－ 2016年4 分景気動向指数（速報値）－客員エコノミスト宅森昭吉

－ 2016年４⽉分景気動向指数（速報値）－
－先⾏CI前⽉差＋１．４、⼀致CI前⽉差＋２．０とともに２カ⽉連続上昇－
－４⽉分の基調判断、「⾜踏みを⽰している」で継続－
－３⽉分の⼀致ＣＩ３カ⽉後⽅移動平均の前⽉差マイナス転換で５⽉分も「⾜踏み」に－
－８⽉５⽇発表の６⽉分で基調判断が「改善」に上⽅修正される可能性⾼まる－
客員エコノミスト宅森昭吉コメント
景気動向指数・CIの推移
先⾏CI
年⽉
2015年11⽉
12⽉
2016年1⽉
2⽉
3⽉
4⽉
同・前⽉差
⼀致CI
同・前⽉差
⼀致CI
同・前⽉差
３カ⽉後⽅移動平均
101.6
100.4
100.3
99.0
99.1
100.5
▲
▲
▲
▲
0.7
1.2
0.1
1.3
0.1
1.4
111.5
110.6
111.8
110.0
110.2
112.2
▲ 1.3
▲ 0.9
1.2
▲ 1.8
0.2
2.0
⼀致CI
（2010年＝100）
遅⾏CI
同・前⽉差
同・前⽉差
７カ⽉後⽅移動平均
111.9
111.6
111.3
110.8
110.7
110.8
▲
▲
▲
▲
▲
0.13
0.27
0.33
0.50
0.13
0.13
112.1
111.9
111.8
111.4
111.2
111.3
▲
▲
▲
▲
▲
1.00
⼀致CI振幅⽬安
0.26
0.16
0.15
0.36
0.24
0.11
115.1
115.2
114.6
114.0
114.4
115.1
0.84
（出所）内閣府
景気動向指数：先⾏ＣＩ・⼀致ＣＩ
(2010年＝100)
120.0
115.0
110.0
105.0
100.0
95.0
90.0
85.0
80.0
先⾏CI
⼀致CI
1112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
月
2016年
（出所）内閣府
●４⽉分の景気動向指数・速報値では、先⾏ＣＩは前⽉差＋１．４と２カ⽉連続の上昇となった。４⽉分の先
⾏ＣＩの指数⽔準は１００．５となった。
●⼀致ＣＩは前⽉差＋２．０と２カ⽉連続の上昇となった。４⽉分の⼀致ＣＩの指数⽔準は１１２．２であ
る。東⽇本⼤震災発⽣時のボトムで直近のボトムである１１年４⽉分の９６．６よりは１５．６ポイント⾼い⽔
準だが、直近のピークである１４年３⽉分の１１６．２よりは４．０ポイント低い⽔準だ。
（次⾴へ）
本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。
0.0
0.1
▲ 0.6
▲ 0.6
0.4
0.7
●⼀致ＣＩの３カ⽉後⽅移動平均の前⽉差は＋０．１３と６カ⽉ぶりの上昇となった。営業利益が⼊ったことで
３⽉分の３カ⽉後⽅移動平均の前⽉差はこれまでの上昇から下降に変わった。７カ⽉後⽅移動平均の前⽉差は
＋０．１１と６カ⽉ぶりの上昇となった。
●⼀致ＣＩを使った景気の基調判断は、今回４⽉分でも、景気拡張の動きが⾜踏み状態になっている可能性が
⾼いことを⽰す「⾜踏みを⽰している」で、１２カ⽉連続で同じ判断となった。
●最近の⼀致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１４年１２⽉分で、「改善を⽰している。ただし、基調判断
に⽤いている３カ⽉後⽅移動平均のこのところの変化幅は、⼤きいものではない」に「下⽅への局⾯変化」から上⽅
修正された。「下⽅への局⾯変化」から「改善を⽰している」に戻るのは異例のパスということだった。１５年１⽉分で、
但し書きは消えて、「改善を⽰している」という判断継続になった。１５年２⽉分〜４⽉分でも、「改善を⽰してい
る」という判断継続になったが、５⽉分で景気拡張の動きが⾜踏み状態になっている可能性が⾼いことを⽰す「⾜踏
みを⽰している」に下⽅修正され、１５年６⽉分〜１６年４⽉分でも判断据え置きで、１年間同じ判断となった。
（次⾴へ）
景
系列名
1.最終需要財在庫率指数（逆サイクル）
先
⾏
系
6⽉
＋
7⽉
＋
8⽉
＋
9⽉
－
10⽉
＋
11⽉
－
12⽉
－
28年
1⽉
－
2⽉
＋
3⽉
－
4⽉
＋
5⽉
－
－
－
－
－
＋
－
－
－
－
－
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
－
＋
4.実質機械受注（製造業）
＋
＋
－
－
－
－
－
－
＋
－
＋
5.新設住宅着⼯床⾯積
＋
＋
－
－
－
－
－
－
＋
＋
＋
＋
6.消費者態度指数
＋
＋
－
＋
－
＋
－
＋
＋
－
０
－
＜＋＞
7.⽇経商品指数(42種総合)
＋
＋
－
－
－
－
－
－
－
－
－
＋
＜＋＞
8.マネーストック(M２)(前年同⽉⽐)
＋
＋
＋
＋
－
－
－
－
－
－
＋
＋
9.東証株価指数
＋
＋
＋
－
－
－
－
＋
－
－
－
－
＜＋＞
＋
＋
＋
＋
＋
－
－
－
－
－
－
＜―＞
採⽤系列数
＋
＋
－
－
－
＋
＋
＋
＋
－
－
－
9.0
10.0
5.0
5.0
2.0
4.0
3.0
4.0
5.0
3.0
3.5
5.0
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
9
81.8
90.9
45.5
45.5
18.2
36.4
27.3
36.4
45.5
27.3
31.8
55.6
1.⽣産指数（鉱⼯業）
－
＋
－
０
－
＋
＋
－
＋
－
＋
－
2.鉱⼯業⽣産財出荷指数
－
＋
－
－
－
＋
＋
－
－
－
－
－
3.耐久消費財出荷指数
－
－
＋
＋
＋
＋
＋
＋
－
－
－
－
4.所定外労働時間指数（調査産業計）
－
＋
－
＋
＋
＋
＋
－
－
－
－
5.投資財出荷指数（除輸送機械）
＋
＋
－
－
－
－
－
－
＋
－
－
－
6.商業販売額(⼩売業)(前年同⽉⽐)
＋
＋
－
－
－
０
－
－
－
＋
＋
－
7.商業販売額(卸売業)(前年同⽉⽐)
－
＋
－
＋
－
－
－
－
－
－
－
＋
8.営業利益（全産業）
＋
＋
－
－
－
－
－
－
－
－
－
9.中⼩企業出荷指数
０
＋
－
－
－
＋
－
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
＋
4.5
9.0
2.0
4.5
3.0
6.5
5.0
3.0
4.0
3.0
4.0
2.0
10.有効求⼈倍率（除学卒）
列
数　＋
先⾏指数（Ｄ．I. ）
系
指
－
拡張系列数
致
向
3.新規求⼈数（除学卒）
11.中⼩企業売上⾒通しD.I.
⼀
動
2.鉱⼯業⽣産財在庫率指数（逆サイクル）
10.投資環境指数(製造業)
列
27年
5⽉
－
気
拡張系列数
採⽤系列数
⼀致指数（Ｄ．I. ）
9
－
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
8
45.0
90.0
20.0
45.0
30.0
65.0
50.0
30.0
40.0
30.0
40.0
25.0
（注）＜＞内は予測　(出所)内閣府
本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
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8
●次回５⽉分でも、景気拡張の動きが⾜踏み状態になっている可能性が⾼いことを⽰す「⾜踏み」の判断が継続し
そうだ。基調判断が景気拡張の可能性が⾼いことを⽰す「改善」に戻るには、「当⽉の前⽉差の符号がプラス。かつ
原則として３カ⽉以上連続して３カ⽉後⽅移動平均が上昇する」ことが必要だ。過去の数字が変わらなければ５⽉
分の前⽉差が▲２．１以上なら３カ⽉後⽅移動平均が上昇となるが、それでも２カ⽉連続にすぎない。５⽉分の
前⽉差が▲２．０以上で６⽉分の前⽉差が＋０．１以上なら、基調判断が上⽅修正される。８⽉５⽇に発表
される６⽉分で「改善」に戻る可能性があるとみられる。
●⼀⽅、次回５⽉分で「下⽅への局⾯変化」に悪化するには、「当⽉の前⽉差の符号がマイナス。かつ７カ⽉後⽅
移動平均（前⽉差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ⽉、２カ⽉、または３カ⽉の累積）が１標準
偏差分（０．８４）以上」であることが必要だ。５⽉分の⼀致ＣＩ前⽉差が▲４．４ポイントの⼤幅な下降幅
になると、５⽉分の７カ⽉後⽅移動平均前⽉差の３カ⽉の累積が▲０．８４になり、１標準偏差分（０．８
４）以上下⽅に振れることになる。しかし、⼀致指数・第⼀系列の鉱⼯業⽣産指数は、経済産業省算出の５⽉
分先⾏き試算値前⽉⽐・最頻値が０．０％、９０％の確率に収まる範囲で▲１．０％〜＋１．０％になる⾒
通しだ。それから判断すると、⼀致ＣＩの前⽉差が▲４．４下降し、「下⽅への局⾯変化」に悪化する可能性は相
当⼩さいだろう。
●今回４⽉分速報値では先⾏ＤＩは５５．６％と１０カ⽉ぶりに景気判断の分岐点である５０％を上回った。
また、⼀致ＤＩは２５．０％とこちらは５カ⽉連続して景気判断の分岐点である５０％を下回った。
●４⽉分景気動向指数・改定値では、先⾏ＣＩに新たに加わる実質機械受注（製造業）の前⽉差寄与度は
▲０．３２程度とマイナス寄与になると予測する。指標発表⽇は６⽉９⽇である。在庫率関連データなどが確報
値段階でどのようにリバイスされるかにもよるが、先⾏ＣＩ・改定値の前⽉差は２カ⽉連続上昇になるものの、＋１．
０程度の上昇と速報値の＋１．４から下⽅修正になるとみた。また、先⾏ＤＩでは実質機械受注（製造業）の
符号がマイナス符号になるとみて、５０．０％程度と速報値の５５．６％から下⽅修正になると予測する。
●４⽉分景気動向指数・改定値では、⼀致ＣＩは所定外労働時間指数が新たに加わる。所定外労働時間指
数確報値が速報値と同じ前⽉⽐＋０．１％なら前⽉差＋０．０１程度のプラス寄与になるとみられる。⼀致Ｃ
Ｉ前⽉差は＋１．７程度と速報値の＋１．５より上⽅修正となろう。また、⼀致ＤＩでは所定外労働時間指数
がプラス符号で加わることになるため、他の指標の符号が不変なら、３３．３％程度と速報値の２５．０％から上
⽅修正になると予測する。
（次⾴へ）
本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。
●５⽉分の先⾏ＣＩの採⽤系列で、現時点で数値が判明しているのは、消費者態度指数、⽇経商品指数、東
証株価指数、中⼩企業売上げ⾒通しＤＩの４系列である。このうち消費者態度指数、⽇経商品指数の２系列
が前⽉差プラス寄与に、東証株価指数、中⼩企業売上げ⾒通しＤＩの２系列が前⽉差マイナス寄与になることが
判明している。４系列の前⽉差寄与度を合計すると＋０．３程度の上昇になっている。
●また、５⽉分の先⾏ＤＩでは、数値が判明している４系列のうち、消費者態度指数、⽇経商品指数、東証株
価指数の３系列がプラス符号に、中⼩企業売上げ⾒通しＤＩ１系列がマイナス符号になることが判明している。こ
のため５⽉分先⾏ＤＩ速報値は、３３．３％以上８８．９％以下が確定している。
（６⽉７⽇午後２時現在）
本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
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