硬直価格マネタリー･アプローチ

硬直価格マネタリー･アプローチ
MBA国際金融2015
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硬直価格マネタリー･モデルの特徴
• 財市場の調整に時間が要する。短期的には価
格が硬直的。
• 購買力平価が長期的には成立するが、短期的
には成立しない。
s  p p
s  p p
*
(1)
*
(2)
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2
硬直価格マネタリー・モデル
•
•
•
•
•
長期的購買力平価
貨幣需給均衡式
金利平価式
予想為替相場
財市場の動学
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長期的購買力平価
• 購買力平価が長期的には成立するが、短期的
には成立しない。
s  p p
s  p p
*
(1)
*
(2)
但し、バーの付いた変数：長期均衡水準
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モデル(貨幣需給均衡式）
• 貨幣需給均衡式
m  p   y  i
m  p   y  i
*
*
*
(3)
*
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(4)
5
モデル(金利平価式＋予想為替相場変化率）
• 金利平価式
i  i  s
*
e
t 1
(5)
• 予想為替相場変化率（回帰的予想）
s
e
t 1
  (s  st )
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(6)
6
回帰的予想
＝長期均衡水準に為替相場が戻る（回帰する）という予想
s
s
s
st
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time
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モデル（財市場）

物価変化率
pt 1  (dt  y)

(7)
総需要＝消費＋投資＋政府支出＋純輸出
消費←所得
投資←利子率
純輸出←自国財に対する外国財の相対価格
（＝ SP* P ）
dt  0  1 (st  p  pt )  2 y  3it
*
t
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(8)
8
モデル（貨幣市場均衡と金利平価）
• 貨幣市場均衡と金利平価式
m  pt   y

m  p   y

 i   ( s  st )
(9)
i  0
(9 ')
*
*
(9)  (9 ')
pt  p
  ( st  s )

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(10)
9
モデル（財市場均衡と貨幣市場均衡）
• 財市場均衡と貨幣市場均衡
m  pt   y
*
 0  1 ( st  p  pt )   2 y   3
 y (11)

m  p   y
*
 0  1 ( s  p  p )   2 y   3
 y (11')

(11)  (11')
3 

 1   ( pt  p )  1 ( st  s )
 

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(12)
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硬直価格マネタリー･モデル
p
p  s  p*
MM
p  0
p
s
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s
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貨幣供給量増大の長期効果
p
p  s  p*
MM
p1
p  0
p0
s0
s1
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ｓ
12
貨幣供給量増大の短期効果
p
p  s  p*
MM
p1
p  0
p0
s0
s1
s2
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ｓ
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伸縮価格の下での為替相場、物価、金利の
動向
m
p
s
i
time
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硬直価格の下での為替相場、物価、金利の
動向
m
p
s
i
time
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硬直価格の下での為替相場決定
• 自国貨幣供給が増加すると、価格が硬直的であるため
に、即時的には為替相場がジャンプして、自国通貨減
価のオーバーシューティングが発生する。
• 物価が上昇するにつれて、実質貨幣供給量が減少し、
そのために利子率が上昇し続けることによって、自国
通貨増価に向けて為替相場が徐々に変化する。
• 物価が完全に反応する長期において、自国貨幣供給
成長率と等しいだけの自国通貨の減価となる。
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硬直価格マネタリー･モデルの実証分析(1)
• 金利平価
i  i  s
*
e
t 1
(5)
• 予想為替相場変化率
s
e
t 1
  (s  st )  (p  p )
e
t 1
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*e
t 1
(6')
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硬直価格マネタリー･モデルの実証分析(2)
• (5)・(6‘）式より、
st  st 
(i  p


1
e
t 1
t
)  (i  p )
*
t
*e
t 1
(13)
• 長期均衡為替相場
st  mt  m   ( yt  y )  (p  p ) (14)
*
t
*
t
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e
t 1
*e
t 1
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硬直価格マネタリー･モデルの実証分析(3)
• 為替相場決定式
st  mt  m   ( yt  y )   (p  p )
*
t

*
t
(i  p


1
t
e
t 1
e
t 1
*e
t 1
)  (i  p ) (15)
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*
t
*e
t 1
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硬直価格マネタリー･モデルの実証分析(4)
• 回帰式
st  0  1 (mt  m )   2 ( yt  y )  3 (pt 1  p )
*
t
*
t
*
t 1
  4 (it  pt 1 )  (i  p )  ut
*
t
*
t 1
(16)
• もし（期待仮説との）結合仮説が正しければ、
1  1, 2  0, 3  0, 4  0
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