05.01.2016 Kühne + Nagel – Industrie (Schweiz) Halten Investment Case Wir stufen Kühne + Nagel [K+N] mit „Halten“ ein. In den ersten neun Monaten konnte K+N weitere Marktanteile hinzugewinnen und Umsatz sowie Gewinn steigern. Bei währungsbedingt leicht rückläufigem Nettoumsatz und Bruttoertrag verbesserte sich das Betriebsergebnis (EBITDA) im Vergleich zum Vorjahr um rund 5% auf CHF 777 Mio. Trotz negativer Währungseinflüsse von mehr als 7% erhöhte sich der Reingewinn um 7% auf CHF 512 Mio. K+N nutzte die Wachstumschancen vor allem beim USImportverkehr aus Europa und Asien und kompensierte damit die anhaltende Marktschwäche im Export von Asien nach Europa. Die Rendite im Bereich Seefracht verbesserte sich erheblich und der EBIT stieg gegenüber der Vorjahresperiode um 12%. Zudem konnte K+N in einem stagnierenden Luftfrachtmarkt die Transportmengen um mehr als 5% erhöhen. Das Wachstum ist zum einen auf die zunehmende Nachfrage nach den spezialisierten Dienstleistungen für die Industriesegmente Automobil, Pharma sowie Luftfahrt zurückzuführen. Zum anderen entwickelten sich die Luftfrachtaktivitäten in den Regionen Asien, Nordamerika und Europa sehr erfreulich. Die operative Entwicklung in den Bereichen See- und Luftfracht ist positiv zu beurteilen und auch der Bereich Landverkehr zeigt operative Fortschritte. Die konsequente Ausrichtung der Gesellschaft auf innovative Dienstleistungen und striktes Kostenmanagement macht K+N zum Branchenführer. Pros + Marktanteilsgewinne + Höhere Profitabilität pro Container + Solide Bilanz (Nettofinanzvermögen von rund CHF 500 Mio.) Cons - Schwaches Volumenwachstum im Gesamtmarkt - Volumenentwicklung von Asien nach Europa - Weiterhin volatile Frachtraten Aktueller Kurs: Marktkapitalisierung/Streubesitz: Durchschnittl. Tagesvolumen: MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG: CHF 136.5 CHF 16.4 Mrd. / 46.4% CHF 22.9 Mio. AAA Identifikations Codes 002523886 / A0JLZL CH0025238863 www.kn-portal.com 08.05.2015 Valoren Nr./WKN: ISIN: Homepage: Dividendenzahlung: Performance Daten Performance in %: (6M/1J/5J) 12 Monats Hoch/Tief: 11.1/6.9/24.1 145.338 /113.96 Kursentwicklung 3Jahre KUEHNE & NAGEL-R 150 MSCI WORLD/INDUSTRL 140 130 120 110 100 90 80 12/2012 5/2013 10/2013 3/2014 8/2014 1/2015 6/2015 11/2015 2016e 22.5 7.1 0.8 14.6 4.1 20'830 919 717 6.05 2017e 21.3 6.9 0.7 13.8 4.4 21'929 980 761 6.41 Finanz-Kennzahlen Aktuelle Bewertung Wir beurteilen die aktuelle Bewertung als angemessen. Unternehmensprofil Kühne + Nagel mit Sitz in Schindellegi ist ein weltweit führender Anbieter von Supply-Chain-Lösungen. K+N kombiniert den interkontinentalen Transport von Luft- und Seefracht mit umfassenden Logistik und Supply Chain Lösungen. Rund 50% des operativen Gewinns werden im Bereich Seefracht erzielt. K+N ist weltweit die Nummer 1 in der Seefracht und die Nummer 2 in der Luftfracht. Im Bereich Kontraktlogistik ist die Gesellschaft die Nummer 3. Die Gruppe betreibt ein weltweites Netzwerk mit rund 1‘000 eigenen Geschäftsstellen in mehr als 100 Ländern. K+N beschäftigt weltweit rund 66‘000 Mitarbeitende. 2014 erzielte die Gesellschaft einen Umsatz von CHF 17.5 Mrd. und einen Reingewinn von CHF 680 Mio. Wichtigsten Mitbewerber DHL, DB Schenker, Panalpina, Sinotrans, Expeditors Marktdaten CHF KGV (x) K/B Wert (x) EV/Umsatz (x) EV/EBITDA (x) Div. Rendite (%) Umsatz in Mio. EBIT in Mio. Nettoergebnis in Mio. Gewinn pro Aktie 2013 23.5 5.5 0.7 13.4 3.3 17'178 761 597 4.98 2014 25.6 6.6 0.9 15.0 3.0 17'501 819 633 5.28 2015e 23.9 7.3 0.8 15.2 3.9 20'409 864 680 5.70 Umsatz nach Divisionen/Regionen 25% 20% 22% 61% 39% 16% Seefracht Auftragslogistik Luftfracht Strasse & Schiene 11% 6% Europa Amerika Asien/Pazifik Lateinamerika Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 05.01.2016 Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected] 05.01.2016 Glossar Unternehmenskennzahlen Bewertungskennzahlen EBIT EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen. Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Betriebsmarge (%) Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge genannt. Eigenkapitalrendite in (%) Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital. Gesamtkapitalrendite in (%) Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital) Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber. Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen. Dividendenrendite (%) Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen Börsenkurs (in Prozent). Unternehmenswert (EV) Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden (Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel). Durchschnittlicher Tagesumsatz Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag. MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“, wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist. Markt- und Performance Daten Performance Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode. Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn). Ausstehende Aktien Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind. Marktkapitalisierung Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus. Streubesitz Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können. Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA) Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde. Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz) Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl desto günstiger ist das Unternehmen bewertet. Ratingsystem der Aktienanalyse: Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet auf Kauf, Halten, Verkauf. Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen. In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. Für Materialien von MSCI ESG Research, einschliesslich Materialien, die in Indizes oder anderen Produkten von MSCI ESG verwendet werden, wurde keine Genehmigung von der Börsenaufsichtsbehörde United States Securities and Exchange Commission oder einer anderen Regulierungsstelle beantragt bzw. erteilt. MSCI ESG Research Inc., ihre Tochtergesellschaften und Informationsdienstleister übernehmen keine Garantie im Hinblick auf Materialien von ESG. 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