28.04.2016 ams AG – Technologie (Österreich) Halten Investment Case Wir stufen ams mit „Halten“ ein. ams ist ein weltweit führender analoger Halbleiterhersteller. Dies bedeutet die Chips übersetzten analoge Signale aus der echten Welt wie Druck, Gesten, Geräusche, Gerüche, Licht und Temperatur in digitale Signale. Die Lichtsensoren, bei denen ams Weltmarktführer ist, sind der wichtigste Umsatzträger. Die ams-Sensoren werden zu zwei Dritteln in Smartphones und Tablets aber auch in Autos, der Industrie und der Medizintechnik eingesetzt. Zum weiteren Ausbau der Führungsposition investiert ams jährlich etwas weniger als einen Fünftel des Umsatzes in Forschung und Entwicklung. Der Konzern befindet sich mittelfristig in einer starken Wachstumsphase, auch weil der steigende Einsatz von anspruchsvollen Sensorlösungen in industriellen und Automobilanwendungen sowie in der Medizintechnik weitere Wachstumschancen eröffnet. Das Management erwartet aufgrund der starken Produktepipeline bis ins Jahr 2019 einen Umsatz von ca. EUR 1 Mrd. erzielen zu können. Ab 2018 wird im US-Staat New York eine neue Fertigungsanlage einsatzbereit sein, welche bis zu 30% geringere Herstellungskosten erwarten lässt. Der schnelle technologische Wandel in einzelnen Produktkategorien, der intensive Wettbewerb und die hohe Abhängigkeit von einzelnen Kunden (Apple macht rund einen Fünftel und Samsung einen Zehntel des Umsatzes aus) führen trotz starken Wachstums zu hohen Schwankungen in der Umsatz- und Gewinnentwicklung. Das momentan gedämpfte Wachstum sollte gegen Ende 2017 wieder zunehmen. Die langfristigen positiven Gewinnaussichten sind in der fundamentalen Bewertung bereits eingepreist. Pros + Starke Technologiebasis (Entwicklung, Produktion) + Hohe Innovationsfähigkeit + Hohes Wachstumspotenzial durch grosse Produktpipeline Cons - Intensiver Preis- und Wettbewerbsdruck - Längere Upgradezyklen bei Smartphones - Klumpenrisiken mit Endkunden Apple und Samsung Aktuelle Bewertung Die fundamentale Bewertung widerspiegelt die kurzfristig geringe Visibilität. Unternehmensprofil ams mit Sitz in Graz ist ein international tätiges Halbleiterunternehmen. Der Konzern entwickelt und produziert analoge Schaltkreise. ams beschäftigt weltweit über 1‘900 Mitarbeiter und zählt über 8.000 Kunden. Das Unternehmen erzielte im Geschäftsjahr 2015 einen Umsatz von EUR 623 Mio. und einen Reingewinn von EUR 149 Mio. Wichtigsten Mitbewerber Dialog Semiconductor, Infineon, Capella, STMicroelectronics Marktdaten Aktueller Kurs: Marktkapitalisierung/Streubesitz: Durchschnittl. Tagesvolumen: MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG: CHF 24.20 CHF 1.8 Mrd./83.9% CHF 10.7 Mio. A Identifikations Codes Valoren Nr./WKN: ISIN: Homepage: Dividendenzahlung: 24'924'656/A118Z8 AT0000A18XM4 www.ams.com na Performance Daten Performance in %: (6M/1J/5J) 12 Monats Hoch/Tief -28.4/-51.7/165.9 59.05/23.00 Kursentwicklung 3Jahre AMS AG MSCI WORLD/INF TECH 65 55 45 35 25 15 5 4/2013 9/2013 2/2014 7/2014 12/2014 5/2015 10/2015 3/2016 Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen EUR Kurs/Gewinn Kurs/Buchwert EV/Umsatz EV/EBITDA Div. Rendite (%) Umsatz in Mio. EBIT in Mio. Reingewinn in Mio. Gewinn pro Aktie 2014 21.1 4.0 4.7 15.1 1.1 464 106 98 1.43 2015 14.4 3.3 3.9 12.5 na 623 146 149 2.16 2016e 14.3 2.0 2.9 10.1 2.0 616 124 116 1.55 2017e 10.4 1.7 2.5 8.0 2.3 708 169 158 2.12 2018e 8.2 1.5 2.2 6.8 3.0 816 212 193 2.69 Umsatz nach Divisionen/Regionen 65% 23% 64% 32% 12% Kommunikation Industrie, Medizintechnik Automobil 4% Asien Pazifik Europa Nord- und Südamerika Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text vom 28.04.2016 Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected] 28.04.2016 Glossar Unternehmenskennzahlen Bewertungskennzahlen EBIT EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen. Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Betriebsmarge (%) Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge genannt. Eigenkapitalrendite in (%) Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital. Gesamtkapitalrendite in (%) Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital) Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber. Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen. Dividendenrendite (%) Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen Börsenkurs (in Prozent). Unternehmenswert (EV) Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden (Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel). Durchschnittlicher Tagesumsatz Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag. MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“, wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist. Markt- und Performance Daten Performance Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode. Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn). Ausstehende Aktien Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind. Marktkapitalisierung Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus. Streubesitz Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können. Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA) Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde. Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz) Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl desto günstiger ist das Unternehmen bewertet. Ratingsystem der Aktienanalyse: Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet auf Kauf, Halten, Verkauf. Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen. In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. 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