品目の上昇率が適度なペース
6
で鈍化すること、③財政政策などの必要な経済調整策の
4
実行を巡る不透明感が解消されること、が指摘されました。
2
市場では2016年末からの利下げ転換を見込む
0
足元のインフレ率は2016年7月には前年比+8.7％まで
鈍化しており、金融緩和に向けた素地が徐々に整いつつ
あるとみられます。直近のブラジル中銀集計の市場コンセ
（％）
14.25％
ブラジル中銀
政策金利
ると予想されています。
ブラジル中銀は経済活動の好転の可能性を指摘
2016年末（予）
13.75％
インフレ率
(IPCA、前年比）
2017年末（予）
11.25％
2016年7月
+8.7％
2016年末（予）
+7.3％
上限
2017年末（予）
+5.1％
インフレ目標（中心＝4.5％）
下限
13
14
15
16
（年）
17
（出所）ブラジル中銀、ブラジル地理統計院（IBGE）
（期間）政策金利：2013年1月1日～2016年8月31日
拡大消費者物価指数（IPCA）：2013年1月～2016年7月
（注）政策金利およびIPCAの点線は市場コンセンサス（8月26日時点）
図5：ブラジルの消費者・企業信頼感指数
ンサスでは、2016年末からの利下げ転換が見込まれてお
り、2017年末には政策金利は11.25％まで引き下げられ
2016年8月31日
（2001年＝100）
120
（中立＝50）
60
消費者信頼感指数
（左軸）
115
55
110
50
化しており、経済活動に緩やかな改善の可能性があるとの 105
45
また、COPOM声明文では、足元でブラジル経済が安定
景気判断が示されました。2016年4-6月期のブラジルの
改善
100
となったものの、テメル暫定政権が発足した2016年5月以
40
企業信頼感指数
（鉱工業、右軸）
実質GDPは前期比-0.6％と6四半期連続のマイナス成長
95
35
悪化
降は企業や消費者の信頼感が改善傾向にあります（図5）。 90
12
海外投資家の証券投資も資金流入傾向
なっています。
15
16
30
（年）
図6：海外投資家によるブラジルへの証券投資
動向も、2016年7月には資金流入額が33.7億米ドルへ増
などから、海外投資家による株式投資の流入が顕著と
14
（出所）ブラジル全国工業連盟（期間）2012年1月～2016年8月
海外投資家によるブラジルへの信認を示す証券投資の
加しました（図6）。特に2016年は大統領交代への期待感
13
（10億米ドル）
4
証券投資
+33.7億米ドル
株式投資
ネット流入
+29.5億米ドル
2
+4.3億米ドル
0
もっとも、今後、海外投資家の資金流入が持続するかは、
テメル大統領が進める構造改革の行方に大きく左右され
-2
債券投資
ると考えられます。当面はテメル政権が重要視する歳出
-4
抑制法案に関して議会からの支持が得られるかが焦点と
-6
なるほか、国内外の民間資金を呼び込むためのインフラ
等の民営化計画の公表にも注目が集まりそうです。
ネット流出
-8
16年1月
16年3月
16年5月
16年7月
（出所）ブラジル中銀（期間）2016年1月～2016年7月
●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種
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