No.2016-022 2016年8月23日 http://www.jri.co.jp 高まる川下からのデフレ圧力 ― 身近な商品の価格伸び悩みが家計の期待インフレ低下に作用 ― （１）消費者物価の下落・伸び悩みが持続。先日公表された2015年基準消費者物価指数によると、６月のコアＣＰＩは、前年比▲0.4％と４ヵ月連続の下落（図表１）。一方、上昇が続くコアコアＣＰＩも同ゼロ％台半ばの伸びと勢いを欠く状況。（２）ＣＰＩ（持家の帰属家賃を除く総合）の前年比の内訳をみると、原油安によるエネルギー価格の下振れが大きく影響（図表２）。もっとも、2016年入り後は、エネルギー関連以外に食料品や日用品を中心とする購入頻度の高い商品で価格の伸びが鈍化し、下押しに作用（※）。背景に長引く個人消費の低迷や円高などが指摘可能。（※）購入頻度階級別指数の2015年基準は８月26日に公表予定のため、図表は2010年基準の指数に既に公表された 2015年基準のウェイトを加味して試算。ちなみに、持家の帰属家賃を除く総合ベースは、新旧基準の伸びの差がおおむね▲0.1～＋0.1％ポイントと小幅となっており、分析結果が大きく変わるものではないと判断。（３）ヘッドラインの数字の低迷が続くなか、こうした消費者にとって身近な商品の価格下振れは、より家計のインフレ期待の押し下げに作用する公算。実際に家計の１年後の物価見通しをみると、足許の分布は低インフレ側にシフトし、アベノミクス開始前に近づきつつある状況（図表３）。（４）家計の物価見通しの低下は、家計に近い消費関連企業の販売価格判断に対して重石となる可能性（図表４）。企業は当面販売価格の引き上げに慎重になるとみられ、これがさらに消費者のインフレ期待を低下させた場合、川下からのデフレ圧力が強まる懸念。デフレからの完全な脱却に向けて、政策効果が不透明な金融緩和に過度に頼ることなく、賃金の持続的な増加や将来不安の払しょくによる消費拡大を通じた需給バランスの改善が求められる状況。（図表１）消費者物価指数（前年比）（％） 2.5 （図表２）購入頻度別消費者物価指数（前年比）（％） 3.0 コアＣＰＩ（生鮮食品除く総合）コアコアＣＰＩ（食料（酒類除く）及びエネルギー除く総合） 2.0 エネルギー <5/784> 2.5 １年に１回程度以下 <291/3,235> 2.0 1.5 1.5 ２ヵ月～半年に１回程度 <211/2,861> 1.0 0.5 1.0 １ヵ月に１回程度以上 <78/1,621> 0.0 ▲0.5 0.5 持家の帰属家賃を除く総合 <585/8,501> ▲1.0 0.0 ▲1.5 ▲0.5 2015 16 (年/月) （資料）総務省「消費者物価指数」 2015 16 (年/期) （資料）総務省「消費者物価指数」を基に日本総研作成（注）2010年基準の指数を使用。< >内は左から順に2015年基準における品目数/ＣＰＩ総合１万分比ウェイト。（図表４）消費関連企業の販売価格判断と家計の物価見通し（図表３）家計の１年後の物価見通し（％） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年１～３月期（％ポイント）「上昇」超 2.0 短観販売価格判断ＤＩ（消費関連企業、左目盛） 10 0 1.6 1.2 （％ポイント） 0.8 ▲10 ▲20 ▲30 0.4 ▲40 0.0 （資料）内閣府「消費動向調査」（注）2016年４月以降は消費増税の影響が含まれるため除外した。家計の物価見通し（前期比、２期先行、右目盛） ▲60 ＋5≦P ＋2≦P＜＋5 0＜P＜＋2 0程度 ▲2＜P＜0 ▲5＜P≦▲2 P≦▲5 ▲50 ▲70 ▲0.8 ▲1.2 16 (年/期) （資料）日本銀行「短観」、内閣府「消費動向調査」を基に日本総研作成（注）消費関連企業は、小売、対個人サービス、飲食・宿泊サービス。回答企業数でＤＩを加重平均。家計の物価見通しは回答を基に加重平均。 2005 06 (％) ▲0.4 07 08 09 10 11 12 13 14 15 【ご照会先】調査部副主任研究員　下田裕介（[email protected] , 03-6833-0914）