コマニー - 今村証券

2016 年 5 月 23 日
コマニー（７９４５）
担当織田真由美
レーティング：NEUTRAL（2015/6/1）→
NEUTRAL
会社発表の今期業績予想は強気の印象。下振れ懸念があることからＮＥＵＴＲＡＬ継続。
売上高
（百万円）
伸び率
（％）
連 13/3
28,154
連 14/3
29,466
連 15/3
30,479
連 16/3
31,106
連 17/3(予)
33,900
株価（2016/5/20）
期末発行済み株式数(16/3 末）
期末自己株式数(16/3 末）
時価総額
企業価値（EV）
ROE（16/3 実績）
予想配当利回り
予想 PER
BPS（16/3 実績）
PBR
CFPS（16/3 実績）
PCFR
EV/EBITDA（16/3 実績）
+2.8
+4.7
+3.4
+2.1
+9.0
営業利益
（百万円）
伸び率
（％）
経常利益
（百万円）
伸び率
（％）
純利益
（百万円）
伸び率
（％）
EPS
（円）
1,204
1,422
1,535
1,858
2,770
1,786
9,924
1,025
17,724
13,812
4.9
2.6
8.7
2,450.42
0.7
78.2
22.8
3.7
+94.7
+18.2
+7.9
+21.0
+49.1
円
千株
千株
百万円
百万円
％
％
倍
円
倍
円
倍
倍
1,252
1,463
1,638
1,846
2,820
+92.4
+16.9
+11.9
+12.7
+52.7
1,178
1,602
1,621
1,079
1,820
+114.4
+35.9
+1.2
-33.4
+68.7
132.45
180.01
182.20
121.26
204.52
1 株配
（円）
28.00
30.00
32.00
37.00
46.00
株価チャート（日足）
出所：コマニー、ブルームバーグ、今村証券
間仕切り業界大手。デザイン性の高い製品や遮音性が高い製品などで他社と差別化を図り、
パーティションのリーディングカンパニーとしての地位を確立している。2015 年 6 月に東証 2
部に上場した。
2016 年 3 月期連結決算は増収増益、受注高
は前期比 5.5%増の 336 億 62 百万円と、2006
年度の 331 億 88 百万円を上回り過去最高と
なった（資料１参照）。受注残高も前期比
28.2%増の 116 億 32 百万円と過去最高の水準
だ。売上高は過去最高の 341 億 19 百万円
（2006 年度）には届かなかったものの、前期
比 2.1%増の 311 億 6 百万円と 6 期連続の増収
となった。医療・福祉施設向けが前期比 10.8%
減となった一方、オフィス市場向けが前期比
4.7%増となったほか、工場市場向けが前期比
29.8%増と伸張したことが要因だ。
損益面では、販売単価の改善に加え、原価低減活動や収益管理の強化が奏功し、売上総利益
率が 41.1%と前の期に比べて 0.5 ポイント改善、
営業利益、
経常利益がともに 2 桁増益となった。
半面、当期純利益は前の期に格満林(南京)実業有限公司の全出資持分譲渡に伴い、関係会社株式
売却益を計上したことの反動から減益となった。
事業環境は持ち直している。財団法人建設経済研究所の「建設経済モデルによる建設投資
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2016 年 5 月 23 日
の見通し（2016 年 4 月）」によれば、オフィス空室率が全国的に改善する中で、需給の引き締ま
りからオフィスへの投資が堅調で、老朽化設備の更新、生産性合理化、低金利を背景に工場への
投資も堅調だ。2016 年度についても堅調な様子で、民間非住宅建築投資見通しは 0.3%増と小幅
ながら 6 年連続の増加が見込まれる（資料２参照）。また、森ビルの調査資料によれば、今後 5
年間の東京 23 区の大規模オフィスビルの供給量は 114 万㎡/年と、過去実績年平均の 103 万㎡/
年を上回り、堅調に推移する見通しだ（資料３参照）
。アベノミクスによって首都圏の不動産投
資は活発化しており、2020 年の東京五輪開催に向けて首都圏のインフラ投資が見込まれること
などが背景にある。新規案件に加え、リフォーム需要も期待できることから、同社の業績は当面
堅調に推移しそうだ。
会社発表の今期業績予想は 9.0%の増収、5 割程度の増益予想で、営業利益、経常利益は過去
最高益を更新する見通しとしている。これは 2015 年 5 月に発表した中期経営計画に基づくもの
だが、2015 年度決算を踏まえると強気の印象を受ける。前期末の受注残高が 116 億 32 百万円と
高水準なこと、利益率が改善していることなどポジティブに受け止めるべき要因はあるものの、
市場の伸びは限定的で、最高益更新は来期にずれこむ公算が高そうだ。
株価は PBR が 1 倍割れ、PER が 9 倍以下と、バリュエーション面では割安感が強い。ただ、今
期業績に下振れ懸念があることから投資判断はＮＥＵＴＲＡＬを継続する。
（参考）パーティションメーカーのバリュエーション（株価は 5 月 20 日現在）
直近株価
7945
コマニー
東2部
7949
小松ウオール
東1部
1,786
1,674
売上高伸び率営業利益伸び率経常利益伸び率純利益伸び率
（百万円）（％）（百万円）（％）（百万円）（％）（百万円）（％）
31,106
33,900
29,332
33,500
2.1
9.0
-3.1
14.2
1,858
2,770
2,902
3,160
21.0
49.1
-24.3
8.9
1,846
2,820
2,910
3,200
コマニー（7945）
2
12.7
52.7
-25.0
10.0
1,079
1,820
2,086
2,300
EPS
（円）
配当金
（円）
ＢＰＳ
（円）
予想
ＰＥＲ
（倍）
予想
配当
利回り
ＰＢＲ
（倍）
-33.4 121.26
37.00 2,450.42
0.7
68.7 204.52
46.00
8.7
2.6%
-16.4 216.44
60.00 3,091.47
0.5
10.2 249.56
60.00
6.7
3.6%
（上段は2016年3月期、下段は2017年3月期見通し。）
2016 年 5 月 23 日
---------------------------------------------------------------------------------------------------------アナリストによる証明
本資料に示された見解は、言及されている発行会社とその発行会社等の有価証券について、各アナリストの個人的見解
を正確に反映しており、さらに、アナリストは本資料に特定の推奨または見解を掲載したことに対して、いかなる報酬
も受け取っておらず、今後も受け取らないことを認めます。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------レーティングの定義
O U T P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超上回ると予想される。
N E U T R A L：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンの+10%と-10%の間に入ると予想される。
U N D E R P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超下回ると予想される。
トータルリターン：株価変動率＋配当利回り
目標株価は 12 ヵ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------本資料に記載された意見及び予想は、記載された日付における今村証券の判断であり、これらは予告なく変更される場
合があります。今村証券は本資料の記載された日付以降に内容の変更・修正を行う義務を負いません。本資料はお客様
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