硬直価格マネタリー・アプローチ MBA国際金融2015 1 硬直価格マネタリー・モデルの特徴 • 財市場の調整に時間が要する。短期的には価 格が硬直的。 • 購買力平価が長期的には成立するが、短期的 には成立しない。 s p p s p p * (1) * (2) MBA国際金融2015 2 硬直価格マネタリー・モデル • • • • • 長期的購買力平価 貨幣需給均衡式 金利平価式 予想為替相場 財市場の動学 MBA国際金融2015 3 長期的購買力平価 • 購買力平価が長期的には成立するが、短期的 には成立しない。 s p p s p p * (1) * (2) 但し、バーの付いた変数:長期均衡水準 MBA国際金融2015 4 モデル(貨幣需給均衡式) • 貨幣需給均衡式 m p y i m p y i * * * (3) * MBA国際金融2015 (4) 5 モデル(金利平価式+予想為替相場変化率) • 金利平価式 i i s * e t 1 (5) • 予想為替相場変化率(回帰的予想) s e t 1 (s st ) MBA国際金融2015 (6) 6 回帰的予想 =長期均衡水準に為替相場が戻る(回帰する)という予想 s s s st MBA国際金融2015 time 7 モデル(財市場) 物価変化率 pt 1 (dt y) (7) 総需要=消費+投資+政府支出+純輸出 消費←所得 投資←利子率 純輸出←自国財に対する外国財の相対価格 (= SP* P ) dt 0 1 (st p pt ) 2 y 3it * t MBA国際金融2015 (8) 8 モデル(貨幣市場均衡と金利平価) • 貨幣市場均衡と金利平価式 m pt y m p y i ( s st ) (9) i 0 (9 ') * * (9) (9 ') pt p ( st s ) MBA国際金融2015 (10) 9 モデル(財市場均衡と貨幣市場均衡) • 財市場均衡と貨幣市場均衡 m pt y * 0 1 ( st p pt ) 2 y 3 y (11) m p y * 0 1 ( s p p ) 2 y 3 y (11') (11) (11') 3 1 ( pt p ) 1 ( st s ) MBA国際金融2015 (12) 10 硬直価格マネタリー・モデル p p s p* MM p 0 p s MBA国際金融2015 s 11 貨幣供給量増大の長期効果 p p s p* MM p1 p 0 p0 s0 s1 MBA国際金融2015 s 12 貨幣供給量増大の短期効果 p p s p* MM p1 p 0 p0 s0 s1 s2 MBA国際金融2015 s 13 伸縮価格の下での為替相場、物価、金利の 動向 m p s i time MBA国際金融2015 14 硬直価格の下での為替相場、物価、金利の 動向 m p s i time MBA国際金融2015 15 硬直価格の下での為替相場決定 • 自国貨幣供給が増加すると、価格が硬直的であるため に、即時的には為替相場がジャンプして、自国通貨減 価のオーバーシューティングが発生する。 • 物価が上昇するにつれて、実質貨幣供給量が減少し、 そのために利子率が上昇し続けることによって、自国 通貨増価に向けて為替相場が徐々に変化する。 • 物価が完全に反応する長期において、自国貨幣供給 成長率と等しいだけの自国通貨の減価となる。 MBA国際金融2015 16 硬直価格マネタリー・モデルの実証分析(1) • 金利平価 i i s * e t 1 (5) • 予想為替相場変化率 s e t 1 (s st ) (p p ) e t 1 MBA国際金融2015 *e t 1 (6') 17 硬直価格マネタリー・モデルの実証分析(2) • (5)・(6‘)式より、 st st (i p 1 e t 1 t ) (i p ) * t *e t 1 (13) • 長期均衡為替相場 st mt m ( yt y ) (p p ) (14) * t * t MBA国際金融2015 e t 1 *e t 1 18 硬直価格マネタリー・モデルの実証分析(3) • 為替相場決定式 st mt m ( yt y ) (p p ) * t * t (i p 1 t e t 1 e t 1 *e t 1 ) (i p ) (15) MBA国際金融2015 * t *e t 1 19 硬直価格マネタリー・モデルの実証分析(4) • 回帰式 st 0 1 (mt m ) 2 ( yt y ) 3 (pt 1 p ) * t * t * t 1 4 (it pt 1 ) (i p ) ut * t * t 1 (16) • もし(期待仮説との)結合仮説が正しければ、 1 1, 2 0, 3 0, 4 0 MBA国際金融2015 20
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