景気循環研究所レポート 企業の物価見通しは実質金利の上昇を示唆 2016 年 7 月 4 日 短観・販売価格見通しは 企業経営者の物価見通しが一段と下振れている。4 日発表の日銀短観（6 1 年後・3 年後・5 年後の 月調査）・企業の物価見通しによると、販売価格の見通し（現在の水準と いずれも過去最低を更新 比較した変化率）は、1 年後（0.2％）・3 年後（0.8％）・5 年後（1.1％） のいずれも前回 3 月から低下し、14 年 3 月の調査開始以来の最低水準を 更新した（全規模合計・全産業、以下も同様） 。物価全般の見通し（前年 比）についても、1 年後（0.7％）と 5 年後（1.1％）が 3 月から低下して 過去最低を更新した。3 年後（1.1％）の物価見通し（同）は 3 月と同水 準だったが、調査開始以来で最も低い水準であることに変わりはない。 実質金利は短期でプラス 日銀短観・企業の物価見通しを、企業の貸出約定金利（新規）から差し 幅拡大、長期でもマイナ 引くことで、企業の実質金利を簡便的に算出することができる。企業の実 ス幅が縮小 感に近い実質金利は、貸出金利から「販売価格の見通し」を差し引いた実 質金利であろう。短期の新規貸出約定平均金利から、販売価格の見通し（1 年後）を差し引いた短期の実質金利は、6 月に 0.5％となり、3 月の 0.4％ からプラス幅が上昇した。一方、長期の新規貸出約定平均金利から、販売 価格の見通し（5 年後）を差し引いた長期の実質金利はマイナス 0.4％と 引き続きマイナス圏だが、マイナス幅は一段と縮小している（図 1） 。多 嶋中 雄二 景気循環研究所長 鹿野 達史 景気循環研究所副所長 シニアエコノミスト くの企業は、日銀が 2 月から採用したマイナス金利政策以降も、実質金利 の低下を実感していない模様である。 図 1. 企業の販売価格見通しと実質金利の推移 2.5 （％） 販売価格見通し・5年後 2.0 宮嵜 浩 販売価格見通し・1年後 1.5 シニアエコノミスト 03-6627-5132 1.0 1.1 miyazaki-hiroshi＠sc.mufg.jp 0.5 0.5 0.2 福田 0.0 圭亮 シニアエコノミスト 03-6627-5133 fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp -0.4 -0.5 実質金利・短期 -1.0 実質金利・長期 -1.5 14 本レポートは､嶋中雄二の見方に基づ き､宮嵜･福田が執筆を担当しています｡ 景気循環研究所 東京都千代田区大手町 1-9-2 大手町フィナンシャルシティ 15 16 （年、四半期） （注1）実質金利・短期＝新規貸出約定平均金利（短期）－販売価格見通し・1年後。 実質金利・長期＝新規貸出約定平均金利（長期）－販売価格見通し・5年後。 新規貸出約定平均金利の直近は16年4-5月平均値。 （注2）販売価格見通しは「現在の水準と比べた価格の見通し」であるため、実質金利・長期は 厳密には実質金利ではないが、時系列の趨勢変化に大きな差異はないとみられる。 （資料）日銀「短観」「貸出約定平均金利の推移」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券 景気循環研究所作成 グランキューブ （以 上） みやざき ひろし (16.7.4 宮嵜 1 浩) 2016 年 7 月 4 日 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。本 ―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――― 資料で直接あるいは間接に採り上げられている有価証券は、価格の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価 の変化、金利・為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示している に過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的と したものではありません。本資料にて言及されている投資やサービスはお客様に適切なものであるとは限りません。また、投資等に関するアドバ イスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する場合があります。本資料でイン ターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、ウェッブサイト等の内容について当 社は一切責任を負いません。本資料の利用に際してはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。 当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、 本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合が あり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、 その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。 三菱UFJモルガン・スタンレー証券の役員（会社法に規定する取締役、執行役、監査役又はこれらに準ずる者をいう）が、以下の会社の役員 を兼任しております：三菱UFJフィナンシャル・グループ、三菱倉庫。 債券取引には別途手数料はかかりません。手数料相当額はお客様にご提示申し上げる価格に含まれております。 本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承諾なく、本資料の全部もしくは一部を引用または複製、 転送等により使用することを禁じます。 c 2016 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. All rights reserved. Copyright ◯ 〒100-8127 東京都千代田区大手町 1-9-2 大手町フィナンシャルシティグランキューブ 三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社 景気循 環研究所 （商号） 三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 2336 号 （加入協会） 日本証券業協会・一般社団法人金融先物取引業協会・一般社団法人日本投資顧問業協会・一般社団法人第二種金融商品取 引業協会 本資料は、英国において同国the Prudential Regulation Authorityとthe Financial Conduct Authorityの監督下にあるMitsubishi UFJ Securities International plcが配布致します。また、米国においては、Mitsubishi UFJ Securities (USA),Inc.が配布致します。 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様 ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。 2
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